比特币撞上8.3万美元「成本墙」：抛压创年内新低，空头燃料却在加厚
- 核心观点：比特币反弹至8.3万至8.6万美元阻力带下方，三个独立来源均指向同一区间，但冲高时抛压为年内最轻，长期持有者未参与卖出，市场处于地板修复、顶部未真正考验的区间。
- 关键要素：
- 比特币过去21个交易日上涨23%，表现居七类资产首位，但年内仍下跌10%。
- 美国核心通胀降至2.5%的两年低点，通胀预期3.6%，差距为三年来最宽。
- 长期持有者成本基础、清算热图和ETF盈亏平衡均指向8.3万至8.6万美元阻力区。
- 卖方风险比率七日均值降至7个基点，不到8月高点16个基点的一半，长期持有者已实现利润占比从88%降至47%。
- 45个周期指标中最冷区间占比从82%降至2%，底部信号已消退，但四分之三指标仍低于历史中位。
- 山寨币份额90日变化为-0.9个百分点，未出现以往顶部前从比特币抢夺份额的轮动。
ผู้เขียนต้นฉบับ: Glassnode
แปลต้นฉบับ: AididiaoJP, Foresight News
Bitcoin กำลังเข้าใกล้แนวต้านอีกครั้ง ข้อมูลต้นทุนพื้นฐาน แผนความร้อนการชำระบัญชี และจุดคุ้มทุนของสถาบัน ล้วนชี้ไปที่ตำแหน่งเดียวกันเกือบทั้งหมด แต่เมื่อพุ่งเข้าหาแนวต้านนี้ แรงกดดันในการขายกลับเบาที่สุดเท่าที่เคยมีมาในปีนี้ อัตราเงินเฟ้อที่วัดได้จริงลดลงสู่จุดต่ำสุดในรอบสองปี ขณะที่อัตราผลตอบแทนยังคงอยู่ในระดับสูงของรอบวัฏจักรนี้
ประเด็นสำคัญ
- Bitcoin ปรับขึ้น 23% ในช่วง 21 วันทำการที่ผ่านมา ขณะที่ตลาดหุ้นแทบจะทรงตัว แต่ยังคงลดลง 10% เมื่อเทียบกับต้นปี
- เงินเฟ้อพื้นฐานลดลงสู่จุดต่ำสุดในรอบสองปีที่ 2.5% แต่คาดการณ์เงินเฟ้อยังอยู่ที่ 3.6% ช่องว่างระหว่างทั้งสองกว้างที่สุดในรอบสามปี
- ต้นทุนพื้นฐานของผู้ถือระยะยาว แผนความร้อนการชำระบัญชี และจุดคุ้มทุนของ ETF ต่างชี้เพดานไว้ที่ 83,000 ถึง 86,000 ดอลลาร์ ราคาสปอตสูงสุดห่างจากขอบล่างเพียง 1.5%
- ความรุนแรงในการขายตอนพุ่งสูงไม่ถึงครึ่งหนึ่งของเดือนสิงหาคม ผู้ถือระยะยาวแทบไม่มีส่วนร่วมในการขายรอบนี้
- สัญญาณจุดต่ำสุดที่เคยสอดคล้องกันอย่างมากต่อเนื่องหลายเดือนได้จางหายไปแล้ว ขณะที่ altcoin ก็ไม่ได้แย่งส่วนแบ่งจาก Bitcoin เหมือนก่อนจุดสูงสุดครั้งก่อนๆ
ปีนี้เริ่มช้าไปหน่อย
เริ่มไล่ตามจากจุดต่ำสุด
ในช่วง 21 วันทำการที่ผ่านมา Bitcoin ปรับขึ้น 23% ขณะที่ S&P 500 และ Nasdaq 100 แทบทรงตัว ส่วน Stoxx 50 ของยุโรปปรับลงเล็กน้อย ในสินทรัพย์ทั้งเจ็ดประเภทที่เราติดตาม Bitcoin จัดอยู่ในอันดับหนึ่งในช่วงเวลานี้ แต่เมื่อมองภาพรวมทั้งปี สถานการณ์กลับตรงกันข้าม: Bitcoin ยังคงลดลง 10% นับตั้งแต่เดือนมกราคม ขณะที่ S&P 500 เพิ่มขึ้น 13% และน้ำมันดิบที่ทำผลงานดีที่สุดในปีนี้แซงหน้าทั้งสองไปไกล
