The New Yorker: ความอุดมสมบูรณ์อย่างไม่มีเหตุผล? “ความคลั่งไคล้ crypto ของทรัมป์” จะคงอยู่นานแค่ไหน?
ผู้เขียนต้นฉบับ: จอห์น แคสซิดี้
เรียบเรียงข้อความต้นฉบับโดย: BitpushNews
“ในขณะที่รัฐบาลที่สนับสนุนสกุลเงินดิจิทัลเตรียมที่จะยึดอำนาจ + นักลงทุนสกุลเงินดิจิทัลต่างให้กำลังใจ มีความคล้ายคลึงกันบางประการกับฟองสบู่ดอทคอมในช่วงปลายทศวรรษ 1990”
ผู้ที่ชื่นชอบ Cryptocurrency ต่างส่งเสียงเชียร์เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว เนื่องจากราคา Bitcoin สูงถึง 100,000 ดอลลาร์ หลังจากที่ Donald Trump ประกาศการเสนอชื่อ Paul Atkins ผู้สนับสนุนด้าน Cryptocurrency ในตำแหน่งประธานสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา (SEC) ความรู้สึกในตลาดสกุลเงินดิจิทัลทำให้ฉันนึกถึงฟองสบู่ดอทคอมและการแตกตัวอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ ซึ่งฉันได้บันทึกไว้ในหนังสือเมื่อกว่าสองทศวรรษที่แล้ว
ในเวลานั้น ผู้เข้าร่วมตลาดและผู้สังเกตการณ์ระยะยาวบางคน รวมทั้งตัวฉันเองด้วย ต่างก็ตื่นเต้นพอๆ กัน คาดการณ์ราคาที่สูงขึ้น และสูงกว่า และไม่สบายใจพอๆ กัน
เพื่อให้มั่นใจว่านักลงทุน crypto ผู้ประกอบการ crypto และผู้บริจาค crypto มีเหตุผลที่ดีที่จะตื่นเต้น โดยได้บริจาคเงินหลายร้อยล้านดอลลาร์ให้กับนักการเมืองที่สนับสนุน crypto ก่อนการเลือกตั้งในเดือนพฤศจิกายน การลงทุนในชัยชนะและความพ่ายแพ้ของทรัมป์สำหรับผู้ไม่เชื่อเรื่องการเข้ารหัสลับที่โดดเด่น รวมถึงวุฒิสมาชิกพรรคเดโมแครต Sherrod Brown แห่งโอไฮโอ ได้ให้ผลตอบแทนที่คุ้มค่าแล้ว
สำนักงาน ก.ล.ต. เป็นหน่วยงานคุ้มครองนักลงทุนชั้นนำในสหรัฐอเมริกา ภายใต้การนำของ Gary Gensler หน่วยงานได้ปราบปรามอุตสาหกรรมที่ Gensler อธิบายว่า "เต็มไปด้วยการฉ้อโกงและการหลอกลวง" และได้ตั้งเป้าหมายไปที่บริษัท cryptocurrency หลายแห่ง รวมถึงคดีที่ยื่นฟ้องด้วย การแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัล Coinbase และเครือข่ายการชำระเงินดิจิทัล Ripple
แต่การดำเนินคดีต่อเนื่องและคดีอื่นๆ ในหน่วยงานอาจถูกระงับไว้ชั่วคราวภายใต้การนำของพอล แอตกินส์ Paul Atkins เป็นทนายความสายอนุรักษ์นิยมซึ่งทำหน้าที่เป็นกรรมาธิการของสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกาในช่วงการบริหารของ George W. Bush และปัจจุบันทำหน้าที่เป็นประธานร่วมของกลุ่มล็อบบี้สกุลเงินดิจิทัล Token Alliance
