ข้อความฉบับเต็มของสุนทรพจน์ของธนาคารกลางสหรัฐเกี่ยวกับ CBDC: ความเข้าใจเชิงมหภาคที่ครอบคล

ชื่อต้นฉบับ: "Parachute Pants and Central Bank Money"; ที่มา: Randal K. Quarles รองประธานฝ่ายกำกับดูแลธนาคารกลางสหรัฐ การรวบรวม: 0x29, 0x49

ในช่วงหัวค่ำของวันที่ 29 มิถุนายน Randal K. Quarles รองประธานของ Federal Reserve Supervision ได้กล่าวสุนทรพจน์ในหัวข้อ "Parachute Pants and Central Bank Digital Currency"

"กางเกงร่มชูชีพ" เป็นการพาดพิงถึงเสื้อผ้าที่จู่ๆ ก็กลายเป็นที่นิยมในหมู่ชาวอเมริกันในทศวรรษที่ 1980 ในสุนทรพจน์นี้ รองประธานกำกับดูแลของ Federal Reserve ใช้คำนี้เพื่อแสดงทัศนคติต่อสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลาง (CBDC) ในมุมมองของเขา เขามองไม่เห็นข้อดีของ CBDC ดอลลาร์สหรัฐ ตรงกันข้าม เขามองเห็นปัญหาที่อาจเกิดขึ้นหาก CBDC ดอลลาร์สหรัฐปรากฏขึ้น แต่เขาไม่ได้มีอคติกับคริปโตเคอเรนซี ในสุนทรพจน์นี้ เขาพูดถึงเหรียญ Stablecoin ของ USD อย่างสูง และยอมรับนวัตกรรมของเหรียญ Stablecoins

นี่คือบทสรุปโดยย่อของหน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐอเมริกาเกี่ยวกับ Stablecoins, Bitcoin และ CBDC ในช่วงปัจจุบันที่ความเชื่อมั่นของตลาดย่ำแย่และกฎระเบียบที่ไม่ชัดเจน Rhythm BlockBeats หวังว่าบทความนี้จะทำให้ผู้อ่านได้รับมุมมองใหม่ ๆ ต่อไปนี้คือการแปลข้อความแบบเต็มของ สุนทรพจน์ของ Rhythm BlockBeats ต่อรองประธานฝ่ายกำกับดูแลของธนาคารกลางสหรัฐ:

เมื่อเร็ว ๆ นี้ฉันได้ไตร่ตรองถึงผลกระทบของความกระตือรือร้นในสิ่งแปลกใหม่ของอเมริกาที่มีมานานหลายศตวรรษ โดยรวมแล้ว นี่เป็นสิ่งที่ดีสำหรับเราและโลก เพราะทำให้อเมริกาเป็นบ้านของนวัตกรรมทางวิทยาศาสตร์และการปฏิบัติมากมายที่เปลี่ยนแปลงชีวิตในศตวรรษที่ 21 มันช่วยเราและโลกได้ดีตั้งแต่ศตวรรษที่ 19

แต่ความกระตือรือร้นต่อสิ่งใหม่ๆ เมื่อรวมกับความอ่อนไหวของชาวอเมริกันต่อการดูหมิ่นศาสนาและความกลัวที่จะพลาดโอกาส อาจนำไปสู่การระงับการคิดเชิงวิพากษ์จำนวนมาก และบางครั้งอาจเกิดความใจร้อน ความคลั่งไคล้หลงผิด และการกระโดดตามแฟชั่น

บางครั้งผลลัพธ์หลายอย่างก็น่าฉงนและน่าอายเมื่อมองย้อนกลับไป เช่น ในช่วงปี 1980 ที่จู่ๆ ชาวอเมริกันหลายล้านคนก็เริ่มสวมกางเกงกระโดดร่ม แน่นอน บางสิ่งอาจส่งผลร้ายแรงกว่านั้น

เรามาเข้าสู่หัวข้อของวันนี้กัน: สกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลางหรือที่เรียกว่า CBDC

ความสนใจของสาธารณชนใน “ดอลลาร์ดิจิทัล” ถึงจุดเดือดในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา ผู้เชี่ยวชาญและนักวิจารณ์หลายคนแนะนำว่า Federal Reserve ควรออก CBDC แต่ก่อนที่เราจะหลงไปกับความแปลกใหม่นี้ ฉันคิดว่าเราจำเป็นต้องมีการวิเคราะห์เชิงวิพากษ์อย่างรอบคอบเกี่ยวกับ CBDC

มุมมองที่แสดงในเอกสารฉบับนี้เป็นความคิดเห็นของสมาชิกคณะกรรมการผู้ว่าการ ไม่ใช่ของคณะกรรมการเองหรือผู้กำหนดนโยบายรายอื่นของเฟด

