วิธีการวิเคราะห์ FDV อย่างถูกต้อง: อย่าเข้าใจผิดกับขนาดของการประเมิน ให้พิจารณาถึงผลกระทบจากการลดสัดส่วนของโทเค็น
การรวบรวมข้อความต้นฉบับ: Deep Tide TechFlow
การรวบรวมข้อความต้นฉบับ: Deep Tide TechFlow
มูลค่าตลาดที่ปรับลดเต็มที่ ซึ่งมักเรียกในโลกของสกุลเงินดิจิทัลว่า FDMC หรือมูลค่าที่เจือจางเต็มที่ (FDV) เป็นแนวคิดที่บิดแนวคิดของตลาดหุ้นให้กลายเป็นสกุลเงินดิจิทัล แนวคิดนี้มีจุดมุ่งหมายเพื่อจับลักษณะการปรับลดของโปรโตคอล อย่างไรก็ตามวิธีการใช้ในปัจจุบันมีข้อบกพร่องและจำเป็นต้องได้รับการอัปเดต
ชื่อระดับแรก
ทบทวน
มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดแสดงถึงมูลค่าหุ้นของบริษัทในตลาดเปิด เท่ากับราคาหุ้นของบริษัทคูณด้วยจำนวนหุ้นที่จำหน่ายได้แล้ว การเพิ่มขึ้นของบริษัทเทคโนโลยีในทศวรรษ 1990 ทำให้เกิดค่าตอบแทนตามหุ้น บริษัทต่างๆ เริ่มจ่ายเงินให้พนักงานด้วยตัวเลือกหุ้น การชดเชยหุ้นมีข้อดีหลายประการ ช่วยให้สามารถจัดตำแหน่งสิ่งจูงใจของบริษัทและพนักงานได้ เป็นค่าใช้จ่ายที่ไม่ใช่เงินสด มีการปฏิบัติต่อภาษีอันเอื้ออำนวย
จนกระทั่งเมื่อไม่นานมานี้ การชดเชยโดยใช้หุ้นไม่ได้สะท้อนอยู่ในงบกำไรขาดทุนของบริษัท และไม่ใช่รายการเงินสดในงบกระแสเงินสดของบริษัท เป็นรายจ่ายที่ไม่ปรากฏที่ใดเลย แต่สุดท้ายก็จะสะท้อนให้เห็นจำนวนหุ้นที่จำหน่ายได้แล้ว เมื่อจำนวนหุ้นเพิ่มขึ้น EPS จะลดลง สิ่งอื่นๆ ก็เท่ากัน
ชื่อระดับแรก
นำไปใช้กับสกุลเงินดิจิทัล
แนวคิดเรื่องมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดที่คล้ายกันนี้ใช้กับสกุลเงินดิจิทัล มูลค่าตลาดของโปรโตคอลคือราคาโทเค็นคูณด้วยจำนวนโทเค็นที่หมุนเวียน โดยพื้นฐานแล้วจำนวนโทเค็นหมุนเวียนจะเท่ากับจำนวนหุ้นที่จำหน่ายได้แล้ว อย่างไรก็ตาม ไม่เหมือนกับจำนวนหุ้นที่จำหน่ายได้แล้วของบริษัท จำนวนโทเค็นที่โดดเด่นของโปรโตคอลมักจะเพิ่มขึ้นอย่างมาก
บริษัทไม่ต้องการออกหุ้น การออกหุ้นเท่ากับการขายหุ้นของบริษัทในราคาหุ้นปัจจุบัน หากบริษัทมองอนาคตในแง่ดี ทำไมจึงต้องขายหุ้นทุนในราคาปัจจุบัน? การทำเช่นนี้จะทำให้มูลค่าของผู้ถือหุ้นเดิมลดลง
โปรโตคอลมักจะออกโทเค็นเพิ่มเติม การออกโทเค็นเป็นส่วนหนึ่งของ แผนธุรกิจ ของพวกเขา ทุกอย่างเริ่มต้นด้วย Bitcoin นักขุด Bitcoin ตรวจสอบให้แน่ใจว่าธุรกรรมถูกป้อนเข้าสู่บล็อคเชน Bitcoin อย่างถูกต้อง พวกเขาจ่ายเป็น Bitcoin ดังนั้นเครือข่าย Bitcoin จำเป็นต้องออก Bitcoin ใหม่อย่างต่อเนื่องเพื่อให้รางวัลแก่นักขุดของเครือข่าย บล็อกเชนต่อมาเป็นไปตามรูปแบบเดียวกัน: มีการออกโทเค็นบล็อกเชนดั้งเดิมเพื่อให้รางวัลแก่ผู้ที่ทำธุรกรรมอย่างถูกต้อง
