เราเรียนรู้อะไรได้บ้างจากการเปลี่ยนแปลงของตลาดเงินดอลลาร์สหรัฐในช่วงสามปีที่ผ่านมา

ผู้เขียนต้นฉบับ: เบน ลิลลี่

การรวบรวมต้นฉบับ: Deep Chao TechFlow

หากมีคำถามพื้นฐานข้อหนึ่งที่ส่งผลต่อวิธีการออกแบบตัวบ่งชี้ คำถามคือ:

เงินคืออะไร?

โดยเฉพาะสิ่งที่ทำให้ผู้คนใช้บริโภคหรือถือครอง นี่เป็นแบบฝึกหัดทางความคิดเพื่อช่วยให้เราเข้าใจถึงความเคลื่อนไหวของสกุลเงินปกติที่ออกโดยรัฐบาลและโทเค็นสกุลเงินดิจิทัลได้ดีขึ้น

บางคนอาจแย้งว่าหลักการเหล่านี้ใช้ไม่ได้กับหลักการหลัง แต่เราชอบที่จะคิดว่าโทเค็นสกุลเงินดิจิทัลเป็นสกุลเงินดิจิทัลดั้งเดิม ซึ่งหมายความว่าคำจำกัดความและแบบจำลองทางจิตหลายประการของเงินแบบดั้งเดิมสามารถนำไปใช้กับสาขาของเราได้

แทนที่จะสละเวลาเพื่อให้คุณได้รับภาพรวมระดับสูงของสิ่งที่เราได้กล่าวถึง เรามาเข้าประเด็นกันดีกว่า

อัตราเงินเฟ้อไม่ได้เป็นเพียงปัญหาด้านอุปทานเท่านั้น

สกุลเงินมีประโยชน์หลายอย่าง

เราสามารถจุดไฟเพื่อให้ความอบอุ่น ใช้พับกระดาษ ซื้อขนม เก็บความมั่งคั่ง เก็บเป็นหลักประกัน หรือใช้ซื้อหลักทรัพย์ก็ได้

การใช้งานแต่ละครั้งมีเอกลักษณ์เฉพาะตัว และความนิยมในการใช้งานแต่ละครั้งจะสื่อถึงมูลค่าของสกุลเงินสู่ตลาด

หากส่วนหนึ่งของโลกใช้เงินเป็นเชื้อเพลิงในการดับเพลิงเป็นหลัก มูลค่าของมันก็น่าจะใกล้เคียงกับมูลค่าของวัสดุที่เป็นส่วนประกอบ ในเวลาเดียวกัน หากอีกส่วนหนึ่งของโลกใช้เงินของตนเพื่อหากำไร... มูลค่าของทั้งสองก็อาจมีความแตกต่างกันมาก

มุมมองสกุลเงินนี้อาจดูแปลก ท้ายที่สุดแล้ว เรากำลังพูดถึงสกุลเงิน เราใช้ซื้อของเป็นหลัก...ใช่ไหมคะ?

แต่ข้อมูลบอกเราหลายอย่าง...และสิ่งเหล่านี้ก็เปลี่ยนแปลงไปตามกาลเวลา

เพื่อช่วยอธิบายสิ่งที่เราหมายถึงที่นี่ เรามาลองนึกถึงสภาพจิตใจของเราในวันที่ 16 มีนาคม 2020 ซึ่งเป็นช่วงเวลาของไวรัสโคโรนา

ค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมดาวโจนส์ลดลง 12.9% ในวันนั้น

เศรษฐกิจโดยรวมก็อยู่ในสถานการณ์เดียวกัน ธุรกิจปิดตัว พนักงานถูกส่งกลับบ้าน และความไม่แน่นอนอยู่ที่จุดสูงสุด ถึงเวลาแล้วที่การมีเงินดอลลาร์อยู่ในมือมีความหมายมากกว่าสิ่งอื่นใด

ในความเป็นจริง อัตราการออมของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นจาก 7.2% เมื่อต้นปีเป็น 32% ในเดือนเมษายน... ซึ่งเป็นสองเท่าของอัตราการออมสูงสุดของ Fed

เมื่อเข้าสู่ฤดูร้อนปี 2020 การใช้เงินดอลลาร์สหรัฐเป็นหลักเพื่อการถือครอง

ในโลกของ crypto เราคิดว่าสิ่งนี้เป็นตัวบ่งชี้ hodl

ในเวลานั้น การถือเงินในระดับนี้เป็นการเปลี่ยนแปลงพฤติกรรมครั้งใหญ่ ผลกระทบตอนนี้ชัดเจนแล้ว

เงินดอลลาร์หมุนเวียนในระบบเศรษฐกิจน้อยลงและถูกใช้เพื่อซื้อสินค้าและบริการ หมายความว่าอัตราเงินเฟ้อไม่มีนัยสำคัญ

