เคล็ดลับการลงทุนของ Pantera: จะประเมินตลาด crypto ผ่านปัจจัยพื้นฐานและสภาพแวดล้อมระดับมหภาคได้อย่างไร

ผู้เขียนต้นฉบับ: คอสโม เจียง, เอริค โลว์

การรวบรวมต้นฉบับ: Deep Chao TechFlow

ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา มีการพัฒนาเชิงบวกบางประการในสภาพแวดล้อมการกำกับดูแลสกุลเงินดิจิทัลในสหรัฐอเมริกา เราทุกคนต่างทราบดีถึงคำตัดสินของศาลแขวงสหรัฐสำหรับเขตทางตอนใต้ของนิวยอร์กในคดีความสามปีระหว่างสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) และ Ripple Labs โดยตัดสินว่า XRP ไม่ใช่หลักทรัพย์ เรียกได้ว่าเป็นงานหงส์ดำ “เชิงบวก” ที่น้อยคนนักจะคาดคิด

Cryptocurrencies ได้รับชัยชนะที่ไม่คาดคิดอีกครั้งเมื่อเร็ว ๆ นี้ เมื่อวันที่ 29 สิงหาคม ศาลอุทธรณ์สหรัฐฯ ตัดสินให้ Grayscale ในคดีของ Grayscale ฟ้อง ก.ล.ต. เกี่ยวกับการสมัคร Bitcoin ETF ที่ถูกปฏิเสธเมื่อปีที่แล้ว เราเชื่อว่าสิ่งนี้จะเพิ่มโอกาสอย่างมากที่แอปพลิเคชัน Bitcoin ETF เช่นที่เสนอโดย BlackRock, Fidelity และอื่น ๆ จะได้รับการอนุมัติ

ในขณะที่สหรัฐฯ ดูเหมือนจะตามหลังโลกส่วนใหญ่ในการยอมรับสินทรัพย์ดิจิทัล แต่หลายประเทศได้ดำเนินมาตรการแบบเดียวกันหรือเข้มงวดกว่านั้นเกี่ยวกับสกุลเงินดิจิทัล แต่ความสง่างามในการกอบกู้ของอเมริกาก็คือมีระบบศาลที่มุ่งมั่นในกระบวนการพิจารณาคดี เพื่อให้แน่ใจว่าจะมีเส้นทางในการแก้ไขเมื่อมีการข้ามเส้น

การปฏิเสธข้อเสนอของ Grayscale เป็นไปตามอำเภอใจและไม่แน่นอน เนื่องจากคณะกรรมาธิการไม่สามารถอธิบายการปฏิบัติที่แตกต่างกันของผลิตภัณฑ์ที่คล้ายคลึงกัน ดังนั้นเราจึงสนับสนุนคำร้องของ Grayscale และยกเลิกคำสั่งดังกล่าว

——ความเห็นของศาลส่งโดยผู้พิพากษาวงจร RAO

เราเน้นย้ำถึงความจำเป็นของระบบที่ไม่น่าเชื่อถือมาโดยตลอด ในอุตสาหกรรมของเรา หมายความว่าผู้ใช้สามารถพึ่งพาสถาปัตยกรรมที่ใช้บล็อกเชนเพื่อดำเนินการออกแบบอย่างเป็นกลาง ความสามารถของเราในการพึ่งพาระบบศาลของสหรัฐอเมริกาในการดำเนินการเช่นเดียวกันจะช่วยสร้างสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบที่มีแนวโน้มสำหรับสกุลเงินดิจิทัลในอนาคต และส่งเสริมนวัตกรรมบนบกให้มากขึ้น

เราได้พูดคุยกันมานานแล้วถึงศักยภาพของจุด Bitcoin ETF และตอนนี้เราเห็นความหวังอันริบหรี่

อุตสาหกรรม Crypto มีวุฒิภาวะใกล้เคียงกับหุ้น

อายุของพื้นที่สินทรัพย์ดิจิทัลอาจใกล้เคียงกับจุดเปลี่ยนในการพัฒนาของตลาดหุ้น

โทเค็นเป็นทุนรูปแบบใหม่ และมีศักยภาพที่จะทดแทนหุ้นในธุรกิจทั้งรุ่น ซึ่งหมายความว่าบริษัทหลายแห่งอาจไม่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กและจะมีเพียงโทเค็นเท่านั้น นี่คือความสอดคล้องของผลประโยชน์ระหว่างธุรกิจและทีมผู้บริหาร พนักงาน ผู้ถือโทเค็น และผู้มีส่วนได้ส่วนเสียอื่นๆ ที่ไม่ซ้ำกับสินทรัพย์ดิจิทัล เช่น ลูกค้า