โดยรวมแล้ว ดูเหมือนว่าสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกาอาจมีจุดยืนที่เป็นมิตรมากขึ้นต่อผู้ออกสินทรัพย์ดิจิทัล เช่น สกุลเงินและโทเค็น ซึ่งเป็นโอกาสที่สร้างความกังวลให้กับนักวิจารณ์ในอุตสาหกรรมการเข้ารหัสลับ Dennis Kelleher ประธาน Better Markets ซึ่งเป็นกลุ่มปฏิรูปทางการเงินในวอชิงตันบอกฉันว่า “สำหรับสินทรัพย์ crypto กฎพื้นฐานที่ปกป้องนักลงทุนมานานหลายทศวรรษจะอ่อนแอลงอย่างมาก และอุตสาหกรรมจะได้รับอนุญาตให้ขยายโดยมีกฎระเบียบหรือความรับผิดชอบเพียงเล็กน้อย ” “มันจะเหมือนกับช่วงปี ค.ศ. 1920 – คำเตือน”
ผู้บริหารในอุตสาหกรรม Crypto ยกย่องการเลือกของ Atkins เป็นจุดสังเกต “เรากำลังเห็นการเปลี่ยนแปลงกระบวนทัศน์” Michael Novogratz ผู้ก่อตั้งและซีอีโอของหน่วยงาน crypto Galaxy Digital กล่าวกับ Reuters “Bitcoin และระบบนิเวศสินทรัพย์ดิจิทัลทั้งหมดกำลังจะเข้าสู่กระแสหลักทางการเงิน”
การเปลี่ยนแปลงกระบวนทัศน์ที่สำคัญซึ่งสนับสนุนฟองสบู่ดอทคอมในช่วงปลายทศวรรษ 1990 คือการเพิ่มขึ้นของการค้าออนไลน์ ซึ่งก่อให้เกิดบริษัทสตาร์ทอัพ เช่น Amazon, eBay, Pets.com และ Webvan ที่ออกหุ้นใน Nasdaq
สินทรัพย์ดิจิทัลที่เก็งกำไร รวมถึง Bitcoin, Dogecoin (สกุลเงินดิจิทัลที่ Elon Musk นิยม) และโทเค็น crypto ที่ออกโดย World Liberty Financial แห่งใหม่ของตระกูล Trump ไม่สามารถเปรียบเทียบโดยตรงกับบริษัทสตาร์ทอัพในทศวรรษ 1990 ได้ ซึ่งเทียบเท่ากับบริษัทสตาร์ทอัพในขณะนั้น คาดว่าจะสร้างผลกำไรมหาศาลได้ในบางจุด แม้ว่าหลายรายการจะจบลงด้วยการเป็นศูนย์ก็ตาม (ปัจจุบัน Amazon มีมูลค่าประมาณ 2.4 ล้านล้านดอลลาร์ Webvan ซึ่งเป็นเครือข่ายร้านขายของชำออนไลน์ที่สัญญาว่าจะจัดส่งถึงบ้านอย่างรวดเร็ว ระดมทุนได้ 375 ล้านดอลลาร์ในการเสนอขายหุ้น IPO ในปี 2542 และถูกฟ้องล้มละลายในปี 2544)
แต่ไม่คำนึงถึงวัตถุประสงค์ของการเก็งกำไร เมื่อฉันเขียนบทความเกี่ยวกับฟองสบู่หุ้นทางอินเทอร์เน็ต ฉันก็ได้ข้อสรุปว่าเหตุการณ์การเก็งกำไรขนาดใหญ่ขึ้นอยู่กับ "รถม้าสี่คัน":
เทคโนโลยีใหม่ที่สร้างความตื่นเต้นให้กับนักลงทุน
วิธีที่มีประสิทธิภาพที่พวกเขาสามารถใช้เพื่อสื่อสาร
การมีส่วนร่วมอย่างแข็งขันของอุตสาหกรรมการเงิน
และสภาพแวดล้อมนโยบายที่สนับสนุน
