Bản gốc | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

Bởi Wenser ( @wenser 2010 )

Sáng nay, Bloomberg đưa tin ba sàn giao dịch chứng khoán lớn tại Châu Á - Thái Bình Dương, bao gồm cả Sàn giao dịch Chứng khoán Hồng Kông (HKEX), đang phản đối việc các công ty niêm yết chuyển sang mô hình quản lý tài sản phi tập trung (DAT). Người phát ngôn của HKEX sau đó đã trả lời rằng khuôn khổ của HKEX phải đảm bảo rằng tất cả các ứng viên muốn niêm yết, cũng như các công ty đã niêm yết, đều có hoạt động kinh doanh và hoạt động khả thi, bền vững và thực chất. Sàn giao dịch gần đây đã từ chối kế hoạch chiến lược chuyển đổi sang DAT của ít nhất năm công ty. Kết hợp với tin tức trước đó về việc tạm dừng giao dịch cổ phiếu của QMMM Holdings niêm yết tại Hoa Kỳ và đóng cửa văn phòng tại Hồng Kông , nhiều công ty niêm yết đang áp dụng chiến lược DAT, từ "trồng trọt song song tiền điện tử và cổ phiếu" đến việc thất bại trong việc tích lũy tiền điện tử, có thể cần phải tìm ra giải pháp mới. Odaily Planet Daily sẽ cung cấp một phân tích ngắn gọn về sự cố này trong bài viết này.

Khi Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông nhấn nút tạm dừng "chiến lược DAT" đối với các công ty niêm yết

Theo tin tức, việc tẩy chay các công ty niêm yết DAT do các sàn giao dịch chứng khoán như Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông, Ấn Độ và Úc đưa ra không phải là ngẫu nhiên mà là động thái tất yếu dựa trên tiền lệ lâu đời và cân nhắc kỹ lưỡng.

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) và Nasdaq đã thắt chặt "khung thời gian chiến lược DAT dành cho các công ty niêm yết"

Đầu tháng 9, chúng tôi đã đưa tin trong bài viết "Từ Vội Vã đến Quy Định: Các Cơ Quan Quản Lý Hoa Kỳ Bắt Đầu Hạ Nhiệt 'Cơn Sốt Tiền Điện Tử' Trong Các Công Ty Đại Chúng Niêm Yết" rằng Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), Nasdaq và các cơ quan quản lý khác đã tăng cường giám sát các công ty niêm yết nắm giữ lượng lớn tiền điện tử và các công ty có nguy cơ cao bị nghi ngờ rửa tiền. Hơn nữa, theo một báo cáo vào cuối tháng 9 của tờ Wall Street Journal, SEC, phối hợp với Cơ quan Quản lý Ngành Tài chính (FINRA), đã tiến hành điều tra tiếp xúc với hơn 200 công ty sử dụng chiến lược DAT.

Cùng thời điểm đó, vào ngày 9 tháng 9, QMMM Holdings (NASDAQ:QMMM) niêm yết trên Nasdaq đã công bố kế hoạch đầu tư 100 triệu đô la vào quỹ dự trữ tiền điện tử. Sau đó, giá cổ phiếu của công ty đã tăng gấp 9,6 lần trong vòng ba tuần. Cuối tháng 9, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã ra lệnh tạm dừng giao dịch kể từ ngày 29 tháng 9, cáo buộc công ty sử dụng các nền tảng mạng xã hội để thao túng giá cổ phiếu. Lệnh tạm dừng giao dịch này vẫn có hiệu lực cho đến nay. Gần đây, một phóng viên của Caixin đã đến thăm trụ sở chính của công ty tại Hồng Kông và thấy nơi này vắng tanh. Khi liên hệ với nhân viên tại một công ty khác gần đó, họ cho biết công ty đã chuyển địa điểm vào tháng 9 và không rõ lý do.