ชื่อระดับแรก
มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดที่ปรับลดอย่างเต็มที่นั้นสมเหตุสมผล
ผู้คนตระหนักดีว่ามูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของสกุลเงินดิจิทัลไม่ได้สะท้อนความเป็นจริงอย่างสมบูรณ์ จำเป็นต้องใช้ตัวชี้วัดที่แตกต่างกันเพื่อบันทึกผลกระทบของโทเค็นในอนาคตทั้งหมดที่จะออก
ในขณะเดียวกัน แผนธุรกิจ ของโปรโตคอลก็กำลังพัฒนา การออกโทเค็นใหม่ไม่ได้เป็นเพียงการให้รางวัลแก่นักขุดอีกต่อไป ดังเช่นในกรณีของ Bitcoin ในตอนแรก โทเค็นยังใช้เพื่อขยายเครือข่ายอีกด้วย การออกโทเค็นสามารถช่วยแนะนำเครือข่ายในการทำงานได้ เครือข่าย ไม่ว่าจะเป็น Facebook, Uber, Twitter หรือบล็อกเชน มีประโยชน์ไม่มากหากไม่ได้ใช้งานโดยคนจำนวนมาก แต่มีน้อยคนที่สนใจที่จะเป็นผู้ใช้งานกลุ่มแรกๆ การออกโทเค็นให้กับผู้ใช้งานในช่วงแรกๆ จะสร้างแรงจูงใจทางการเงินให้พวกเขาใช้และโปรโมตเครือข่ายจนกว่าผู้อื่นจะเข้าร่วมและทำให้เครือข่ายมีประโยชน์
ชื่อระดับแรก
แต่มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดที่ปรับลดเต็มที่ก็มีข้อเสียเช่นกัน
ชื่อรอง
1. ข้อผิดพลาดทางคณิตศาสตร์
อย่างไรก็ตาม ตลาดสกุลเงินดิจิทัลเชื่อว่าหากโปรโตคอลออกโทเค็นมากขึ้น มันก็ควรจะคุ้มค่ามากขึ้น นี่เป็นสิ่งที่ผิดอย่างสิ้นเชิง ไม่มีตัวอย่างในธุรกิจ เศรษฐศาสตร์ หรือสกุลเงินดิจิทัลที่การออกบางสิ่งบางอย่างมากขึ้นทำให้บุคคลมีคุณค่ามากขึ้น มันเป็นอุปสงค์และอุปทานที่เรียบง่าย หากอุปทานเพิ่มขึ้นและไม่เป็นไปตามความต้องการ มูลค่าของสินค้าก็จะลดลง
โทเค็น FTT เป็นตัวอย่างทั่วไป โครงสร้างโทเค็นและกลไกของมันคล้ายกับโทเค็นอื่นๆ ก่อนที่ FTX จะล่ม ราคาของ FTT อยู่ที่ 25 ดอลลาร์ มูลค่าตลาดอยู่ที่ 3.5 พันล้านดอลลาร์ และจำนวนโทเค็นที่หมุนเวียนอยู่ที่ 140 ล้าน มูลค่าตลาดที่ปรับลดเต็มที่อยู่ที่ 8.5 พันล้านดอลลาร์ และอุปทานหมุนเวียนทั้งหมดอยู่ที่ 340 ล้าน
ดังนั้นด้วยการออกโทเค็นเพิ่มเติม 200 ล้านโทเค็น เพิ่มขึ้น 2.4 เท่า และมูลค่าตลาดของ FTT เพิ่มขึ้น 2.4 เท่า... สิ่งนี้สมเหตุสมผลอย่างไร
เพื่อให้ FTT มีมูลค่าตลาดที่ปรับลดเต็มที่ที่ 8.5 พันล้านดอลลาร์ โทเค็นเพิ่มเติมอีก 200 ล้านโทเค็นที่ออกจะต้องขายให้กับผู้ซื้อในราคาปัจจุบันที่ 25 ดอลลาร์ แต่มันไม่ใช่ความจริง มีการแจกโทเค็นเพิ่มเติมอีก 200 ล้านโทเค็นโดยไม่มีรายได้จากการออกใดๆ