ในกรณีของสินทรัพย์ดิจิทัล การประดิษฐ์ Bitcoin และบล็อกเชน บัญชีแยกประเภทดิจิทัลที่ปลอดภัยและกระจายอำนาจ และการเพิ่มขึ้นของโซเชียลมีเดีย เป็นไปตามข้อกำหนดสองข้อแรก แต่ Wall Street และผู้กำหนดนโยบายยังคงไม่เชื่อในทัศนคติของอุตสาหกรรม ปัจจัยทั้งสองนี้ก็เพียงพอที่จะ ทำให้การลงทุนใน cryptocurrencies เป็นเพียงการแสวงหาผลประโยชน์ส่วนน้อย ในช่วงฟองสบู่ crypto แตกในปี 2022-23 ราคาของ Bitcoin ลดลงมากกว่า 70% บริษัทสกุลเงินดิจิทัลขนาดใหญ่หลายแห่ง รวมถึง FTX ของ Sam Bankman-Fried พังทลายลง และตลาดหุ้นโดยรวมและเศรษฐกิจสหรัฐฯ ยังคงไม่ได้รับผลกระทบใด ๆ
จากการเลือกตั้งของทรัมป์ ดูเหมือนว่าเงื่อนไขทั้ง 4 ข้อได้บรรลุแล้ว ทำให้เกิดฟองสบู่ที่กว้างขึ้นและดึงดูดผู้คนได้มากขึ้น เทคโนโลยีบล็อคเชนยังอยู่ระหว่างการพัฒนา และผู้สนับสนุนยังคงอ้างว่ามันกำลังจะขัดขวางระบบธนาคาร หรือปฏิวัติระบบการชำระเงินระหว่างประเทศ หรือมีผลกระทบต่อการเปลี่ยนแปลงอื่น ๆ บน X ของ Musk ผู้ที่ชื่นชอบ crypto มีแพลตฟอร์มโซเชียลขนาดใหญ่ที่พวกเขาสามารถใช้เพื่อโน้มน้าวสินทรัพย์ crypto และระเบิดความสงสัย แต่การพัฒนาที่สำคัญคือตอนนี้นโยบายและ Wall Street มีความสอดคล้องกับโลกของ crypto เช่นกัน
ภายใต้ Atkins นั้น ก.ล.ต. มีแนวโน้มที่จะเปลี่ยนจุดยืนต่อคำถามทางกฎหมายหลักที่ว่าสินทรัพย์ดิจิทัลนั้นเป็นหลักทรัพย์ เช่น หุ้นและพันธบัตรหรือไม่ ซึ่งหมายความว่าสินทรัพย์เหล่านั้นอยู่ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ของประเทศโดยสมบูรณ์ หรือไม่ว่าจะเป็นเหมือนทองคำและสินค้าทางกายภาพเช่น เป็นเงินซึ่งมีกฎระเบียบน้อยกว่า ส่วนหนึ่งเป็นเพราะถูกมองว่าเป็นรายการที่เหมือนกันซึ่งง่ายต่อการระบุและประเมินผล (ถ้าคุณซื้อทองคำแท่ง คุณจะรู้ว่าคุณกำลังซื้ออะไร)
ในระหว่างดำรงตำแหน่งของ Gensler ก.ล.ต. ถือว่าสินทรัพย์เข้ารหัสลับจำนวนมากเป็นหลักทรัพย์ และผู้ออกหลักทรัพย์ต้องเผชิญกับข้อกำหนดการลงทะเบียนและการเปิดเผยข้อมูลอย่างกว้างขวาง หน่วยงานกล่าวหาว่า Coinbase ดำเนินการแลกเปลี่ยนหลักทรัพย์ที่ไม่ได้จดทะเบียน และกล่าวหาว่า Ripple จัดการเสนอขายหลักทรัพย์ที่ไม่ได้จดทะเบียน เมื่อขาย XRP สกุลเงินดิจิทัล ทั้งสองบริษัทได้ปฏิเสธข้อกล่าวหาดังกล่าว เมื่อต้นปีที่ผ่านมา ผู้พิพากษาของรัฐบาลกลางตัดสินว่าคดีส่วนใหญ่ต่อ Coinbase สามารถดำเนินการต่อไปได้ ซึ่งได้รับการตีความอย่างกว้างขวางว่าเป็นชัยชนะของ ก.ล.ต. แต่คดีของ Ripple จบลงด้วยคำตัดสินที่ว่าบริษัทไม่ได้ละเมิดกฎหมายหลักทรัพย์โดยการขาย XRP ให้กับนักลงทุนรายย่อยในการแลกเปลี่ยนทางอิเล็กทรอนิกส์ ซึ่ง Ripple เรียกว่าชัยชนะครั้งสำคัญ
