มุมมองเกี่ยวกับโทเค็น Rebase: โอกาสที่ไม่สมมาตรกลายเป็นหน้าต่างเกม และการกระชับเป็นเรื่องปก

นักวิเคราะห์ | แก้ไขโดย Carol | ผลิตโดย Tong | PANews

นักวิเคราะห์ | แก้ไขโดย Carol | ผลิตโดย Tong | PANews

โมเดลอุปทานยืดหยุ่นแบบไม่เจือจางได้รับความนิยมในแวดวงสกุลเงิน

แบบจำลองเศรษฐกิจนี้เรียกว่า Rebase และโดยทั่วไปโครงสร้างหลักของมันสามารถแสดงเป็นภายในระยะเวลาหนึ่ง เมื่อราคาตลาดเบี่ยงเบนจากราคาอ้างอิงหรือเบี่ยงเบนจากราคาอ้างอิงในช่วงหนึ่ง สัญญาอัจฉริยะจะเพิ่มขึ้นทั้งทางตรงและทางอ้อม /ลดอุปทานของโทเค็น เพื่อให้ราคาตลาดกลับไปสู่ราคามาตรฐาน โทเค็นที่ใช้โมเดลการจัดหา Rebase ได้รับการออกแบบมาเพื่อรักษาราคาของสกุลเงินโดยพื้นฐานให้คงที่ ดังนั้นโทเค็นเหล่านี้จึงจัดประเภทเป็นอัลกอริทึม Stablecoins ด้วย

อย่างไรก็ตาม การปรากฏขึ้นอีกครั้งของเหรียญ Stablecoin แบบอัลกอริทึมไม่ได้หมายความว่าพวกมันได้แก้ปัญหาในระยะยาวแล้ว ประเด็นหลักของคำถามเหล่านี้คือ เสถียรภาพด้านราคาเป็นอุปสงค์สากลสำหรับการพัฒนาอุตสาหกรรมหรือไม่? ประการที่สอง ประสิทธิภาพของกลไกการรักษาเสถียรภาพในระยะยาวและมีเสถียรภาพหรือไม่? กลไกใดมีโครงสร้างที่เหนือกว่า? PAData จะหารือเกี่ยวกับประสิทธิภาพของตลาดและโอกาสของเกมที่อยู่เบื้องหลังโดยการเปรียบเทียบกลไก Rebase ต่างๆ

ชื่อเรื่องรอง

การเปรียบเทียบกลไก Rebase หลัก: เกณฑ์ ระยะเวลา และโครงสร้างโทเค็น

นอกจากนี้ ESD, YAM และ DEBASE ต่างใช้ Stablecoins เป็นเป้าหมาย Anchor ความแตกต่างคือ ESD และ YAM Anchor คือ USDC และราคาฐานตั้งไว้ที่ 1 USDC ในขณะที่ DEBASE ถูกยึดโดย DAI และราคาฐานถูกกำหนด ที่ 1 USDC. DAI. สกุลเงินแนวคิดที่ "แหวกแนว" ที่สุดคือ BASE ซึ่งเป้าหมายหลักคือมูลค่าตลาดรวมของสกุลเงินดิจิทัล และราคาพื้นฐานคือหนึ่งในหมื่นของมูลค่าตลาดทั้งหมด

รูปภาพ

ในบรรดาเหรียญแนวคิด 10 เหรียญเหล่านี้ 5 โทเค็น AMPL COIL RMPL YAM และ DEBASE ได้กำหนดเกณฑ์ของอุปทานที่ยืดหยุ่น ซึ่งโดยทั่วไปคือ 5% เกณฑ์นี้ยังสามารถเข้าใจได้ว่าเป็นช่วงราคาที่ทนต่อความผิดพลาดได้ กล่าวคือ เมื่อราคาสกุลเงินอยู่ในช่วงนี้ กลไกการรีเบสจะไม่ถูกกระตุ้น หากไม่ได้ตั้งค่าเกณฑ์นี้ ราคา "ความไว" ของกลไก Rebase จะสูงขึ้น นั่นคือเมื่อราคาสกุลเงินเบี่ยงเบนไปจากราคาอ้างอิง กลไกจะถูกกระตุ้น

องค์ประกอบสุดท้ายที่ส่งผลต่อกลไกการรีเบสคือโครงสร้างโทเค็น ซึ่งเป็นองค์ประกอบพื้นฐานที่สำคัญที่สุดห้าองค์ประกอบ ตามจำนวนของโทเค็นที่อาจเกี่ยวข้องเมื่อกลไกเกิดขึ้น โครงสร้างโทเค็นสามารถแบ่งออกเป็นโครงสร้างโทเค็นสกุลเงินเดียวและโครงสร้างโทเค็นหลายสกุลเงิน อดีตแสดงโดย AMPL และหลังแสดงโดย BAC และ ESD โดยทั่วไป