การประกาศเมื่อเร็วๆ นี้ของประธาน Powell ว่าเฟดกำลังเตรียมเอกสารอภิปรายที่ครอบคลุมเกี่ยวกับประเด็นนี้เป็นขั้นตอนแรกในกระบวนการสาธารณะสำหรับการวิเคราะห์เชิงวิพากษ์ ฉันไม่ต้องการที่จะตัดสินเหตุการณ์นี้ แต่ฉันจะอธิบายปัญหาที่เราต้องแก้ไขในกระบวนการนี้ วิธีพิจารณาปัญหาเหล่านี้ และความคิดเห็นของฉันว่าข้อเสนอใด ๆ ในการสร้าง CBDC ของสหรัฐฯ จะต้องมีมาตรฐานระดับสูงที่ชัดเจน

คำถามพื้นฐานข้อแรก: CBDC จะแก้ปัญหาอะไรได้บ้าง ก่อนที่จะตอบคำถามนี้ ก่อนอื่นเราต้องให้คำจำกัดความของคำว่า CBDC และประเมินสถานะปัจจุบันของระบบการชำระเงินของสหรัฐอเมริกา

"CBDC" หมายถึงอะไร?

ธนาคารเพื่อการชำระบัญชีระหว่างประเทศกำหนด CBDC เป็น "เครื่องมือการชำระเงินแบบดิจิทัลที่ระบุในหน่วยบัญชีของประเทศที่เป็นความรับผิดชอบโดยตรงของธนาคารกลาง"

ประเด็นแรกของฉันคือคนทั่วไปทำธุรกรรมเป็นดอลลาร์ดิจิทัลอยู่แล้ว โดยการโอนเข้าและออกจากยอดคงเหลือทางอิเล็กทรอนิกส์ในบัญชีธนาคารพาณิชย์ แน่นอนว่า ดอลลาร์ดิจิทัลเหล่านี้ไม่ใช่ CBDC เนื่องจากเป็นหนี้สินของธนาคารพาณิชย์ ไม่ใช่ของ Fed ประเด็นสำคัญคือเงินดอลลาร์ดิจิทัลของธนาคารพาณิชย์ได้รับการประกันโดยรัฐบาลกลางสูงถึง 250,000 ดอลลาร์ ซึ่งหมายความว่าเงินฝากสูงถึง 250,000 ดอลลาร์ในธนาคารพาณิชย์มีความมั่นคงเทียบเท่ากับหนี้สินของธนาคารกลาง

ธนาคารกลางสหรัฐยังให้บริการเงินดอลลาร์ดิจิทัลแก่ธนาคารพาณิชย์และสถาบันการเงินอื่น ๆ โดยตรง กฎหมายของรัฐบาลกลางอนุญาตให้สถาบันการเงินเหล่านี้เปิดบัญชีกับเฟดและรับบริการชำระเงินจากเฟด ยอดคงเหลือในบัญชีเฟดทำหน้าที่รักษาเสถียรภาพทางการเงินที่สำคัญโดยการจัดหาสินทรัพย์ที่มีการชำระบัญชีที่ปลอดภัยและมีสภาพคล่องสำหรับเศรษฐกิจสหรัฐฯ

โดยสรุปแล้ว ดอลลาร์สหรัฐได้รับการแปลงเป็นดิจิทัลอย่างมากแล้ว Federal Reserve ให้บริการสกุลเงินดิจิทัลแก่ธนาคารพาณิชย์ และธนาคารพาณิชย์ให้บริการสกุลเงินดิจิทัลและบริการทางการเงินอื่น ๆ แก่ผู้บริโภคและธุรกิจ ข้อตกลงนี้มีประโยชน์ต่อประเทศและเศรษฐกิจเป็นอย่างดี: ธนาคารกลางสหรัฐทำหน้าที่เพื่อผลประโยชน์สาธารณะโดยการส่งเสริมสุขภาพของเศรษฐกิจสหรัฐและเสถียรภาพของระบบการเงินในวงกว้าง ในขณะที่ธนาคารพาณิชย์แข่งขันกันเพื่อดึงดูดและให้บริการลูกค้าอย่างมีประสิทธิภาพ

ดังนั้น เมื่อมีการแปลงสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ให้เป็นดิจิทัลแล้ว CBDC จะแตกต่างจากดอลลาร์ดิจิทัลที่เราใช้ในปัจจุบันอย่างไร

ข้อแตกต่างที่สำคัญคือ เมื่อนักวิจารณ์ส่วนใหญ่คาดการณ์เกี่ยวกับ Fed CBDC พวกเขาคิดว่าประชาชนจะสามารถเข้าถึงโดยตรงจากธนาคารกลาง CBDC ในลักษณะนี้อาจมีรูปแบบที่แตกต่างกัน หนึ่งคือรูปแบบตามบัญชีซึ่งเฟดจะจัดทำบัญชีรายบุคคลโดยตรงต่อสาธารณะ เช่นเดียวกับบัญชีที่ Fed เสนอให้สถาบันการเงินในปัจจุบัน เจ้าของบัญชีจะส่งและรับเงินเข้าและออกจากบัญชี Fed ของตนด้วยเดบิตหรือเครดิต

