ผู้เขียนต้นฉบับ: Flowie, ChainCatcher

ผู้เรียบเรียงต้นฉบับ: Marco, ChainCatcher

การลดครึ่งหนึ่งของ Bitcoin ทุกครั้งถือเป็นการทดสอบความเครียดสำหรับบริษัทขุดเหมือง

ประมาณเดือนเมษายน 2024 Bitcoin จะนำไปสู่การลด Bitcoin ลงครึ่งหนึ่งครั้งที่สี่ ในเวลานั้นรางวัลบล็อคของ Bitcoin จะลดลงจาก 6.25 เป็น 3.125 Bitcoins ในอีกด้านหนึ่ง Halving จะเพิ่มความยากลำบากในการขุดและส่งผลต่อรายได้ของบริษัทขุด ในทางกลับกัน การเพิ่มขึ้นของราคาสกุลเงินที่คาดหวังซึ่งเกิดจากการ Halving จะทำให้การขุดทำกำไรมากขึ้นเช่นกัน

ก่อนการลดลงครึ่งหนึ่ง บริษัทขุดเหมืองขนาดใหญ่เริ่มใช้ความระมัดระวังและระดมทุนอย่างแข็งขันผ่านการระดมทุน การให้สินเชื่อ การขาย Bitcoin และวิธีการอื่น ๆ เพื่อเตรียมกระสุนสำหรับการลดลงครึ่งหนึ่งของ Bitcoin ที่จะเกิดขึ้น

ตามสถิติที่ไม่สมบูรณ์จาก ChainCatcher ในช่วงสามเดือนที่ผ่านมาตั้งแต่ปลายเดือนตุลาคม 2566 ถึงสิ้นเดือนมกราคม 2567 บริษัทขุด Bitcoin อย่างน้อย 11 แห่งประกาศว่าพวกเขาได้รับเงินทุนแล้ว ซึ่งระดมทุนได้มากกว่า 700 ล้านเหรียญสหรัฐ นอกจากนี้ บริษัทขุดเหมืองบางแห่งยังคงระดมทุนอย่างต่อเนื่อง เมื่อวันที่ 31 ตุลาคมปีที่แล้ว บริษัทขุด Bitcoin Marathon Digital ได้ยื่นแบบฟอร์ม S-3 ต่อ SEC โดยวางแผนที่จะระดมทุนสูงถึง 750 ล้านดอลลาร์สหรัฐผ่านการออกหุ้นแบบไฮบริด

บริษัทเหมืองแร่กำลังระดมทุนอย่างแข็งขันก่อนการลดจำนวนลงครึ่งหนึ่ง และจำนวนเงินอาจเกิน 1.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

ภัยคุกคามที่ Bitcoin จะลดลงครึ่งหนึ่งต่อบริษัทขุดเหมืองส่วนใหญ่นั้นเกิดขึ้นได้ง่ายมาก นอกจากรายได้จากรางวัลบล็อคการขุดจะลดลงครึ่งหนึ่งแล้ว ต้นทุนการผลิตและการดำเนินงานของบริษัทเหมืองแร่ก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน

ตามรายงานล่าสุดของ Grayscale ในปี 2023 อัตราแฮชเฉลี่ย 7 วันเพิ่มสูงขึ้นจาก 255 EH/s เป็น 516 EH/s เพิ่มขึ้น 102% ซึ่งสูงกว่าอัตราการเติบโต 41% ในปี 2022 อย่างมีนัยสำคัญ เมื่อพลังการประมวลผลเพิ่มขึ้น ความยากและต้นทุนในการขุด Bitcoin ก็เพิ่มขึ้น

บริษัทเหมืองแร่หลายแห่งเพิ่งใช้เงินเป็นจำนวนมากเพื่อซื้ออุปกรณ์การขุดใหม่ ตัวอย่างเช่น บริษัทขุด Bitcoin CleanSpark ประกาศซื้อกิจการขุด Bitcoin สามแห่งในรัฐมิสซิสซิปปี้ด้วยมูลค่า 19.8 ล้านดอลลาร์ บริษัททำเหมือง Crypto Phoenix Group และ CleanSpark ซื้อเครื่องขุด Bitcoin มูลค่า 187 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และเครื่องขุด Bitcoin 160,000 ตามลำดับจาก Bitmain

เมื่อเผชิญกับความท้าทายสองประการคือรายได้ที่ลดลงและค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้น บริษัทขุด Bitcoin ได้ระดมทุนอย่างต่อเนื่องในช่วงสี่เดือนที่ผ่านมาเพื่อบรรเทาแรงกดดันทางการเงินในระยะสั้น