Trước đó, vào tháng 8 năm nay, Windtree Therapeutics (WINT), một công ty quản lý quỹ BNB niêm yết tại Hoa Kỳ, đã bị hủy niêm yết khỏi Nasdaq vào ngày 21 tháng 8 sau khi giá cổ phiếu của công ty duy trì dưới 1 đô la trong một thời gian dài, sau nhiều lần chia tách ngược và không đáp ứng được thời gian gia hạn thông thường. (Đề xuất đọc: "Công ty quản lý quỹ BNB niêm yết WINT hủy niêm yết; chiến lược 'tích trữ' không chữa khỏi mọi vấn đề" )

Từ "chiến lược tích trữ BTC" của Strategy được nhiều công ty niêm yết bắt chước, cho đến các công ty quản lý quỹ ETH như Sharplink và Bitmine dẫn đầu "cơn sốt tích trữ ETH", chỉ trong khoảng 3-4 tháng, nhiều công ty niêm yết trên DAT đã vượt qua giai đoạn cường điệu điên cuồng ban đầu và bước vào giai đoạn "đo lường giá trị thị trường".

Sự thất bại của “chiến lược DAT” dẫn đến hiệu suất doanh thu ảm đạm của các công ty niêm yết.

Như câu tục ngữ xưa đã nói: "Khi thủy triều rút, bạn sẽ biết ai đang bơi khỏa thân".

Đối với nhiều công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ và Hồng Kông, sự thật phản ánh trong câu này đặc biệt tàn nhẫn.

Hãy lấy công ty niêm yết trên Nasdaq QMMM được đề cập ở trên làm ví dụ. Theo báo cáo tài chính trên trang web của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), doanh thu hoạt động của công ty trong các năm 2022, 2023 và 2024 dự kiến lần lượt là 3,396 triệu đô la, 2,8079 triệu đô la và 2,6982 triệu đô la. Công ty đạt lợi nhuận ròng 800.600 đô la vào năm 2022 và ghi nhận khoản lỗ ròng lần lượt là 1,2912 triệu đô la và 1,5802 triệu đô la vào năm 2023 và 2024. Mặc dù trước đó đã công bố kế hoạch đầu tư 100 triệu đô la vào Bitcoin, Ethereum và SOL, báo cáo thường niên mới nhất của công ty cho thấy tính đến cuối năm 2024, công ty chỉ nắm giữ 498.000 đô la tiền mặt và các khoản tương đương tiền. Tính đến ngày 30 tháng 9 năm 2024, tổng tài sản của QMMM chỉ là 5,974 triệu đô la.

Dữ liệu tương tự không phải là hiếm. Trước đây, Dingdang, cây bút của tờ Planet Daily thuộc Odaily, đã phân tích một cách có hệ thống hiện tượng đảo ngược vốn hóa thị trường của nhiều công ty niêm yết DAT trong bài viết "Phân tích chuyên sâu về sự đảo ngược giá trị thị trường cổ phiếu tiền điện tử: Giá trị rỗng hay ảo tưởng vốn?"

Đằng sau những hiện tượng này là ảo tưởng và thực tế về vô số công ty không có sự hỗ trợ kinh doanh thực sự, chỉ là những công ty niêm yết không có doanh thu thực sự, được thổi phồng bởi "cổ phiếu khái niệm DAT", dẫn đến giá cổ phiếu tăng vọt và sự "bất lực" của các nhà đầu tư thông thường. Theo một báo cáo gần đây của 10X Research, một công ty nghiên cứu đầu tư tiền điện tử có trụ sở tại Singapore, các nhà đầu tư cá nhân đã mất khoảng 17 tỷ đô la trong giao dịch DAT. Việc Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông thắt chặt quy định đăng ký niêm yết DAT chắc chắn là một động thái bất lực nhằm bảo vệ các nhà đầu tư thông thường.

Tương lai của chiến lược DAT: có sự hỗ trợ kinh doanh thực sự và chứng minh sự cần thiết của hoạt động kinh doanh tích trữ tiền xu

Tính đến thời điểm hiện tại, cơ hội dành cho các công ty niêm yết trên DAT tại Hồng Kông, Ấn Độ, Úc, Vương quốc Anh và những nơi khác đang ngày càng thu hẹp.

