ผู้เขียนต้นฉบับ: @DeFi_Made_Here

การรวบรวมต้นฉบับ: Luccy, BlockBeats

หมายเหตุบรรณาธิการ: นักวิเคราะห์ของ Alphabeth Capital และที่ปรึกษา Good Entry @DeFi_Made_Here โพสต์บทความบนแพลตฟอร์มโซเชียลมีเดีย โดยวิเคราะห์ความท้าทายในปัจจุบันและความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นซึ่งระบบนิเวศของ Curve เผชิญ เช่นเดียวกับแรงกดดันด้านหนี้ที่ Mich ผู้ก่อตั้งต้องเผชิญ

@DeFi_Made_ที่นี่แนะนำในทวีตตั้งแต่ปัญหาหนี้ของ Mich ไปจนถึงข้อจำกัดในการออกแบบของ CRV และแสดงความคาดหวังที่สูงส่งของเขาสำหรับอนาคตของ Curve เขาเชื่อว่า Mich ซึ่งเป็นหนึ่งในนักพัฒนาที่มีความสามารถมากที่สุดในพื้นที่นี้จะยังคงสร้างสรรค์สิ่งใหม่ ๆ เพื่อส่งเสริม การพัฒนาระบบนิเวศอย่างยั่งยืน . นอกจากนี้ บทความนี้ยังวิเคราะห์ธุรกรรมการขายชอร์ตของ @0x Sifu ผู้ให้บริการสภาพคล่องรายใหญ่ที่สุดของ Curve เพื่อคาดการณ์การพัฒนาครั้งต่อไปของ Curve BlockBeats รวบรวมข้อความต้นฉบับดังนี้:

CRV เป็นเหมือนระเบิดเวลา ปัจจุบันระบบนิเวศของ Curve อยู่ในมือของ บุคคลหรือนิติบุคคลที่น่าสงสัย และ Mich สามารถชำระหนี้ที่เพิ่มขึ้นได้ 1.7 ล้านเหรียญสหรัฐต่อเดือน

ต่อไป ฉันจะอธิบายว่าทำไมฉันถึงเห็นแสงแห่งความหวัง และวิธีที่ @0x Sifu เข้ามาในเกม

ในเดือนสิงหาคม Mich ถือประมาณ 50% ของอุปทานหมุนเวียนของ CRV แต่เนื่องจากไม่สามารถขายได้ (ขาดสภาพคล่อง ภาพลักษณ์เชิงลบ ฯลฯ) เขาจึงต้องยืมโทเค็นที่มีสภาพคล่องต่ำเพื่อรับเงินสด

ทุกอย่างดำเนินไปอย่างราบรื่นจนกระทั่ง Curve ถูกเอารัดเอาเปรียบ และราคา CRV ก็เริ่มลดลง Mich ใกล้จะชำระบัญชี แต่เขาไม่สามารถปฏิบัติตามคำสัญญาต่อสาธารณะในการชำระหนี้หากจำเป็น

เนื่องจากสภาพคล่องไม่เพียงพอที่จะชำระสถานะการให้กู้ยืมของเขา ตลาดเงินจึงเกือบจะเข้าสู่สถานการณ์หนี้เสีย ผู้ให้กู้เริ่มถอนทรัพย์สินของตนและอัตราดอกเบี้ยเงินกู้รายปีก็เริ่มสูงขึ้น สถานการณ์กรณีที่เลวร้ายที่สุดเกิดขึ้นในพูล CRV/Frax ซึ่งการใช้งานถึง 100%

เมื่อใช้ 100% อัตราดอกเบี้ยของ Fraxlend จะเพิ่มขึ้นสองเท่าทุกๆ 4 ชั่วโมง เพื่อลดการใช้งาน Mich ได้ปรับใช้พูลและตัววัด Curve ใหม่:

พูล 2 พูลประกอบด้วย crvUSD และโทเค็น CRV/FRAX LP ของ Fraxlend พร้อมรางวัลเริ่มต้น 100,000 ดอลลาร์ใน CRV

