Strategy เตรียมเปลี่ยนหุ้นบุริมสิทธิสี่ชุดให้จ่ายเงินปันผลรายวัน คิดดอกเบี้ยทุกวันตามปฏิทินและเข้าบัญชีในวันถัดไป
- 核心观点：Strategy 将于 10 月 28 日召开特别股东大会，表决把 STRC 等四只优先股改为按日派息，核心目的是压低股息应计对价格的扰动、让 STRC 更贴近 100 美元面值，从而维持"融资飞轮"运转，但该调整只能改善现金流颗粒度，无法消除本金价格风险。
- 关键要素：
- 若通过，STRC 自 11 月 1 日起每日为登记日，11 月合计每股派息 1.00 美元，对应 12% 年化；未通过则按原计划 11 月 15 日派发 0.50 美元。
- STRC 自 5 月中旬以来再未触及 100 美元面值，6 月 26 日一度跌至 71.25 美元，创上市以来新低。
- 截至 10 月 25 日，Strategy 持有 848,517 枚比特币，另有 48.3 亿美元专项储备与 2.424 亿美元可动用现金。
- 议案需获全部已发行普通股投票权多数支持，Saylor 掌握 32.9% 投票权，仍需其他股东约 17.1% 支持，弃权计为反对。
- Polymarket 显示 STRC 年底前触及 100 美元概率为 78%，11 月底为 66%，本月底仅 9%。
- 按日派息仍需董事会逐期宣布且有可分配资金，日付不等于刚性兑付，DRIP 支持取决于券商渠道。
- Strategy 于 10 月 19 日、26 日分别披露 1.93 亿、2.05 亿美元 STRC 回购，资金与买币同属一个资金池。
ต้นฉบับ｜Odaily星球日报（@OdailyChina）
ผู้เขียน｜Wenser（@wenser 2010 ）
เวลา 22:00 น. ของวันที่ 28 ตุลาคม ตามเวลาปักกิ่ง (10:00 น. ของวันที่ 28 ตามเวลาตะวันออกของสหรัฐฯ) Strategy จะจัดการประชุมผู้ถือหุ้นสามัญพิเศษขึ้นในรูปแบบออนไลน์ เพื่อลงมติว่าจะแก้ไขหนังสือรับรองการกำหนดสิทธิ (Certificate of Designation) ของหุ้นบุริมสิทธิสี่ชุด ได้แก่ STRC, STRF, STRK และ STRD เพื่ออนุญาตให้กำหนดวันขึ้นทะเบียนรับเงินปันผลได้เป็นรายวัน การลงคะแนนได้เปิดขึ้นแล้วนับตั้งแต่มีการส่งหนังสือมอบฉันทะออกไปเมื่อวันที่ 5 ตุลาคม โดยการลงคะแนนทางไกลจะปิดลงในเวลา 11:59 น. ของวันที่ 28 ตุลาคม ตามเวลาปักกิ่ง
หากมติผ่าน STRC จะมีวันขึ้นทะเบียนรับเงินปันผลทุกวันตามปฏิทิน (รวมวันหยุดสุดสัปดาห์และวันหยุดนักขัตฤกษ์) เริ่มตั้งแต่วันที่ 1 พฤศจิกายน โดยจ่ายเงินปันผลในวันทำการถัดไป ซึ่งงวดแรกจะตกในวันที่ 2 พฤศจิกายน ในอัตราวันละ 0.03 หรือ 0.04 ดอลลาร์ รวมทั้งเดือนพฤศจิกายนอยู่ที่ 1.00 ดอลลาร์ต่อหุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนต่อปี 12% หากมติไม่ผ่าน จะจ่ายตามแผนเดิมในวันที่ 15 พฤศจิกายนเป็นจำนวน 0.50 ดอลลาร์ โดยผู้ถือหุ้นไม่สามารถรับเงินปันผลทั้งสองแบบพร้อมกันได้ ส่วน STRF, STRK และ STRD ซึ่งเดิมจ่ายเงินปันผลเป็นรายไตรมาส เมื่อเปลี่ยนเป็นรายวันแล้ว วันขึ้นทะเบียนรับเงินปันผลครั้งแรกจะอยู่ที่วันที่ 1 มกราคม 2027 และการจ่ายงวดแรกจะตกในวันที่ 4 มกราคม 2027