ปัจจุบันมีโทเค็นสภาพคล่องที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ประมาณ 300 รายการ โดยมีมูลค่าตลาดมากกว่า 100 ล้านดอลลาร์ จักรวาลแห่งการลงทุนนี้คาดว่าจะเติบโตเมื่ออุตสาหกรรมขยายตัว โปรโตคอลจำนวนมากขึ้นมีทั้งกรณีการใช้งานผลิตภัณฑ์ โมเดลรายได้ และพื้นฐานที่แข็งแกร่ง แอปอย่าง Lido หรือ GMX ไม่มีอยู่เมื่อสองหรือสามปีที่แล้ว ในมุมมองของเรา การกลั่นกรองแนวคิดจากจักรวาลอันกว้างใหญ่นี้อาจเป็นแหล่งสำคัญของผลตอบแทนที่มากเกินไป เพราะเช่นเดียวกับในตลาดหุ้น หุ้นไม่ได้ถูกสร้างขึ้นทั้งหมดเท่ากัน และโทเค็นก็เช่นเดียวกัน

Pantera มุ่งเน้นไปที่การค้นหาโปรโตคอลที่เหมาะกับตลาดผลิตภัณฑ์ ทีมผู้บริหารที่แข็งแกร่ง และเส้นทางสู่เศรษฐศาสตร์หน่วยที่น่าสนใจและป้องกันได้ และเชื่อว่านี่เป็นกลยุทธ์ที่โดยทั่วไปมักถูกมองข้าม เราเชื่อว่าเรามาถึงจุดเปลี่ยนในสินทรัพย์ประเภทนี้ ซึ่งจะนำกรอบการทำงานแบบดั้งเดิมและพื้นฐานเพิ่มเติมมาใช้กับการลงทุนในสินทรัพย์ดิจิทัล

ในหลาย ๆ ด้าน การลงทุนในสินทรัพย์ดิจิทัลนั้นคล้ายคลึงกับจุดเปลี่ยนที่สำคัญในการพัฒนาตลาดหุ้นเมื่อเวลาผ่านไป ตัวอย่างเช่น การลงทุนตามมูลค่าพื้นฐานมักถูกมองข้ามไปในปัจจุบัน แต่ก็ไม่ได้รับความนิยมจนกระทั่งทศวรรษ 1960 เมื่อ Warren Buffett เปิดตัวกองทุนเฮดจ์ฟันด์ครั้งแรกของเขา เขาเป็นผู้บุกเบิกในยุคแรกๆ ในการประยุกต์บทเรียนของ Benjamin Graham สู่การปฏิบัติ ซึ่งเป็นตัวขับเคลื่อนการพัฒนาอุตสาหกรรมกองทุนเฮดจ์ฟันด์ระยะสั้นระยะยาวดังที่เรารู้จักในปัจจุบัน

การลงทุนในสกุลเงินดิจิทัลก็คล้ายคลึงกับการลงทุนในตลาดเกิดใหม่ในช่วงปี 2000 เผชิญกับเสียงวิพากษ์วิจารณ์คล้ายกับตลาดหุ้นจีนในขณะนั้น ซึ่งก็คือบริษัทหลายแห่งเป็นบริษัทเล็กๆ ในตลาดหุ้นที่ไร้เหตุผลซึ่งขับเคลื่อนโดยนักลงทุนรายย่อย คุณไม่รู้ว่าทีมผู้บริหารกำลังทำให้นักลงทุนเข้าใจผิดหรือยักยอกเงิน แม้ว่าจะมีความจริงบางประการในเรื่องนี้ แต่ก็มีบริษัทคุณภาพสูงหลายแห่งที่มีแนวโน้มการเติบโตที่แข็งแกร่งในระยะยาวซึ่งแสดงถึงโอกาสในการลงทุนที่ยอดเยี่ยม หากคุณเป็นนักลงทุนที่ชาญฉลาดและมุ่งเน้นปัจจัยพื้นฐาน และเต็มใจที่จะเสี่ยงและพยายามค้นหาแนวคิดดีๆ เหล่านี้ คุณจะพบความสำเร็จในการลงทุนที่น่าเหลือเชื่อ