สิ่งนี้ไม่ได้ทำให้อัตราดอกเบี้ยลดลง ทำให้มิชเหลือทางเลือกเดียวในการขาย CRV ที่หน้าเคาน์เตอร์โดยมีส่วนลดเพื่อชำระหนี้ CRV มูลค่า 231 ล้านดอลลาร์ขายได้ในราคา 0.40 ดอลลาร์ คิดเป็นราคาขายรวม 92 ล้านดอลลาร์ โดยมีข้อตกลงจับมือตกลงที่จะไม่ทำธุรกรรมนอกตลาดจนถึงเดือนกุมภาพันธ์ 2567

ดูภาพหน้าจอด้านล่างเพื่อดูรายชื่อคู่สัญญาทั้งหมด รวมถึง: @wintermute_t, @DWFLabs, @dcfgod, @machibigbrother, @justinsuntron และอื่นๆ

Mich ได้รับเหรียญมั่นคงมากพอที่จะชำระหนี้บางส่วนและลดอัตราการกู้ยืมของเขา ตลาดหยุดตื่นตระหนก แต่โปรโตคอลการให้กู้ยืมส่วนใหญ่ไม่เต็มใจที่จะรับความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับ CRV มากเกินไป ดังนั้นพวกเขาจึงเข้มงวดนโยบาย

Mich ยังคงสามารถยืมได้ที่ @InverseFinance, @CreamdotFinance, @fraxfinance และ @aave v3 แต่ความช่วยเหลือที่ใหญ่ที่สุดมาจาก @SiloFinance ผู้ซึ่งแยกโปรโตคอลของตนโดยตั้งใจหรือไม่ตั้งใจเพื่อสร้างตลาด CRV/crvUSD ให้กับ Mich

มิชก็ยืม CRV อีกครั้ง ครั้งนี้มีการยืมและแจกจ่ายจำนวน 75 ล้านดอลลาร์ดังนี้:

· ไซโล: 46.5 ม. (จากเขาและกระเป๋าเงินที่เกี่ยวข้อง)

· Fraxlend: 15.1 ล้าน Fraxlend: 15.1 ล้านดอลลาร์

· อื่นๆ: 13.4M

อัตราการกู้ยืมที่ Silo (และ Fraxlend) สูงถึง 30% ซึ่งหมายถึงการจ่ายดอกเบี้ย 18.5 ล้านดอลลาร์ต่อปี เพื่อรักษาอัตราการกู้ยืมให้ต่ำและให้สภาพคล่องมากขึ้น Mich จูงใจและติดสินบนกลุ่ม Silo ผ่านทาง @pendle_fi และ @Penpiexyz_io

แต่ใครล่ะที่เสี่ยงที่จะมอบสภาพคล่องให้กับมิช?

นอกเหนือจากการฝากเงินผ่าน Pendle เพื่อรับรางวัลที่เพิ่มขึ้นแล้ว ผู้ให้บริการสภาพคล่องรายใหญ่ที่สุดก็คือ @0x Sifu ซึ่งได้รับผลตอบแทน 30% จาก Stablecoin และอีกสิ่งหนึ่งที่สำคัญ

เขากำลังลัดวงจร CRV สิ่งนี้สร้างแรงกดดันต่อราคามิชและผู้ให้กู้มากขึ้น หากไม่มีผู้ฝากเงินใน Pool อีกต่อไป Sifu ก็สามารถเริ่มถอนสภาพคล่องออกจาก Pool และ Shorting CRV ต่อไปได้

หลังจากทวีตของฉันเมื่อวานนี้ Mich เขียนในกลุ่ม Telegram ว่าเขาได้เรียนรู้ว่ามีใครบางคนใช้ CRV ของ Silo ในการซื้อขายระยะสั้น เขาเพิ่มการใช้งาน ทำให้มีราคาแพงมาก และ Sifu ก็จ่ายคืน CRV บางส่วน

หากทฤษฎีของฉันถูกต้อง Sifu ก็สามารถเริ่มบีบ Mich ในลักษณะเดียวกันกับ Avi:

· ลดสภาพคล่องที่มีอยู่เพื่อดันอัตราดอกเบี้ยให้สูงขึ้น

· CRV สั้นเพื่อชำระบัญชีมิช

Sifu สามารถผลักดันการใช้งานได้เพียงลำพังถึง 100% ทำให้อัตราเพิ่มขึ้นเป็นมากกว่า 1,100% ในช่วงเวลาสั้นๆ ในเวลาเดียวกัน เขาสามารถเปิดสถานะ Short ของ CRV ในสัญญาถาวรและรอให้ผู้ซื้อ CRV ที่ซื้อขายผ่านเคาน์เตอร์ขาย (ผู้ซื้อที่ซื้อขายผ่านเคาน์เตอร์ทำกำไร 25% -50%)

เราสามารถคาดหวังสิ่งที่คล้ายกับสิ่งที่เกิดขึ้นในเดือนสิงหาคม เมื่อผู้คนเริ่มถอนเงินและทิ้ง CRV เพื่อปกป้องตัวเอง มิชเกือบสูญเสียทุกสิ่ง ณ จุดนั้น แต่ผู้มีส่วนได้เสียช่วยชีวิตเขาได้

แต่สมมติว่า @0x Sifu เป็นนักแสดงที่มีน้ำใจและจะชำระหนี้ CRV ของเขาตามปกติและยังคงให้สภาพคล่องแก่ Mich ต่อไป และผู้ซื้อ OTC จะไม่ดำเนินการที่คล้ายกัน CurveFinance มีอนาคตหรือไม่?

ฉันวิพากษ์วิจารณ์โมเดล CRV และอ้างว่ามันไม่ยั่งยืน แม้ว่าสถานการณ์ของ Curve คาดว่าจะดีขึ้นด้วยการเปิดตัว crvUSD แต่ผู้ให้บริการสภาพคล่องของ crvUSD ก็ยังไม่ยั่งยืนเช่นกัน

ผู้ให้บริการสภาพคล่องของ crvUSD ได้รับการจูงใจโดยตรงจาก Mich กับ CRV แน่นอนว่าสิ่งนี้จะไม่คงอยู่ตลอดไป โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากราคา CRV ยังคงลดลง แต่ Mich ได้รับแรงบันดาลใจจาก ve 33 DEXes และเกิดแนวคิดในการจัดสรรรายได้ crvUSD ให้กับ LP ที่โหวตให้ crvUSD เท่านั้น ค่าธรรมเนียมของ CrvUSD คิดเป็นเกือบครึ่งหนึ่งของรายได้ของ DAO ดังนั้นสิ่งจูงใจสำหรับผู้ให้บริการสภาพคล่องของ crvUSD จะน่าสนใจมาก

นอกจากนี้ จะมีกลุ่มการให้กู้ยืมแบบแยกที่มีอัลกอริธึมการชำระบัญชี crvUSD มีข้อมูลไม่มากเกี่ยวกับเรื่องนี้ แต่ crvUSD จะไม่ได้รับการสนับสนุนจากสกุลเงินในกลุ่ม

Curve จะต้องผ่านการทดสอบความเครียดอีกครั้งในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้าเมื่อ OTC CRV กลายเป็นของเหลว น่าเสียดายที่หนี้ของผู้ก่อตั้งสร้างแรงกดดันอย่างมากต่อสุขภาพของระบบนิเวศ Curve ทั้งหมด และเป็นความเสี่ยงเชิงระบบ

อย่างไรก็ตาม Mich เป็นหนึ่งในนักพัฒนาที่มีความสามารถมากที่สุดในวงการนี้และมีการสร้างสรรค์สิ่งใหม่ๆ อยู่ตลอดเวลา หวังว่าเหตุการณ์ที่กำลังจะเกิดขึ้นจะไม่ส่งผลกระทบต่อ Curve และข้อจำกัดในการออกแบบของ CRV จะทำให้ระบบนิเวศเติบโตต่อไป

ลิงค์เดิม