Khi ETH của Phố Wall bắt đầu "sinh lãi": Nhìn vào sự chuyển đổi thuộc tính tài sản của Ethereum từ ETHB của BlackRock

Ngày 12 tháng 3 năm 2026, staking Ethereum đã đón một khoảnh khắc lịch sử.

Tập đoàn quản lý tài sản lớn nhất thế giới BlackRock chính thức ra mắt ETF Ethereum dạng thu nhập từ staking trên Nasdaq với tên gọi "iShares Staked Ethereum Trust" (mã: ETHB) — nó không chỉ nắm giữ Ethereum giao ngay mà còn sử dụng phần lớn tài sản đó để stake trên chuỗi và phân phối thu nhập định kỳ cho nhà đầu tư.

Có thể nói, sau hơn một năm thảo luận trên thị trường, việc ETHB ra đời đã giải quyết thực chất vấn đề cốt lõi còn treo lơ lửng kể từ khi ETF Ethereum giao ngay được phê duyệt: liệu ETH có được hệ thống tài chính chính thống chính thức chấp nhận như một "tài sản sinh lãi" hay không?

Điều này cũng đánh dấu việc "Staking" - hành vi từng thuộc về người dùng gốc trên chuỗi - chính thức bước vào khuôn khổ phân bổ tài sản của Phố Wall.

1. ETHB là gì và hoạt động như thế nào?

Xét về thời điểm và môi trường thị trường, việc BlackRock ra mắt ETHB có thể nói là đúng thời đúng lúc.

Một mặt, Quỹ tín thác Bitcoin iShares (IBIT) của BlackRock hiện quản lý tài sản với quy mô hơn 55 tỷ USD, Quỹ tín thác Ethereum iShares (ETHA) cũng đạt quy mô tài sản quản lý 6.5 tỷ USD, việc các tổ chức chấp nhận ETF tài sản mã hóa đã được xác thực; mặt khác, từ Mỹ đến khu vực Hồng Kông Trung Quốc, các cuộc thảo luận và chuẩn bị chính sách xoay quanh việc có cho phép ETF tham gia staking hay không đã kéo dài hơn một năm.

Và điểm khác biệt lớn nhất giữa ETHB với các ETF Ethereum giao ngay trước đó như ETHA nằm ở chỗ nó không để ETH nhàn rỗi.

Cần biết rằng mô hình hoạt động của ETF mã hóa truyền thống rất đơn giản, thường là mua ETH, lưu ký, theo dõi biến động giá, rồi không làm gì cả, trong khi ETHB giới thiệu một thay đổi then chốt, đó là để tài sản ETH nắm giữ tham gia đồng thuận mạng và tạo ra thu nhập:

Nó ủy thác từ 70% đến 95% ETH trong danh mục nắm giữ thông qua Coinbase Prime cho các node xác thực chuyên nghiệp như Figment để stake, giúp tài sản chủ động tham gia duy trì sự đồng thuận của mạng Ethereum và kiếm phần thưởng từ staking.

Cụ thể hơn, cơ chế này có thể được phân tích như sau:

• Nhà đầu tư mua cổ phần quỹ ETHB;
• Quỹ sử dụng vốn huy động để mua ETH giao ngay;
• Phần lớn ETH được stake;
• Phần thưởng từ staking tạo ra, khoảng 82% được phân phối hàng tháng cho người nắm giữ quỹ, 18% còn lại được BlackRock và các bên khác giữ lại làm phí dịch vụ;
• Quỹ cũng thu phí quản lý hàng năm 0.25% (hưởng mức phí ưu đãi 0.12% cho 2.5 tỷ USD quy mô đầu tiên trong năm đầu tiên);

Điều này cũng thể hiện giá trị cốt lõi của staking lãi kép. Lấy stETH làm ví dụ, sau khi người dùng stake ETH, số dư token stETH nhận được sẽ tự động tăng cùng với phần thưởng staking, không cần bất kỳ thao tác thủ công nào, mỗi phần thưởng đều trở thành một phần của vốn gốc, tiếp tục tạo ra thu nhập mới.