ตามข้อมูลของแพลตฟอร์มข้อมูลการเข้ารหัส RootData ในช่วงสามเดือนที่ผ่านมาตั้งแต่ปลายเดือนตุลาคม 2023 ถึงสิ้นเดือนมกราคม 2024 มีการจัดหาเงินทุน 4 ถึง 5 ครั้งเกือบทุกเดือน ซึ่งส่วนใหญ่มีมูลค่าหลายสิบล้านดอลลาร์

การจัดหาเงินทุนที่ใหญ่ที่สุดคือการเสนอขายหุ้น IPO ที่เสร็จสิ้นโดยบริษัทขุด Bitcoin Phoenix Group ในเดือนธันวาคมปีที่แล้ว Phoenix Group เสร็จสิ้นการเสนอขายหุ้น IPO มูลค่า 371 ล้านดอลลาร์สหรัฐในตลาดหลักทรัพย์อาบูดาบี (ADX) การเสนอขายหุ้น IPO ดึงดูดเงินทุน 12 พันล้านดอลลาร์สหรัฐและมีผู้สมัครสมาชิกเกินจำนวน 33 ครั้ง

นอกเหนือจาก Phoenix Group แล้ว Arkon Energy นักขุด Bitcoin ชาวออสเตรเลียยังได้เสร็จสิ้นการจัดหาเงินทุนมากกว่า 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐในเดือนเดียวกัน การจัดหาเงินทุนนำโดย Bluesky Capital Management โดยมีส่วนร่วมจาก Kestrel 0x 1, Nural Capital และอื่นๆ ก่อนหน้านี้ เมื่อวันที่ 24 ตุลาคม Crusoe Energy บริษัทขุด Bitcoin ประกาศว่าบริษัทได้รับการสนับสนุนและข้อผูกพันทางการเงินจำนวน 200 ล้านดอลลาร์สหรัฐจากบริษัทการลงทุน Upper 90

นอกจากนี้ บริษัทเหมืองแร่สองแห่งยังระดมทุนได้มากกว่า 50 ล้านดอลลาร์สหรัฐ Canaan Intelligentsia ระดมทุนได้ 75 ล้านดอลลาร์สหรัฐผ่านการออกหุ้นบุริมสิทธิสองรอบ เพื่อใช้สำหรับการวิจัยและพัฒนา การขยายขนาดการผลิต และวัตถุประสงค์ทั่วไปอื่นๆ ขององค์กร Core Scientific ซึ่งได้เสร็จสิ้นการปรับโครงสร้างองค์กรหลังล้มละลาย ได้ประกาศในเดือนธันวาคม 2566 ว่ามีการเสนอขายหุ้นเกินจำนวน 55 ล้านดอลลาร์สหรัฐเกินจำนวนสมาชิก

บริษัทขุด Bitcoin บางแห่งกำลังระดมทุน เมื่อวันที่ 27 ตุลาคมปีที่แล้ว Marathon Digital บริษัทขุด Bitcoin ที่มีมูลค่าตลาด 6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ได้ยื่นแบบฟอร์ม S-3 ต่อ SEC โดยวางแผนที่จะระดมทุนสูงถึง 750 ล้านดอลลาร์สหรัฐผ่านการเสนอขายหุ้นแบบไฮบริด ตามการยื่นฟ้อง Marathon Digital วางแผนที่จะใช้เงินส่วนใหญ่ที่ระดมทุนเพื่อซื้อเครื่องขุด Bitcoin เพิ่ม ต่อจากนั้น บริษัทขุดเหมืองอีกแห่งอย่าง Bitfury ก็วางแผนที่จะขายหุ้นสามัญของ Cipher Mining จำนวน 10 ล้านหุ้น โดยคาดว่าจะได้รับเงินทุนเกือบ 30 ล้านดอลลาร์

หากการจัดหาเงินทุนดำเนินไปอย่างราบรื่น คาดว่าบริษัทขุด Bitcoin อาจได้รับเงินทุนรวมมากกว่า 1.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ทั้งก่อนและหลังการลดจำนวนลงครึ่งหนึ่ง

นอกเหนือจากการจัดหาเงินทุนแล้ว นักขุด Bitcoin ยังขาย Bitcoin จำนวนมากเพื่อให้ได้สภาพคล่อง จากข้อมูลของ CryptoQuant ในหนึ่งเดือนตั้งแต่ต้นเดือนมกราคมถึงต้นเดือนกุมภาพันธ์ 2024 ปริมาณสำรอง Bitcoin (Bitcoins ที่ยังไม่ได้ขายซึ่งถืออยู่ในกระเป๋าเงินดิจิทัลที่เกี่ยวข้องกับบริษัท) ลดลง 8,400 ถึง 1.8 ล้าน ระดับนี้พบเห็นครั้งสุดท้ายในเดือนมิถุนายน 2021

เมื่อ Halving พบกับ BitcoinFi บริษัทขุดเหมืองจะเผชิญกับโอกาสหรือการสับเปลี่ยนหรือไม่?