รูปภาพ

กลไกการรีเบสของโครงสร้างโทเค็นสกุลเงินเดียวมักจะค่อนข้างง่าย กล่าวคือ เมื่อราคาสกุลเงินเบี่ยงเบนจากราคาพื้นฐานหรือเบี่ยงเบนจากราคาฐานภายในช่วงหนึ่ง สัญญาอัจฉริยะจะส่งเสริมราคาสกุลเงินโดยตรงเพื่อกลับไปที่ ราคาฐานโดยออกหรือทำลายโทเค็นดังกล่าว ตัวอย่างเช่น เมื่อ 1 AMPL<0.96 USD สัญญาอัจฉริยะจะลดจำนวน AMPL ในกระเป๋าเงินของผู้ถือเพื่อส่งเสริมการคืนราคา และในทางกลับกัน อย่างไรก็ตาม การปรับแบบยืดหยุ่นของ AMPL ไม่ได้เกิดขึ้นพร้อมกัน แต่จะเสร็จสิ้นภายใน 10 วันโดยเฉลี่ย นั่นคือ 1/10 ของยอดการปรับทั้งหมดจะดำเนินการทุกวัน แต่หลังจากคำนวณยอดการปรับใหม่ในวันถัดไป สัญญา จะดำเนินการตามจำนวนเงินที่ปรับปรุงล่าสุดแทนที่จะดำเนินการตามจำนวนเงินที่ปรับปรุงในอดีต กล่าวคือ เมื่อ AMPL ได้รับการปรับอย่างต่อเนื่อง การปรับแบบยืดหยุ่นที่ดำเนินการแต่ละครั้งจะมีค่าเพียง 1/10 ของจำนวนการปรับเป้าหมาย

กลไกการดำเนินการที่ซับซ้อนช่วยลดการตอบสนองของราคาที่มีความอ่อนไหวสูงในระดับหนึ่งซึ่งอาจเกิดจากโครงสร้างโทเค็นอย่างง่าย นั่นคือ การสะท้อนกลับสูง อย่างไรก็ตาม ชุดค่าผสมนี้ไม่จำเป็น โทเค็นเช่น BASE ไม่มีกลไกการดำเนินการที่ซับซ้อนซึ่งออกแบบมาและการปรับแบบยืดหยุ่นนั้นอยู่ในขั้นตอนเดียวและการตอบสนองด้านราคาค่อนข้างรุนแรงกว่า

ในปัจจุบัน ความเชื่อมโยงระหว่างสกุลเงินแนวคิด Rebase และ DeFi ยังสะท้อนอยู่ในสิ่งจูงใจด้านสภาพคล่องอีกด้วย โทเค็นหลาย ๆ ตัวได้เปิดตัวโปรแกรมรางวัล หากผู้ถือโทเค็นกลายเป็นผู้ให้บริการสภาพคล่องใน AMM DEX เขาก็จะได้รับรางวัลบางอย่าง

สิ่งนี้สามารถเห็นได้อย่างชัดเจนจากองค์ประกอบตลาดการซื้อขายปัจจุบันของเหรียญแนวคิด Rebase ต่างๆ การทำธุรกรรมหลักของเหรียญแนวคิด Rebase ทั้ง 8 รายการ ได้แก่ BAC, ESD และ BASE ล้วนมาจาก Uniswap ปัจจุบัน AMPL เป็นสกุลเงินแนวคิด Rebase ที่ได้รับการยอมรับมากที่สุดในตลาด ส่วนแบ่งธุรกรรมหลักมาจาก Hotcoin, Kucoin และ Uniswap เนื่องจากปัญหาการย้ายข้อมูลของ YAM โทเค็น YAM v3 ปัจจุบัน YAM จึงมาจาก Gate.io เป็นหลัก

ชื่อเรื่องรอง

โดยทั่วไปแอมพลิจูดระหว่างวันจะสูง และความเบี่ยงเบนของ AMPL และ ESD จากราคาพื้นฐานจะต่ำ

วัตถุประสงค์ของกลไกการรีเบสคือการรักษาราคาสกุลเงินให้คงที่หรือคงที่ภายในช่วงที่กำหนด ดังนั้น กลไก Rebase ต่างๆ สามารถบรรลุเป้าหมายนี้ได้อย่างมีประสิทธิภาพหรือไม่?