รูปแบบ CBDC อื่นอาจเกี่ยวข้องกับ CBDC ที่ไม่ได้เก็บไว้ในบัญชีที่ Federal Reserve รูปแบบ CBDC นี้จะใกล้เคียงกับเงินสดดิจิทัลมากขึ้น เช่นเดียวกับเงินสด มันแสดงถึงการอ้างสิทธิ์ใน Federal Reserve แต่อาจโอนระหว่างบุคคล (เช่น ธนบัตร) หรือผ่านตัวกลาง

ฉันสงสัยว่าเฟดมีอำนาจตามกฎหมายที่จะดำเนินตามแบบจำลอง CBDC เหล่านี้โดยไม่มีกฎหมาย อย่างไรก็ตาม หากได้รับอำนาจทางกฎหมายดังกล่าว ก็จำเป็นต้องสำรวจผลประโยชน์ ต้นทุน และการปฏิบัติจริงของการนำ CBDC ไปใช้ในสหรัฐอเมริกา

ต่อไปมาดูกันว่า CBDC ของ Fed เหมาะกับระบบการชำระเงินของสหรัฐฯ ในปัจจุบันหรือไม่

สถานะปัจจุบันของระบบการชำระเงินของสหรัฐอเมริกา

บริการชำระเงินระหว่างธนาคารกลางสหรัฐและธนาคารเอกชนเสนอทางเลือกมากมายเพื่ออำนวยความสะดวกในการชำระเงินด้วยเงินดอลลาร์อิเล็กทรอนิกส์ที่มีประสิทธิภาพ มีการบอกสถิติบางอย่างที่เกี่ยวข้องกับระบบการชำระเงินจำนวนมากในสกุลเงิน USD บริการ Fedwire Funds ของ Fed ประมวลผลการชำระเงินเกือบ 4 ล้านล้านดอลลาร์ทุกวัน หน่วยงานภาคเอกชน (สำนักหักบัญชี) ดำเนินการระบบการชำระเงินที่มีมูลค่าสูงซึ่งหักล้างการชำระเงินเกือบ 2 ล้านล้านดอลลาร์ต่อวัน การชำระเงินเหล่านี้ไม่ได้ชำระในบัญชี Fed แต่ได้รับการสนับสนุนโดยยอดคงเหลือในบัญชีของธนาคารกลางสหรัฐ

การชำระเงินจำนวนเล็กน้อยมีแนวโน้มที่จะชำระได้ช้ากว่าการชำระเงินจำนวนมาก แต่ความพยายามต่างๆ เพื่อเร่งการชำระเงินได้เสร็จสิ้นหรือกำลังดำเนินการอยู่ ตัวอย่างเช่น สำนักหักบัญชีได้พัฒนาบริการชำระเงินแบบทันทีที่เน้นไมโครเพย์เมนต์ ในทำนองเดียวกัน เครือข่ายของสำนักหักบัญชีอัตโนมัติ (หรือ ACH) ซึ่งเป็นเครือข่ายการชำระเงินแบบแบทช์ที่พัฒนาขึ้นในศตวรรษที่ 20 ทำให้สามารถชำระเงิน ACH ได้ในวันเดียวกัน และธนาคารกลางสหรัฐกำลังพัฒนาบริการชำระเงินทันที "FedNow℠" ซึ่งจะช่วยให้ผู้รับ micropayments สามารถเข้าถึงเงินในบัญชีธนาคารพาณิชย์ของตนได้ทันที

แน่นอนว่าระบบการชำระเงินเหล่านี้ยังไม่สมบูรณ์แบบ และการชำระเงินบางประเภทควรรวดเร็วและมีประสิทธิภาพมากขึ้น ตัวอย่างเช่น การชำระเงินข้ามพรมแดนยังคงเป็นประเด็นหลักที่น่ากังวล เนื่องจากมักมีค่าใช้จ่ายสูง ความเร็วต่ำ และความโปร่งใสไม่เพียงพอ คณะกรรมการความมั่นคงทางการเงินซึ่งเป็นองค์กรระหว่างประเทศที่ฉันเป็นประธานได้พัฒนาแผนงานเมื่อปีที่แล้วเพื่อแก้ไขปัญหาเหล่านี้ นอกจากนี้ Stablecoin ของภาคเอกชนอาจอำนวยความสะดวกในการชำระเงินข้ามพรมแดนได้รวดเร็วและถูกกว่า (เพิ่มเติมเกี่ยวกับสิ่งนี้ด้านล่าง)

