ระดับสีเทา: ข้อมูลอธิบายถึงสาเหตุของ ประสิทธิภาพที่ต่ำกว่า ของ ETH ในปีนี้

ผู้เขียนต้นฉบับ:Zach Pandl, Grayscale

การรวบรวมต้นฉบับ: Felix, PANews

ประเด็นสำคัญ:

• การเติบโตของ ETH ในปี 2023 ยังคงดีอยู่ แต่ก็ยังตามหลัง Bitcoin และเครือข่ายสาธารณะอื่น ๆ Grayscale เชื่อว่าสิ่งนี้สามารถนำมาประกอบกับปัจจัยบวกที่เป็นเอกลักษณ์ของ Bitcoin ในปีนี้ รวมถึงการฟื้นตัวช้าของกิจกรรมในห่วงโซ่ Ethereum

• แม้ว่า ETH จะไม่เพิ่มขึ้นมากเท่ากับ Bitcoin แต่ ETH ยังคงมีประสิทธิภาพเหนือกว่าสินทรัพย์แบบดั้งเดิมในปีนี้ในแง่ที่แน่นอนและบนพื้นฐานที่ปรับความเสี่ยง ระบบนิเวศ L2 ที่กำลังเติบโตของ Ethereum อาจดึงดูดผู้ใช้ใหม่และสนับสนุนการประเมินมูลค่าของโทเค็นในปี 2024

เป็นเรื่องยากที่จะบอกว่าสินทรัพย์ที่เพิ่มขึ้น 82% นั้น “มีประสิทธิภาพต่ำกว่า” แต่นั่นคือสิ่งที่ ETH กำลังเผชิญในปี 2023 สินทรัพย์เข้ารหัสลับที่ใหญ่เป็นอันดับสองได้รับผลกำไรที่ดีในปีนี้ (โดยมีความผันผวนของราคาค่อนข้างต่ำ) แต่ก็ยังตามหลัง BTC ซึ่งกำลังจะได้รับ 162% ในปีนี้ อัตราส่วน ETH/BTC ลดลงตลอดทั้งปี โดยแตะระดับต่ำสุดนับตั้งแต่กลางปี ​​2021 (รูปที่ 1) การวิจัยระดับสีเทาเชื่อว่า ETH จะ มีประสิทธิภาพต่ำกว่า ในปี 2566 ด้วยเหตุผลดังต่อไปนี้

แผนภูมิที่ 1: อัตราส่วน ETH/BTC มีแนวโน้มลดลงในปี 2566

ประการแรก มีข้อดีเฉพาะของ Bitcoin หลายประการในปี 2023 รวมถึงความคืบหน้าอย่างมากเกี่ยวกับ Bitcoin Spot ETF ที่มีศักยภาพ และความไม่มั่นคงในธนาคารระดับภูมิภาคของสหรัฐอเมริกา โดยเน้นย้ำถึงบทบาทของ Bitcoin ในการเป็นทางเลือกแทนระบบการเงินแบบดั้งเดิม เหตุการณ์เหล่านี้ดูเหมือนจะผลักดันให้เกิดกระแสไหลเข้าสู่ผลิตภัณฑ์การลงทุน crypto ที่เน้น Bitcoin ในปี 2023 ส่งผลให้ Bitcoin สูงขึ้นในปีนี้ ตัวอย่างเช่น Grayscale Research ประมาณการว่าผลิตภัณฑ์ซื้อขายแลกเปลี่ยนที่เน้น Bitcoin (ETP) รวมถึงผลิตภัณฑ์ฟิวเจอร์สในสหรัฐอเมริกาและผลิตภัณฑ์สปอตในต่างประเทศ จะเห็นการไหลเข้าสุทธิประมาณ 2 พันล้านดอลลาร์ในปี 2566 ในการเปรียบเทียบ ETP ที่เน้น ETH มีการไหลเข้าสุทธิเพียง 24 ล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาเดียวกัน (รูปที่ 2)

แผนภูมิ 2: ผลบวกเฉพาะของ Bitcoin ดูเหมือนจะผลักดันการไหลเข้าของ ETP มากขึ้น

ประการที่สอง โทเค็นแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะส่วนใหญ่เพิ่มขึ้นน้อยกว่า Bitcoin ในปีนี้ โดยมี ETH เป็นส่วนใหญ่ ดังที่แสดงในแผนภูมิที่ 3 ดัชนีอุตสาหกรรม Crypto ของแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะ FTSE Grayscale เพิ่มขึ้นประมาณ 94% ในปี 2023 ซึ่งเหนือกว่า ETH เล็กน้อย ETH มีประสิทธิภาพเหนือกว่าเหรียญอื่น ๆ ในเดือนตุลาคมถึงตุลาคม แต่เหรียญอื่น ๆ ก็ตามทันเมื่อเร็ว ๆ นี้ (นักแสดงที่โดดเด่นคือ AVAX และ SOL) ตลอดทั้งปี ETH ดำเนินการเกือบตรงกลางแพ็คจาก 40 โทเค็นในดัชนีอุตสาหกรรม Crypto ของแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะ

แผนภูมิที่ 3: ประสิทธิภาพของ Ethereum สอดคล้องกับดัชนีอุตสาหกรรม Crypto ของแพลตฟอร์ม Smart Contract