Và với ETHB, chúng ta cũng có thể tính một phép tính tương tự - lợi suất staking hàng năm trên chuỗi hiện tại của Ethereum dao động khoảng từ 2.8% đến 3.1%, do phần ETHB phân phối cho nhà đầu tư là khoảng 3.1% × 82%, thì sau khi trừ phí quản lý, thu nhập thực nhận thực tế là khoảng 2.3%～2.5%.

Mặc dù con số có vẻ không cao, nhưng điểm mấu chốt là nó là dòng tiền liên tục, tự động và có thể dự đoán được, điều này có nghĩa là các nhà đầu tư phổ thông mua ETHB từ nay về sau cũng sẽ có thể tận hưởng lãi kép.

Tất nhiên, mặc dù ETHB phân phối phần thưởng hàng tháng, nhưng nếu nhà đầu tư không chủ động tái đầu tư thu nhập phân phối để mua thêm cổ phần ETF, họ sẽ không thể tận hưởng hiệu ứng cộng dồn của lãi kép, điều này có thể khiến staking gốc trên chuỗi có lợi thế nhẹ về lợi nhuận dài hạn.

2. Tại sao sự xuất hiện của ETHB lại quan trọng đến vậy?

Ý nghĩa của ETHB vượt xa sự ra đời của một quỹ mới.

Như đã biết, trong nhiệm kỳ của cựu Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) Gary Gensler, tất cả các đơn đăng ký ETF Ethereum đều bị yêu cầu loại bỏ chức năng staking, với lý do staking có thể cấu thành chứng khoán chưa đăng ký. Sau khi Gensler rời nhiệm sở, lập trường quản lý đã chuyển hướng rõ rệt dưới thời tân Chủ tịch Paul Atkins, cuối cùng đã mở đường cho sự ra đời của ETHB.

Và BlackRock hiện đang quản lý hơn 130 tỷ USD tài sản ETP liên quan đến mã hóa, các sản phẩm thuộc dòng iShares của họ đã thu hút khoảng 95% dòng tiền ròng toàn cầu vào ETP tài sản số vào năm 2025, khi một tổ chức có quy mô khổng lồ như vậy đưa "Staking" vào cấu trúc sản phẩm của mình, tín hiệu nó truyền tải đến toàn thị trường là thu nhập từ staking đã là một nguồn lợi nhuận đầu tư hợp pháp và bền vững.

Do đó, rất có thể sẽ giống như cảnh tượng sôi động khi Bitcoin ETF được thông qua, Ethereum, Solana và các loại khác lần lượt xếp hàng theo sau, lần này sau khi ETHB được phát hành, các đơn đăng ký ETF staking cho các mạng PoS như Solana, Cardano, Polkadot cũng lần lượt vào hàng chờ xét duyệt, tất cả các nhà phát hành ETF tài sản mã hóa sẽ nhanh chóng theo kịp.

Chúng ta thậm chí có thể dự đoán, trong nửa năm tới, một lượng lớn vốn từ ETF giao ngay sẽ chảy ngược về ETF dạng thu nhập.

Thực tế, ngay từ tháng 1 năm nay, đã có một số ETF Ethereum bắt đầu thử nghiệm lĩnh vực này, người nắm giữ có thể nhận lãi định kỳ giống như nắm giữ chứng khoán - Grayscale Ethereum Staking ETF (ETHE) của Grayscale đã phân phối thu nhập từ staking cho người nắm giữ cổ phần hiện tại, đây cũng là sản phẩm giao dịch tài sản mã hóa giao ngay đầu tiên tại Mỹ phân phối thu nhập từ staking cho người nắm giữ.