ประเด็นหลักของเราคือราคาสินทรัพย์ดิจิทัลจะมีการซื้อขายมากขึ้นตามปัจจัยพื้นฐาน เราเชื่อว่ากฎเดียวกันกับที่ใช้กับการเงินแบบดั้งเดิมจะมีผลใช้ที่นี่ ขณะนี้มีโปรโตคอลมากมายที่มีรายได้จริงและตลาดผลิตภัณฑ์ที่ดึงดูดลูกค้าประจำ ขณะนี้นักลงทุนจำนวนมากขึ้นกำลังใช้กรอบการประเมินมูลค่าแบบดั้งเดิมเพื่อกำหนดราคาสินทรัพย์เหล่านี้โดยใช้มุมมองพื้นฐาน

แม้แต่ผู้ให้บริการข้อมูลก็เริ่มมีความคล้ายคลึงกับโลกการเงินแบบดั้งเดิม แต่พวกเขาไม่ใช่ Bloomberg และ M-Science แต่เป็น Etherscan, Dune, Token Terminal และ Artemis วัตถุประสงค์แทบจะเหมือนกัน: เพื่อติดตามตัวบ่งชี้ประสิทธิภาพหลักของบริษัท งบกำไรขาดทุน การดำเนินการและการเปลี่ยนแปลงของทีมผู้บริหาร ฯลฯ

ในมุมมองของเรา ในขณะที่อุตสาหกรรมเติบโตเต็มที่ เงินล้านล้านดอลลาร์ถัดไปที่เข้ามาในพื้นที่นี้จะมาจากผู้จัดสรรสินทรัพย์สถาบันที่ได้รับการฝึกอบรมเกี่ยวกับเทคนิคการประเมินมูลค่าขั้นพื้นฐานเหล่านี้ ด้วยการลงทุนในปัจจุบันโดยใช้กรอบการทำงานเหล่านี้ เราเชื่อว่าเราอยู่ในแนวหน้าของแนวโน้มระยะยาวนี้

กระบวนการลงทุนขั้นพื้นฐาน

กระบวนการลงทุนในสินทรัพย์ดิจิทัลตามปัจจัยพื้นฐานคล้ายคลึงกับกระบวนการลงทุนในสินทรัพย์หุ้นแบบดั้งเดิม นี่อาจเป็นเรื่องน่าประหลาดใจสำหรับนักลงทุนในประเภทสินทรัพย์แบบดั้งเดิม และเป็นความเข้าใจผิดที่สำคัญ

ขั้นตอนแรกคือดำเนินการตรวจสอบสถานะขั้นพื้นฐาน โดยตอบคำถามเดียวกันกับที่คุณทำเมื่อวิเคราะห์หุ้นสาธารณะ ตลาดสินค้าเหมาะสมหรือไม่? ตลาดที่อยู่ทั้งหมด (TAM) คืออะไร? โครงสร้างตลาดเป็นอย่างไร? ใครคือคู่แข่งและอะไรทำให้พวกเขาแตกต่าง?

ต่อไปคือคุณภาพของธุรกิจ มีอุปสรรคต่อการแข่งขันในธุรกิจนี้หรือไม่? มันมีอำนาจการกำหนดราคาหรือไม่? ลูกค้าของพวกเขาคือใคร? พวกเขาภักดีหรือเดินหน้าต่อไปอย่างรวดเร็ว?