แม้ว่าการจัดหาเงินทุนและตราสารทุนสามารถบรรเทาแรงกดดันทางการเงินได้ แต่ในระยะยาว ยังสร้างความเสี่ยงทางการเงินที่มากขึ้นสำหรับบริษัทเหมืองแร่หลังการลดจำนวนลงครึ่งหนึ่ง

เนื่องจากการลดจำนวนลงครึ่งหนึ่งของ Bitcoin ส่วนใหญ่ส่งผลกระทบต่อรายได้รางวัลบล็อก บริษัทขุดเช่น Bitmain ซึ่งขายเครื่องขุดเป็นหลัก จะได้รับผลกระทบค่อนข้างน้อย บริษัทขุดเหมืองซึ่งเป็นตัวแทนของ Marathon Digital, Hut 8 และ Riot ซึ่งมีรายได้หลักจากการขุดและการกักตุนสกุลเงินสามารถพึ่งพาการปรับปรุงประสิทธิภาพของการขุด Bitcoin และการแข็งค่าของ Bitcoin เพื่อทำกำไรเท่านั้น พวกเขามีอัตราส่วนหนี้สินสูงและเลเวอเรจค่อนข้างสูง ใหญ่. และรายได้ของมันมีความสัมพันธ์อย่างมากกับราคาของ Bitcoin บริษัทขุดเหมืองดังกล่าวอาจเผชิญกับการล้มละลายในตลาดหมี

เมื่อมองย้อนกลับไปที่รอบการลดลงครึ่งหนึ่งครั้งล่าสุด (พฤษภาคม 2020) แม้ว่าราคาของ Bitcoin จะเพิ่มขึ้น 72% ในช่วงครึ่งแรกของปีหลังจากการลดลงครึ่งหนึ่ง แต่บริษัทขุดส่วนใหญ่ที่มีรายได้หลักจากการขุดและการกักตุนเหรียญก็นำไปสู่การลดลง หลังจาก halving ขาดทุนสุทธิมากขึ้น

ตัวอย่างเช่น ยกตัวอย่าง Marathon Digital ในปี 2021 หลังจากการลดลงครึ่งหนึ่ง ตลาด crypto เข้าสู่ตลาดกระทิง โดยราคา Bitcoin สูงถึงเกือบ 70,000 เหรียญสหรัฐ รายได้รวมของ Marathon ก็สูงถึง 159 ล้านเหรียญสหรัฐในปีนี้ เมื่อเทียบกับ 437 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2563 รายได้ 10,000 ดอลลาร์สหรัฐเพิ่มขึ้น 35 เท่า แต่ต้นทุนการดำเนินงานรวมในปี 2564 ก็เพิ่มขึ้น 26 เท่าเมื่อเทียบกับปี 2563 ท้ายที่สุดแล้ว ผลขาดทุนสุทธิในปี 2564 ขยายตัวจากมากกว่า 10 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2563 เป็นมากกว่า 37 ล้านเหรียญสหรัฐ เมื่อตลาด crypto เข้าสู่ตลาดหมีในปี 2022 ผลขาดทุนสุทธิของ Marathon ก็ขยายเป็น 686 ล้านดอลลาร์

เช่นเดียวกับ Marathon Riot จะขาดทุนสุทธิ 510 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2565 Core Scientific จะยื่นขอความคุ้มครองการล้มละลายในสิ้นปี 2565 เนื่องจากความสูญเสียมากเกินไป บริษัทเหมืองแร่เช่น Argo ก็ขายสินทรัพย์เนื่องจากหนี้สินเช่นกัน

ภายใต้วงจรการลดจำนวนลงครึ่งหนึ่งใหม่ในปี 2024 บริษัทเหมืองแร่จะยังคงเผชิญกับความท้าทายทางการเงินที่คล้ายคลึงกัน ตามรายงานการขุดในปี 2023 ที่เผยแพร่โดย CoinShares ต้นทุนการผลิตเฉลี่ยของ Bitcoin แต่ละอันคาดว่าจะอยู่ที่ 37,900 เหรียญสหรัฐ หลังจากการลดครึ่งหนึ่งในปี 2024 นักขุดส่วนใหญ่จะถูกท้าทายด้วยต้นทุนการขายและค่าใช้จ่ายในการบริหาร และจะต้องลดต้นทุนเพื่อรักษาผลกำไรไว้ เว้นแต่ว่าราคาของ Bitcoin ยังคงสูงกว่า 40,000 ดอลลาร์ มีเพียง Bitfarms, Iris, CleanSpark, TeraWulf และ Cormint เท่านั้นที่สามารถทำกำไรต่อไปได้ Hashrate Index คาดการณ์ว่าจะมีการควบรวมกิจการ การเข้าซื้อกิจการ และการขายสินทรัพย์ของบริษัทขุดเหมืองเพิ่มมากขึ้นในปี 2024 และ 2025