นอกจากนี้ การชำระเงินบางประเภทยังไม่ได้แปลงเป็นดิจิทัลอย่างสมบูรณ์ และการชำระเงินบางประเภทยังเป็นข้อถกเถียงมาอย่างยาวนานระหว่างธุรกิจที่มีผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจแข่งขันกัน ตัวอย่างเช่น เช็คกระดาษยังคงใช้กันอย่างแพร่หลายในบางพื้นที่ แม้ว่าปัจจุบันกระบวนการเรียกเก็บเช็คระหว่างธนาคารจะเป็นระบบอิเล็กทรอนิกส์เกือบทั้งหมด การชำระเงินด้วยบัตรเดบิตและบัตรเครดิตเป็นแพลตฟอร์มดิจิทัลที่สะดวกสำหรับผู้บริโภคและผู้ค้าปลีก แต่ธนาคารและผู้ค้าปลีกมีข้อถกเถียงกันอย่างมากในหมู่ผู้ค้า ใครจะเป็นผู้ที่จะได้รับเศรษฐศาสตร์ของค่าธรรมเนียมที่เกี่ยวข้องกับการทำธุรกรรมบัตร

ประการสุดท้าย ชาวอเมริกันสามารถรับประโยชน์จากการชำระเงินแบบดิจิทัลผ่านการใช้บัญชีธนาคารพื้นฐานต้นทุนต่ำที่กว้างขึ้น ซึ่งสามารถอำนวยความสะดวกในการใช้บริการธนาคารของชาวอเมริกันได้มากขึ้น

กล่าวโดยสรุป ระบบการชำระเงินของสหรัฐฯ นั้นดีมาก แม้ว่าจะไม่สมบูรณ์แบบ แต่ก็มีการปรับปรุงอย่างมากแล้ว

การพิจารณานโยบาย

อย่างไรก็ตาม ผู้เสนอ CBDC ของเฟดโต้แย้งว่า CBDC สามารถแก้ปัญหาสำคัญได้หลายประการ ตัวอย่างเช่น พวกเขาแนะนำว่า CBDC ของเฟดจำเป็นต่อการปกป้องบทบาทสำคัญของเงินดอลลาร์สหรัฐในเศรษฐกิจโลก คนอื่นๆ เชื่อว่า CBDC จะจัดการกับความไม่เท่าเทียมทางเศรษฐกิจที่มีมาอย่างยาวนานในสังคมอเมริกัน เมื่อเราธนาคารกลางสหรัฐเริ่มวิเคราะห์ปัญหาเหล่านี้ ฉันต้องรับประกันและมั่นใจว่า CBDC เป็นเครื่องมือที่ดีในการแก้ปัญหาเหล่านี้ ฉันสงสัยเกี่ยวกับเรื่องนี้ ในขณะเดียวกัน ฉันต้องเชื่อมั่นเป็นพิเศษว่าผลประโยชน์ที่เป็นไปได้ของ CBDC มีมากกว่าความเสี่ยง

มาดูประเด็นบางประเด็นที่เสนอโดยผู้สนับสนุน CBDC ประการแรกคือ Federal Reserve ควรออก CBDC เพื่อปกป้องเงินดอลลาร์สหรัฐจากการคุกคามจาก CBDC ต่างประเทศ และเพื่อดำเนินการแพร่กระจายของสกุลเงินดิจิทัลส่วนตัวต่อไป

อันดับแรก เราเริ่มจากมุมมองของภัยคุกคามของ CBDC ต่างประเทศ ซึ่งถือว่าหากการแปลงเป็นดิจิทัลสามารถทำได้โดยตรงผ่านโมเดล CBDC แทนที่จะผ่านระบบการชำระเงินดิจิทัลในปัจจุบัน จะมีสกุลเงินต่างประเทศบางสกุลที่จะท้าทายเงินดอลลาร์สหรัฐในทันที (เพื่อให้ชัดเจน สกุลเงินต่างประเทศเหล่านี้ทั้งหมดถูกแปลงเป็นดิจิทัลสูงในลักษณะเดียวกับดอลลาร์สหรัฐในระบบธนาคารระหว่างประเทศในปัจจุบัน แต่ยังไม่ก่อให้เกิดความท้าทายที่สำคัญต่อสกุลเงินต่างประเทศ) ในมุมมองนี้ หากเฟดไม่ได้จัดหาผลิตภัณฑ์ที่คล้ายคลึงกัน เงินดอลลาร์จะสูญเสียตำแหน่งในเศรษฐกิจโลก