เมื่อมองไปข้างหน้า บริษัทกฎหมายระหว่างประเทศ WilmerHale กล่าวในการแจ้งเตือนลูกค้าเมื่อเร็ว ๆ นี้ว่าในระหว่างการบริหารของทรัมป์ครั้งที่สอง ก.ล.ต. "อาจเสนอกฎที่ได้รับการปรับแต่งซึ่งคำนึงถึงความแตกต่างระหว่างสินทรัพย์ดิจิทัลและหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม" อุตสาหกรรม crypto ต้องการ ในขณะเดียวกันที่ Capitol Hill พรรครีพับลิกันสามารถผ่านกฎหมายที่จะป้องกันไม่ให้ผู้ออกสกุลเงินดิจิทัลหลายรายออกจากเรดาร์ของ SEC อย่างน้อยบางส่วนโดยการขยายเขตอำนาจศาลของ Commodity Futures Trading Commission (CFTC) งบประมาณของหน่วยงานและการบังคับใช้กฎหมายมีขนาดเล็กกว่ามาก เมื่อต้นปีที่ผ่านมา สภาได้ผ่านร่างกฎหมายที่ได้รับการสนับสนุนจากพรรครีพับลิกัน ซึ่งจะอนุญาตให้ CFTC ควบคุมสินทรัพย์ดิจิทัลในฐานะสินค้าโภคภัณฑ์ ตราบใดที่บล็อกเชนที่พวกเขาพึ่งพานั้นมีการกระจายอำนาจ Gensler คัดค้านร่างกฎหมายดังกล่าว โดยกล่าวว่ามันจะลดการคุ้มครองนักลงทุน และอนุญาตให้ผู้ออกสกุลเงินดิจิทัลรับรองตนเองว่าผลิตภัณฑ์ของตนเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ดิจิทัลมากกว่าหลักทรัพย์ ขณะนี้เมื่อพรรครีพับลิกันได้รับอำนาจควบคุมวุฒิสภาแล้ว กฎหมายที่คล้ายกันนี้ก็น่าจะถูกนำมาใช้ที่นั่นและมุ่งหน้าไปที่โต๊ะของประธานาธิบดี
แชมป์ crypto ที่เข้ามาได้ให้คำมั่นที่จะเปลี่ยนสหรัฐอเมริกาให้เป็น "เมืองหลวงแห่ง crypto ของโลก" ผู้ที่ชื่นชอบ Crypto จะมองหา Trump เพื่อปฏิบัติตามคำมั่นสัญญาในการรณรงค์เพื่อสร้าง “Bitcoin Reserve เชิงยุทธศาสตร์แห่งชาติ” เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ทรัมป์ได้เพิ่มความแข็งแกร่งให้กับผู้ที่ชื่นชอบคริปโตด้วยการแต่งตั้งหุ้นส่วนของ Musk และผู้ร่วมทุนอย่าง David Sacks เป็น "AI ของทำเนียบขาวและราชาแห่งคริปโต"
ตามทฤษฎีแล้ว Fed สามารถลดความนิยมของสกุลเงินดิจิทัลได้โดยการจำกัดการก่อหนี้ทางการเงิน ขึ้นอัตราดอกเบี้ย หรือทั้งสองอย่าง แต่มาตรการดังกล่าวไม่เป็นที่นิยมในช่วงเวลาที่มีการเก็งกำไรและราคาสินทรัพย์ก็พุ่งสูงขึ้น