เมื่อต้นปี 2020 อัตราเงินเฟ้ออยู่ที่ 2.5%...ภายในเดือนเมษายน เมื่อพฤติกรรมเปลี่ยนจาก ปกติ เป็น ระงับ อัตราเงินเฟ้อลดลงเหลือ 0.3% และแม้แต่ 0.1% ในเดือนพฤษภาคม

การเปลี่ยนแปลงการใช้สกุลเงินนี้ส่งผลโดยตรงต่ออัตราเงินเฟ้อ

ขณะเดียวกันปริมาณเงินที่วัดได้ใน M 2 เพิ่มขึ้นจาก 15.4 ล้านล้านดอลลาร์ในช่วงต้นเดือนมีนาคมเป็นมากกว่า 17 ล้านล้านดอลลาร์ในเวลาเพียงไม่กี่สัปดาห์ เมื่อพูดถึงปริมาณเงินที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก เรามักจะคิดว่าอัตราเงินเฟ้อจะตามมาทันที แต่มันไม่ได้

หากมีสิ่งใดเกิดขึ้น เงินที่เพิ่งสร้างใหม่นี้จะกระตุ้นให้เกิดภาวะเงินเฟ้อมากกว่า แต่มันต้องมีการจับคู่

การแข่งขันครั้งนี้เป็นการเปลี่ยนแปลงวิธีใช้เงินดอลลาร์

ในโลกของเศรษฐศาสตร์ เราแสดงการเปลี่ยนแปลงทางความคิดผ่านแบบจำลองทางจิตที่เรียกว่าทฤษฎีปริมาณของเงิน หรือเรียกสั้น ๆ ว่า QTM มุมมองนี้ได้รับความนิยมจากนักเศรษฐศาสตร์ Anna Schwartz และ Milton Friedman ในหนังสือ A Monetary History of the United States, 1867-1960

ชื่อเรื่องอาจฟังดูเหมือนตำราเรียนแต่แนวคิดก็เข้าใจได้ไม่ยาก พูดง่ายๆ ก็คือ โดยพื้นฐานแล้วหมายความว่าจำนวนเงินในระบบเศรษฐกิจคูณด้วยความถี่ที่ใช้เงิน (เช่น ความเร็ว ซึ่งตรงข้ามกับอัตราการออม) จะส่งผลต่อมูลค่าของเงิน

เงินมากขึ้นแต่ใช้จ่ายน้อยหมายความว่าไม่มีภาวะเงินเฟ้อ

สกุลเงินมากขึ้น แต่ต้นทุนมากขึ้น...นี่คือการแข่งขันที่เราพูดถึงว่าสว่างแล้ว

สิ่งที่เราเรียกว่าสถานการณ์ที่กระตุ้นให้เกิด สิ่งนี้นำเราไปสู่สภาวะจิตใจต่อไป

ทุบตีฤดูร้อน 2021

สิ้นสุดในฤดูร้อนปี 2021 หนึ่งปีหลังจากใช้มาตรการล็อกดาวน์ช่วงโควิดปี 2020 เศรษฐกิจทั่วโลกเริ่มกลับมาเปิดอีกครั้ง มีการวางแผนคอนเสิร์ต...ขบวนพาเหรด...ความรู้สึก โรงเรียนปิดเทอมฤดูร้อน

ความคิดที่ว่าเราไม่จำเป็นต้องสะสมเงินอีกต่อไปเพราะกลัวตกงานหรือความจำเป็นในการดำรงชีวิตได้หายไปแล้ว มีการเปลี่ยนแปลงความคิดเกี่ยวกับสกุลเงิน

เมื่อก่อนผู้คนเป็นเหมือนการแข่งขันทางอาวุธในช่วงสงครามเย็น ทันใดนั้น ดูเหมือนว่าทุกคนจะรู้ว่าไม่จำเป็นต้องกังวลเกี่ยวกับอาวุธนิวเคลียร์

การเปลี่ยนแปลงทางความคิดนี้ทำให้อัตราการออมลดลงจาก 26.1% เหลือน้อยกว่า 10% ในสองเดือน นี่คืออัตราการออมตามเดือนพฤษภาคม 2021 ซึ่งเป็นจุดเริ่มต้นของเทศกาลฤดูร้อนปี 2021...

ดอลลาร์ไม่ได้มีไว้สำหรับการถือครอง แต่สำหรับการใช้จ่าย กล่าวอีกนัยหนึ่ง เงินดอลลาร์สหรัฐถูกใช้เป็นวิธีการชำระเงินมากกว่าการเก็บความมั่งคั่ง

เงินมากขึ้น รายจ่ายมากขึ้น...