ประการที่สาม กิจกรรมออนไลน์ (ในบางหมวดหมู่) บน Ethereum mainnet นั้นกลับมาทำงานได้ช้ากว่าเมื่อเปรียบเทียบกับเครือข่ายสาธารณะอื่น ๆ ตัวอย่างเช่น ปริมาณธุรกรรม NFT ของระบบนิเวศ Solana เพิ่มขึ้นเร็วกว่าปริมาณธุรกรรม NFT ของระบบนิเวศ Ethereum นับตั้งแต่ต้นไตรมาส ธุรกรรมการรวบรวมดิจิทัลบน Bitcoin ก็เพิ่มขึ้นอย่างมากเนื่องจากการเพิ่มขึ้นของ Ordinals (รูปที่ 4) ในช่วงปลายเดือนธันวาคม ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมในวันเดียวของเครือข่าย Bitcoin นั้นสูงกว่าค่าธรรมเนียมของ Ethereum เนื่องจากมีธุรกรรม Ordinals จำนวนมาก ในขณะที่ Grayscale Research เชื่อว่าระบบนิเวศ NFT ของ Ethereum ยังคงสร้างสรรค์ แต่ Solana และเครือข่าย Bitcoin ได้ครองส่วนแบ่งการตลาดส่วนใหญ่ในกิจกรรมออนไลน์ในพื้นที่นี้

แผนภูมิที่ 4: การเพิ่มกิจกรรม NFT บนเครือข่าย Bitcoin และ Solana

เมื่อพิจารณาในภาพรวม ในขณะที่ ETH ล้าหลัง Bitcoin และสินทรัพย์ดิจิทัลอื่น ๆ ในปีนี้ ETH มีประสิทธิภาพเหนือกว่าสินทรัพย์แบบดั้งเดิมอย่างมีนัยสำคัญทั้งในแง่สัมบูรณ์และผลตอบแทนที่ปรับตามความเสี่ยง (ตารางที่ 5) ดังนั้นในขณะที่ราคาของ ETH เพิ่มขึ้น เพียง 82% ในปีนี้ การเพิ่มขึ้นนี้ควรถูกมองว่าเป็นหลักฐานของการฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องของตลาด crypto

เอกสารแนบ 5: Ethereum ที่ปรับตามความเสี่ยงให้ผลตอบแทนดีกว่าสินทรัพย์แบบเดิม

ในขณะที่บล็อกเชนอื่น ๆ อยู่ในความสนใจในปี 2023 อนาคตของ Ethereum ยังคงดูสดใส ยิ่งไปกว่านั้น Ethereum ยังได้รับประโยชน์ในอดีตจากผลกระทบของเครือข่ายที่ลึกที่สุดในอุตสาหกรรม โดยมีแอปพลิเคชันที่มีการกระจายอำนาจมากที่สุด (DApps) นักพัฒนามากที่สุด และมีรายได้สูงสุด Ethereum กำลังดำเนินการตามแนวทางการพัฒนาแบบ โมดูลาร์ โดยที่ระบบนิเวศของบล็อกเชนเลเยอร์ 2 จะถูกสร้างขึ้นบนเชนเลเยอร์ 1 เพื่อให้กิจกรรมต่างๆ ขยายขนาดได้ สิ่งนี้ยังคงอยู่ในระหว่างดำเนินการและควรทำให้ราคาถูกลง 10-100 เท่าสำหรับโซลูชันการปรับขนาดเลเยอร์ 2 เพื่อยืนยันธุรกรรมบน Ethereum ผ่านการอัปเกรด EIP-4844 ในปีหน้า สิ่งนี้จะช่วยลดต้นทุนสำหรับผู้ใช้ Ethereum Layer 2

Ethereum อาจกลับมาเป็นศูนย์กลางของเวที crypto ในปี 2024 หากสามารถดึงดูดผู้ใช้ใหม่เข้าสู่ระบบนิเวศของเลเยอร์ 2 ที่กำลังเติบโต ดังนั้นแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะอาจเผชิญกับการแข่งขันที่ดุเดือดที่สุด

บล็อกเชน “เสาหิน” ราคาประหยัดอย่าง Solana สามารถมอบประสบการณ์ที่ “เรียบเนียน” ให้กับผู้ใช้ใหม่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อรวมกับกระเป๋าเงินและ dApps ในระบบนิเวศอื่นๆ ในการเปรียบเทียบ สภาพแวดล้อมแบบโมดูลาร์ของ Ethereum อาจยุ่งยากในการใช้งานมากกว่า เนื่องจากผู้ใช้จำเป็นต้องเชื่อมโยงสินทรัพย์ระหว่างเมนเน็ตและ L2 อย่างแข็งขัน อย่างไรก็ตาม การพัฒนาเครือข่ายเหล่านี้ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น และยังคงต้องรอดูว่าบล็อกเชนใดจะสามารถออกแบบผลิตภัณฑ์/ตลาดที่เหมาะสมที่สุด และสะสมมูลค่าสูงสุดสำหรับโทเค็นดั้งเดิมเมื่อเวลาผ่านไป เมื่อผู้ใช้ปลายทางโต้ตอบกับแอปพลิเคชันเสร็จแล้ว ข้อบกพร่องของประสบการณ์ผู้ใช้ Ethereum ในปัจจุบันควรจะรุนแรงน้อยลง และฟีเจอร์ Ethereum อื่น ๆ เช่น การกระจายอำนาจที่เชื่อถือได้ อาจดึงดูดนักพัฒนาและสนับสนุนการประเมินมูลค่าโทเค็นในท้ายที่สุด สำหรับนักลงทุนที่ไม่แน่ใจว่าการแข่งขันระหว่างแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะจะเป็นอย่างไร การกระจายการลงทุนอาจคุ้มค่าที่จะสำรวจ