ผู้เขียนต้นฉบับ: Franklin Bi หุ้นส่วนของ Pantera Capital

ต้นฉบับเรียบเรียง: ลูฟี่, Foresight News

Bitcoin เป็นสินทรัพย์ที่ถูกมองข้ามมากที่สุดในโลก จะเป็นอย่างไรถ้าฉันบอกคุณว่ามีสินทรัพย์ที่มีคุณสมบัติดังต่อไปนี้:

• มูลค่าตลาด 900 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (สูงกว่า Visa 60%)

• ปริมาณการซื้อขายรายวันสูงถึง 26 พันล้านดอลลาร์ (มากกว่า Apple 250%)

• ความผันผวนต่อปี 50% (ต่ำกว่า Tesla 20%)

• มีผู้ถือครองทั่วโลกมากกว่า 220 ล้านคน (มีเพียง 6 ประเทศที่มีประชากรมากกว่า 220 ล้านคน)

แต่สินทรัพย์นี้กลับถูกสถาบันการเงิน ชั้นนำ ของโลกละเลยและละทิ้งมาเป็นเวลาสิบปีแล้วใช่หรือไม่ ด้วยสินทรัพย์ดังกล่าว ETF สามารถตอบสนองคุณได้หรือไม่?

เลขที่ เมื่อพิจารณาจากขนาดของมัน Bitcoin ยังคงเป็นหนึ่งในสินทรัพย์ที่ด้อยโอกาสและมีฐานะการเงินน้อยที่สุดในโลก

Bitcoin เป็นหนึ่งในสินทรัพย์ที่มีเอกลักษณ์ที่สุดในระบบนิเวศของสกุลเงินดิจิทัล มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดและปริมาณการซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 2.5 เท่าของ Ethereum เครือข่าย Bitcoin ทำหน้าที่เป็น Fort Knox ดิจิทัล Bitcoin เป็นป้อมปราการที่มีพลังการประมวลผลมากกว่าซูเปอร์คอมพิวเตอร์ที่เร็วที่สุดในโลกถึง 500 เท่า Bitcoin มีผู้ถือครองมากกว่า 200 ล้านคนทั่วโลก ในขณะที่ Ethereum ซึ่งใหญ่เป็นอันดับสองมีผู้ถือเพียง 14 ล้านคน และ Bitcoin ยังคงมีเอกลักษณ์เฉพาะตัวในทะเลสีเทาด้านกฎระเบียบ ซึ่งได้รับการยอมรับ จัดประเภท และถือเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ดิจิทัล

หากระบบการเงินของ Wall Street ไม่ได้ถูกสร้างขึ้นสำหรับ Bitcoin Bitcoin จะต้องสร้างระบบการเงินสำหรับตัวมันเอง

หากเทคโนโลยีบล็อกเชนสามารถช่วยให้ผู้ที่ไม่มีบัญชีธนาคารเข้าถึงบริการทางธนาคารได้ เส้นทางที่ชัดเจนที่สุดคือผ่านการจำหน่าย Bitcoin ทั่วโลกในภูมิภาคต่างๆ เช่น ละตินอเมริกา แอฟริกา และเอเชีย สิ่งนี้ครอบคลุมผู้คนหลายล้านคนแล้ว หากเราคาดหวังว่ามูลค่านับล้านล้านจะไหลไปบนบล็อคเชนในที่สุด ไม่มีเครือข่ายใดที่ปลอดภัยหรือยืดหยุ่นได้มากไปกว่าเครือข่าย Bitcoin เนื่องจาก Bitcoin แพร่กระจายไปยังผู้ใช้นับพันล้านคนหรือมากกว่านั้น พวกเขาต้องการทำมากกว่าแค่จัดเก็บและย้ายทรัพย์สินของพวกเขา ทุนและเทคโนโลยีแทบจะไม่หยุดนิ่ง และครั้งนี้ก็ไม่มีข้อยกเว้น