ฉันคิดว่ามันหลีกเลี่ยงไม่ได้ที่สกุลเงินต่างประเทศบางส่วน (รวมถึง CBDC ต่างประเทศบางแห่ง) จะถูกใช้ในการทำธุรกรรมระหว่างประเทศมากกว่าที่เป็นอยู่ในปัจจุบัน เนื่องจากเศรษฐกิจโลกและระบบการเงินยังคงพัฒนาอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม ดูเหมือนว่าไม่น่าเป็นไปได้ที่สถานะของเงินดอลลาร์สหรัฐในฐานะสกุลเงินสำรองของโลก หรือสถานะสกุลเงินที่โดดเด่นของเงินดอลลาร์สหรัฐในการทำธุรกรรมทางการเงินระหว่างประเทศ จะถูกคุกคามโดย CBDC ต่างประเทศ บทบาทของเงินดอลลาร์สหรัฐในระบบเศรษฐกิจโลกขึ้นอยู่กับฐานต่างๆ มากมาย รวมถึงความแข็งแกร่งและขนาดของเศรษฐกิจสหรัฐ ความเชื่อมโยงทางการค้าที่กว้างขวางระหว่างสหรัฐกับส่วนอื่น ๆ ของโลก ตลาดการเงิน รวมถึงพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ มูลค่าที่มั่นคงของเงินดอลลาร์สหรัฐเมื่อเวลาผ่านไป อนาคต ความสะดวกในการแปลงเงินดอลลาร์เป็นสกุลเงินต่างประเทศ หลักนิติธรรมของอเมริกาและสิทธิในทรัพย์สินที่แข็งแกร่ง และนโยบายการเงินที่เชื่อถือได้ สิ่งเหล่านี้ไม่น่าจะถูกคุกคามจากสกุลเงินต่างประเทศ และไม่ใช่สกุลเงินต่างประเทศ CBDC

ผู้สนับสนุน CBDC ยังกล่าวด้วยว่าสกุลเงินดิจิทัลส่วนตัวเป็นภัยคุกคามต่อดอลลาร์ สกุลเงินดิจิทัลส่วนตัวมีหลายรสชาติ แต่สำหรับจุดประสงค์นี้ ฉันจะแบ่งพวกมันออกเป็นสองประเภท: สกุลเงินที่มีเสถียรภาพและสกุลเงินที่ไม่มีเสถียรภาพ หรือสินทรัพย์ดิจิทัลเช่น Bitcoin

เรามาเริ่มกันที่ Stablecoins ซึ่งมีมูลค่าผูกติดอยู่กับสินทรัพย์อื่นอย่างน้อยหนึ่งอย่าง เช่น สกุลเงินอธิปไตย มี Stablecoin ที่มีอยู่และมีศักยภาพหลากหลายที่ตรึงอยู่กับมูลค่าของดอลลาร์สหรัฐฯ

บางคนเชื่อว่าสหรัฐฯ จะต้องออก CBDC เพื่อแข่งขันกับเหรียญ Stablecoin ของสหรัฐฯ Stablecoins เป็นการพัฒนาที่สำคัญ สำคัญพอที่จะกระตุ้นให้เราคิดในประเด็นต่างๆ ตัวอย่างเช่น การยอมรับ Stablecoins อย่างแพร่หลายจะส่งผลต่อนโยบายการเงินหรือเสถียรภาพทางการเงินอย่างไร? Stablecoins ส่งผลกระทบต่อระบบธนาคารพาณิชย์อย่างไร? Stablecoins เป็นภัยคุกคามพื้นฐานต่อบทบาทของรัฐบาลในการสร้างเงินหรือไม่?

ในความคิดของฉัน เราไม่จำเป็นต้องกลัว Stablecoin ในอดีตธนาคารกลางสหรัฐสนับสนุนนวัตกรรมของภาคเอกชนที่มีความรับผิดชอบ เพื่อให้สอดคล้องกับประเพณีนี้ ฉันคิดว่าเราต้องพิจารณาถึงประโยชน์ที่เป็นไปได้ของ Stablecoins รวมถึงบทบาทที่ USD Stablecoins อาจนำมาสนับสนุนเงินดอลลาร์สหรัฐในเศรษฐกิจโลก ตัวอย่างเช่น เครือข่ายเหรียญ Stablecoin ของ USD ทั่วโลกสามารถสนับสนุนการใช้ USD ผ่านการชำระเงินข้ามพรมแดนที่รวดเร็วและถูกกว่า และสามารถนำไปใช้ได้เร็วกว่าและมีข้อเสียน้อยกว่า CBDC เนื่องจากระบบที่มีอยู่ของเราเกี่ยวข้องกับ (และขึ้นอยู่กับ) บริษัทเอกชนที่สร้างเงินในแต่ละวัน ผู้ที่กังวลว่า Stablecoin เป็นตัวแทนของการสร้างเงินส่วนตัวอย่างที่ไม่เคยมีมาก่อน ซึ่งท้าทายอำนาจอธิปไตยทางการเงินของเรา

