Tether ký hợp đồng với Big Four, hào sự tuân thủ của Circle sụp đổ, giá cổ phiếu giảm 20%

Original | Odaily (@OdailyChina)

Author | Qin Xiaofeng (@QinXiaofeng 888 )

Vào ngày 24 tháng 3, Tether, nhà phát hành stablecoin lớn nhất thế giới, đã thông báo chính thức ủy quyền cho một trong bốn công ty kiểm toán lớn nhất toàn cầu để bắt đầu cuộc kiểm toán báo cáo tài chính độc lập toàn diện đầu tiên kể từ khi thành lập công ty. Trong thông báo, Tether định vị việc tự chứng minh này là "cuộc kiểm toán đầu tiên có quy mô lớn nhất trong lịch sử thị trường tài chính".

Trước đây, Tether luôn bị nghi ngờ về tính minh bạch dự trữ, trong khi đối thủ cạnh tranh Circle (nhà phát hành USDC) đã sớm chấp nhận kiểm toán hàng năm của Deloitte, điều này khiến Tether luôn đứng ở trung tâm của làn sóng dư luận. Giờ đây, Tether cuối cùng đã ký hợp đồng với một trong Big Four, cuộc cạnh tranh minh bạch kéo dài nhiều năm này dường như đã đạt đến hồi kết thực sự — giá cổ phiếu Circle đã giảm tới 20% vào ngày hôm qua.

Khi USDT với vốn hóa thị trường hơn 1840 tỷ USD bắt đầu chấp nhận sự kiểm tra tài chính nghiêm ngặt nhất, tác động của nó chắc chắn sẽ vượt ra ngoài phạm vi nhỏ của tiền điện tử, chạm đến logic vận hành sâu hơn của hệ thống tài chính toàn cầu. Điều này không chỉ liên quan đến danh tiếng của riêng Tether, mà còn là điểm chuyển mình quan trọng cho toàn ngành công nghiệp stablecoin từ việc tuân thủ một phần tiến tới kiểm toán toàn diện.

I. Sự Cứu Rỗi Của Tether: Từ Thâm Hụt Niềm Tin Đến Minh Bạch Dưới Ánh Mặt Trời

Nhìn lại quỹ đạo phát triển của Tether, năm 2021 có thể được coi là một bước ngoặt thực sự. Trong năm đó, Tether liên tiếp phải đối mặt với hai khoản phạt quy định lớn, tổng cộng phải trả gần 60 triệu USD tiền phạt. Những bài học này cũng trở thành điểm khởi đầu cho việc xây dựng hệ thống tuân thủ có hệ thống sau này của họ.

Vào tháng 2 năm 2021, cuộc điều tra của Văn phòng Tổng chưởng lý New York (NYAG) đã tiết lộ tội lỗi nguyên thủy lớn nhất của Tether: trong một khoảng thời gian, công ty này không có đủ dự trữ để hỗ trợ tất cả USDT đang lưu hành, thậm chí còn chuyển 900 triệu USD từ quỹ dự trữ để bù đắp khoản thâm hụt cho sàn giao dịch liên kết Bitfinex. Cuối cùng, Tether đã trả 18.5 triệu USD tiền phạt để đạt được thỏa thuận và cam kết nộp báo cáo hàng quý, tiết lộ cấu trúc tài sản dự trữ.

Vào tháng 10 cùng năm, Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) một lần nữa ra tay, cáo buộc Tether đã gây hiểu lầm cho nhà đầu tư trong giai đoạn 2016-2019 — tuyên bố "mỗi USDT đều được hỗ trợ bởi 1 USD" đã được chứng minh là không chính xác. Vì điều này, Tether lại phải trả thêm 41 triệu USD tiền phạt.

Mặc dù hai khoản phạt này có chi phí không nhỏ, nhưng chúng cũng buộc Tether bắt đầu xây dựng khung chính sách tuân thủ. Tuy nhiên, ngay cả như vậy, những nghi ngờ trên thị trường về quỹ dự trữ của họ chưa bao giờ tan biến, những nhãn mác như "hổ giấy", "quả bom hẹn giờ" vẫn luôn bám theo.