Bitcoin เป็นเทคโนโลยี

เช่นเดียวกับที่ Bitcoin ถูกมองข้ามว่าเป็นสินทรัพย์ ก็อาจถูกมองข้ามว่าเป็นเทคโนโลยีมากยิ่งขึ้น Bitcoin ล้าหลังเครือข่ายบล็อกเชน เช่น Ethereum ในแง่ของความสามารถในการขยาย ความสามารถในการตั้งโปรแกรม และความสนใจของนักพัฒนา ความพยายามครั้งแรกของฉันในการสร้างแอปพลิเคชันบน Bitcoin คือในปี 2015 ในช่วงเริ่มต้นของการพัฒนาสกุลเงินดิจิทัลที่ JP Morgan ไม่มีอะไรให้สำรวจมากนักนอกจากเหรียญสีและ sidechains ซึ่งเป็นบรรพบุรุษยุคแรกของ NFT และ Layer 2 Rollups ที่กำลังเกิดขึ้นในปัจจุบัน

ข้อสรุปในขณะนั้นคือ: มันยากเกินไปที่จะสร้าง Bitcoin เพียงแค่ถาม David Marcus อดีตประธาน PayPal และผู้ร่วมก่อตั้งโครงการ Stablecoin ของ Meta Diem ซึ่งขณะนี้กำลังสร้าง Lightspark ซึ่งเป็นบริษัทชำระเงิน Bitcoin David เพิ่งทวีตว่า การสร้างบน Bitcoin นั้นยากกว่าการสร้างบนโปรโตคอลอื่นอย่างน้อย 5 เท่า

ในฐานะสกุลเงินและเทคโนโลยี พรของ Bitcoin ก็เป็นคำสาปเช่นกัน:

• การต่อต้านการเปลี่ยนแปลง: สิ่งนี้สะท้อนถึงความแข็งแกร่งและความช้าของ Bitcoin การอัพเกรด Bitcoin นั้นยากต่อการได้รับการอนุมัติและอาจใช้เวลา 3-5 ปีในการติดตั้ง

• การออกแบบที่เรียบง่าย: ทำให้ Bitcoin สามารถหาประโยชน์ได้น้อยลง แต่ยังมีความยืดหยุ่นน้อยลงอีกด้วย โมเดล UTXO ของบล็อกเชน Bitcoin เหมาะอย่างยิ่งสำหรับการให้บริการบัญชีแยกประเภทธุรกรรมการชำระเงินแบบธรรมดา แต่ด้วยเหตุนี้ มันจึงเข้ากันไม่ได้กับตรรกะหรือลูปที่ซับซ้อนซึ่งแอปพลิเคชันทางการเงินขั้นสูงส่วนใหญ่ต้องการ

• เวลาบล็อก 10 นาที: เครือข่าย Bitcoin รักษาเวลาทำงาน 100% ตั้งแต่ปี 2013 (ความสำเร็จที่หายาก) ต้องขอบคุณเวลาบล็อก 10 นาที แต่สิ่งนี้ทำให้ไม่สามารถดึงดูดผู้บริโภคจำนวนมากได้

วันนี้ฉันเห็นสัญญาณว่าการชะลอตัวของ Bitcoin เป็นเพียงสภาวะชั่วคราวและไม่มีโครงสร้าง ในที่สุดระบบการเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi) ที่ใช้ Bitcoin ก็อาจเกิดขึ้นได้ ศักยภาพของมันก็ใกล้เคียงหรือมากกว่า DeFi บน Ethereum ในปัจจุบัน แม้ว่าพวกมันจะมีวิวัฒนาการที่แตกต่างกันก็ตาม

ทำไมตอนนี้?

ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา Bitcoin ได้เริ่มต้นเส้นทางการพัฒนาใหม่:

• อัปเกรด Taproot (พฤศจิกายน 2021): การอัปเกรดนี้จะขยายจำนวนข้อมูลและตรรกะที่ธุรกรรม Bitcoin สามารถจัดเก็บได้

• Ordinal inscriptions (มกราคม 2023): โปรโตคอลที่เปิดใช้งาน Taproot สำหรับการเขียนข้อมูลจำนวนมากลงใน satoshi เดียว (รวม 2.1 พันล้านล้าน) เพื่อเปิดข้อมูลเมตาสำหรับเลเยอร์โทเค็นที่ไม่สามารถเข้ากันได้ (NFT)

• โทเค็น BRC-20 (มีนาคม 2023): คำจารึก Ordinals ที่ช่วยให้ใช้งานฟังก์ชันการใช้งาน การสร้างเหรียญ และการถ่ายโอนได้

การเปิดตัวสินทรัพย์ที่สามารถทดแทนได้และไม่สามารถทดแทนได้ถือเป็นการเริ่มต้นคลื่นลูกแรกของ DeFi และ NFT บน Ethereum ในปี 2559-2560 ระบบนิเวศของ Bitcoin กำลังแสดงสัญญาณเริ่มต้นของการเติบโตเช่นเดียวกัน ขับเคลื่อนโดย Ordinal ค่าธรรมเนียมเฉลี่ยต่อธุรกรรม Bitcoin เพิ่มขึ้น 20 เท่าในปี 2566

Bitcoin จะต้องเป็นไปตามเส้นทางของตัวเอง แต่เป็นที่ชัดเจนว่าพื้นที่การออกแบบใหม่ได้เปิดขึ้นสำหรับผู้สร้าง Bitcoin

แนวโน้มมหภาคที่ใหญ่ขึ้นทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงทางจิตวิทยาในชุมชน Bitcoin และจุดประกายความสนใจของนักลงทุน Bitcoin ในการเงินแบบกระจายอำนาจของ Bitcoin:

• การใช้เลเยอร์ 2: เครือข่ายเลเยอร์ 2 เช่น Arbitrum ครองกิจกรรม DeFi ใหม่บน Ethereum ในปี 2023 นี่แสดงให้เห็นว่ามีความเป็นไปได้ที่จะขยายขีดความสามารถของบล็อคเชนและความสามารถในการตั้งโปรแกรมโดยไม่ต้องเปลี่ยนเลเยอร์ฐาน

• การยอมรับจากสถาบันแบบดั้งเดิม: Bitcoin ได้ฝ่าฟันอุปสรรคด้านกฎระเบียบที่สำคัญด้วยการอนุมัติจาก ETF นำกระแสเงินทุนและการคิดของผู้ประกอบการกลับคืนสู่ระบบนิเวศ BlackRock และ Fidelity กำลังเร่งเครื่องที่ช้าแต่ทรงพลังของ Wall Street บริษัทการค้ากำลังดิ้นรนเพื่อค้นหาแหล่งสภาพคล่องของ Bitcoin ทุกแห่ง สิ่งนี้อาจดึงดูดพวกเขาให้หันมาใช้ DeFi ในไม่ช้า โดยเฉพาะเกตเวย์ DeFi ของสถาบันใหม่อย่าง Fordefi

• ความล้มเหลวของสถาบัน Crypto-Native: เมื่อคู่แข่งอย่าง FTX, BlockFi, เซลเซียส และ Genesis ล่มสลายลง มันเป็นวิกฤตทางการเงินที่เกิดจาก Crypto-Native นักลงทุนทั้งรุ่นไม่ไว้วางใจในบริการทางการเงินแบบรวมศูนย์ด้วย Bitcoins อีกต่อไป

เมื่อมองย้อนกลับไป เป็นที่ชัดเจนว่าการปลดล็อคทางเทคโนโลยีและแนวโน้มระดับมหภาคกำลังมาบรรจบกัน และ Bitcoin DeFi อาจกำลังจะเปิดตัวในช่วงเวลาที่ก้าวหน้า ตอนนี้เป็นเวลาที่จะคว้าช่วงเวลา

โอกาส 500 พันล้านดอลลาร์

ประโยชน์ของการนำ DeFi ไปใช้กับ Bitcoin นั้นน่าดึงดูดใจ นอกจากความสำคัญทางสังคมและเศรษฐกิจแล้ว ผู้สร้างและนักลงทุนในระยะเริ่มต้นทุกคนควรถามว่า: จะเป็นอย่างไรหากประสบความสำเร็จ? DeFi บน Bitcoin มีมูลค่าเท่าไหร่?