เรามีส่วนได้ส่วนเสียที่ถูกต้องตามกฎหมายและข้อบังคับที่แข็งแกร่งในโครงสร้างและการควบคุมของ Stablecoin โดยเฉพาะอย่างยิ่งในเรื่องเกี่ยวกับปัญหาความมั่นคงทางการเงิน กลุ่มสินทรัพย์เป็นจุดยึดสำหรับมูลค่า Stablecoin (หากการใช้งาน Stablecoin แพร่หลายเพียงพอ) ในตัวอย่างต่อไปนี้ มีความเสี่ยงด้านเสถียรภาพ: หากลงทุนในสกุลเงินหลายสกุล หากเป็นทุนสำรองแบบเศษส่วนแทนที่จะเป็นทุนสำรองเต็มจำนวน หากผู้ถือ Stablecoin ไม่มีสิทธิ์เรียกร้องที่ชัดเจนในสินทรัพย์อ้างอิง หรือหากกองทุนรวมลงทุนในพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้น เป็นสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องมากที่สุด ปัจจัยทั้งหมดเหล่านี้สร้าง "ความเสี่ยงในการดำเนินงาน" - เหตุการณ์กระตุ้นบางอย่างอาจทำให้ผู้ถือครองเหรียญ Stablecoin จำนวนมากเปลี่ยนเหรียญของตนเป็นสินทรัพย์อื่นในทันที และระบบ Stablecoin จะไม่สามารถตอบสนองความต้องการได้ในขณะที่ยังคงรักษามูลค่าที่มั่นคงไว้ได้อย่างเหมาะสม ความต้องการนี้ แต่ปัญหาเหล่านี้สามารถแก้ไขได้อย่างชัดเจน ในความเป็นจริงแล้ว มีการใช้ Stablecoin บางตัวเพื่อแก้ปัญหาเหล่านี้แล้ว เมื่อข้อกังวลของเราได้รับการแก้ไข เราควรตอบว่าใช่กับผลิตภัณฑ์เหล่านี้แทนที่จะพยายามหาวิธีปฏิเสธ ในความเป็นจริงแล้ว การรวมการปรับปรุงที่ใกล้จะเกิดขึ้นในระบบการชำระเงินที่มีอยู่ (เช่น รูปแบบการชำระเงินทันทีต่างๆ) เข้ากับประสิทธิภาพข้ามพรมแดนของ Stablecoin ที่มีโครงสร้างเหมาะสม อาจทำให้การออก CBDC ซ้ำซ้อน

ตรงกันข้ามกับ Stablecoins สินทรัพย์ดิจิทัล เช่น Bitcoin ไม่มีความสัมพันธ์กับมูลค่าของสินทรัพย์ เช่น สกุลเงินอธิปไตย พวกเขาพยายามสร้างมูลค่าในโทเค็นด้วยวิธีการอื่น ซึ่งโดยปกติแล้วจะมีกลไกบางอย่างที่ช่วยให้เกิดความขาดแคลน เช่น กระบวนการขุดของ Bitcoin หรือคุณสมบัติเช่น "การไม่เปิดเผยตัวตน" ที่ไม่สามารถจับคู่กับระบบการชำระเงินแบบเดิมได้ บางคนอ้างว่าสหรัฐฯ ต้องออก CBDC เพื่อต่อสู้กับ cryptocurrencies ซึ่งดูเหมือนจะผิด กลไกที่ใช้ในการสร้างมูลค่าของสินทรัพย์เข้ารหัสลับดังกล่าวยังช่วยให้แน่ใจว่ามูลค่านี้มีความผันผวนสูง คล้ายกับมูลค่าที่ผันผวนของทองคำ ซึ่งเช่น Bitcoin ได้รับส่วนสำคัญของมูลค่าจากความขาดแคลน เช่นเดียวกับ Bitcoin มันจะไม่มีบทบาทสำคัญในระบบการชำระเงินและสกุลเงินในปัจจุบัน อย่างไรก็ตาม แตกต่างจากทองคำซึ่งมีคุณสมบัติทางอุตสาหกรรมและความสวยงามนอกเหนือจากบทบาททางการเงินที่เหลืออยู่ ความดึงดูดหลักที่เพิ่มเข้ามาของ Bitcoin คือความแปลกใหม่และการไม่เปิดเผยตัวตน การไม่เปิดเผยตัวตนจะทำให้เป้าหมายถูกตรวจสอบโดยหน่วยงานบังคับใช้กฎหมาย และความแปลกใหม่เป็นทรัพย์สินที่สูญเปล่าอย่างรวดเร็ว ทองจะส่องแสงอยู่เสมอ แต่ความแปลกใหม่จะเสื่อมลง ด้วยเหตุนี้ Bitcoin และตระกูลของมันเกือบจะยังคงเป็นการลงทุนเชิงเก็งกำไรที่มีความเสี่ยงมากกว่าที่จะเป็นวิธีการชำระเงินที่ปฏิวัติวงการ ดังนั้นจึงไม่น่าจะส่งผลกระทบต่อบทบาทของเงินดอลลาร์สหรัฐฯ หรือต้องการให้ CBDC ตอบสนอง

