Century-Old S&P Goes On-Chain for the First Time: Who's Taking CME's Weekend Business?

วันที่ 18 มีนาคม S&P Dow Jones Indices ประกาศให้สิทธิ์ดัชนี S&P 500 แก่ Trade.xyz เพื่อออกสัญญาถาวรบนบล็อกเชน Hyperliquid นี่เป็นครั้งแรกในประวัติศาสตร์ของ S&P ที่มอบสิทธิ์ในตราสินค้าของดัชนีหลักให้กับโปรโตคอลบนเชน

ความแตกต่างคือครั้งนี้ S&P เป็นฝ่ายเข้าหาและมอบสิทธิ์ในตราสินค้าของตัวเองให้กับโปรโตคอลแบบกระจายอำนาจ สัญญาใช้ USDC เป็นหลักประกัน มุ่งเป้าไปที่นักลงทุนที่ไม่ใช่ชาวอเมริกัน ซื้อขายตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน ไม่มีวันหมดอายุ ตามข่าวประชาสัมพันธ์ของ S&P Global ทั่วโลกมีการเปิดเผยความเสี่ยงที่เชื่อมโยงกับ S&P 500 มากกว่า 1 ล้านล้านดอลลาร์ต่อวันผ่านการซื้อขายในตลาดแบบดั้งเดิม ตอนนี้ ประตูเข้าสำหรับส่วนเล็ก ๆ ของสิ่งนั้นได้ย้ายไปอยู่บนเชนแล้ว

แต่ประเด็นสำคัญของเรื่องนี้ไม่ได้อยู่ที่การปฏิบัติตามกฎระเบียบ การเงินแบบดั้งเดิมเริ่มแสวงหาโครงสร้างพื้นฐานบนเชนอย่างแข็งขัน เพื่อเข้าถึงผู้ใช้และช่วงเวลาที่ตัวเองครอบคลุมไม่ถึง เหตุผลที่ S&P เลือก Hyperliquid ซ่อนอยู่ในข้อมูลของหกเดือนที่ผ่านมา

HIP-3 คือชุดโปรโตคอลการปรับใช้สัญญาถาวรแบบไม่ต้องขออนุญาตที่ Hyperliquid เปิดตัวในปี 2025 ใครก็ตามสามารถสร้างตลาดซื้อขายใหม่บนนั้นได้ Trade.xyz ทำงานบนโปรโตคอล HIP-3 ของ Hyperliquid และเป็นผู้สร้างตลาดที่ใหญ่ที่สุดบน HIP-3 ตามรายงานของ The Block มันคิดเป็น 90% ของปริมาณการถือครองทั้งหมดบน HIP-3

เมื่อ HIP-3 เปิดตัวบนเมนเน็ตในวันที่ 13 ตุลาคม 2025 ปริมาณการถือครองใกล้เคียงศูนย์ สองสัปดาห์ต่อมาเพิ่มขึ้นเป็น 70 ล้านดอลลาร์ ภายในวันที่ 27 มกราคม 2026 ตัวเลขนี้อยู่ที่ 793 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นมากกว่า 200% ต่อเดือน จากรายงานของ The Block วันที่ 15 มีนาคม ปริมาณการถือครอง HIP-3 แตะระดับสูงสุดเป็นประวัติศาสตร์ที่ 1.43 พันล้านดอลลาร์ นับตั้งแต่เปิดตัวเมนเน็ต ปริมาณเพิ่มขึ้นมากกว่า 100 เท่าใน 6 เดือน

สิ่งที่น่าสนใจคือ สิ่งที่ขับเคลื่อนเส้นโค้งนี้คือผู้ค้าสินทรัพย์แบบดั้งเดิม

จาก 30 ตลาดใหญ่สุดของ HIP-3 มีเพียง 7 คู่เท่านั้นที่เป็นคู่ซื้อขาย crypto ที่เหลืออีก 23 คู่เป็นสินทรัพย์แบบดั้งเดิมทั้งหมด อันดับหนึ่งคือ XYZ100 ซึ่งเป็นสัญญาตามดัชนี Nasdaq 100 มีปริมาณการถือครอง 213 ล้านดอลลาร์ อันดับสองคือ CL ซึ่งตามราคาน้ำมันดิบ WTI มีปริมาณการถือครอง 170 ล้านดอลลาร์ ตามมาด้วยน้ำมันดิบ Brent, S&P 500, ทองคำ, เงิน BTC และ ETH อยู่ในอันดับที่เจ็ดและแปด