Dưới áp lực quy định, Tether bắt đầu công bố báo cáo xác nhận hàng quý (attestation), cố gắng lấy lại niềm tin. Nhưng những báo cáo do các tổ chức như Moore Cayman ở Quần đảo Cayman cung cấp, về bản chất chỉ là ảnh chụp nhanh dự trữ, xa mới đạt đến mức kiểm toán toàn diện thực sự, và uy tín luôn bị hạn chế.

Tình trạng bán minh bạch này khiến Tether rơi vào thế khó xử: một mặt, họ thực sự đang tiết lộ cấu trúc dự trữ, chứng minh tài sản lớn hơn nợ phải trả; mặt khác, thị trường luôn nghi ngờ về độ sâu và độ tin cậy của loại báo cáo này.

Việc Tether ủy quyền cho một trong Big Four tiến hành kiểm toán toàn diện lần này có ý nghĩa vượt xa một cuộc kiểm tra tài chính thông thường. Cuộc kiểm toán này cần bao phủ sự kết hợp cực kỳ phức tạp giữa tài sản kỹ thuật số, dự trữ truyền thống và nợ phải trả được mã hóa, với quy mô lớn đến mức cực kỳ hiếm có trên thế giới ngoại trừ một số ít tổ chức chủ quyền.

Đối với Tether, vốn lâu nay bị nghi ngờ, điều này không khác gì một lễ trưởng thành thực sự. Với sự bảo đảm của Big Four, tính hợp pháp của USDT với tư cách là đồng đô la kỹ thuật số không còn chỉ là nói suông. Đối với Phố Wall, các quỹ hưu trí lớn, quỹ chủ quyền - những tổ chức đang chờ đợi tham gia thị trường, sau khi xem báo cáo kiểm toán từ một trong bốn công ty kiểm toán lớn, sẽ tự tin hơn trong việc đưa USDT vào danh mục tài sản của họ. Điều này không chỉ mang lại nhiều dòng tiền hơn cho Tether, mà còn thúc đẩy sự trưởng thành hơn nữa của toàn bộ thị trường tài sản kỹ thuật số.

Như Giám đốc điều hành Tether Paolo Ardoino đã nói: "Niềm tin được xây dựng khi các tổ chức sẵn sàng chấp nhận sự kiểm tra toàn diện. Cuộc kiểm toán này là một phần trong nỗ lực nhiều năm của chúng tôi nhằm củng cố hệ thống, với mục đích giúp Tether đạt được tiêu chuẩn cao nhất trong lĩnh vực tài chính toàn cầu."

II. Tái Cơ Cấu Ngành Gia Tăng Tốc Độ, Tether Củng Cố Vị Thế "Ngân Hàng Trung Ương Kỹ Thuật Số"

Trước đây, Circle dựa vào hình ảnh "tuân thủ minh bạch" để luôn chiếm giữ vị trí đạo đức cao trong thị trường stablecoin. Việc họ tập trung vào sự tuân thủ quy định của Mỹ, nhấn mạnh lợi thế kiểm toán của Deloitte, thường khiến Tether ở thế phòng thủ bị động trong cạnh tranh.

Nhưng lần này việc Tether ký hợp đồng với một trong Big Four đồng nghĩa với việc phát động một cuộc tấn công trực diện vào lĩnh vực mà đối thủ giỏi nhất, trực tiếp làm lung lay hào thành cốt lõi mà USDC đã xây dựng trong nhiều năm. Một khi kiểm toán hoàn tất, USDT sẽ không còn điểm yếu về tính minh bạch, thay vào đó có thể tận dụng lợi thế quy mô khổng lồ để mở rộng khoảng cách với đối thủ hơn nữa.

Số liệu cho thấy, vốn hóa thị trường của USDT đã vượt quá 1840 tỷ USD, với hơn 550 triệu người dùng toàn cầu. Lợi thế quy mô này, sau khi chấp nhận kiểm toán từ Big Four, rất có thể chuyển hóa thành lợi thế tuân thủ mạnh hơn, tạo ra tình thế kẻ mạnh càng mạnh. Ngược lại, vốn hóa thị trường của USDC vào khoảng 78.7 tỷ USD, mặc dù bắt đầu tuân thủ sớm, nhưng đã bị bỏ xa về mặt quy mô.

Có lẽ bị ảnh hưởng bởi việc Tether chấp nhận kiểm toán từ Big Four, vào tối ngày 24 tháng 3, giá cổ phiếu Circle đã giảm từ 126 USD xuống dưới 100 USD, hiện tạm báo ở mức 101 USD, mức giảm tối đa trong 24 giờ là 20%.