เมื่อเดือนมิถุนายนที่ผ่านมา Strategy เพิ่งเปลี่ยนรอบการจ่ายเงินปันผลของ STRC จากเดือนละครั้งเป็นครึ่งเดือนครั้ง ห้าเดือนต่อมา ขณะที่ STRC กำลังเข้าใกล้มูลค่าที่ตราไว้ 100 ดอลลาร์ บริษัทกลับจะเพิ่มความถี่เป็นการจ่ายรายวัน ณ วันที่ 25 ตุลาคม Strategy ถือครองบิตคอยน์ 848,517 เหรียญ พร้อมเงินสำรองในบัญชีอีก 4.83 พันล้านดอลลาร์ (จัดสรรโดยเฉพาะสำหรับเงินปันผลหุ้นบุริมสิทธิและดอกเบี้ยหนี้) และเงินสดที่ใช้ได้ 242.4 ล้านดอลลาร์
การจ่ายเงินปันผลรายวันจะกระตุ้นการระดมทุนรอบใหม่ของ STRC และหุ้นสามัญของ Strategy ได้หรือไม่? บทความนี้จะ讨论เกี่ยวกับการปรับเปลี่ยนการจ่ายเงินปันผลรายวันของ STRC เพื่อเป็นข้อมูลอ้างอิงสำหรับผู้อ่าน
STRC กลไกหลักของ “วงล้อการระดมทุน” ร่วงต่ำสุดถึง 71 ดอลลาร์
ในฐานะหนึ่งในเครื่องมือระดมทุนหลักของ Strategy นับตั้งแต่กลางเดือนพฤษภาคม STRC ไม่เคยแตะมูลค่าที่ตราไว้ 100 ดอลลาร์อีกเลย ในเดือนมิถุนายน ด้วยความเชื่อมั่นตลาดที่เลวร้ายอย่างสุดขั้ว บิตคอยน์ร่วงต่ำกว่า 60,000 ดอลลาร์ และ STRC เคยดิ่งลงถึง 71.25 ดอลลาร์ (26 มิถุนายน) ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เข้าจดทะเบียน
เพื่อพลิกฟื้นราคาหุ้นและปรับปรุงสภาพคล่องในการดำเนินงาน Strategy จึงได้ดำเนินการ “ขาย BTC” เป็นครั้งแรกในรอบ 3 ปี โดยด้านหนึ่ง การขายช่วยบรรเทาสถานการณ์ที่ตกเป็นฝ่ายรับ และไม่ต้องตกอยู่ภายใต้ความคาดหวังของตลาดที่ว่า “Strategy ซื้อเท่านั้นไม่ขาย” อีกด้านหนึ่ง การขาย BTC ยังพิสูจน์ทางอ้อมว่า Strategy มีวิธีการระดมทุนที่หลากหลายพอจะรับมือกับสภาพตลาดที่ผันผวนได้ ขณะเดียวกัน การกระทำนี้ยังช่วยให้ตลาดคริปโต “ลดความไว” ต่อเรื่อง “Strategy ขายเหรียญกดราคา” ได้ในระดับหนึ่ง ถือได้ว่าได้ประโยชน์หลายต่อ
ต่อมา เมื่อ Strategy ซื้อ BTC เพิ่มมากขึ้นและสภาพตลาดดีขึ้น ราคา BTC หุ้นสามัญของ Strategy (MSTR) และราคา STRC ต่างก็ฟื้นตัวกลับมา กระแสเงินสดในงบดุลของ Strategy ก็ดีขึ้นอย่างมาก กล่าวได้ว่า “ช่วงเวลาที่ยากลำบากที่สุดได้ผ่านพ้นไปแล้ว”
ณ เวลาที่เผยแพร่ ราคาหุ้น MSTR อยู่ที่ประมาณ 141 ดอลลาร์ มูลค่าที่ตราไว้ของ STRC กลับมาอยู่ที่ 99.49 ดอลลาร์แล้วณ วันที่ 25 ตุลาคม 2026 Strategy ถือครอง BTC 848,500 เหรียญ และสินทรัพย์มูลค่า 5.1 พันล้านดอลลาร์