ข้อโต้แย้งประการที่สองสำหรับผู้ที่สนับสนุน CBDC คือ Fed CBDC จะช่วยให้ผู้ที่ไม่ได้ใช้บริการธนาคารในปัจจุบันเนื่องจากค่าใช้จ่าย การขาดความไว้วางใจในธนาคาร หรือเหตุผลอื่น ๆ ที่จะได้รับการชำระเงินแบบดิจิทัล สิ่งนี้มีประโยชน์จริง ๆ อย่างไรก็ตาม ฉันเชื่อว่าเราสามารถส่งเสริมการเข้าถึงบริการทางการเงินได้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้นโดยดำเนินการเพื่อให้คนเหล่านี้มีบัญชีธนาคารสำหรับธุรกิจพื้นฐานที่มีราคาถูกลง เช่น บัญชีที่พัฒนาขึ้นโดยความร่วมมือกับกองทุนเสริมศักยภาพทางการเงิน (Financial Empowerment Cities Fund) ระหว่างปี 2554 ถึง 2562 สัดส่วนครัวเรือนที่ไม่มีบัญชีธนาคารลดลงจาก 8.2% เป็น 5.4% ธนาคารและหน่วยงานกำกับดูแลกำลังดำเนินการเพื่อลดอัตราส่วนดังกล่าวให้มากยิ่งขึ้น ฉันไม่เชื่ออย่างยิ่งว่า CBDC เป็นวิธีที่ดีที่สุดในการเพิ่มการเข้าถึงทางการเงิน และอาจจะไม่ได้ผลด้วยซ้ำ

ในที่สุด บางคนเชื่อว่า Fed CBDC จะกระตุ้นและอำนวยความสะดวกในการสร้างสรรค์นวัตกรรมในภาคเอกชน เรื่องนี้น่าสนใจและควรค่าแก่การศึกษาต่อไป อย่างไรก็ตาม สิ่งที่ทำให้ฉันงุนงงคือวิธีที่ Fed CBDC สามารถส่งเสริมนวัตกรรมในแบบที่ Stablecoin ของภาคเอกชนหรือกลไกการชำระเงินใหม่อื่น ๆ ไม่สามารถทำได้ ในความเห็นของฉัน มีนวัตกรรมของภาคเอกชนค่อนข้างน้อยในอุตสาหกรรมการชำระเงินที่ไม่มี CBDC และเป็นไปได้ว่า Fed CBDC หรือแม้แต่แผน CBDC สามารถขัดขวางนวัตกรรมของภาคเอกชนได้

กล่าวโดยสรุป ประโยชน์ที่เป็นไปได้ของ Fed CBDC ยังไม่ชัดเจน ในทางตรงกันข้าม ความเสี่ยงที่ Fed CBDC อาจก่อขึ้นนั้นมีความเฉพาะเจาะจงมาก ประการแรก Fed CBDC อาจสร้างความท้าทายอย่างมากต่อโครงสร้างระบบธนาคารของเรา ซึ่งปัจจุบันต้องอาศัยเงินฝากเพื่อรองรับความต้องการด้านสินเชื่อของครัวเรือนและธุรกิจ ข้อตกลงที่ธนาคารกลางสหรัฐเข้ามาแทนที่ธนาคารพาณิชย์ในฐานะผู้จัดหาเงินทุนหลักให้กับประชาชน อาจจำกัดความพร้อมของสินเชื่อ เปลี่ยนแปลงเศรษฐกิจโดยพื้นฐาน และทำให้ประชาชนได้รับผลที่ตามมาที่ไม่พึงประสงค์

ท่ามกลางปัญหาอื่นๆ ที่อาจเกิดขึ้น CBDC ที่โดดเด่นอาจบ่อนทำลายผู้บริโภคและผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจอื่นๆ เนื่องจากธนาคารพาณิชย์แข่งขันกันเพื่อดึงดูดลูกค้า

Fed CBDC อาจกลายเป็นเป้าหมายของการโจมตีทางไซเบอร์และภัยคุกคามความปลอดภัยอื่นๆ อาจมีคนพยายามขโมย CBDC หรือแม้กระทั่งทำลายเครือข่าย CBDC หรือรับข้อมูลที่ไม่เปิดเผยต่อสาธารณะเกี่ยวกับผู้ถือ CBDC สถาปัตยกรรมของ CBDC ของเฟดจะต้องทนทานต่อภัยคุกคามดังกล่าวอย่างมาก และจะต้องคงอยู่ต่อไป เนื่องจากผู้โจมตีใช้วิธีการและกลยุทธ์ที่ซับซ้อนมากขึ้น