หกตลาดใหญ่สุดของตลาดซื้อขายบนเชนแห่งหนึ่ง ไม่มีตลาดใดเป็น crypto เลย

การก่อตัวของโครงสร้างนี้มีตัวเร่งปฏิกิริยาเฉพาะเจาะจง เมื่อวันที่ 9 มีนาคม สถานการณ์ในอิหร่านทวีความรุนแรงขึ้น ตลาดฟิวเจอร์สแบบดั้งเดิมปิดทำการในวันหยุดสุดสัปดาห์ ตามรายงานของ AMBCrypto ปริมาณการซื้อขายรายวันของสัญญาน้ำมันดิบ CL-USDC พุ่งจากประมาณ 21 ล้านดอลลาร์ก่อนหน้านั้นเป็นมากกว่า 1.2 พันล้านดอลลาร์ ตามรายงานของ DL News ปริมาณการซื้อขายสัญญาน้ำมันดิบของ Hyperliquid ในวันนั้นเคยสูงกว่า BTC ชั่วคราว กลายเป็นตลาดที่ใหญ่เป็นอันดับสองรองจากสัญญาถาวร BTC รายงานเดียวกันของ CoinDesk ชี้ให้เห็นว่า ตลาด HIP-3 ในวันนั้นคิดเป็นเกือบ 80% ของปริมาณการซื้อขายทั้งหมดบนแพลตฟอร์ม Hyperliquid

ตรรกะที่นี่ตรงไปตรงมา: เหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ไม่รอให้ถึงวันจันทร์เพื่อเปิดตลาด เมื่อตลาดซื้อขายฟิวเจอร์สแบบดั้งเดิมปิดทำการ Hyperliquid เป็นสถานที่เดียวที่สามารถซื้อขายน้ำมันดิบและดัชนีหุ้นได้ ผู้ค้าใช้เท้าของพวกเขาโหวต เงินทุนไหลไปสู่สถานที่ที่เปิดทำการตลอด 24 ชั่วโมงไม่ปิด

Trade.xyz มีปริมาณการซื้อขายสะสมเกิน 100 พันล้านดอลลาร์นับตั้งแต่เปิดตัวในเดือนตุลาคม 2025 โดยมีอัตรารายปีปัจจุบัน (run rate) เกิน 600 พันล้านดอลลาร์ ปลายเดือนมกราคม 2026 Trade.xyz ทำปริมาณการซื้อขายรายวันสูงสุดที่ 2.05 พันล้านดอลลาร์ ตามรายงานของ Live Bitcoin News ในวันหยุดสุดสัปดาห์วันที่ 8 มีนาคม ปริมาณการซื้อขายทำสถิติ 720 ล้านดอลลาร์ ทำลายสถิติวันหยุดสุดสัปดาห์ของ HIP-3 ที่เคยบันทึกไว้ ห้าเดือน จากศูนย์ถึงปริมาณการซื้อขายสะสมพันล้านดอลลาร์

จุดสิ้นสุดของเส้นโค้งการเติบโตนี้ เชื่อมต่อกับสิทธิ์อย่างเป็นทางการจาก S&P ข้อความของ Cameron Drinkwater หัวหน้าฝ่ายผลิตภัณฑ์และการดำเนินงานของ S&P DJI ในข่าวประชาสัมพันธ์ควรอ่านอย่างละเอียด เขาข้ามข้อความทดลองน้ำเช่น "เรากำลังสำรวจบล็อกเชน" และพูดตรงๆ ว่า "นักลงทุนดิจิทัลพื้นเมืองควรได้รับมาตรฐานระดับสถาบันที่เท่าเทียมกับนักลงทุนแบบดั้งเดิม" ความหมายโดยนัยคือ ผู้ค้าบนเชนในสายตาของ S&P เป็นกลุ่มนักลงทุนที่เติบโตเต็มที่แล้ว

