การวิเคราะห์ปัจจัยขับเคลื่อนพื้นฐานของการเติบโตสองช่วงของ Yearn: การฝากเงินแบบ Stablecoin, ETH และ stETH

โดย ดัสติน ทีนเดอร์

บทความนี้รวบรวมจาก Messari

เราทุกคนรู้จัก Yearn ซึ่งเป็นตัวรวบรวมผลตอบแทนที่ทำงานบนโปรโตคอลสร้างผลตอบแทนของ DeFi เช่น Compound, Aave, Curve และ Convex ผู้ใช้เพียงแค่คลิกปุ่มเพื่อรับรายได้แบบพาสซีฟ ใน Yearn's Vaults นักวางกลยุทธ์แข่งขันกันอย่างต่อเนื่องเพื่อเขียนกลยุทธ์ที่ให้ผลตอบแทนสูงสุด เนื่องจากพวกเขาได้รับรางวัลผลตอบแทน 50% เมื่อเวลาผ่านไป โปรโตคอลได้กลายเป็นแหล่งชั้นนำของผลตอบแทนที่ลดความเสี่ยง

ชื่อระดับแรก

1

การวิเคราะห์รายปี

เรามาเริ่มด้วยการแจกแจงข้อเสนอต่างๆ ของ Yearn กันก่อน

• **Vaults:** ในฐานะที่เป็นโปรโตคอลหลักที่ผู้ใช้ส่วนใหญ่ใช้ Vaults คิดเป็น 67% ของ Yearn TVL ผู้ใช้ฝากเงินเข้าไปในห้องใต้ดินที่กำหนดโดยสินทรัพย์และดำเนินกลยุทธ์ผลตอบแทนที่เกี่ยวข้องเพื่อปรับใช้เงินทุน ในการทำซ้ำครั้งแรก ห้องนิรภัย V1 ถูกจำกัดไว้ที่กลยุทธ์เดียวและเลิกใช้งานตั้งแต่นั้นเป็นต้นมา V2 ซึ่งเปิดตัวเมื่อต้นปีนี้นำเสนอการรวมผลตอบแทนที่ซับซ้อนมากขึ้น เนื่องจากห้องนิรภัยสามารถสนับสนุนโดยกลยุทธ์ผลตอบแทนที่หลากหลาย

• **Eran:** โดยพื้นฐานแล้วคล้ายกับห้องนิรภัย แต่เรียบง่ายกว่า ในขั้นต้นจะมุ่งเน้นไปที่สินทรัพย์ที่มั่นคงซึ่งผู้ใช้สามารถฝากได้ โดยมีการโอนสินทรัพย์ระหว่างโปรโตคอลของตลาดเงิน ขึ้นอยู่กับว่าโปรโตคอลใดให้ผลตอบแทนสูงสุด

• **Iron Bank (IB): **IB เป็นโปรโตคอลตลาดเงินที่เน้นการให้บริการผู้ใช้และโปรโตคอล ผู้ใช้สามารถฝากสินทรัพย์ที่ได้รับอนุมัติเป็นหลักประกัน รับผลตอบแทนจากผู้ยืม หรือยืมสินทรัพย์อื่นด้วยตนเอง ผู้ใช้โปรโตคอลสามารถอยู่ในรายการที่อนุญาตพิเศษเพื่ออำนวยความสะดวกในการยืมที่ไม่มีหลักประกัน

**พิเศษ:** นี่คือคำศัพท์ทั่วไปสำหรับธุรกิจที่ไม่ใช่ธุรกิจหลัก ซึ่งรวมถึง yGov และ yveccurve TVL

Yearn TVL เพิ่มขึ้นอย่างมากตั้งแต่เดือนมีนาคมถึงพฤษภาคม โดยเพิ่มมูลค่า TVL กว่า 4 พันล้านดอลลาร์ TVL ใหม่ 68% (ประมาณ 2.8 พันล้านเหรียญสหรัฐ) มาจาก V2 Vaults ใหม่ อย่างไรก็ตาม ตั้งแต่เดือนพฤษภาคม ห้องนิรภัย V2 จะถูกแบนจนถึงกลางเดือนกันยายน เมื่อห้องนิรภัย TVL เริ่มปีนขึ้นไปอีกครั้ง โดยเพิ่มขึ้นมากกว่า 31% ภายในกลางเดือนตุลาคม