ในช่วงปลายทศวรรษ 1990 อลัน กรีนสแปน ประธานเฟดในขณะนั้นยืนเคียงข้างและปล่อยให้ Nasdaq ดิ่งลงหลังจากเตือนในตอนแรกถึง "ความอุดมสมบูรณ์อย่างไม่มีเหตุผล" (ดัชนีเทคโนโลยีเพิ่มขึ้นสามเท่าระหว่างเดือนมกราคม 1998 ถึงเดือนมีนาคม 2000) สำหรับตอนนี้ ความเป็นไปได้ที่ Fed จะเข้ามาแทรกแซงเพื่อลดสินทรัพย์ดิจิทัลนั้นดูน้อยมาก ธนาคารกลางกำลังเคลื่อนตัวไปสู่อัตราดอกเบี้ยที่ลดลง ไม่ใช่ขึ้นอัตราดอกเบี้ย และเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว Jerome Powell ประธานธนาคารกลางได้เปรียบเทียบ Bitcoin กับทองคำในฐานะสินทรัพย์การลงทุน ซึ่งเป็นข้อโต้แย้งที่เกิดขึ้นจากตัวเลข crypto จำนวนมาก
ในที่สุด Wall Street ก็เปิดรับ cryptocurrencies หลังจากแพ้คดีสำคัญในปี 2023 ก.ล.ต. เมื่อต้นปีนี้อนุมัติการเปิดตัวกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน Bitcoin (ETF) ที่ติดตามมูลค่าของสกุลเงินดิจิทัลและนักลงทุนรายย่อยสามารถซื้อได้ บริษัททางการเงินรายใหญ่ เช่น BlackRock, Fidelity และ Franklin Templeton นำเสนอผลิตภัณฑ์เหล่านี้แล้ว ในขณะที่ Charles Schwab เสนอกองทุนดัชนี "ETF ที่มีธีมคริปโต" ซึ่งออกแบบมาเพื่อติดตามราคาของสินทรัพย์และบริษัท crypto ที่หลากหลาย Bitcoin ETF มีมูลค่าเพิ่มขึ้นประมาณ 45% นับตั้งแต่การเลือกตั้ง ซึ่งแน่นอนว่าจะกระตุ้นให้บริษัททางการเงินอื่น ๆ เปิดตัวผลิตภัณฑ์ที่คล้ายคลึงกัน
เมื่อพิจารณาปัจจัยทั้งหมดเหล่านี้แล้ว จึงไม่น่าแปลกใจที่สินทรัพย์ crypto มีมูลค่าเพิ่มขึ้นหรือผู้สังเกตการณ์บางคนรู้สึกกังวล Eswar Prasad นักเศรษฐศาสตร์จากมหาวิทยาลัย Cornell และผู้เขียน "The Future of Money: How the Digital Revolution is Transforming Money and Finance" กล่าวว่าเขากังวลว่าการพัฒนาล่าสุดอาจทำให้คนอเมริกันทั่วไปจำนวนมากรู้สึกว่าสินทรัพย์ crypto เป็นการลงทุนที่ปลอดภัย กว่าความผันผวนและการเก็งกำไรอย่างมาก
Eswar Prasad บอกฉันว่า “ดูเหมือนว่ารัฐบาลสหรัฐฯ จะอนุมัติผลิตภัณฑ์ crypto หลายประเภท และจะรับรอง crypto ว่าเป็นสินทรัพย์ประเภทหนึ่งโดยปริยาย สิ่งนี้สามารถกระตุ้นให้เกิดฟองสบู่ crypto ได้อย่างแท้จริง และหากมีอะไรเกิดขึ้นเพื่อเจาะฟองสบู่ เราก็อาจจบลงได้ ได้ผลลัพธ์ที่แย่มาก”
มันแย่แค่ไหน? นั่นอาจขึ้นอยู่กับว่าสินทรัพย์ crypto เชื่อมโยงกับระบบการเงินส่วนที่เหลืออย่างไร โดยฟองสบู่ดอทคอมกวาดหุ้นของบริษัทสตาร์ทอัพหลายร้อยแห่งและบริษัทขนาดใหญ่หลายแห่ง หลังจากฟองสบู่แตกในปี 2000 บริษัทสตาร์ทอัพหลายแห่งก็ล่มสลาย และ Nasdaq ร่วงลงกว่า 70% เศรษฐกิจเข้าสู่ภาวะถดถอยที่ค่อนข้างน้อยซึ่งกินเวลาไม่ถึงหนึ่งปี