เศรษฐศาสตร์ต่อหน่วยและการจับมูลค่าก็มีความสำคัญเช่นกัน แม้ว่าเราจะเป็นนักลงทุนระยะยาว แต่ท้ายที่สุดแล้วเงินสดก็เป็นสิ่งสำคัญ และเราต้องการลงทุนในธุรกิจที่ยั่งยืนซึ่งสามารถคืนทุนให้กับผู้ถือโทเค็นได้ในท้ายที่สุด สิ่งนี้ต้องการเศรษฐศาสตร์ต่อหน่วยที่ทำกำไรได้อย่างยั่งยืนและการเก็บมูลค่า

ระดับต่อไปในกระบวนการตรวจสอบสถานะของเราคือการวิจัยทีมผู้บริหาร เราใส่ใจเกี่ยวกับความเป็นมาของทีมผู้บริหาร ประวัติผลงาน การจัดตำแหน่งสิ่งจูงใจ ตลอดจนกลยุทธ์และแผนงานผลิตภัณฑ์ของพวกเขา แผนการตลาดของพวกเขาคืออะไร? พวกเขามีพันธมิตรเชิงกลยุทธ์รายใดบ้าง และกลยุทธ์การจัดจำหน่ายของพวกเขาคืออะไร?

การรวบรวมข้อมูลการตรวจสอบสถานะพื้นฐานทั้งหมดนี้ถือเป็นก้าวแรกในทุกโอกาสในการลงทุน สิ่งนี้จะถึงจุดสูงสุดด้วยการสร้างแบบจำลองทางการเงินและบันทึกการลงทุนในการถือครองหลักของเรา

ขั้นตอนที่สองคือการแปลข้อมูลนี้ไปสู่การเลือกสินทรัพย์และการสร้างพอร์ตโฟลิโอ สำหรับตำแหน่งต่างๆ ของเรา เรามีโมเดลตารางสามปีหลายปีพร้อมโครงสร้างเงินทุนและการคาดการณ์ โมเดลที่เราสร้างและบันทึกช่วยจำที่เราเขียนเป็นแกนหลักของกรอบการลงทุนที่มุ่งเน้นกระบวนการ ซึ่งทำให้เรามีความรู้และวิสัยทัศน์ในการเลือกโอกาสในการลงทุนและขนาดตำแหน่งตามตัวเร่งปฏิกิริยาเส้นทางเหตุการณ์ ความเสี่ยง/ผลตอบแทน และการประเมินค่า

หลังจากตัดสินใจลงทุนแล้ว ขั้นตอนที่สามคือการติดตามการลงทุนของเราอย่างต่อเนื่อง เรามีกระบวนการรวบรวมและวิเคราะห์ข้อมูลที่เป็นระบบเพื่อติดตามตัวบ่งชี้ประสิทธิภาพหลัก ตัวอย่างเช่น สำหรับ Uniswap ซึ่งเป็นการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจที่เราลงทุน เรารวบรวมข้อมูลออนไลน์ในคลังข้อมูลของเราอย่างแข็งขันเพื่อตรวจสอบปริมาณการซื้อขายของ Uniswap และคู่แข่ง

นอกเหนือจากการติดตามตัวบ่งชี้ประสิทธิภาพหลักเหล่านี้แล้ว เรายังมุ่งมั่นที่จะรักษาการเจรจากับทีมผู้บริหารของข้อตกลงเหล่านี้ เราเชื่อว่าการดำเนินการวิจัยภาคพื้นดินกับทีมผู้บริหาร ลูกค้า และคู่แข่งต่างๆ เป็นเรื่องสำคัญ ในฐานะนักลงทุนที่จัดตั้งขึ้นในพื้นที่นี้ เรายังสามารถใช้ประโยชน์จากเครือข่ายที่กว้างขึ้นของ Pantera และการเชื่อมต่อกับชุมชนได้ เรามองว่าตนเองเป็นพันธมิตรและมุ่งมั่นที่จะสนับสนุนการเติบโตของโปรโตคอลเหล่านี้โดยช่วยเหลือทีมผู้บริหารในด้านต่างๆ เช่น การรายงาน การจัดสรรเงินทุน หรือแนวทางปฏิบัติที่ดีที่สุดในการจัดการ

แนวทางปฏิบัติในการลงทุนขั้นพื้นฐาน: อนุญาโตตุลาการ

คำวิจารณ์ที่สำคัญของ Ethereum คือในช่วงที่มีกิจกรรมเพิ่มขึ้น การทำธุรกรรมบนชั้นฐานอาจช้าและมีราคาแพง แม้ว่าแผนงานสำหรับการสร้างแพลตฟอร์มที่ปรับขนาดได้นั้นยังเป็นที่ถกเถียงกันอยู่ แต่โซลูชันชั้นสองอย่าง Arbitrum ก็กลายเป็นโซลูชันที่ใช้การได้