Bitcoin อยู่ในอันดับท้ายตารางตลอดฤดูร้อน และเพิ่งเริ่มไล่ตามได้ไม่นาน ความแข็งแกร่งเชิงสัมพัทธ์เพียงหนึ่งเดือนชดเชยการขาดทุนในช่วงครึ่งปีแรกได้เพียงส่วนน้อยเท่านั้น
ความคาดหวังนำหน้าข้อมูล
การฟื้นตัวรอบนี้ของ Bitcoin เผชิญกับตลาดพันธบัตรที่ยังคงตึงตัว อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีปิดที่ 4.8% เท่ากับจุดสูงสุดในรอบสองปี ขณะที่อัตราผลตอบแทนอายุ 2 ปีสูงกว่าเป้าหมาย Fed Funds ที่ 3.75% ประมาณ 63 เบซิสพอยต์ ตลาดพันธบัตรกำลังเอียงไปทางนโยบายที่ตึงตัวขึ้นในลักษณะนี้
ข้อมูลเงินเฟ้อที่วัดได้จริงไม่สนับสนุนแนวโน้มนี้ เงินเฟ้อพื้นฐานของสหรัฐลดลงสู่ 2.5% ซึ่งเป็นจุดต่ำสุดในรอบสองปี ขณะที่คาดการณ์เงินเฟ้อยังอยู่ที่ 3.6% ช่องว่างระหว่างความคาดหวังของครัวเรือนกับข้อมูลจริงกว้างที่สุดในรอบสามปี อัตราผลตอบแทนอยู่ในระดับสูงของวัฏจักร แต่เงินเฟ้อพื้นฐานกำลังเย็นตัวลง การขึ้นอัตราดอกเบี้ยจึงยากที่จะมีเหตุผลรองรับ CPI เดือนสิงหาคมที่ประกาศเมื่อวันที่ 11 กันยายน และการประชุม FOMC วันที่ 16 กันยายน จะเป็นการทดสอบโดยตรงในประเด็นนี้ หากเงินเฟ้อพื้นฐานเคลื่อนเข้าหาคาดการณ์ เหตุผลในการคุมเข้มนโยบายจะแข็งแกร่งขึ้น หากยังคงอยู่ในระดับต่ำต่อไป คลื่นอัตราผลตอบแทนนี้ก็จะนำหน้าข้อมูลไปแล้ว
เพดานเดียวกันเมื่อมองจากทุกมุม
หยุดอยู่ใต้กำแพง
รายงานสัปดาห์ที่แล้ววางเพดานด้านบนไว้ที่ 83,000 ถึง 86,000 ดอลลาร์ การฟื้นตัวรอบนี้ได้ทดสอบการประเมินนี้ แต่ก็ไม่ได้แตะจริง ราคาสปอตทำจุดสูงสุดที่สูงกว่าเดือนสิงหาคมเมื่อวันที่ 3 กันยายน 2026 โดยหยุดอยู่ต่ำกว่าขอบล่างของช่วงนี้ 1.5% จากนั้นแกว่งตัวแคบๆ ใกล้ 80,000 ดอลลาร์
