จะประเมินมูลค่าสินทรัพย์ L1 อย่างถูกต้องได้อย่างไร?

ผู้เขียนต้นฉบับ: Sam Kazemian, Frax Finance

เรียบเรียงต้นฉบับ: Alex Liu, Foresight News

ผู้คนจำนวนมากกำลังพูดถึงวิธีประเมินมูลค่าสินทรัพย์ที่แตกต่างกันในสกุลเงินดิจิทัล โดยเฉพาะอย่างยิ่งกับความนิยมของ AI memecoin เมื่อเร็ว ๆ นี้ แต่ฉันอยากจะพูดเกี่ยวกับแนวทางของฉันในการประเมินมูลค่าสินทรัพย์ crypto ที่สำคัญที่สุด: โทเค็น L1 และโทเค็น “ประเภท 2” (โทเค็น dapp/L2/“equity”)

โทเค็น L1 มี "L1 พรีเมียม" ลึกลับ และไม่มีใครอธิบายเรื่องนี้ได้อย่างเป็นระบบ หลายๆ คนคิดว่านี่เป็นโครงการแชร์ลูกโซ่แบบเก็งกำไร แต่สิ่งที่ตรงกันข้ามคือความจริง L1 premium เป็นคุณลักษณะที่สำคัญและเป็นพื้นฐานมาก

สินทรัพย์ L1 (ETH, SOL, NEAR, TRX ฯลฯ) เป็น "สินทรัพย์ที่หายากอธิปไตย" ซึ่งสอดคล้องกับเศรษฐกิจบล็อกเชน โดยธรรมชาติแล้วสิ่งเหล่านี้จะกลายเป็นสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องที่สุดในระบบเศรษฐกิจแบบลูกโซ่ โครงการอื่นๆ สะสมมันไว้ ใช้เพื่อสร้างผลิตภัณฑ์/DeFi และจูงใจให้มีสภาพคล่อง ทำให้มันเป็นสินทรัพย์ที่ปลอดภัยในช่วงวิกฤต

สินทรัพย์นี้จะ "ได้รับดอกเบี้ย" โดยการออกโทเค็นของโครงการอื่น ๆ เพื่อดึงดูดผู้ถือสินทรัพย์ที่ขาดแคลนผ่านวิธีการที่เป็นนวัตกรรมใหม่ เช่น สภาพคล่อง + ICO + DeFi และ airdrops

@DefiIgnas อธิบายได้ดี:

"L1 เป็นสินทรัพย์ที่มีประสิทธิผล: คุณสามารถใช้พวกมันเพื่อรับระบบนิเวศ airdrops เดิมพันเพื่อรับรางวัล และเมื่อระบบนิเวศขยายตัว ราคาของพวกมันก็จะเพิ่มขึ้น นอกจากนี้ หากคุณนับกำไรจากการถือครอง ETH, SOL, NEAR ฯลฯ พวกมันทำงานได้ดีกว่าราคาทันที ในทางตรงกันข้าม L2 เป็นสินทรัพย์ที่ไม่มีประสิทธิภาพ คุณไม่สามารถใช้พวกมันเพื่อรับรางวัลพื้นเมือง และคุณไม่สามารถใช้เป็น Gas ได้ (ยกเว้น STRK, MNT, METIS และตอนนี้ ZK? ) และ อัตราเงินเฟ้อจากการปลดล็อคมักจะสูงเกินไป โปรโตคอลระบบนิเวศของพวกเขาแทบจะไม่ให้รางวัลแก่ผู้ถือโทเค็น L2 (ผ่าน airdrops)”

โทเค็น Dapp ในระบบเศรษฐกิจอธิปไตย (ลูกโซ่) แสดงถึงแรงงาน/GDP ที่เกิดขึ้นจริงที่ดำเนินการโดยมนุษย์ในระบบเศรษฐกิจนั้น สินทรัพย์ L1 ที่ขาดแคลนจะได้รับความสนใจจากแรงงานของผู้คนที่สร้างเศรษฐกิจแห่งชาติแบบดิจิทัล (ลูกโซ่)

นี่คือเหตุผลว่าทำไม “โทเค็นประเภท 2” (หรือที่เรียกว่า โทเค็น dapp/L2) มักจะถูกเปรียบเทียบกับ “ตราสารทุน” และประเมินมูลค่าผ่านโมเดล P/E DCF ในขณะที่นักวิเคราะห์พื้นฐานยังคงกังวลเกี่ยวกับ “L1 พรีเมียม” ที่ลึกลับ รู้สึกสับสน ไม่จำเป็นต้องเรียกว่า "พรีเมี่ยม L1" แต่เป็นพรีเมี่ยมสินทรัพย์ของเศรษฐกิจอธิปไตย

หลายๆ คนอาจรู้ว่าฉันไม่ใช่แฟนตัวยงของ ETH KOL เช่น @justindrake ที่ส่งสัญญาณร่วมกันไปยังตลาดว่าสินทรัพย์ ETH ถูกมองว่าเป็นธุรกิจ P/E ที่ขาย block space + blobs พวกเขากำลังเปลี่ยน ETH ให้เป็นโทเค็น "ประเภท 2" น่าเสียดายที่พวกเขาทำสำเร็จ

โดยทั่วไปโทเค็น L2 ไม่ใช่สินทรัพย์ที่หายากสำหรับเศรษฐกิจดิจิทัล แม้ว่าจะมีเครือข่ายและผู้สร้างที่มีชีวิตชีวาก็ตาม เป็นของ "ประเภทที่ 2" และอยู่ภายใต้รูปแบบการประเมินอัตราส่วนราคาต่อกำไร DCF ที่จริงแล้ว L2 บางตัวไม่มีโทเค็นด้วยซ้ำ! เช่น เบส.