ตารางด้านล่างแสดงให้เห็นถึงความแตกต่างในมูลค่าตลาดของ FTT และราคาโทเค็น หากมีการออกโทเค็น FTT 200 ล้านเทียบกับการขาย การเสนอขายโทเค็นเพียงเพิ่มโทเค็น 200 ล้านโทเค็นให้กับอุปทานโทเค็นที่มีอยู่ ส่งผลให้ปริมาณโทเค็นรวมปรับลดทั้งหมดอยู่ที่ 340 ล้าน การออกโทเค็นไม่มีผลกระทบต่อมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของ FTT ผลกระทบที่คาดการณ์ไว้คือจำนวนโทเค็นทั้งหมดเพิ่มขึ้น 143% และราคาต่อโทเค็นลดลง 59% มันเป็นคณิตศาสตร์ง่ายๆ ตัวเศษจะคงที่ในขณะที่ตัวส่วนเพิ่มขึ้น ผลลัพธ์ที่ได้คือจำนวนที่น้อยลง
อีกทางหนึ่ง หากขายโทเค็น FTT จำนวน 200 ล้านโทเค็นในราคาโทเค็นปัจจุบันที่ 25 ดอลลาร์ FTT จะได้รับรายได้ 5 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มมูลค่าตลาดเป็นมูลค่าตลาดปรับลดเต็มที่ที่ 8.5 พันล้านดอลลาร์ จำนวนโทเค็นในการหมุนเวียนจะเพิ่มขึ้นเป็น 340 ล้าน ทั้งมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดและจำนวนเหรียญหมุนเวียนเพิ่มขึ้น 143% ผลลัพธ์ที่ได้คือไม่มีการเปลี่ยนแปลงราคาต่อโทเค็น
หุ้นก็ทำงานในลักษณะเดียวกัน หาก Apple ออกหุ้นเพิ่มเติมในรูปหุ้นให้กับพนักงานเพื่อเป็นค่าตอบแทนหุ้น ก็จะไม่ได้รับเงิน ผลที่ตามมาคือการเพิ่มขึ้นของหุ้นที่ปรับลดเต็มจำนวนและราคาต่อหุ้นลดลง หาก Apple ขายหุ้นออกสู่ตลาดในราคาปัจจุบัน ก็จะได้รับเงินสด มูลค่าตลาดของมันจะเพิ่มขึ้นตามจำนวนที่สอดคล้องกัน จำนวนหุ้นคงเหลือก็จะเพิ่มขึ้นตามไปด้วย ผลลัพธ์ที่ได้คือราคาหุ้นยังคงไม่เปลี่ยนแปลง
การใช้ตรรกะมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของสกุลเงินดิจิทัลที่ปรับลดอย่างเต็มที่กับหุ้นจะเน้นย้ำว่ามันผิดเพียงใด หากมีเหตุผลนี้ แต่ละบริษัทควรออกหุ้นเพิ่มเพื่อเพิ่มมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดที่ปรับลดอย่างเต็มที่ แน่นอนว่ามันจะไม่เกิดขึ้น ข้อพิสูจน์เชิงตรรกะของตรรกะนี้ มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดที่ปรับลดทั้งหมดของแต่ละบริษัทนั้นไม่มีที่สิ้นสุด ไม่มีการจำกัดจำนวนหุ้นที่บริษัทสามารถออกได้ ดังนั้น ไม่ว่าบริษัทจะมีขนาดใด ศักยภาพในการเติบโต ความสามารถในการทำกำไร และผลตอบแทนจากเงินทุน มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดที่ปรับลดทั้งหมดควรเท่ากัน นั่นคือไม่มีที่สิ้นสุด อย่างไรก็ตาม เห็นได้ชัดว่าไม่เป็นเช่นนั้น
แล้วข้อตกลงเงินฝืดล่ะ?