การกระจายต้นทุนพื้นฐานของผู้ถือระยะยาวอธิบายว่าทำไมแถบนี้จึงสำคัญ BTC ประมาณ 1.07 ล้านเหรียญถูกซื้อในช่วง 83,000 ถึง 86,000 ดอลลาร์ เกือบทั้งหมดเป็นผู้ถือระยะยาว โดยระดับที่หนักที่สุดอยู่ใกล้ 85,000 ดอลลาร์ ชิปจำนวนนี้แทบไม่ขยับเลยใน 30 วัน สิ่งที่เปลี่ยนจริงคือด้านล่าง: ชิปที่ซื้อโดยผู้ซื้อรายใหม่เป็นหลักในช่วง 760,000 ถึง 820,000 ดอลลาร์กำลังเพิ่มขึ้น ขณะที่ฐานการสะสมในช่วง 620,000 ถึง 650,000 ดอลลาร์บางลง เหรียญที่ซื้อในโซนนั้นถูกเทขายออกไป ตลาดสร้างพื้นใหม่ขึ้นมาใต้ราคาสปอตโดยตรง แต่เพดานยังคงอยู่เหมือนเดิมไม่เปลี่ยนแปลง
กำแพงเดียวกันบนแผนความร้อนการชำระบัญชี
เพดานที่ตลาดอนุพันธ์วาดไว้ก็อยู่ที่ตำแหน่งเดียวกัน บนแผนความร้อนการชำระบัญชีฟิวเจอร์ส BTC ขั้นบันไดการชำระบัญชีฝั่งชอร์ตระหว่าง 82,000 ถึง 86,000 ดอลลาร์ ขยายตัวขึ้น 21% นับตั้งแต่การบีบครั้งนั้นเมื่อวันที่ 19 สิงหาคม 2026 ขณะที่ขนาดการชำระบัญชีของแผนภาพทั้งภาพหดตัวลงหนึ่งในสาม ขั้นบันไดนี้คิดเป็นสัดส่วนของปริมาณการชำระบัญชีตามแบบจำลองในปัจจุบัน ใกล้เคียงกับระดับสูงสุดนับตั้งแต่แผนภาพนี้ถือกำเนิด
ราคาค่อยๆ ไต่เข้าไปในกำแพงที่หนาขึ้นเรื่อยๆ และหยุดลงหน้ากำแพง ใต้ราคาสปอต กลุ่มการชำระบัญชีฝั่งลองระหว่าง 60,000 ถึง 63,000 ดอลลาร์ยังคงสมบูรณ์ กั้นช่วงไว้จากขอบล่าง หากราคาเคลื่อนผ่าน 86,000 ดอลลาร์อย่างต่อเนื่อง จะกินเชื้อเพลิงการชำระบัญชีฝั่งชอร์ตที่หนาแน่นที่สุดบนแผนภาพ หากหลุด 63,000 ดอลลาร์ ก็จะเริ่มย่อยฝั่งลอง
จุดคุ้มทุนของสถาบันอยู่สูงขึ้นไปเล็กน้อย
แหล่งข้อมูลอิสระแหล่งที่สามก็ตกอยู่ที่ระดับเดียวกัน พอร์ต ETF สปอตของสหรัฐ เมื่อคำนวณจากเหรียญที่สร้างขึ้นนับตั้งแต่ก่อตั้ง มีจุดคุ้มทุนอยู่ที่ประมาณ 86,000 ดอลลาร์ ปิดต่ำกว่าระดับนี้ต่อเนื่อง 228 วันทำการ ขาดทุนทางบัญชีแตะจุดต่ำสุดที่ประมาณ 18 พันล้านดอลลาร์เมื่อวันที่ 5 กุมภาพันธ์ 2026 การฟื้นตัวรอบนี้ลดการขาดทุนลงเหลือประมาณ 3.9 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งใกล้จุดคืนทุนที่สุดนับตั้งแต่เดือนมกราคม
จุดคุ้มทุนของคลังเงินบริษัทอยู่ที่ประมาณ 80,500 ดอลลาร์ ต่ำกว่าราคาสปอตเล็กน้อย ในบรรดาแบบจำลองต้นทุนพื้นฐานห้าแบบที่เราติดตาม มีห้าแบบที่อยู่เหนือราคาปัจจุบัน ตั้งแต่ค่าเฉลี่ยตลาดจริงที่ 76,600 ดอลลาร์ ไปจนถึงจุดคุ้มทุน ETF ที่ 86,000 ดอลลาร์ แนวต้านด้านบนคือกลุ่มต้นทุนจริง หากยืนเหนือ 86,000 ดอลลาร์ได้อีกครั้ง ผู้ถือสถาบันรายใหญ่ที่สุดจะกลับมามีกำไรเป็นครั้งแรกในปีนี้