จะเห็นได้ว่า V2 Vault มีช่วงการเติบโตที่แตกต่างกันสองช่วง หนึ่งคือช่วงต้นปี ประมาณตั้งแต่เดือนมีนาคมถึงพฤษภาคม และอีกอย่างคือการเคลื่อนไหวล่าสุดที่เริ่มในกลางเดือนกันยายน อย่างที่ใครก็ตามที่เคยทำงานกับ cryptocurrencies สามารถบอกคุณได้อย่างแน่นอน ทั้งสองช่วงเวลานี้เป็นช่วงเวลาที่ราคา ETH และ BTC แข็งค่าขึ้นอย่างมาก ซึ่งทำให้เกิดคำถาม การเติบโตนี้เกิดจากธรรมชาติ เงินฝากใหม่ หรือเป็นเพียงการแข็งค่าของราคา

Yearn มีห้องนิรภัยที่แตกต่างกันสำหรับแต่ละเนื้อหาที่รองรับ ห้องนิรภัย 7 ห้องมีเงินฝากมากกว่า 100 ล้านดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นมากกว่า 76% ของ TVL ของห้องนิรภัย V2 สินทรัพย์ที่สนับสนุนโดยห้องนิรภัยเหล่านี้รวมถึง Stablecoin เช่น USDC, DAI และ USDT รวมถึง ETH, ETH ที่เดิมพัน และ WBTC การแบ่งห้องนิรภัยเหล่านี้ออกเป็นสินทรัพย์ที่มีเสถียรภาพและผันผวน และมุ่งเน้นไปที่ปริมาณโทเค็นดั้งเดิม แสดงให้เห็นว่าเงินฝากกำลังเติบโตโดยไม่คำนึงถึงราคา

เมื่อพิจารณาถึงระยะแรกของการเติบโตของ V2 ตั้งแต่เดือนมีนาคมถึงมิถุนายน เงินฝากทั้ง Stablecoins และสินทรัพย์ผันผวนเพิ่มขึ้นอย่างมาก Stablecoins เติบโตเกือบ 5 เท่าในช่วงเวลานี้ เพิ่มมูลค่าเกือบ 1 พันล้านดอลลาร์ใน TVL ใหม่ เงินฝาก ETH และ stETH (yvCurve-stETH) เกือบสามเท่า เพิ่ม $400,000 ใน TVL ใหม่

การเติบโตในช่วงที่สองแตกต่างกันอย่างเห็นได้ชัด จำนวนของโทเค็น Stablecoin ในห้องนิรภัยลดลงจริง ๆ ตั้งแต่กลางเดือนกันยายนถึงกลางเดือนตุลาคม ในขณะที่การฝากโทเค็นใหม่ในห้องนิรภัยที่เป็นสกุลเงิน ETH โดยเฉพาะห้องนิรภัย yvCurve-stETH เพิ่มขึ้นอย่างมาก ระหว่างวันที่ 15 กันยายน ถึง 15 ตุลาคม มีการเพิ่มมูลค่ากว่า 670 ล้านดอลลาร์ (170,000 ETH) ไปยังห้องนิรภัย stETH เพิ่มขึ้น 6 เท่าใน 30 วัน

การแบ่ง TVL ของห้องนิรภัย V2 (ห้องนิรภัยที่มี TVL มากกว่า 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งคิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 76% ของ V2 TVL) แนวโน้มการเติบโตล่าสุดนั้นชัดเจน TVL ของ USDC ลดลง 9% ในช่วง 90 วันที่ผ่านมา DAI ขยับขึ้น 2% อย่างไรก็ตาม ETH และ stETH TVL เติบโตขึ้นกว่า 118% และ 109% ตามลำดับในช่วงเวลาเดียวกัน

ดังนั้น ปัจจัยขับเคลื่อนพื้นฐานของช่วงเวลาการเติบโตสองช่วงของห้องนิรภัย Yearn V2 จึงแตกต่างกัน ระยะแรกได้รับอิทธิพลอย่างมากจากการฝากเงินแบบ Stablecoin ในขณะที่ระยะที่สองได้รับแรงผลักดันจาก ETH และ stETH ทั้งหมด อย่างไรก็ตาม แม้จะมีแหล่งที่มาของการเติบโตที่แตกต่างกัน แต่ทั้งสองระยะก็มีลักษณะเฉพาะอย่างหนึ่ง นั่นคือ ความเฉียบคมของการเติบโต

ตลอดเดือนเมษายน ยอดเงินฝากของ Stablecoin เพิ่มขึ้นเกือบเป็นแนวตั้ง stETH และ ETH ทำเช่นเดียวกันตั้งแต่กลางเดือนกันยายน เช่นเดียวกับ stETH และ ETH ตั้งแต่กลางเดือนกันยายน ด้วยโมเมนตัมการเติบโตที่กระจุกตัวและรวดเร็วเช่นนี้ จึงเกิดคำถามขึ้นอีก - เป็นผลมาจากการหลั่งไหลของเซฟเวอร์รายใหม่ หรือเซฟเวอร์ขนาดใหญ่จำนวนน้อย