โปรโตคอลส่วนใหญ่เป็นแบบพองตัว ซึ่งหมายความว่าจะมีการออกโทเค็นเพิ่มมากขึ้นเมื่อเวลาผ่านไป โปรโตคอลบางอย่างมีหรือจะกลายเป็นภาวะเงินฝืด ซึ่งหมายความว่าจำนวนโทเค็นในการหมุนเวียนจะลดลงในอนาคต ตามตรรกะของมูลค่าตลาดของสกุลเงินดิจิทัลที่เจือจางลงอย่างสมบูรณ์ โปรโตคอลภาวะเงินฝืดจะมีค่าน้อยลงในอนาคตมากกว่าที่เป็นอยู่ในปัจจุบัน
ชื่อรอง
2. หมายถึง สถานการณ์ที่เป็นไปไม่ได้
ตรรกะมูลค่าตลาดของสกุลเงินดิจิทัลที่ปรับลดอย่างเต็มที่แสดงให้เห็นสถานการณ์ที่เป็นไปไม่ได้ หาก FTT มีมูลค่าตลาดที่ปรับลดเต็มที่ที่ 8.5 พันล้านดอลลาร์ และมูลค่าตลาดที่ 3.5 พันล้านดอลลาร์ ตลาดหมายความว่าแต่ละคนที่ได้รับโทเค็น FTT เพิ่มเติม 200 ล้านโทเค็น จะสร้าง 5 ดอลลาร์ต่อโทเค็น หลังจากได้รับมูลค่าโทเค็นเพิ่มเติม ตามที่อธิบายไว้ ไม่มีรายได้จากการขายโทเค็น 200 ล้านนี้ ดังนั้นวิธีเดียวที่จะบรรลุมูลค่าตลาดที่ปรับลดเต็มที่ที่ 8.5 พันล้านดอลลาร์คือสำหรับผู้ที่ได้รับโทเค็น 200 ล้านโทเค็นเพื่อสร้างมูลค่า 5 พันล้านดอลลาร์ในชั่วข้ามคืน
แต่พวกเขาจะทำอย่างไร?
ชื่อรอง
3. ผลที่ตามมาโดยไม่ตั้งใจ
ผลที่ตามมาโดยไม่ได้ตั้งใจจากตรรกะของมูลค่าตลาดของสกุลเงินดิจิทัลที่เจือจางลงอย่างสมบูรณ์คือการเพิ่มมูลค่าของโปรโตคอล นักลงทุนไม่ว่าจะถูกหรือผิด มักจะคิดว่ายิ่งมูลค่าตลาดของสินทรัพย์มีขนาดใหญ่เท่าใด มูลค่าก็จะสูงขึ้นและมีเสถียรภาพมากขึ้นเท่านั้น นักลงทุนรู้สึกสบายใจกับการประเมินมูลค่ามูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดที่ปรับลดอย่างเต็มที่ของโปรโตคอลเหล่านี้ แต่มักจะไม่ทราบถึงข้อบกพร่องเชิงตรรกะในการคำนวณมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดที่ปรับลดอย่างเต็มที่ ในเรื่องนี้ FTT เป็นผู้กระทำผิด
เมื่อ FTT มีราคาอยู่ที่ 50 ดอลลาร์ จะมีมูลค่าตลาด 7 พันล้านดอลลาร์ หรือมูลค่าตลาดปรับลดเต็มที่ 17 พันล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม ในช่วงเวลานั้น ปริมาณธุรกรรมเฉลี่ยต่อวันของ FTT แทบจะไม่เกินสองสามร้อยล้านดอลลาร์เลย
มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดที่ปรับลดเต็มที่ขนาดใหญ่ มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดขนาดเล็ก และปริมาณการซื้อขายเพียงเล็กน้อยคือสูตรสำเร็จของหายนะ ในช่วงที่ตลาดสกุลเงินดิจิทัลกำลังรุ่งเรือง เหรียญบางเหรียญก็ใช้รูปแบบนี้ การตั้งค่านี้ทำให้การจัดการตลาดเป็นไปได้ ปริมาณธุรกรรมที่น้อยลงทำให้ฝ่ายจำนวนน้อยสามารถควบคุมปริมาณธุรกรรมและราคาได้ ราคาโทเค็นจะกำหนดมูลค่าตลาดและท้ายที่สุดคือมูลค่าตลาดที่ปรับลดทั้งหมด ซึ่งหมายความว่าโทเค็นที่มีการซื้อขายหรือฟอกเพียงเล็กน้อยนั้นสนับสนุนมูลค่าโทเค็นที่สูงเกินจริง โดยมูลค่าที่สูงเกินจริงถูกใช้เป็นหลักประกันในการกู้ยืม และยังปกปิดขนาดการลงทุนที่แท้จริงอีกด้วย