• Theo Quy tắc 14.82 của Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông , nếu tài sản của một công ty niêm yết chủ yếu bao gồm tiền mặt hoặc các sản phẩm đầu tư ngắn hạn, công ty đó sẽ được coi là "công ty tiền mặt" và có thể bị đình chỉ giao dịch. Quy tắc này nhằm mục đích ngăn chặn các công ty vỏ bọc lợi dụng tình trạng công ty niêm yết của mình để kiếm lợi nhuận;

• Vào tháng 9, Sở giao dịch chứng khoán Bombay của Ấn Độ đã từ chối đơn xin phân bổ cổ phiếu ưu đãi của Jetking Infotrain sau khi công ty này cho biết sẽ đầu tư một phần số tiền thu được vào tiền điện tử.
• Sàn giao dịch chứng khoán ASX Ltd. của Úc gần đây cũng tuyên bố rằng họ cấm các công ty niêm yết có tiền mặt hoặc tài sản tương tự tiền mặt chiếm 50% hoặc hơn bảng cân đối kế toán của họ; Giám đốc điều hành của công ty niêm yết Locate Technologies Ltd của Úc cho biết điều khoản này khiến việc sử dụng DAT "về cơ bản là không thể".
• Ngoài ra, theo những người hiểu biết về vấn đề này, có những quy định cấm các công ty niêm yết trên các vùng lãnh thổ cũ của Anh chuyển đổi thành "công ty tích trữ tiền xu" thuần túy.

Ngược lại, Sở giao dịch chứng khoán Nhật Bản khá cởi mở với các chiến lược DAT, nhưng hiện tại vẫn có nhiều ý kiến khác nhau.

Theo Hiromi Yamaji, CEO của Japan Exchange Group, vào cuối tháng 9, "Nếu một công ty niêm yết công bố thông tin đầy đủ về các hành động như mua BTC, thì rất khó để xác định chính xác hành vi đó là không được phép." Ngược lại, Nhật Bản hiện có 14 công ty niêm yết nắm giữ BTC, đứng đầu châu Á.

Tuy nhiên, liên quan đến Metaplanet, một công ty niêm yết tiêu biểu của Nhật Bản đã thực hiện "chiến lược tích trữ BTC", MSCI Inc. (Morgan Stanley Capital International), một công ty chỉ số toàn cầu nổi tiếng, đã đưa ra phản ứng khác. Vào tháng 2 năm nay, Metaplanet, chủ yếu tập trung vào hoạt động khách sạn, đã được chọn để đưa vào Chỉ số MSCI Japan Small Cap. Sau đó, Metaplanet tiếp tục mua Bitcoin. Động thái này đã vấp phải sự phản đối của MSCI, và gần đây MSCI đã đề xuất loại trừ các công ty niêm yết DAT lớn khỏi các chỉ số toàn cầu của mình.

Theo Simon Hawkins, đối tác tại công ty luật Latham & Watkins, đối với nhiều công ty lưu trữ tiền điện tử tiềm năng, việc họ có thể xin được sự chấp thuận của cơ quan quản lý hay không chủ yếu phụ thuộc vào việc họ có thể "chứng minh rằng việc mua tài sản tiền điện tử là một phần quan trọng trong hoạt động kinh doanh của họ" hay không.

Tóm lại, việc kiểm soát chặt chẽ tỷ lệ tài sản tiền điện tử trong bảng cân đối kế toán của công ty và giải thích chi tiết cho các cơ quan quản lý về sự cần thiết phải mua tài sản tiền điện tử để hỗ trợ hoạt động kinh doanh của chính họ sẽ là khóa học bắt buộc đối với các công ty niêm yết trên DAT trong tương lai.

Đọc sách được đề xuất

Công ty kho bạc tiền điện tử Hồng Kông QMMM đã bị Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ ra lệnh đình chỉ giao dịch