แม้ว่าการลดครึ่งหนึ่งในปี 2024 จะนำความท้าทายมาสู่บริษัทขุดเหมือง แต่เมื่อเปรียบเทียบกับการลดครึ่งหนึ่งสามครั้งก่อนหน้านั้น การลดครึ่งหนึ่งในปี 2024 ยังนำเสนอตัวแปรและโอกาสใหม่ๆ บางอย่างที่ควรค่าแก่การเอาใจใส่

เมื่อมองย้อนกลับไปในปี 2023 ด้วยการระเบิดของระบบนิเวศ Bitcoin บริษัทเหมืองแร่และเหมืองแร่ได้นำไปสู่การฟื้นตัวในระดับหนึ่ง รายได้รวมต่อปีของการขุด Bitcoin (ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมและรางวัลการขุด) มีมูลค่าเกือบ 10 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และรายรับรวมจะค่อยๆ เพิ่มขึ้นทุกไตรมาส จากสถิติของ Hashrate Index บริษัทเหมืองแร่ที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์เกือบทุกแห่งประสบความสำเร็จในการเพิ่มขึ้นอย่างมากของราคาหุ้น มูลค่าตลาด และการประเมินมูลค่าของบริษัทในปี 2023 สถานการณ์ทางการเงินของบริษัทขุด Bitcoin ที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์นั้นดีขึ้นกว่าปี 2022

ผลขาดทุนสุทธิของบริษัทเหมืองแร่หลายแห่งในปี 2023 กำลังลดลงอย่างมาก ตัวอย่างเช่น การสูญเสียของ Marathon ลดลงจาก 686 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2565 เหลือ 268 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ส่วนการสูญเสียของ Riot ลดลงจาก 510 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2565 เหลือ 288 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

นอกเหนือจากรางวัลบล็อกแล้ว แหล่งรายได้ของการขุด Bitcoin ยังรวมค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมด้วย เมื่อรางวัลบล็อคลดลงครึ่งหนึ่ง ความสำคัญของค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมจะมีความสำคัญมากขึ้นเรื่อยๆ การระเบิดของ Ordinals และ Inscriptions ในปี 2023 จะทำให้ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมสำหรับการขุดเพิ่มขึ้นอย่างมาก และนำโอกาสใหม่ๆ มาสู่บริษัทเหมืองแร่

ตามสถิติจาก Hashrate Index ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมจะคิดเป็น 7.6% ของรางวัลบล็อคในปี 2023 ในขณะที่ในปี 2022 จะเป็นเพียง 1.5% เท่านั้น เมื่อวันที่ 20 พฤศจิกายน 2023 ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมของเครือข่าย Bitcoin ก็สูงกว่าค่าธรรมเนียมของเครือข่าย Ethereum เป็นครั้งแรกเช่นกัน ซึ่งสร้างสถิติประวัติศาสตร์

เนื่องจาก Bitcoin ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในปีนี้ หากปริมาณธุรกรรมของกิจกรรม Inscription ยังคงเพิ่มขึ้น การระเบิดอย่างเข้มข้นของ Bitcoin Layer 2 อาจดึงดูดนักพัฒนาและผู้ใช้มากขึ้นเพื่อส่งเสริมนวัตกรรมและกิจกรรมบนเครือข่าย Bitcoin ส่งผลให้ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมจะกลายเป็นหนึ่งเดียว แหล่งรายได้ที่สำคัญที่สุดสำหรับคนงานเหมือง

นอกจากนี้ การอนุมัติ Bitcoin Spot ETF ของสหรัฐอเมริกาเมื่อต้นปีอาจช่วยชดเชยแรงกดดันในการขายอย่างต่อเนื่องจากการออกการขุด ดังนั้นจึงมีผลกระทบเชิงบวกมากขึ้นต่อราคาของ Bitcoin และทำให้งบดุลของบริษัทขุด Bitcoin ชะลอตัวลง ประเมิน.

แต่โดยทั่วไป แม้ว่าการขยายตัวของ Bitcoin ในมิติต่างๆ จะนำโอกาสมาสู่บริษัทขุดเหมือง แต่ความท้าทายด้านรายได้ที่เกิดจากการลดจำนวนลงครึ่งหนึ่งยังคงสูงชัน บริษัทขุดเหมืองจำเป็นต้องควบคุมต้นทุนและแสวงหาโมเดลรายได้เพิ่มเติม