โครงสร้างของ Hyperliquid เองก็เป็นส่วนหนึ่งของเรื่องนี้ที่แยกออกไม่ได้ Lex บล็อกเกอร์ Substack ชี้ให้เห็นว่า Hyperliquid มีรายได้รายปีประมาณ 550 ล้านดอลลาร์ มูลค่าการเจือจางเต็มที่ประมาณ 40 พันล้านดอลลาร์ และครองส่วนแบ่งตลาดประมาณ 60% ในตลาดอนุพันธ์แบบกระจายอำนาจ แตกต่างจากโครงการ crypto ส่วนใหญ่ Hyperliquid ไม่มีการระดมทุนจาก VC เลย

ศูนย์นักลงทุนสถาบัน ศูนย์รอบการขายส่วนตัว โทเค็น HYPE ที่เปิดตัวในเดือนพฤศจิกายน 2024 31% แจกจ่ายให้กับผู้ใช้ระยะแรกประมาณ 94,000 ราย ซึ่งมีมูลค่าประมาณ 1.2 พันล้านดอลลาร์ตามราคาในเวลานั้น ตามข้อมูลจาก Tokenomics.com ผู้ถือโทเค็น HYPE ได้รับรายได้ประมาณ 65 ล้านดอลลาร์ต่อเดือน มาจากค่าธรรมเนียมการซื้อขายและการกระจายผลกำไรจากพูลทำตลาด HLP การเติบโตทั้งหมดมาจากตัวผลิตภัณฑ์เองและการผูกมัดผลประโยชน์กับผู้ถือในชุมชน

เมื่อเปรียบเทียบ CME และ Trade.xyz ควบคู่กัน ความแตกต่างจะชัดเจนยิ่งขึ้น ฟิวเจอร์ส S&P 500 E-mini ของ CME มีหลักประกันเริ่มต้นประมาณ 5,060 ดอลลาร์ ต้องการบัญชีนายหน้าฟิวเจอร์สและกระบวนการ KYC ที่สมบูรณ์ เวลาซื้อขายคือ 23 ชั่วโมงต่อวัน ตั้งแต่วันอาทิตย์ถึงวันศุกร์ สัญญาถาวร S&P ของ Trade.xyz ใช้ USDC เป็นหลักประกัน เชื่อมต่อกับกระเป๋าเงินบนเชนโดยตรง เปิดทำการตลอดปีไม่มีวันหยุด สินค้าทั้งสองติดตามดัชนีเดียวกัน ใช้ชุดข้อมูลสิทธิ์อย่างเป็นทางการจาก S&P ชุดเดียวกัน แต่ประตูเข้าของ CME อยู่ในนิวยอร์ก ประตูเข้าของ Trade.xyz อยู่ที่ใดก็ได้ที่มีการเชื่อมต่ออินเทอร์เน็ต

ตามข้อมูลจาก CoinGecko ในวันเดียวกันที่สัญญาถาวร S&P 500 เปิดตัว ราคาโทเค็น HYPE เพิ่มขึ้น 14.7% มูลค่าตลาดประมาณ 10 พันล้านดอลลาร์ อันดับที่ 14 ในตลาด crypto ตลาดซื้อขายบนเชนที่ไม่ได้เงินจาก VC สักบาท ได้รับสิทธิ์อย่างเป็นทางการจากดัชนีหุ้นที่ถูกติดตามอย่างกว้างขวางที่สุดในโลก Collins Belton COO และที่ปรึกษากฎหมายทั่วไปของ Trade.xyz กล่าวในข่าวประชาสัมพันธ์ว่า S&P 500 เป็น "จุดเริ่มต้นตามธรรมชาติ" เขาไม่ได้บอกว่าจุดสิ้นสุดอยู่ที่ไหน