ฝ่ายขายไม่ปรากฏตัว
แรงกดดันในการขายอ่อนลงตอนพุ่งสูง
เมื่อพุ่งเข้าหาเพดาน เหรียญที่ปล่อยออกมาไม่มากนัก อัตราความเสี่ยงผู้ขาย (ผลรวมกำไรขาดทุนที่รับรู้แล้วเทียบกับมูลค่าตลาดที่รับรู้แล้ว) ค่าเฉลี่ยเจ็ดวันลดลงเหลือ 7 เบซิสพอยต์ต่อวัน ไม่ถึงครึ่งหนึ่งของจุดสูงสุดเดือนสิงหาคมที่ 16 เบซิสพอยต์ จุดสูงสุดในเดือนกรกฎาคมและตุลาคม 2025 ตัวชี้วัดเดียวกันพุ่งขึ้นไปถึง 35 และ 23 เบซิสพอยต์ตามลำดับ ในช่วงหนึ่งปีที่ผ่านมา มีวันทำการไม่มากนักที่ต่ำกว่าวันนี้
สัดส่วนของผู้ถือระยะยาวในกำไรที่รับรู้แล้ว ลดลงจากจุดสูงสุดเดือนสิงหาคมที่ 88% เหลือ 47% การพุ่งขึ้นของกำไรที่รับรู้แล้วเมื่อวันที่ 3 กันยายน มีขนาดไม่ถึงครึ่งหนึ่งของเดือนสิงหาคม คนที่ขายเป็นหลักในเดือนนี้คือผู้ซื้อรายใหม่ แม้แต่พวกเขาก็ขายน้อยลง หากตัวชี้วัดนี้กลับไปสูงกว่า 16 เบซิสพอยต์อย่างต่อเนื่อง แสดงว่าผู้ขายในขนาดเท่าเดือนสิงหาคมกลับมาแล้ว ก่อนหน้านั้น ตลาดสปอตขาดฝ่ายขายในระดับราคาเหล่านี้
อยู่ระหว่างจุดต่ำสุดกับจุดสูงสุด
สัญญาณจุดต่ำสุดทำหน้าที่เสร็จแล้ว
ในบรรดาตัวชี้วัดวัฏจักร 45 รายการบนกระดานเข็มทิศตลาด สัดส่วนที่อยู่ในช่วงที่เย็นที่สุดแตะจุดสูงสุด 82% ในสัปดาห์วันที่ 29 มิถุนายน 2026 และสูงกว่าค่ามัธยฐานระยะยาวต่อเนื่อง 41 สัปดาห์ นี่คือการสอดคล้องของสัญญาณจุดต่ำสุดที่แข็งแกร่งที่สุดในรอบวัฏจักรนี้ ตอนนี้มันจางหายไปแล้ว: ในสัปดาห์สมบูรณ์ล่าสุด สัดส่วนช่วงที่เย็นที่สุดลดลงเหลือ 2% การประเมินมูลค่าฟื้นตัวตามการดีดกลับ
ภาคส่วนไม่ได้แกว่งไปอีกขั้วหนึ่ง สามในสี่ของตัวชี้วัดยังคงต่ำกว่าค่ามัธยฐานทางประวัติศาสตร์ของตัวเอง เป็นเวลา 43 สัปดาห์แล้วที่ไม่มีตัวชี้วัดเกินครึ่งหนึ่งยืนเหนือ 50 สถานะที่อ่านได้คือ: ตลาดออกจากโซนมูลค่าแล้ว แต่ยังไม่แพง หากตัวชี้วัดส่วนใหญ่ยืนเหนือ 50 จะเป็นการยืนยันที่ชัดเจนที่สุดว่าตำแหน่งวัฏจักรกำลังเปลี่ยนทิศ
ไม่มีการไหลเข้าสู่ altcoin ครั้งใหญ่
altcoin หลายตัวกำลังเคลื่อนไหว มูลค่าตลาดรวมของ altcoin เพิ่มขึ้น 21% ในหนึ่งเดือน สิ่งที่ตัวชี้วัดนี้ทดสอบจริงคือ: เมื่อเทียบกับตลาดคริปโตทั้งหมด การปรับขึ้นรอบนี้มากเกินไปหรือไม่ altcoin กำลังแย่งส่วนแบ่งจาก Bitcoin เหมือนก่อนจุดสูงสุดครั้งก่อนๆ หรือไม่ ในจุดสูงสุดราคา Bitcoin สี่ครั้งที่ทำเครื่องหมายบนแผนภาพ มีสามครั้งที่ใน 90 วันก่อนถึงจุดสูงสุด สัดส่วน altcoin ต่อมูลค่าตลาดรวมของ Bitcoin บวก altcoin เพิ่มขึ้นอย่างน้อย 2.8 เปอร์เซ็นต์พอยต์ ครั้งเดือนธันวาคม 2017 เป็นข้อยกเว้น วันนี้ การเปลี่ยนแปลง 90 วันของสัดส่วน altcoin อยู่ที่ -0.9 เปอร์เซ็นต์พอยต์
altcoin ในรูปดอลลาร์กำลังขึ้น แต่เมื่อเทียบกับ Bitcoin กลับไม่ขึ้น บันไดขยับทั้งท่อนพร้อมกัน ตัวนำคือเหรียญที่ใหญ่ที่สุด การหมุนเวียนที่พบบ่อยในจุดสูงสุดที่โตเต็มที่ ซึ่งเงินทุนไหลลงตามเส้นความเสี่ยงเร็วกว่าการเติบโตของมูลค่าตลาด Bitcoin เอง ยังไม่เริ่มขึ้น หากสัดส่วน altcoin เพิ่มขึ้น 90 วันถึงหรือเกิน 2.8 เปอร์เซ็นต์พอยต์ ขณะที่ Bitcoin ใกล้จุดสูงสุดทางประวัติศาสตร์ นั่นจึงจะเป็นคำเตือนตามแบบอย่างก่อนหน้า ตอนนี้ทั้งสองเงื่อนไขยังไม่เป็นจริง
บทสรุป
Bitcoin กำลังแกว่งตัวbelowเพดานเล็กน้อย แหล่งข้อมูลอิสระสามแหล่งชี้ไปที่ช่วงเดียวกัน: ต้นทุนพื้นฐานของผู้ถือระยะยาว แผนความร้อนการชำระบัญชี และจุดคุ้มทุน ETF ล้วนอยู่ที่ 83,000 ถึง 86,000 ดอลลาร์ โครงสร้างปัจจุบันคือช่วงที่พื้นได้รับการซ่อมแซมแล้ว แต่เพดานยังไม่ถูกทดสอบจริง สิ่งที่ต่างจากเดือนสิงหาคมคือการขาดหายไปของฝ่ายขาย: แรงกดดันผู้ขายไม่ถึงครึ่งหนึ่งของเดือนสิงหาคม ผู้ถือระยะยาวถอยออกไป ขณะที่เชื้อเพลิงอนุพันธ์ด้านบนกลับหนาขึ้น หากราคาปิดเหนือ 86,000 ดอลลาร์อย่างต่อเนื่อง ขณะที่อัตราความเสี่ยงผู้ขายยังคงต่ำ จะยืนยันว่าเพดานถูกย่อยไปแล้ว หากแรงกดดันในการขายกลับไปสูงกว่า 16 เบซิสพอยต์ หรือพื้น 620,000 ถึง 650,000 ดอลลาร์หลุดลง การประเมินนี้จะถือเป็นโมฆะ
หมายเหตุ: ตัวชี้วัดบนเชน ราคา และข้อมูลอนุพันธ์ ณ วันที่ 7 กันยายน 2026 กระแสเงิน ETF ณ วันที่ 4 กันยายน 2026 เข็มทิศตลาด ณ สัปดาห์วันที่ 7 กันยายน 2026