ความน่าจะเป็นที่ STRC จะกลับไปแตะมูลค่าที่ตราไว้ 100 ดอลลาร์ภายในสิ้นปีอยู่ที่ 78%
ข้อมูลจาก Polymarket ระบุว่า ความน่าจะเป็นของคำถาม “STRC จะแตะ 100 ดอลลาร์ก่อนวันที่ 31 ธันวาคมปีนี้หรือไม่” ปรับขึ้นเป็น 78% ส่วน “บรรลุภายในสิ้นเดือนพฤศจิกายน” อยู่ที่ 66% และ “บรรลุภายในสิ้นเดือนนี้” มีเพียง 9% เท่านั้น
จะเห็นได้ว่า แม้จะห่างกันเพียงประมาณ 0.5 ดอลลาร์ แต่ตลาดคาดการณ์ยังไม่มีความหวังมากนักต่อการที่ STRC จะกลับไปแตะมูลค่าที่ตราไว้ 100 ดอลลาร์ในระยะสั้น
การลงคะแนนจ่ายเงินปันผลรายวันกำลังจะเริ่มขึ้น: ผู้ถือหุ้น MSTR ลงคะแนน ต้องได้รับเสียงสนับสนุนจากสิทธิออกเสียงของหุ้นส่วนที่เหลืออย่างน้อย 17%
ตามข้อมูลจากหน้าลงคะแนนอย่างเป็นทางการของ Strategy ข้อเสนอนี้ต้องได้รับเสียงสนับสนุนจากเสียงข้างมากของสิทธิออกเสียงหุ้นสามัญที่ออกจำหน่ายทั้งหมด โดยการงดออกเสียงและการที่โบรกเกอร์ไม่ลงคะแนนจะนับเป็นเสียงคัดค้าน ส่วนผู้ถือหุ้นบุริมสิทธิไม่มีสิทธิออกเสียง เฉพาะผู้ถือหุ้นสามัญที่ขึ้นทะเบียน ณ วันที่ 25 กันยายนเท่านั้นที่สามารถลงคะแนนได้: หุ้นคลาส A หุ้นละ 1 เสียง รวม 402,337,658 หุ้น หุ้นคลาส B หุ้นละ 10 เสียง รวม 19,640,250 หุ้น รวมประมาณ 599 ล้านเสียง
ตามข้อมูลจากตารางการถือหุ้นในเอกสาร DEF 14Aที่ Strategy ยื่นต่อ SEC ก่อนหน้านี้ Michael Saylor ประธานของ Strategy ถือสิทธิออกเสียงรวม 32.9% ในปัจจุบัน ข้อเสนอต้องได้เสียงข้างมาก จึงยังต้องได้รับเสียงสนับสนุนจากสิทธิออกเสียงของผู้ถือหุ้นรายอื่นอีกประมาณ 17.1%
น่าสังเกตว่า การประชุมลงคะแนนในวันที่ 28 ตุลาคมจะจัดขึ้นในรูปแบบออนไลน์ แม้ข้อเสนอจะผ่าน Strategy ก็ยังต้องยื่นหนังสือรับรองการกำหนดสิทธิฉบับแก้ไข (STRC designations) ต่อรัฐมนตรีต่างประเทศรัฐเดลาแวร์ก่อนจึงจะมีผลบังคับใช้ หนังสือมอบฉันทะยังมีข้อเสนออีก一项ที่อนุญาตให้ที่ประชุมเลื่อนออกไปเพื่อรวบรวมคะแนนเสียงต่อไปในกรณีที่คะแนนไม่เพียงพอ หากต้องการดำเนินการจ่ายเงินปันผลงวดแรกในวันที่ 2 พฤศจิกายนได้อย่างราบรื่น ต้องดำเนินการให้เสร็จสิ้นภายในเวลา 00:01 น. ของวันที่ 1 พฤศจิกายน ตามเวลาตะวันออกของสหรัฐฯ เป็นอย่างช้า
ข้อดีข้อเสียของการจ่ายเงินปันผลรายวันของ STRC: ข้อดีคือลดความผันผวนของราคา ข้อเสียคือไม่อาจเปลี่ยนความเสี่ยงของเงินต้น