หลังจากทำความเข้าใจเกี่ยวกับการกระจายความมั่งคั่งของห้องนิรภัย V2 แล้ว กลุ่มผู้ฝากต่างๆ จะถูกแบ่งออกเป็นหลายกลุ่มตามจำนวน TVL ที่ฝากจากที่อยู่เฉพาะ ตัวอย่างเช่น กลุ่มผู้ฝากเงินกลุ่มหนึ่งระหว่าง $1 ถึง $100,000 อีกกลุ่มระหว่าง $100,000 ถึง $500,000 จากนั้นกลุ่ม $500,000 ถึง $1 ล้าน เป็นต้น การทำเช่นนี้เผยให้เห็นความสัมพันธ์ที่ชัดเจนระหว่างประเภทของผู้ฝากที่ Yearn มีในห้องใต้ดิน V2 ของตน นั่นคือการกระจุกตัวของความมั่งคั่ง

แม้ว่าจะมีผู้ฝากเงินที่ใช้งานอยู่มากกว่า 6,220 รายในห้องนิรภัย V2 อันดับต้น ๆ แต่ 76% ของ TVL ของห้องนิรภัย V2 อันดับต้น ๆ (ประมาณ 2 พันล้านดอลลาร์) มาจากที่อยู่ 30 แห่งที่มีเงินฝากมากกว่า 10 ล้านดอลลาร์ การฝากเงิน 10 ล้านดอลลาร์จากที่อยู่เดียวเป็นการระดมทุนของโปรโตคอล

57% ของ TVL ทั้งหมด (ประมาณ 1.5 พันล้านดอลลาร์) ใน V2 Vault เจ็ดรายการแรกมาจากการรวมข้อตกลงพันธมิตร 18 ฉบับเข้าด้วยกัน พันธมิตรโปรโตคอลภายนอกกำลังส่ง TVL ที่สำคัญไปยังเงินกองทุนของ Yearn เพื่อนำรายได้ที่สร้างขึ้นกลับมาใช้ใหม่เป็นส่วนประกอบการออกแบบในโปรโตคอลของพวกเขา

Alchemix เป็นผู้ฝากเงินรายใหญ่ที่สุดบน Yearn โดยบริจาคเกือบ 600 ล้านดอลลาร์ใน TVL ในห้องใต้ดิน yvDAI และ yvWETH เพียงอย่างเดียวมีส่วนร่วมมากกว่า 76% ของ DAI TVL และ 44% ของ yvWETH TVL โปรโตคอล Alchemix ยอมรับเงินฝากค้ำประกัน ซึ่งโดยพื้นฐานแล้วจะฝากไว้ในห้องเก็บผลตอบแทนของ Yearn ผลตอบแทนที่เกิดจากหลักประกันเหล่านี้จะถูกนำไปใช้โดยอัตโนมัติเพื่อชำระหนี้เงินกู้ที่คงค้างของผู้ใช้ด้วย Alchemix

BentoBox ของ Sushi เป็นผู้สนับสนุนรายใหญ่อันดับสองของโปรโตคอล โดยมีเงินฝากมากกว่า 583 ล้านดอลลาร์ในคลัง yvUSDC, yvUSDT, yvWETH และ yvCurve-stETH BentoBox เป็นโปรโตคอลภายใต้ Sushi ที่ทำหน้าที่เป็นโปรโตคอลชั้นฐานซึ่งสร้างโปรโตคอลอื่นๆ คุณสมบัติหลักของมันคือการจัดสรรเงินฝากที่ไม่ได้ใช้งานให้กับกลยุทธ์ผลตอบแทน - หนึ่งในนั้นคือ Yearn Vaults BentoBox เป็นผู้ฝากเงินรายใหญ่ที่สุดในห้องนิรภัย yvUSDC โดยบริจาคหนึ่งในสามของ TVL ของ yvWETH และเกือบครึ่งหนึ่งของ TVL ของ yvCurve-stETH ($674 ล้าน)

การฝาก ETH และ stETH เป็นสิ่งที่น่าจดจำมากที่สุดเนื่องจากสามารถเชื่อมโยงกับโปรโตคอล Abracadabra ที่สร้างขึ้นบนแอพ BentoBox Kashi yvWETH และ yvSTETH เป็นสินทรัพย์ค้ำประกันสองในสามอันดับแรกที่ Abracadabra ใช้เพื่อสำรอง MIM ของ Stablecoin