ฟองสบู่ที่อยู่อาศัยแตกในช่วงปลายทศวรรษ 2000 ส่งผลกระทบหายนะมากยิ่งขึ้น เนื่องจากระบบธนาคารได้รับการพิสูจน์แล้วว่าต้องพึ่งพาสินทรัพย์จำนองซับไพรม์เป็นอย่างมาก เมื่อมูลค่าของสินทรัพย์เหล่านี้หายไป มันเกือบจะทำลายระบบการเงินทั้งหมด และทำให้เศรษฐกิจเข้าสู่ภาวะถดถอยที่เลวร้ายที่สุดครั้งหนึ่งนับตั้งแต่ทศวรรษ 1930
จนถึงขณะนี้ หน่วยงานกำกับดูแลการธนาคารของรัฐบาลกลางได้พยายามที่จะเก็บสกุลเงินดิจิทัลไว้ในโลกของตนเอง โดยสนับสนุนให้ธนาคารใช้ความระมัดระวังในการจัดการกับสกุลเงินดิจิทัล และป้องกันไม่ให้พวกเขาถือสินทรัพย์ดิจิทัลใด ๆ ในงบดุล “สิ่งสำคัญคือความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับภาคสินทรัพย์ crypto ที่ไม่สามารถบรรเทาหรือควบคุมได้จะไม่ถูกโอนไปยังระบบธนาคาร” Fed, FDIC และสำนักงานบัญชีสกุลเงินเขียนไว้ในแถลงการณ์ร่วมเมื่อปีที่แล้ว ย้ำเป้าหมายของเฟดที่จะไม่อนุญาตให้มีปฏิสัมพันธ์ระหว่างสกุลเงินดิจิทัลและธนาคารเพื่อคุกคามระบบธนาคาร
แต่เดนนิส เคลเลเฮอร์เตือนฉันว่าประวัติศาสตร์ล่าสุดไม่ได้ช่วยให้มั่นใจได้ทั้งหมด ในช่วงฟองสบู่ crypto แตกในปี 2565-26 ซึ่งใกล้เคียงกับอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น ธนาคารสามแห่งที่เกี่ยวข้องกับอุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัลก็พังทลายลง: Silvergate, Silicon Valley และ Signature Kelleher คาดการณ์ว่า Trump จะใช้แนวทางแบบไม่มีเงื่อนไขมากขึ้นในการแต่งตั้งหน่วยงานกำกับดูแลของธนาคาร โดยเสริมว่า “คุณจะเห็นสกุลเงินดิจิทัลหลั่งไหลเหมือนน้ำที่ไหลผ่านช่องโหว่ของระบบการเงิน… ฉันคิดว่าในวาระที่สองของทรัมป์ ด้วยการเลือกตั้ง รัฐบาลปรัสเซียน วิกฤตการเงินครั้งต่อไปได้เริ่มต้นขึ้นแล้ว”
สถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุดคือการล่มสลายทางการเงินโดยสิ้นเชิง ซึ่งผมเห็นหลายครั้งในช่วงทศวรรษ 1990 ซึ่งผู้คนต่างฮือฮากับเรื่องบ้าๆ บอๆ และมักจะเกิดฟองสบู่ขึ้นมา Prasad เชื่อว่าสถานการณ์ที่คล้ายกันอาจเกิดขึ้นกับ cryptocurrencies และรัฐบาลอาจอนุมัติโดยปริยายหรือแม้แต่สนับสนุนการโฆษณาดังกล่าว เมื่อฉันถามนักเศรษฐศาสตร์ว่าเขานึกถึงการเปรียบเทียบทางประวัติศาสตร์ได้หรือไม่ เขาชี้ให้เห็นว่าครั้งหนึ่งรัฐบาลจีนเคยสนับสนุนให้ประชาชนลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ ซึ่งเราทุกคนรู้ดีว่าดูเหมือนจะไม่ประสบผลสำเร็จ