Hành động này, dù trong mắt người chơi Web3 Native chỉ là thao tác trên chuỗi bình thường, nhưng nhìn lại lịch sử tài chính mã hóa, lại đánh dấu lần đầu tiên thu nhập gốc của Ethereum được đóng gói vào vỏ bọc tiêu chuẩn của tài chính truyền thống, chắc chắn mang ý nghĩa cột mốc.

Cần nhấn mạnh rằng, điều này không có nghĩa là staking Ethereum đã hoàn toàn tuân thủ quy định, cũng không đại diện cho việc các nhà quản lý đã đưa ra quan điểm thống nhất về dịch vụ staking cho ETF, nhưng trên thực tế kinh tế, một thay đổi then chốt đã xảy ra, đó là người dùng không phải gốc mã hóa, lần đầu tiên, mà không cần hiểu về node, private key và thao tác trên chuỗi, đã gián tiếp nhận được thu nhập gốc được tạo ra bởi sự đồng thuận của mạng Ethereum.

Từ góc độ này, Ethereum Staking đã thực hiện bước đi then chốt để bước vào tầm nhìn của vốn rộng lớn hơn.

3. Bước tiếp theo là gì?

Tất nhiên, không phải ai cũng sẽ mua ETHB để nhận thu nhập từ staking. Đối với hầu hết người dùng mã hóa, cách trực tiếp hơn là tham gia trên chuỗi.

Chúng ta vẫn cần xem lại các phương thức staking Ethereum chính hiện nay, chủ yếu có ba con đường.

Đầu tiên chắc chắn là staking gốc, tuy nhiên nó yêu cầu người dùng stake ít nhất 32 ETH và vận hành một node xác thực độc lập, do đó mặc dù mang lại lợi nhuận cao nhất, phi tập trung nhất, nhưng ngưỡng vào khá cao, phù hợp hơn với người dùng sâu có năng lực kỹ thuật.

Thứ hai là staking thanh khoản (Liquid Staking) - dòng chính hiện nay trên thị trường, hiện tổng khối lượng đã gần 15 triệu ETH, tổng giá trị hơn 35 tỷ USD, người dùng thông qua các giao thức như Lido (stETH), Rocket Pool (rETH) có thể tham gia mà không cần 32 ETH.

Và sau khi stake, họ nhận được token thanh khoản được neo tỷ lệ với tài sản gốc, có thể tiếp tục tham gia các hoạt động DeFi, hiệu ứng lãi kép là rõ rệt nhất.

Nguồn: DeFiLlama

Tất nhiên còn có staking qua node, chủ yếu là tham gia trực tiếp thông qua ví hỗ trợ chức năng staking, thao tác đơn giản, phù hợp với người dùng không chuyên kỹ thuật, điều này cũng đặt ra yêu cầu cao hơn đối với cơ sở hạ tầng hỗ trợ như ví.

Nhìn chung, việc BlackRock ra mắt ETHB là một cột mốc quan trọng đánh dấu sự chuyển mình của staking Ethereum từ "hành vi gốc trên chuỗi" sang "sản phẩm tài chính chính thống", nó xác thực tính hợp pháp của thu nhập từ staking, đồng thời đẩy nhanh quá trình dòng vốn tổ chức chảy vào hệ sinh thái ETH.

Nhưng đối với người nắm giữ coin thông thường, tín hiệu quan trọng hơn nằm ở: staking, như một cách để tài sản tiếp tục làm việc, đã được tổ chức quản lý tài sản lớn nhất thế giới công nhận.

Khi ETH bắt đầu tự động sinh lãi, logic định giá tài sản cũng thay đổi theo. Nó không còn chỉ là một công cụ đầu cơ chờ tăng giá, mà là một "cỗ máy thu nhập" có thể liên tục tạo ra dòng tiền. Dù thông qua ETF, hay thông qua staking trên chuỗi, xu hướng này đã không thể đảo ngược.

Còn bạn, đã sẵn sàng để ETH của mình làm việc chưa?