คุณค่าหลักของอนุญาโตตุลาการนั้นเรียบง่าย: การทำธุรกรรมที่รวดเร็วและถูกกว่า เร็วกว่า 40 เท่าและถูกกว่าการซื้อขายบน Ethereum ถึง 20 เท่า ในขณะที่สามารถติดตั้งแอปพลิเคชันเดียวกันได้และมีความปลอดภัยเหมือนกับการซื้อขายบน Ethereum เป็นผลให้ Arbitrum พบว่าตลาดผลิตภัณฑ์มีความเหมาะสมและมีการเติบโตอย่างแข็งแกร่งบนพื้นฐานที่สมบูรณ์และสัมพันธ์กับคู่แข่ง

สำหรับนักลงทุนรายพื้นฐานที่กำลังมองหาหลักฐานการเติบโตที่มีแรงฉุดปัจจัยพื้นฐาน Arbitrum จะอยู่ในอันดับที่สูงกว่าในรายการนี้ เป็นหนึ่งในโซลูชั่นชั้นสองที่เติบโตเร็วที่สุดบน Ethereum และครองส่วนแบ่งสำคัญของตลาดแลกเปลี่ยนในปีที่ผ่านมา

เพื่อเจาะลึกลงไปในจุดสุดท้าย Arbitrum เป็นหนึ่งในไม่กี่เครือข่ายที่แสดงการเติบโตของปริมาณทั่วทั้งตลาดหมี ในขณะที่การใช้งานโดยรวมค่อนข้างอ่อนแอ ในความเป็นจริง หากคุณดูข้อมูลแยกกัน คุณจะพบว่าภายใน Ethereum และโซลูชันชั้นสองอื่น ๆ ทั้งหมด Arbitrum มีส่วนทำให้การเติบโตของระบบนิเวศ Ethereum 100% ในปีนี้ Arbitrum มีบทบาทอย่างมากในระบบนิเวศ Ethereum และ Ethereum เองก็มีบทบาทอย่างมากในพื้นที่สกุลเงินดิจิตอลโดยรวม

เครือข่ายของอนุญาโตตุลาการอยู่ในวงจรที่มีคุณธรรม จากการวิจัยภาคสนามของเรา นักพัฒนาได้รับความสนใจจากการใช้งานที่เพิ่มขึ้นและฐานผู้ใช้บน Arbitrum นี่เป็นวัฏจักรเครือข่ายเชิงบวก: ผู้ใช้มากขึ้นหมายถึงนักพัฒนาจำนวนมากขึ้นสนใจที่จะสร้างแอปพลิเคชันใหม่บน Arbitrum ซึ่งจะดึงดูดผู้ใช้มากขึ้น แต่ในฐานะนักลงทุนที่เน้นคุณค่าพื้นฐาน เราต้องถามตัวเองว่าทั้งหมดนี้สำคัญหรือไม่ เว้นแต่จะมีวิธีสร้างรายได้จากกิจกรรมนี้ใช่ไหม?

การตอบคำถามนี้คือสาเหตุที่เราคิดว่านี่เป็นโอกาสในการลงทุนขั้นพื้นฐานที่ดี - Arbitrum เป็นโปรโตคอลที่ให้ผลกำไรพร้อมตัวเร่งปฏิกิริยาที่อาจเกิดขึ้นหลายตัวที่กำลังจะเกิดขึ้น

ในพื้นที่นี้ นักลงทุนทั่วไปจำนวนมากอาจไม่ทราบว่าจริงๆ แล้วมีโปรโตคอลบางอย่างที่สามารถสร้างผลกำไรได้ Arbitrum สร้างรายได้โดยการเรียกเก็บค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมบนเครือข่าย รวบรวมธุรกรรมเหล่านั้นเป็นชุด จากนั้นจ่ายเลเยอร์ฐาน Ethereum เพื่อออกธุรกรรมขนาดใหญ่เหล่านี้ เมื่อผู้ใช้ใช้จ่าย 20 เซ็นต์ในการทำธุรกรรม Arbitrum จะเรียกเก็บค่าธรรมเนียมนี้ จากนั้นพวกเขาจะรวมธุรกรรมเหล่านี้ออกเป็นชุดใหญ่และเผยแพร่ธุรกรรมเหล่านี้ไปยังเลเยอร์แรกของ Ethereum โดยจ่ายค่าธรรมเนียมประมาณ 10 เซ็นต์ต่อธุรกรรม คณิตศาสตร์ง่ายๆ นี้หมายความว่า Arbitrum ทำกำไรขั้นต้นได้ประมาณ 10 เซ็นต์ต่อการซื้อขาย