ในฐานะส่วนสำคัญของ “วงล้อการระดมทุน” ของ Strategy STRC มีอิทธิพลอย่างมากต่อการสร้างเสถียรภาพความเชื่อมั่นของตลาด การรักษาเสถียรภาพราคาหุ้น MSTR การระดมทุนอย่างต่อเนื่อง และการซื้อ BTC อย่างต่อเนื่องเพื่อให้ได้มาซึ่งทุนที่เพิ่มมูลค่า
ต่อไป หากการจ่ายเงินปันผลรายวันสามารถเกิดขึ้นได้จริง จะส่งผลดีต่อบริษัท Strategy ผู้ถือ STRC ผู้ถือ MSTR และ BTC ในระดับหนึ่ง ด้านหนึ่ง Strategy จะใช้โอกาสนี้หมุนวงล้อการระดมทุนต่อไป เพิ่มประสิทธิภาพการใช้เงินทุน ปรับปรุงสภาพคล่องอย่างมาก และลดความผันผวนในวันขึ้นเครื่องหมายการจ่ายเงินปันผล (ex-dividend) ในประเด็นนี้ Strategy ระบุตรง ๆ ว่าต้องการลดการรบกวนราคาจากเงินปันผลค้างรับ โดยหวังให้ STRC อยู่ใกล้มูลค่าที่ตราไว้ 100 ดอลลาร์ได้อย่างมั่นคงยิ่งขึ้น หุ้นบุริมสิทธินี้จะใกล้เคียงกับบัญชีเงินสดที่สามารถชำระบัญชีรายวันได้มากขึ้น ดึงดูดนักลงทุนให้เข้ามาเพิ่มขึ้น อันจะเพิ่มความหนาของเบาะรองรับความปลอดภัยในงบดุลของ Strategy ลดต้นทุนการระดมทุน เสริมความน่าเชื่อถือของบริษัท และยังมีส่วนช่วยพยุงราคา BTC ในระดับหนึ่ง
แต่อีกด้านหนึ่ง การจ่ายเงินปันผลรายวันไม่ใช่ยาวิเศษ มันยังมีภัยแฝงหรือปัจจัยความเสี่ยงที่ยากจะเปลี่ยนแปลงอยู่เช่นกัน
ประการแรก กระบวนการและการจ่ายเงินปันผลรายวันไม่อาจข้ามขั้นตอนได้ เงินปันผลยังต้องได้รับการประกาศเป็นงวดโดยคณะกรรมการบริษัท และต้องมีเงินที่สามารถจัดสรรได้โดยชอบด้วยกฎหมาย การจ่ายรายวันไม่เท่ากับการจ่ายแบบตายตัว (rigid payment) การที่โบรกเกอร์จะสนับสนุนการนำเงินปันผลรายวันไปลงทุนซ้ำอัตโนมัติ (DRIP) หรือไม่นั้นขึ้นอยู่กับช่องทางโบรกเกอร์ที่ผู้ใช้แต่ละรายใช้ ซึ่งไม่ได้หมายความว่าแรงกดดันในการระดมทุนจะลดลงทั้งหมด
ประการที่สอง การจ่ายเงินปันผลรายวันปรับปรุงความละเอียดของกระแสเงินสด ไม่ใช่เสถียรภาพของเงินต้น มันสามารถลดช่องว่างราคาในวันขึ้นเครื่องหมายการจ่ายเงินปันผลรายเดือนและการซื้อขายแบบล่าปันผล (dividend capture) ได้ แต่ไม่อาจเปลี่ยนหุ้นบุริมสิทธิแบบถาวร (perpetual preferred stock) ให้กลายเป็นกองทุนตลาดเงินได้ ในประเด็นนี้ บริษัทคลัง BTC อย่าง Strive ที่เปลี่ยนความถี่การจ่ายเงินปันผลจากรายเดือนเป็นรายวันแต่ก็ยังไม่อาจเปลี่ยนการปรับตัวลงระยะสั้นของ SATA ได้ คือตัวอย่างหนึ่ง กล่าวอีกนัยหนึ่ง การจ่ายเงินปันผลรายวันลดความผันผวนของการลงทุนในเงินปันผล หลีกเลี่ยงการเก็งกำไรเงินปันผลรอบวันใดวันหนึ่งที่กำหนดตายตัว แต่โดยเนื้อแท้แล้วไม่ได้กำจัดความเสี่ยงด้านราคา การที่เงินต้นของผู้ถือ STRC จะขาดทุนหรือไม่ยังคงขึ้นอยู่กับความน่าเชื่อถือของบริษัท Strategy ผลตอบแทนราคาของ BTC สภาวะตลาดและความเชื่อมั่นของตลาดคริปโตอย่างสูง
ประการที่สาม การจ่ายเงินปันผลรายวันหมายความว่ากระแสเงินสดไหลออกจากบัญชีของ Strategy จะแตกย่อยและถี่ขึ้น ภาระด้านการเงินและการดำเนินงานด้านการดูแลทรัพย์สินย่อมเพิ่มขึ้น นี่คือต้นทุนที่จำเป็นในการดำเนินงานของบริษัทจดทะเบียน ซึ่งหลีกเลี่ยงไม่ได้
ประการที่สี่ โครงสร้างเงินทุนของ Strategy เองไม่ได้เปลี่ยนแปลงมากนัก Strategy เปิดเผยการซื้อคืน STRC มูลค่า 193 ล้านดอลลาร์และ 205 ล้านดอลลาร์เมื่อวันที่ 19 และ 26 ตุลาคมตามลำดับ โดยเงินที่ใช้ซื้อคืนนั้นคือเงินสดที่สามารถใช้ซื้อ BTC หรือเก็บไว้ได้ และเป็นการเลือกใช้จากแหล่งเงินทุนเดียวกันกับการระดมทุนผ่านหุ้นบุริมสิทธิเพื่อซื้อเหรียญ หากการลงคะแนนจ่ายเงินปันผลรายวันไม่ผ่านตามกำหนด ประกอบกับผลกระทบจากหน้าต่างการเปิดเผยผลประกอบการไตรมาส 3 ในวันที่ 29 ตุลาคม เรื่องเล่าวงล้อ “ระดมทุนซื้อ BTC - รอ BTC เพิ่มมูลค่า - ใช้ส่วนที่เพิ่มมูลค่าจ่ายเงินปันผล - ซื้อ BTC เพิ่มต่อไป” ของ Strategy ในระยะสั้นจะถูกตั้งคำถามอีกครั้งอย่างแน่นอน ส่งผลกระทบต่ออารมณ์และความเชื่อมั่นของนักลงทุน และกลับทำให้การระดมทุนในภายหลังยากขึ้น
แน่นอนว่า จากมุมมองของนักลงทุน หากมูลค่าที่ตราไว้ของ STRC กลับไปแตะ 100 ดอลลาร์ในภายหลัง และกลายเป็นหนึ่งในหลักทรัพย์จดทะเบียนกลุ่มแรก ๆ ที่สะสมหรือจ่ายเงินปันผลตามวันตามปฏิทินจริง ๆ ก็อาจดึงดูดให้บริษัทจดทะเบียนคลัง DAT ออกหุ้นบุริมสิทธิมากขึ้นเพื่อกระจายช่องทางการระดมทุน ซึ่งในทางภววิสัยสามารถส่งเสริมประสิทธิภาพการใช้เงินทุนของนักลงทุนและบริษัทจดทะเบียน กระตุ้นให้มีเงินทุนรอบใหม่ไหลเข้ามา และยังนำเงินทุนส่วนเพิ่มมาสู่ตลาดคริปโตได้อีกระลอกหนึ่ง
ในปัจจุบัน การ “เปลี่ยนแปลงรอบการจ่ายเงินปันผล” ที่บ่มมานานเกือบครึ่งปีครั้งนี้ สำหรับ Strategy และ Michael Saylor แล้ว มีนัยของ