ชื่อรอง
4. ข้อเสนอโทเค็นดูเหมือนการชดเชยตามหุ้นมากขึ้น
วัตถุประสงค์ของการออกโทเค็นมีการเปลี่ยนแปลงไปมากนับตั้งแต่ Satoshi Nakamoto ได้เขียนสมุดปกขาวของ Bitcoin ปัญหาจะถูกนำมาใช้เพื่อวัตถุประสงค์ต่างๆ นอกเหนือจากการให้รางวัลแก่ผู้ขุดเครือข่ายและผู้ตรวจสอบความถูกต้อง
ข้อเสนอโทเค็นเป็นเหมือนการชดเชยหุ้นในตลาดสกุลเงินดิจิทัลมากขึ้นเรื่อยๆ โปรโตคอลนี้ให้รางวัลแก่ผู้ที่เกี่ยวข้องในการสร้างเครือข่ายโดยการมอบโทเค็นดั้งเดิมให้กับพวกเขา เช่นเดียวกับบริษัทที่ให้สิทธิในการซื้อหุ้นแก่พนักงาน ที่ปรึกษา และนักลงทุนที่มีส่วนร่วมในการสร้างบริษัท
การเสนอโทเค็นควรได้รับการพิจารณาคล้ายกับการชดเชยตามหุ้น การออกโทเค็น เช่นเดียวกับการออกหุ้น เป็นค่าใช้จ่ายสำหรับโปรโตคอลหรือบริษัท มันทำให้จำนวนโทเค็นหรือหุ้นหมุนเวียนลดลง อย่างไรก็ตาม ต้นทุนนี้เป็นการลงทุนเมื่อทำอย่างถูกต้อง มันคุ้มค่า พนักงานที่ทำงานหนักซึ่งได้รับหุ้นจะสามารถสร้างมูลค่าให้กับบริษัทที่เกินกว่ามูลค่าหุ้นที่ได้รับ ในทำนองเดียวกัน ผู้เข้าร่วมเครือข่ายสามารถสร้างมูลค่าสำหรับโปรโตคอลที่เกินมูลค่าของโทเค็นที่ได้รับ
ชื่อระดับแรก
การแจกแจงโทเค็นไม่ได้ถูกสร้างขึ้นเท่ากันทั้งหมด
ข้อเสนอโทเค็นในอนาคตทั้งหมดจะรวมอยู่ในการคำนวณมูลค่าตลาดที่ปรับลดทั้งหมด แต่ข้อเสนอโทเค็นทั้งหมดไม่ได้ถูกสร้างขึ้นเท่ากัน โทเค็นบางส่วนถูกแจกจ่ายให้กับผู้ใช้งานในช่วงแรก บางส่วนให้กับทีมผู้ก่อตั้ง และบางส่วนให้กับนักลงทุนในช่วงแรก โทเค็นบางส่วนจะถูกส่งไปยังรากฐานของโปรโตคอลเพื่อใช้ในอนาคต ซึ่งรวมถึงโทเค็นที่ออกให้กับทุนสำรองของโปรโตคอลและกองทุนนิเวศวิทยา เป็นโทเค็นที่จะใช้ในการขยายเครือข่าย โทเค็นสำหรับการลงทุนในอนาคตในเครือข่ายไม่ควรรวมอยู่ในจำนวนโทเค็นที่หมุนเวียน
โทเค็นสำหรับการลงทุนในอนาคตจะเทียบเท่ากับเงินสดในงบดุลของบริษัท เงินสดในงบดุลจะลดมูลค่ารวมของบริษัท มูลค่ารวมของบริษัทคือมูลค่าองค์กร มูลค่าองค์กรสะท้อนถึงมูลค่าของสินทรัพย์ทั้งหมดของบริษัท ส่วนหนึ่งของมูลค่าองค์กรคือมูลค่าหุ้นของบริษัท สำหรับบริษัทจดทะเบียน มูลค่าหุ้นคือมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด อีกส่วนหนึ่งเป็นหนี้สุทธิ หนี้สุทธิคือหนี้ทั้งหมดลบเงินสด แนวคิดก็คือสินทรัพย์รวมของบริษัทได้รับเงินทุนจากส่วนของผู้ถือหุ้นและหนี้สินสุทธิ ตารางด้านล่างแสดงให้เห็นว่า การเพิ่มเงินสดจะช่วยลดมูลค่าองค์กรของบริษัทได้อย่างไร
มูลค่าของโทเค็นที่ใช้เพื่อการลงทุนเท่ากับราคาโทเค็นคูณด้วยจำนวนโทเค็นที่ได้รับมอบหมาย นี่คือเงินที่โปรโตคอลต้องลงทุน ซึ่งเทียบเท่ากับเงินสดในงบดุล