เราได้พบโปรโตคอลที่พบว่าเหมาะสมกับตลาดผลิตภัณฑ์และมีเศรษฐศาสตร์ต่อหน่วยที่สมเหตุสมผล ซึ่งท้ายที่สุดแล้วทำให้เราเชื่อว่าการประเมินมูลค่านั้นแข็งแกร่ง

การเติบโตของอนุญาโตตุลาการในตัวชี้วัดการดำเนินงานที่สำคัญ

ต่อไปนี้คือแผนภูมิบางส่วนที่แสดงให้เห็นปัจจัยพื้นฐานบางประการ

นับตั้งแต่เปิดตัว จำนวนผู้ใช้งานก็เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยมีธุรกรรมเกือบ 90 ล้านรายการต่อไตรมาส รายรับในไตรมาสที่สองอยู่ที่ 23 ล้านดอลลาร์ และกำไรขั้นต้นแตะเกือบ 5 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่สอง เพิ่มขึ้นเป็น 20 ล้านดอลลาร์ต่อปี สิ่งเหล่านี้เป็นตัวบ่งชี้ประสิทธิภาพหลักที่เราสามารถติดตามและตรวจสอบบนบล็อกเชนได้ทุกวันเพื่อติดตามว่าอนุญาโตตุลาการเป็นไปตามวิทยานิพนธ์การลงทุนและการคาดการณ์ทางการเงินของเราหรือไม่

ปัจจุบันมีผู้ใช้งานเฉลี่ยต่อเดือนประมาณ 2.5 ล้านคน แต่ละคนทำธุรกรรมเฉลี่ย 11 รายการต่อเดือน และจำนวนธุรกรรมต่อปีอยู่ที่ประมาณ 350 ล้าน จากตัวเลขเหล่านี้ Arbitrum กลายเป็นธุรกิจที่มีรายได้เกือบ 100 ล้านดอลลาร์ โดยสร้างกำไรขั้นต้นตามปกติได้ประมาณ 50 ล้านดอลลาร์ ทันใดนั้นสิ่งนี้ก็กลายเป็นธุรกิจที่น่าสนใจมาก

สำหรับตัวเร่งปฏิกิริยาและสิ่งที่ทำให้เป็นการลงทุนในเวลาที่เหมาะสม ส่วนสำคัญของกระบวนการวิจัยของเราคือการติดตามแผนงานเทคโนโลยี Ethereum ทั้งหมด ขั้นตอนสำคัญถัดไปคือการอัปเกรดที่เรียกว่า EIP-4844 ซึ่งจะลดต้นทุนการทำธุรกรรมสำหรับการโรลอัพเช่น Arbitrum ได้อย่างมีประสิทธิภาพ ต้นทุนหลักของ Arbitrum คือ 10 เซนต์ต่อธุรกรรม สามารถลดลงได้ 90% เหลือ 1 เปอร์เซ็นต์ต่อธุรกรรม เมื่อถึงจุดนั้น Arbitrum จะมีสองทางเลือก พวกเขาสามารถส่งต่อการประหยัดต้นทุนเหล่านี้ไปยังผู้ใช้โดยตรง เร่งการใช้งานเพิ่มเติม หรือสามารถรักษาการประหยัดต้นทุนเหล่านี้ไว้เป็นกำไร หรือทั้งสองอย่างรวมกัน ไม่ว่าจะด้วยวิธีใด เราคาดการณ์ว่านี่จะเป็นตัวเร่งสำคัญสำหรับการใช้ Arbitrum และความสามารถในการทำกำไรที่เพิ่มขึ้น