อัตราเงินเฟ้อมาถึงแล้ว

นี่คืออัตราเงินเฟ้อบนแผนภูมิ เดาว่าคงบอกได้เลยว่าช่วงไหนที่ลูกศรสีแดงเน้น - ฤดูร้อน 2021

อัตราเงินเฟ้อเริ่มต้นปี 2021 ที่ 1.4%...และในเดือนพฤษภาคมก็แตะ 5% แล้ว

มันเหมือนกับว่าเงินดอลลาร์สหรัฐเป็นมันฝรั่งร้อน ไม่มีใครอยากถือมัน

เมื่อนึกถึงสมัยนั้น คุณอาจจำได้ว่าซื้อของที่ไม่จำเป็นจริงๆ นี่อาจเป็นทีวีที่ใหญ่กว่า จอคอมพิวเตอร์ เก้าอี้สำนักงานในบ้านที่หรูหรา หรือแม้แต่งานปรับปรุงบ้านของคุณ ความคลั่งไคล้มีจริง

ไม่ว่าคุณจะเสียใจกับการซื้ออะไรระหว่างการช้อปปิ้งแบบเด็กๆ...

คุณหวังว่าคุณจะเก็บเงินนั้นไว้ในกระเป๋าของคุณหรือไม่? ฉันหมายถึง…

ตอนนี้เงินดอลลาร์นั้นให้ผลตอบแทน 5% แก่คุณ ลองนึกภาพถ้าคุณแปลงความมั่งคั่งของคุณเป็น USD เมื่อต้นปี 2022 และตอนนี้คุณก็จะได้รับผลตอบแทน 5% ฉันเดาว่าคุณจะพอใจกับตัวเองมากขึ้นอีกหน่อย

ซึ่งนำเราไปสู่การเปลี่ยนแปลงทัศนคติเกี่ยวกับการใช้งานล่าสุด...

เงินดอลลาร์กลายเป็นสินทรัพย์ของ Hodl

หากเราย้อนกลับไปดูกราฟอัตราเงินเฟ้อก่อนหน้า เราจะเห็นว่าอัตราเงินเฟ้อพุ่งสูงสุดในเดือนมิถุนายน 2565 ที่ 9.1%

แทบจะเป็นไปไม่ได้เลยที่จะจินตนาการว่าเศรษฐกิจปล่อยให้อัตราเงินเฟ้อเติบโตจาก 0.1% เป็นมากกว่า 9% ในหนึ่งปีได้อย่างไร รูปแบบหลักในการใช้เงินมีความสำคัญ และคุณจะเห็นอีกครั้งเมื่อมีการเปลี่ยนแปลงการใช้งานครั้งถัดไป

ด้านล่างนี้คือแผนภูมิอัตราการออมด้านบน โดยเน้นไปที่ช่วงหลังโควิดมากขึ้น เราจะเห็นว่ากราฟถึงจุดต่ำสุดในเดือนมิถุนายน 2022 ซึ่งเป็นเดือนเดียวกับที่อัตราเงินเฟ้อพุ่งสูงสุด

อย่างไรก็ตาม อุปทานของเงินดอลลาร์แทบไม่เปลี่ยนแปลง...ไม่ใช่การลดลงอย่างกะทันหันของอุปทานที่ทำให้อัตราเงินเฟ้อกลับตัว เกิดอะไรขึ้นที่นี่กันแน่?

เฟดเป็นผู้ที่เปลี่ยนพฤติกรรมของตลาด

ในช่วงครึ่งแรกของปี 2565 ธนาคารกลางขึ้นอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ 3 เท่า ซึ่งรวมถึงการเพิ่มขึ้นเล็กน้อยในเดือนมีนาคม จากนั้นในเดือนพฤษภาคมและมิถุนายน เราเห็นอัตราการกู้ยืมเพิ่มขึ้นจากประมาณ 0.25% เป็น 1.5% นี่คือการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่

การเคลื่อนไหวครั้งสำคัญนี้ส่งผลให้เกิดกระแสเงินสดที่แท้จริงโดยการส่งเงินดอลลาร์สหรัฐให้กับรัฐบาลสหรัฐฯ เพื่อวัตถุประสงค์ในการกู้ยืม (เช่น การซื้อพันธบัตรกระทรวงการคลัง) การให้ยืมดอลลาร์เหล่านั้นก่อนปี 2022 จะทำให้คุณได้รับ 0.25% นั่นหมายความว่าทุกๆ 100,000 ดอลลาร์ที่คุณยืม คุณจะได้รับ 250 ดอลลาร์