ตารางต่อไปนี้จะสรุปตรรกะนี้โดยอัตโนมัติ ตัวอย่างในตารางด้านล่างแสดงโปรโตคอลที่มีการหมุนเวียน 500 โทเค็น มีการออกโทเค็นเพิ่มอีก 200 โทเค็นให้กับกองหนุน โทเค็น 200 โทเค็นเหล่านี้จัดสรรไว้เพื่อการลงทุนในเครือข่าย ที่ราคาโทเค็นที่ 5 ดอลลาร์ มูลค่าตลาดและมูลค่าตลาดที่ปรับลดเต็มที่จะอยู่ที่ 2,500 ดอลลาร์ และ 3,500 ดอลลาร์ ตามลำดับ โทเค็น 200 เหรียญที่จัดสรรไว้เพื่อลงทุนในทุนสำรองมีมูลค่า 1,000 ดอลลาร์ มูลค่า 1,000 ดอลลาร์ควรลดมูลค่ารวมของข้อตกลง เช่นเดียวกับเงินสดที่ลดมูลค่าองค์กรของบริษัท
ชื่อระดับแรก
ความแตกต่างคือความยืดหยุ่น
เหตุผลที่โปรโตคอลมีโทเค็นจำนวนมากในการหมุนเวียนตั้งแต่เริ่มต้นก็เนื่องมาจากโครงสร้างที่เข้มงวดมาก บริษัทต่างๆ มีอิสระที่จะออกและซื้อหุ้นคืน โดยขึ้นอยู่กับการอนุมัติของคณะกรรมการและผู้ถือหุ้นในท้ายที่สุด ในทางตรงกันข้าม มันง่ายกว่ามากสำหรับโปรโตคอลในการพยายามออกและเบิร์นโทเค็น
ชื่อระดับแรก
มูลค่าตลาดที่ปรับลดเต็มที่ (FDMC) ที่สูงเกินจริง
ข้อตกลงบางฉบับกล่าวเกินจริงถึงมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดที่ปรับลดอย่างเต็มที่ (FDMC) จำนวนโทเค็นที่ใช้ในการคำนวณ FDMC รวมถึงโทเค็นที่ออกให้กับคลังโปรโตคอลเพื่อการลงทุน จำนวนโทเค็นในการหมุนเวียนที่เพิ่มขึ้นนำไปสู่ FDMC ที่สูงเกินจริง สิ่งนี้ยังนำไปสู่การประเมินมูลค่าทวีคูณที่มีราคาแพงกว่าอีกด้วย
ตัวอย่างเช่น Arbitrum และ Optimism พูดเกินจริงกับ FDMC FDMC ของพวกเขารวมจำนวนโทเค็นทั้งหมดที่จะออกในที่สุด อย่างไรก็ตาม ในทั้งสองกรณี มีการออกโทเค็นจำนวนมากให้กับคลังหรือเทียบเท่า โทเค็นเหล่านี้จัดสรรไว้เพื่อการลงทุนในระบบนิเวศ การลบโทเค็นเหล่านี้ออกจากการหมุนเวียนโทเค็นทั้งหมดช่วยให้มีการปรับอุปทานโทเค็นที่แม่นยำยิ่งขึ้น และด้วยเหตุนี้จึงปรับมูลค่าตลาดด้วย
ชื่อระดับแรก
ดังนั้นการจัดหาโทเค็นที่ถูกต้องคืออะไร?
แหล่งจ่ายหมุนเวียนค่อนข้างถูกต้อง มันสะท้อนถึงจำนวนโทเค็นที่ออกในปัจจุบัน แต่จะเพิกเฉยต่อผลกระทบของข้อเสนอโทเค็นในอนาคต อุปทานที่ปรับลดอย่างเต็มที่ก็ค่อนข้างเป็นจริงเช่นกัน มันสะท้อนถึงจำนวนโทเค็นที่จะออกในที่สุด แต่ล้มเหลวในการปรับโทเค็นที่ออกให้กับคลัง ตัวเลขที่ปรับแล้วควรอิงจากตัวเลขที่เจือจางอย่างสมบูรณ์และหักโทเค็นที่ออกให้กับคลัง
สิ่งหนึ่งที่แน่นอนคือตัวเลขมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดที่ปรับลดเต็มที่นั้นทำให้เข้าใจผิด นักวิเคราะห์ที่กระตือรือร้นไม่ควรเพิ่มมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของโปรโตคอลโดยอิงตามข้อเสนอโทเค็นในอนาคต แต่ควรทำให้การประเมินมูลค่าที่มีอยู่ลดลงด้วยผลกระทบที่เจือจางของการเสนอขายในอนาคต