Ethereum ซึ่งมีมูลค่าประมาณ 300 พันล้านดอลลาร์ เป็นเจ้าภาพกิจกรรม DeFi ส่วนใหญ่ในปัจจุบัน ในอดีต แอปพลิเคชัน DeFi ที่สร้างขึ้นบน Ethereum คิดเป็นสัดส่วนระหว่าง 8% ถึง 50% ของมูลค่าตลาดของ Ethereum ปัจจุบันสัดส่วนนี้อยู่ที่ประมาณ 25% Uniswap เป็นแอปพลิเคชัน DeFi ที่ใหญ่ที่สุดบน Ethereum มูลค่า 6.7 พันล้านดอลลาร์ คิดเป็นประมาณ 9% ของแอปพลิเคชัน DeFi ทั้งหมดบน Ethereum

หาก DeFi มีสัดส่วนบน Bitcoin เท่ากันกับบน Ethereum เราคาดว่ามูลค่ารวมของแอปพลิเคชัน DeFi บน Bitcoin จะสูงถึง 225 พันล้านดอลลาร์ (25% ของมูลค่าตลาดของ Bitcoin) เมื่อเวลาผ่านไป ขนาดของมันอาจจะผันผวนระหว่าง 72 พันล้านดอลลาร์ถึง 450 พันล้านดอลลาร์ (8% และ 50%) สมมติฐานนี้ขึ้นอยู่กับมูลค่าตลาดปัจจุบันของ Bitcoin ที่ไม่เปลี่ยนแปลง

แอปพลิเคชั่น DeFi ชั้นนำบน Bitcoin อาจมีมูลค่าถึง 20 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (2.2% ของมูลค่าตลาดของ Bitcoin) ในที่สุด โดยมีมูลค่าตั้งแต่ 6.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐถึง 40 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ สิ่งนี้จะทำให้เป็นหนึ่งในสินทรัพย์ที่มีค่าที่สุด 10 อันดับแรกในระบบนิเวศของ crypto Bitcoin กลายเป็นสินทรัพย์ล้านล้านดอลลาร์อีกครั้ง อย่างไรก็ตาม มันยังมีศักยภาพที่จะเติบโต 5 เท่า (เพื่อให้มีมูลค่าตลาดถึง 5 ล้านล้านดอลลาร์)

มองไปสู่อนาคต

ในช่วงสามปีที่ผ่านมา คลื่นแห่งความก้าวหน้าในการเขียนโปรแกรม Bitcoin ได้ก่อตัวขึ้น ตัวอย่างได้แก่: Stacks, Lightning Network, Optimistic Rollups, ZK Rollups, Sovereign rollups, Discreet Log Contracts เป็นต้น ข้อเสนอล่าสุด ได้แก่ Drivechains, Spiderchain และ BitVM

แต่โซลูชันที่ชนะจะไม่บรรลุผลสำเร็จโดยอาศัยข้อดีทางเทคนิคเพียงอย่างเดียว แนวทางที่ประสบความสำเร็จในการเปิดใช้งาน DeFi บน Bitcoin ต้องการสิ่งต่อไปนี้:

• การวางแนวทางเศรษฐกิจกับ Bitcoin: เลเยอร์การปรับขนาด Bitcoin ที่ตั้งโปรแกรมได้ควรเชื่อมโยงโดยตรงกับมูลค่าทางเศรษฐกิจและความปลอดภัยของ Bitcoin มิฉะนั้น ผู้ใช้อาจมองว่ามันเป็นศัตรูหรือปรสิตใน Bitcoin ความสม่ำเสมออาจอยู่ในรูปแบบของการเชื่อมโยง BTC เป็นหลักประกัน L2 และการจ่ายก๊าซ นอกจากนี้ยังอาจเกี่ยวข้องกับการใช้เครือข่าย Bitcoin เพื่อการชำระบัญชีและความพร้อมของข้อมูล

• ความเป็นไปได้โดยไม่มีการเปลี่ยนแปลงชั้นฐาน: โซลูชันที่นำเสนอบางส่วนต้องใช้ Bitcoin แบบแข็งหรือแบบอ่อน นี่หมายถึงการอัพเกรดทั้งระบบ เมื่อพิจารณาถึงความหายากของการอัพเกรดเหล่านี้ พวกมันจึงไม่น่าจะเป็นผู้เข้าแข่งขันในช่วงแรกๆ อย่างไรก็ตาม วิธีแก้ปัญหาบางอย่างก็คุ้มค่าที่จะดำเนินการในระยะยาว

• สถาปัตยกรรมแบบโมดูลาร์: โซลูชันที่ชนะเลิศจะต้องสามารถปรับขนาดได้เพียงพอที่จะรวมเอาความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีใหม่ๆ เราเห็นการเปลี่ยนแปลงในเทคโนโลยีล้ำสมัยสำหรับการโฮสต์แบบออนไลน์ การออกแบบที่เป็นเอกฉันท์ การดำเนินการเครื่องเสมือน และแอปพลิเคชันที่ไม่มีความรู้ ระบบกึ่งปิดที่มีสแต็คที่เป็นกรรมสิทธิ์จะไม่สามารถตามทันได้

• สะพานข้ามสายโซ่ที่ไม่น่าเชื่อถือ: เป็นการยากมากที่จะเชื่อมโยงสินทรัพย์จากสายโซ่หนึ่งไปยังอีกสายหนึ่ง หากทำถูกต้อง อาจมีความท้าทายพอๆ กับการขนส่งระหว่างดวงดาว เนื่องจากอาจเกิดอุบัติเหตุได้ ตั้งแต่ค่าหน่วงเวลาที่ไม่ตรงกันไปจนถึงการหาประโยชน์เชิงทำลาย มีการทดลองและพิสูจน์สะพานข้ามโซ่แบบกระจายอำนาจเพียงไม่กี่แห่ง tBTC เป็นตัวอย่างของสิ่งนี้ ซึ่งยังคงพัฒนาการออกแบบและการกระจายอำนาจอย่างต่อเนื่อง

• เกมต่อสู้อย่างไม่หยุดยั้ง: ผู้ชมสองคนของ Bitcoin มีความสำคัญต่อการเติบโตของมัน 1) ผู้ถือ Bitcoin ปัจจุบัน และ 2) ผู้สร้าง Bitcoin ในอนาคต ทั้งสองแพร่กระจายในลักษณะที่แปลกประหลาด ตลาดแลกเปลี่ยนถือประมาณ 10-20% ของอุปทาน Bitcoin ทั้งหมด Bitcoin ประมาณ 10 พันล้านดอลลาร์มีอยู่ใน Ethereum ในรูปแบบโทเค็นต่างๆ ความสนใจของนักพัฒนากระจายไปทั่วหลายเชนและสแต็กหลายชั้น การมีส่วนร่วมของทั้งสองกลุ่มจำเป็นต้องมีแนวคิด พบปะพวกเขาในที่ที่พวกเขาอยู่

วันแห่งการละเลยของ Bitcoin อาจจะจบลงในที่สุด ในยุคหลัง ETF ในที่สุด Wall Street ก็ตระหนักถึงความชัดเจนของ Bitcoin ในฐานะสินทรัพย์ ยุคต่อไปจะเป็นยุคของ Bitcoin ในฐานะเทคโนโลยีและความกระตือรือร้นในการสร้าง Bitcoin ใหม่