แต่เมื่อถึงเดือนมิถุนายนของปีนั้น เงิน 100,000 ดอลลาร์เท่าเดิมก็มีรายได้มากกว่า 3,100 ดอลลาร์ นั่นคือกระแสเงินสดเพิ่มขึ้น 1,140% เมื่อเทียบกับหกเดือนที่ผ่านมา นี่เป็นสิ่งสำคัญมาก

ดังนั้นความต้องการของตลาดในการใช้เงินดอลลาร์สหรัฐจึงเปลี่ยนไป เงินดอลลาร์เป็นเรื่องของการได้รับกระแสเงินสดที่สำคัญมากกว่าการใช้จ่ายไปกับสินค้าและบริการ แน่นอนว่าการแข็งค่าของเงินดอลลาร์ที่เพิ่มขึ้นช่วยได้ แต่ไม่คำนึงว่านี่คือการใช้เงินดอลลาร์เป็นหลักในปัจจุบัน

ผู้คนต้องการได้รับผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่มีราคาคงที่ — นักเศรษฐศาสตร์โทเค็น โปรดทราบ เราเคยเห็นหลายโครงการนำรายได้นี้ไปเปิดเผยต่อบล็อกเชนสาธารณะ นั่นเป็นเหตุผลว่าทำไมมันถึงได้รับความนิยมมาก

ดังนั้นเราจึงมีอุปทานของเงินดอลลาร์โดยประมาณเท่าเดิม แต่ตอนนี้ราคาลดลง... ตามที่ฉันเขียนบทความนี้ในเดือนตุลาคม 2023 อัตราเงินเฟ้ออยู่ต่ำกว่า 4% เป็นเวลาสี่เดือน หากมีสิ่งใด ผู้คนต้องการถือดอลลาร์มากขึ้นกว่าเดิม

เราเห็นสิ่งนี้ได้ตามความต้องการที่เพิ่มขึ้นในตลาดการเงิน ในแผนภูมิด้านล่าง เส้นสีแต่ละเส้นแสดงถึงการครบกำหนดของตั๋วเงินคลัง ความสูงของเส้นคือราคาประมูลสำหรับแต่ละเทอมในแต่ละเดือน พื้นที่แรเงาของแต่ละแท่งคือจำนวนการประมูลที่กระทรวงการคลังสหรัฐฯ มอบให้

ฉันได้กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ว่าอัตราเงินเฟ้อต่ำกว่า 4% ในช่วงสี่เดือนที่ผ่านมา ปริมาณการเสนอราคาสำหรับกองทุนในการประมูลของกระทรวงการคลังได้เพิ่มขึ้นในช่วงหกถึงแปดเดือนที่ผ่านมา

ด้านล่างนี้คือการประมูลพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ที่มีอายุครบกำหนด 52 สัปดาห์หรือน้อยกว่า

ด้านล่างนี้คือการประมูลพันธบัตรกระทรวงการคลังที่มีอายุครบกำหนดนานกว่า 52 สัปดาห์

แผนภูมิทั้งสองนี้แสดงให้เห็นถึงความต้องการกระแสเงินสดที่เพิ่มขึ้นโดยใช้สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ นี่คือรูปแบบสุดท้ายของ การกักตัว

ในฤดูร้อนปี 2020 ผู้คนต่างถือเงินกันด้วยความหวาดกลัว ภายในปี 2566 กลุ่มผู้ถือดอลลาร์กำลังถือครองเพื่อสร้างกระแสเงินสด นี่คือการใช้เงินอย่างมีประสิทธิผลมากขึ้น

นี่คือสาเหตุที่สกุลเงินดิจิทัลเวอร์ชัน QTM ที่ฉันรองรับไม่ได้เน้นที่ปริมาณ แต่เน้นที่คุณภาพ ฉันเรียกสิ่งนี้ว่า “ทฤษฎีคุณภาพโทเค็น”

เรื่องราวยังไม่จบ

นี่อาจดูเหมือนเป็นข้อมูลจำนวนมาก

แต่เราสามารถสรุปได้โดยการมองย้อนกลับไปในกรอบเวลาของเดือนมีนาคม 2563 และคิดถึงการใช้เงินที่เปลี่ยนไปในปีต่อๆ ไป

มันพัฒนาจากสถานะการถือครอง ไปสู่สถานะการใช้จ่าย ไปสู่สถานะที่สกุลเงินสร้างรายได้

ในกระบวนการนี้ อัตราเงินเฟ้อจะเคลื่อนจากต่ำมากไปสูงมาก แล้วจึงลดลงอีกครั้ง

ในขณะเดียวกัน จำนวนเงินที่หมุนเวียนไม่มีผลกระทบโดยตรงต่ออัตราเงินเฟ้อ ซึ่งหมายความว่าปริมาณเงินไม่ส่งผลกระทบต่อราคาของเงินดอลลาร์มากเท่ากับการใช้เงินดอลลาร์