ในความเป็นจริง Abracadabra (ผ่าน BentoBox ของ Sushi) และ Alchemix มีบทบาทสำคัญในสองระยะการเติบโตที่ระบุก่อนหน้านี้ เปิดตัวครั้งแรกในเดือนมีนาคมควบคู่ไปกับห้องนิรภัย DAI โดย Alchemix มีหน้าที่รับผิดชอบหลักในการปรับขนาด DAI อย่างหนาแน่นบน Yearn ในช่วงแรกของการเติบโต การเพิ่มขึ้น 5 เท่าของ Abracadabra ใน TVL ตั้งแต่กลางเดือนกันยายนเป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโตระยะที่สองของ Yearn ซึ่งประกอบด้วยเงินฝากใหม่ใน stETH และ ETH เป็นหลัก

การเชื่อมต่ออีกอย่างหนึ่งระหว่างโปรโตคอลทั้งสองคือการเชื่อมโยงกับเรื่องเล่าของ DeFi 2.0 เพื่อให้เข้าใจว่าอิทธิพลของ Yearn เติบโตอย่างไรในระบบนิเวศ สิ่งสำคัญคือต้องเข้าใจกลไกที่ขับเคลื่อนเรื่องเล่านี้

นอกเหนือจากฟังก์ชันการทำงานของค่าที่ควบคุมด้วยโปรโตคอล (PCV) แล้ว โปรโตคอลโดยทั่วไปจะเชื่อมโยงกับการเล่าเรื่อง DeFi 2.0 โดยหลักแล้วจะใช้โทเค็น Yvault vault ของ Yearn (yvToken) เป็นหลักในการออกแบบเพื่อทำให้กระบวนการที่มีอยู่มีประสิทธิภาพมากขึ้น Abracadabra ใช้สินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนเพื่อสำรองสถานะหนี้ที่มีหลักประกัน Alchemix ใช้อัตราผลตอบแทนต่อปีเพื่อชำระเงินกู้ด้วยตนเอง Frax ใช้ผลตอบแทนของ Yearn เพื่อเป็นหลักประกันสำหรับ Stablecoin Ribbon ใช้ Yearn yvUSDC เป็นหลักประกันในการขายกลยุทธ์ออปชั่นที่มีโครงสร้าง

Yearn เติบโตอย่างมีประสิทธิภาพจากผู้รวบรวมผลตอบแทนสำหรับผู้คนมาเป็นพันธมิตรผลตอบแทนหลักสำหรับโปรโตคอลอื่นๆ Yearn พบว่าการเติบโตและตลาดผลิตภัณฑ์ส่วนใหญ่เป็นข้อตกลงรายได้เป็นบริการ (B2B) มากกว่าข้อตกลงผู้ใช้ปลายทาง (B2C)

มันไม่ได้มาจากการออกแบบทั้งหมด ย้อนกลับไปในเดือนมีนาคม ก่อนระยะการเติบโตระยะแรก Yearn ได้ประกาศโครงการ Yearn Partnership ซึ่งพันธมิตรโปรโตคอลที่ร่วมทุนกับเงินกองทุนของ Yearn จะได้รับผลตอบแทนครึ่งหนึ่งของรายได้ที่สร้างขึ้น (หลังจากนักยุทธศาสตร์ได้รับ 50%)

ชื่อระดับแรก

2

ข้อความ

การเติบโตของ Yearn ขึ้นอยู่กับส่วนติดต่อผู้ใช้ V3 (UI) กลยุทธ์แบบหลายสายโซ่ และความสามารถในการป้องกันสถานะเป็นอย่างมาก

UI V3 ของ Yearn เพิ่งเปิดตัวเป็นรุ่นเบต้าในเดือนกันยายนและแนะนำการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญบางอย่างที่มุ่งเน้นไปที่การปรับปรุงประสบการณ์ผู้ใช้ ความสามารถในการปรับขนาด การนำหลายเชนมาใช้ และการผสานรวม B2B จนถึงตอนนี้ Yearn สามารถรักษาตำแหน่งในฐานะผู้รวบรวมผลตอบแทนที่โดดเด่นใน DeFi ในช่วง 180 วันที่ผ่านมา บริษัทได้บรรลุรูปแบบค่าธรรมเนียม 2/20 ที่เป็นผู้นำในอุตสาหกรรม โดยสร้างรายได้จากโปรโตคอล DeFi มากเป็นอันดับสี่

บทความนี้มาจาก Tao of Yuan Universe ทำซ้ำโดยได้รับอนุญาต

บทความนี้มาจาก Tao of Yuan Universe ทำซ้ำโดยได้รับอนุญาต