SOL ทำงานได้ดีมาก แต่ไม่ใช่เพราะ TVL (Total Value Locked) เพิ่มขึ้น แต่เป็นเพราะผู้คนคาดหวังว่า SOL จะถูกเผา/สร้างรายได้หลายพันล้านดอลลาร์ในปีที่ห่างไกลในอนาคต ETH มีรายได้/การเผาไหม้เป็นพันล้านดอลลาร์ แต่มันก็ไม่ได้มีประสิทธิภาพดีไปกว่า SOL เลย SOL กำลังเพิ่มขึ้นเนื่องจากเศรษฐกิจทั้งหมดของ Solana ใช้มันในแหล่งรวมสภาพคล่อง ในการทำธุรกรรม memecoin ใน DeFi และคุณต้องการมันเพื่อเข้าร่วมในเครือข่าย Solana

ผู้คนกำลังพยายามสร้างสิ่งต่าง ๆ เพื่อสร้างโทเค็นให้กับแรงงานของพวกเขา (เช่น "ประเภท 2" เช่น โทเค็น dapp/PE) เพื่อออกดอกเบี้ย/รางวัลให้กับผู้ถือ SOL/ผู้เดิมพัน/LPs ในขณะที่ ETH KOL พยายามแปลง ETH เป็นโทเค็นหุ้น DCF ซึ่งไม่มีมูลค่าอื่นใดนอกจากกระแสเงินสดที่เกิดจากการขายผลิตภัณฑ์ของ Ethereum Foundation

@MustStopMurad กล่าวอย่างสง่างามว่าผลิตภัณฑ์ที่ดีที่สุดไม่จำเป็นต้องมีโทเค็น และโทเค็นที่ดีที่สุดไม่จำเป็นต้องมีผลิตภัณฑ์ สินทรัพย์หายากอธิปไตย (โทเค็น L1) คือ memecoin ซึ่งเป็น meme จริงจังที่ไม่มีรูปภาพแมว/สุนัข (แมว/สุนัขที่อาศัยอยู่ในประเทศดิจิทัล) พวกบาลาจิจะหารือเกี่ยวกับแนวคิดของรัฐไซเบอร์อย่างละเอียด ในที่สุดพลังของมีมนี้ก็เริ่มเป็นที่เข้าใจแล้ว มีความแตกต่างที่ชัดเจนระหว่างโทเค็น "ประเภท 1" (L1) และ "ประเภท 2" (PE / Equity / Labor / L2) ชุมชนสามารถเปลี่ยนชุมชนหนึ่งไปสู่อีกชุมชนหนึ่งได้ แต่เป็นกระบวนการที่ใช้เวลานาน

สิ่งที่สำคัญที่สุดคือ: การรักษาความปลอดภัยที่มาจาก Gas+ slogging เป็นสัญญาณทางเทคนิคที่รวบรวมข้อตกลงทางสังคมที่สร้างขึ้นจากสินทรัพย์ที่ขาดแคลนอธิปไตย และไม่ใช่ฟังก์ชันการเก็บมูลค่าที่สำคัญในตัวเอง ในที่สุดผู้คนก็ตระหนักถึงสิ่งนี้ รวมถึง @danrobinson ในตำนานด้วย

ดังนั้นจึงไม่มีสิ่งที่เรียกว่า "พรีเมี่ยม L1" แต่เป็นสินทรัพย์อธิปไตยของประเทศดิจิทัล นั่นก็คือโทเค็นประเภท 1 อาจเป็นมีมที่เน้นพื้นฐานและทรงพลังที่สุด ไม่มีภาพตลก เป็นเศรษฐศาสตร์ที่แท้จริง แต่มีมที่ทรงพลัง ความคิดเห็นของฉัน: โทเค็นมีเพียงสองประเภทนี้เท่านั้น

ในเดือนหน้า @fraxfinance จะประกาศแผนงานวิสัยทัศน์ 2030 ที่ยิ่งใหญ่ที่สุดของเรา หนึ่งในสิ่งที่สำคัญที่สุดที่เราจะเปิดตัวคือวิธีการแปลงโทเค็น L2/Governance/PE "ประเภท 2" ให้เป็นสินทรัพย์อธิปไตย ฉันคาดหวังว่าโทเค็น "ประเภท 2" จำนวนมากจะใช้สิ่งนี้เป็นแนวทาง