ในการลงทุนขั้นพื้นฐาน การเน้นไปที่การประเมินมูลค่าเป็นส่วนสำคัญ มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดในปัจจุบันของ Arbitrum อยู่ที่ 5 พันล้านดอลลาร์ โดยพิจารณาจากจำนวนหุ้นที่จำหน่ายได้แล้ว ในมุมมองของเรา สิ่งนี้ค่อนข้างน่าสนใจเมื่อเทียบกับโปรโตคอลเลเยอร์ 1 และเลเยอร์ 2 อื่นๆ ที่มีมูลค่าตลาดใกล้เคียงกัน แต่มีการใช้งาน รายได้ และผลกำไรเพียงเศษเสี้ยวเท่านั้น

เพื่อประเมินมูลค่านี้ในบริบทของการเติบโต เราเชื่อว่าภายในปีหน้า ปริมาณธุรกรรมของ Arbitrum อาจเติบโตเป็นมากกว่า 1 พันล้านธุรกรรมต่อปี โดยมีกำไร 10 เซนต์ต่อธุรกรรม ซึ่งแสดงถึงรายได้ประมาณ 100 ล้านดอลลาร์ ซึ่งหมายถึงการประเมินกำไรล่วงหน้าประมาณ 50 เท่า ที่มูลค่าตลาด 5 พันล้านดอลลาร์ นั่นดูมีราคาแพงในแง่สัมบูรณ์ แต่ในมุมมองของเรา มันสมเหตุสมผลสำหรับสินทรัพย์ที่ยังคงเติบโตด้วยตัวเลขสามหลัก เมื่อเทียบกับการประเมินมูลค่าธุรกิจในโลกแห่งความเป็นจริง หากคุณดูบริษัทซอฟต์แวร์ยอดนิยมอย่าง Shopify, ServiceNow หรือ CrowdStrike อัตราการเติบโตของรายได้ของบริษัทจะเป็นเลขสองหลัก มูลค่าการซื้อขายเฉลี่ยของบริษัทอยู่ที่ประมาณ 50 เท่า และอัตราการเติบโตช้ากว่ามาก ของอนุญาโตตุลาการ

Arbitrum เป็นโปรโตคอลที่เหมาะกับตลาดผลิตภัณฑ์ ซึ่งเติบโตอย่างรวดเร็ว (ทั้งในแง่สัมบูรณ์และสัมพันธ์กับอุตสาหกรรม) ทำกำไรได้อย่างชัดเจน และสัมพันธ์กับการเติบโตของตัวมันเอง สินทรัพย์อื่น ๆ ในสกุลเงินดิจิทัล และสินทรัพย์อื่น ๆ ในด้านการเงินแบบดั้งเดิม การประเมินมูลค่าของมันมีความสมเหตุสมผล . เรายังคงติดตามปัจจัยพื้นฐานเหล่านี้อย่างใกล้ชิดโดยหวังว่าวิทยานิพนธ์ของเราจะดำเนินไปได้

ตัวเร่งปฏิกิริยาพื้นหลังขนาดใหญ่

มีตัวเร่งปฏิกิริยาเบื้องหลังที่สำคัญหลายประการที่อาจส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล

แม้ว่าความสนใจในการลงทุนของสถาบันจะลดลงในช่วงปีที่ผ่านมา แต่เรากำลังจับตาดูเหตุการณ์ที่กำลังจะเกิดขึ้นซึ่งอาจจุดประกายความสนใจครั้งใหม่ในหมู่นักลงทุน ยิ่งไปกว่านั้นคือการอนุมัติจุด Bitcoin ETF ที่เป็นไปได้ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง การยื่นฟ้องของแบล็คร็อคถือเป็นเหตุการณ์สำคัญด้วยเหตุผลสองประการ ประการแรก ในฐานะผู้จัดการสินทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดในโลก BlackRock จะต้องได้รับการตรวจสอบอย่างละเอียดถี่ถ้วน และจะทำการตัดสินใจหลังจากการพิจารณาอย่างรอบคอบเท่านั้น แม้จะอยู่ท่ามกลางหมอกด้านกฎระเบียบและสภาพแวดล้อมของตลาดในปัจจุบัน BlackRock ก็ยังเลือกที่จะเพิ่มการลงทุนในอุตสาหกรรมสินทรัพย์ดิจิทัลต่อไป เราเชื่อว่าสิ่งนี้จะส่งสัญญาณไปยังนักลงทุนว่าสกุลเงินดิจิทัลเป็นสินทรัพย์ประเภทที่ถูกต้องตามกฎหมายและมีอนาคตที่ยั่งยืน ประการที่สอง เราเชื่อว่า ETF จะเพิ่มความเสี่ยงและความต้องการสินทรัพย์ประเภทนี้ได้เร็วกว่าที่คนส่วนใหญ่คาดไว้ ข่าวล่าสุดคือศาลอุทธรณ์สหรัฐฯ เข้าข้าง Grayscale ในคดีฟ้องร้อง ก.ล.ต. สำหรับการปฏิเสธการสมัคร Bitcoin ETF เมื่อปีที่แล้ว เราเชื่อว่าสิ่งนี้จะเพิ่มโอกาสอย่างมากที่แอปพลิเคชัน Bitcoin ETF จากบริษัทอย่าง BlackRock, Fidelity และบริษัทอื่นๆ จะได้รับการอนุมัติ เป็นไปได้อย่างเร็วที่สุดในช่วงกลางเดือนตุลาคม

แม้ว่าสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบจะเริ่มชัดเจนขึ้น แต่ก็อาจเป็นปัจจัยที่ใหญ่ที่สุดที่ขัดขวางตลาด โดยเฉพาะอย่างยิ่งราคาของโทเค็นหางยาว ในระดับหนึ่ง ศาลได้เริ่มต่อสู้กับการดำเนินการ กำกับดูแลการบังคับใช้ ของ ก.ล.ต. ซึ่งดูเหมือนว่าจะเป็นการตอบโต้ก.ล.ต. นอกเหนือจากข่าวเกี่ยวกับ Grayscale Spot Bitcoin ETF แล้ว ศาลยังเข้าข้าง Ripple ในคดีที่ฟ้องต่อ SEC โดยตีความสินทรัพย์ดิจิทัลว่าไม่ใช่หลักทรัพย์ในแง่บวก นี่เป็นเหตุการณ์สำคัญเพราะมันแสดงให้เห็นว่ากฎระเบียบของสินทรัพย์ดิจิทัลสามารถและควรมีความเหมาะสมยิ่งขึ้น ความชัดเจนด้านกฎระเบียบเป็นสิ่งสำคัญทั้งสำหรับการปกป้องผู้บริโภคและสำหรับผู้ประกอบการที่ต้องการกรอบการทำงานและคำแนะนำที่เหมาะสมเพื่อสร้างความมั่นใจในการสร้างแอปพลิเคชันใหม่และปลดปล่อยนวัตกรรม

สุดท้ายนี้ สกุลเงินดิจิทัลอยู่ในสิ่งที่เราเรียกว่าช่วงเวลา การเรียกผ่านสายโทรศัพท์สู่บรอดแบนด์ เราได้กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ในจดหมายฉบับก่อนว่าสกุลเงินดิจิทัลอยู่ในขั้นตอนที่คล้ายคลึงกับอินเทอร์เน็ตเมื่อ 20 ปีที่แล้ว โซลูชันการปรับขนาด Ethereum เช่น Arbitrum หรือ Optimism กำลังก้าวหน้าอย่างมาก และเราเห็นความเร็วในการทำธุรกรรมที่เพิ่มขึ้น ต้นทุนที่ลดลง และความสามารถที่เพิ่มขึ้นตามมา เช่นเดียวกับที่เราไม่สามารถจินตนาการได้ว่าธุรกิจอินเทอร์เน็ตใหม่จำนวนเท่าใดถูกสร้างขึ้นหลังจากที่อินเทอร์เน็ตเร่งความเร็วจากการโทรผ่านสายโทรศัพท์ไปสู่บรอดแบนด์ เราคิดว่าสิ่งเดียวกันนี้จะเกิดขึ้นกับสกุลเงินดิจิทัล ในความเห็นของเรา เรายังไม่เห็นการนำกรณีการใช้งานใหม่ๆ มาใช้อย่างกว้างขวาง ซึ่งเปิดใช้งานโดยโครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชนขนาดใหญ่และการปรับปรุงความเร็ว