Tham vọng của Tether rõ ràng không chỉ dừng lại ở lĩnh vực tiền điện tử. Trên thực tế, Tether đã là một trong những chủ sở hữu trái phiếu chính phủ Mỹ chính, xếp hạng khoảng top 20, ảnh hưởng của họ từ lâu đã mở rộng sang thị trường nợ chủ quyền, điều này khiến vai trò của họ trong hệ thống tài chính truyền thống ngày càng trở nên quan trọng.

Từ góc độ địa chính trị, đối với những quốc gia thị trường mới nổi đang trải qua lạm phát phi mã hoặc phong tỏa tài chính, chẳng hạn như Thổ Nhĩ Kỳ, Argentina, Nigeria — một USDT đã được kiểm toán bởi Big Four thậm chí có thể đáng tin cậy hơn hệ thống ngân hàng địa phương, trở thành công cụ đô la hóa kỹ thuật số trên thực tế.

Sự mở rộng ảnh hưởng này đã biến Tether từ một nhà phát hành tiền kỹ thuật số đơn thuần, dần dần tiến hóa thành cơ sở hạ tầng then chốt trong hệ thống tài chính toàn cầu. Như tuyên bố của công ty đã nói, Tether đang "thiết lập tiêu chuẩn cho cơ sở hạ tầng tài sản kỹ thuật số quy mô lớn có trách nhiệm".

Sự Bố Trí Tuân Thủ Đa Chiều Của Tether

Để chuẩn bị cho cuộc kiểm toán từ Big Four, Tether đã thực hiện điều chỉnh nhân sự then chốt vào đầu năm 2025, bổ nhiệm Simon McWilliams làm Giám đốc Tài chính (CFO). Sự tham gia của ông đã giúp Tether thiết lập một cấu trúc tài chính nội bộ đáp ứng tiêu chuẩn của các cơ quan kiểm toán hàng đầu, đảm bảo công ty có nền tảng thể chế cần thiết để chấp nhận kiểm toán toàn diện.

Khi nói về cuộc kiểm toán, McWilliams cho biết: "Chúng tôi đã chọn công ty kiểm toán Big Four này thông qua một quy trình cạnh tranh, bởi vì công ty đã vận hành theo tiêu chuẩn kiểm toán của Big Four, công việc kiểm toán sẽ được hoàn thành suôn sẻ." Những lời này cho thấy sự tự tin của Tether trong việc vượt qua kiểm toán, đồng thời cũng cho thấy việc chuẩn bị nội bộ đã sẵn sàng từ lâu.

Bước đi mang tính chiến lược nhất trong bố trí tuân thủ của Tether là việc ra mắt stablecoin tuân thủ USAT dành riêng cho thị trường Mỹ, đạt được sự liên kết toàn diện với khung quy định của Mỹ.

Vào tháng 9 năm 2025, Tether chính thức ra mắt USAT, đây là stablecoin đầu tiên của họ hoàn toàn chịu sự quản lý của Mỹ, được hỗ trợ bởi đô la Mỹ. Mục đích thiết kế của USAT là để đáp ứng các yêu cầu nghiêm ngặt của Đạo luật GENIUS. Đạo luật này được Tổng thống Mỹ ký ban hành có hiệu lực vào năm 2025, thiết lập khung quy định liên bang cho việc phát hành stablecoin.

Đạo luật GENIUS đặt ra các tiêu chuẩn nghiêm ngặt cho các nhà phát hành stablecoin: hỗ trợ dự trữ 100%, kiểm toán độc lập hàng năm, tuân thủ chống rửa tiền và các yêu cầu quản lý phân tầng. USAT được xây dựng ngay từ khi ra đời theo những yêu cầu này — bổ nhiệm Bo Hines, cựu Giám đốc điều hành Ủy ban Tiền điện tử của Nhà Trắng, làm CEO, do Anchorage Digital, ngân hàng tiền điện tử được cấp phép liên bang đầu tiên của Mỹ phát hành, và gã khổng lồ Phố Wall Cantor Fitzgerald đóng vai trò người giám sát dự trữ.

Đáng chú ý, chỉ một tháng sau khi ra mắt, USAT đã vượt qua cu