การออกแบบการป้องกันที่เหมาะสมสำหรับ CBDC อาจเป็นเรื่องยากเป็นพิเศษ เนื่องจากอาจมีจุดเชื่อมต่อกับเครือข่าย CBDC มากกว่าระบบการชำระเงินของ Fed ที่มีอยู่ เนื่องจากตัวเลือกการออกแบบ ทุกคนในโลกสามารถเข้าถึงเครือข่ายได้

สิ่งสำคัญคือเราต้องตรวจสอบให้แน่ใจว่า CBDC ไม่สนับสนุนกิจกรรมที่ผิดกฎหมาย ปัจจุบันพระราชบัญญัติการรักษาความลับธนาคารกำหนดให้ธนาคารพาณิชย์ดำเนินการเพื่อป้องกันการฟอกเงิน ผู้กำหนดนโยบายจะต้องพิจารณาว่าระบอบ AML ที่คล้ายกันนั้นเป็นไปได้สำหรับ CBDC ของเฟดหรือไม่ การออกแบบ CBDC ที่เคารพความเป็นส่วนตัวและลดความเสี่ยงของการฟอกเงินอย่างเหมาะสมอาจเป็นเรื่องยากในปัจจุบัน

ขั้นสุด เราสามารถออกแบบ CBDC ที่กำหนดให้ผู้ถือ CBDC ต้องให้ข้อมูลโดยละเอียดเกี่ยวกับตนเองและธุรกรรมของพวกเขาแก่เฟด วิธีนี้จะลดความเสี่ยงในการฟอกเงิน แต่ทำให้เกิดข้อกังวลด้านความเป็นส่วนตัวอย่างมาก ในอีกทางหนึ่ง เราสามารถออกแบบ CBDC ที่อนุญาตให้ฝ่ายต่าง ๆ ทำธุรกรรมโดยไม่ระบุตัวตนได้อย่างสมบูรณ์ วิธีนี้จะจัดการกับข้อกังวลด้านความเป็นส่วนตัว แต่อาจเพิ่มความเสี่ยงในการฟอกเงินอย่างมีนัยสำคัญ

ความเสี่ยงประการสุดท้ายคือการออก CBDC ของเฟดอาจมีค่าใช้จ่ายสูงและยากสำหรับเฟดในการจัดการ โดยพื้นฐานแล้ว Federal Reserve CBDC สามารถปฏิบัติต่อ Federal Reserve เป็นธนาคารรายย่อยสำหรับสาธารณะ นี่หมายถึงการแนะนำโครงสร้างพื้นฐานของธนาคารกลางขนาดใหญ่ที่ใช้ทรัพยากรมาก เราจะต้องพิจารณาว่ากรณีการใช้งานที่เป็นไปได้สำหรับ CBDC นั้นเหมาะสมกับต้นทุนนี้และการขยายอาณัติของเฟดไปสู่กิจกรรมที่ไม่คุ้นเคยหรือไม่ และการขยายดังกล่าวจะเสี่ยงต่อการทำให้อาณัติของเฟดกลายเป็นเรื่องการเมืองหรือไม่

สุดท้ายนี้ผมเน้นสามจุด ประการแรก ระบบการชำระเงินของ USD นั้นดีมากและดีขึ้นเรื่อยๆ ประการที่สอง ประโยชน์ที่เป็นไปได้ของ Fed CBDC ยังไม่ชัดเจน ประการที่สาม ฉันคิดว่าการออก CBDC อาจก่อให้เกิดความเสี่ยงอย่างมาก

ดังนั้นงานของเราจึงเสร็จสิ้นในขณะที่เรายังคงประเมินการออก Fed CBDC อย่างจริงจัง แม้ว่าธนาคารกลางอื่น ๆ ประสบความสำเร็จในการออก CBDC เราไม่สามารถสันนิษฐานได้ว่าเฟดควรออก CBDC กระบวนการที่ประธานพาวเวลล์ประกาศเมื่อเร็ว ๆ นี้เป็นกระบวนการที่เปิดกว้างและไม่สามารถสรุปได้ แม้ว่าฉันคิดว่ามาตรฐานสำหรับ CBDC ของสหรัฐนั้นสูง กระดาษอภิปรายที่กำลังจะมีขึ้นถือเป็นขั้นตอนแรกในกระบวนการนี้ และเป็นสิ่งสำคัญที่จะต้องขอความคิดเห็นสาธารณะ ฉันหวังว่าจะได้ตรวจสอบความคิดเห็นสาธารณะในเอกสารอภิปราย ซึ่งจะแจ้งการประเมินขั้นสุดท้ายของเฟดเกี่ยวกับศักยภาพของ CBDC