ตามสถิติ จำนวนวันโดยเฉลี่ยสำหรับการรีบูตของเหรียญแนวคิด 9 เหรียญนั้นอยู่ที่ประมาณ 93.94% ซึ่งสามารถเข้าใจได้ง่ายๆ เนื่องจากอัตราการเกิดรีเบสนั้นใกล้เคียงกับ 94% ในหมู่พวกเขา AMPL ซึ่งออนไลน์เป็นเวลานานที่สุดมีอัตราการเกิด Rebase ประมาณ 74.77% ในหมู่พวกเขา ทิศทางการปรับตัวของ 188 วันคือการขยายตัวและทิศทางการปรับตัวของ 212 วันจะกระชับขึ้น นอกจากนี้ เหรียญแนวคิดบางอย่างที่ออนไลน์มาเป็นเวลานาน เช่น RMPL, YAM และ COIL ก็พบได้ทั่วไปในการปรับให้แน่นกว่าการปรับขยาย อย่างไรก็ตาม BAC, BASE, DEBASE, REN2 และเหรียญแนวคิดอื่น ๆ ที่ออนไลน์มานานกว่าหนึ่งเดือน ไม่เพียงแต่อยู่ระหว่างการปรับเปลี่ยนที่ยืดหยุ่นทุกวัน แต่ยังแตกต่างจากเหรียญแนวคิดที่ออนไลน์มาเป็นเวลานาน ทิศทางของการปรับ เป็นการขยายตัวเป็นหลัก

รูปภาพ

รูปภาพ

กระบวนการของกลไกการรีเบสคือการจัดหาโทเค็นที่ยืดหยุ่นตามระดับความเบี่ยงเบนระหว่างราคาสกุลเงินและราคาฐาน การเปลี่ยนแปลงสัมพัทธ์ระหว่างช่วงความผันผวนรายวันของราคาสกุลเงินและช่วงความผันผวนรายวันของอุปทานเป็นหน้าต่างสู่ สังเกตช่วงความยืดหยุ่นของอุปทานซึ่งแตกต่างจากสกุลเงินตามทฤษฎี ไม่มีส่วนเกี่ยวข้องกับช่วงการปรับราคา และการเปลี่ยนแปลงสัมพัทธ์ระหว่างทั้งสองสะท้อนถึงผลกระทบที่แท้จริงของช่วงการปรับอุปทานแบบยืดหยุ่นต่อการเปลี่ยนแปลงราคาของสกุลเงิน PAData กำหนดอุปทานรายวัน (โดยประมาณ) เป็นมูลค่าตลาดรายวันหารด้วยราคาปิดรายวัน ตามสถิติ ความผันผวนของราคารายวันและความผันผวนของอุปทานรายวันของ AMPL, COIL, ESD, REB2 และ YAM ค่อนข้างสอดคล้องกัน ความแตกต่างเฉลี่ยของ ผู้เข้าร่วมอยู่ภายใน 2.5% ซึ่ง YAM มีเพียง 0.37%

อย่างไรก็ตาม ความผันผวนของราคารายวันและความผันผวนของอุปทานรายวันของ BAC, DEBASE และ RMPL นั้นแตกต่างกันมาก ซึ่งทั้งหมดเกิน 30% สำหรับ BAC และ DEBASE ความผันผวนของราคาสกุลเงินทั้งสองนั้นสูงกว่าความผันผวนของอุปทานมาก ซึ่งหมายความว่าความยืดหยุ่นของอุปทานไม่เพียงพอที่จะส่งเสริมเสถียรภาพของราคาสกุลเงิน สำหรับ RMPL ความผันผวนของอุปทาน สูงขึ้นมาก เนื่องจากความผันผวนของราคาสกุลเงิน ซึ่งหมายความว่าเพื่อส่งเสริมเสถียรภาพของราคาสกุลเงิน จึงมีการจ่ายความยืดหยุ่นของอุปทานที่มากขึ้น ไม่ว่าในกรณีใด เป็นการแสดงให้เห็นถึงการขาดการประสานงานระหว่างกลไกยืดหยุ่นและเสถียรภาพ

ชื่อเรื่องรอง

สาระสำคัญของ Rebase คือเกมคงที่ของผู้ถือสกุลเงิน เสถียรภาพของราคาสกุลเงินเป็นสิ่งจำเป็นทั่วไปหรือไม่?

กลไกการรีเบสกำหนดว่าผู้ถือสกุลเงินสามารถทำกำไรผ่านเกมคงที่เท่านั้น อุปทานที่ยืดหยุ่นไม่ได้หมายความว่าผู้ถือโทเค็นจะปรับราคาเสนอตามนั้น และแม้ว่าจะเป็นเช่นนั้น ก็จะไม่พร้อมกันทั้งหมด ผู้ถือโทเค็นจะตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงการจัดหาตามความรวดเร็วหรือขอบเขตที่พวกเขาคิดว่าผู้อื่นจะตอบสนอง

พิจารณาจากแอมพลิจูดระหว่างวันของราคาสกุลเงินแนวคิด Rebase แม้สำหรับสกุลเงินแนวคิดเช่น AMPL และ ESD ซึ่งมีอัตราพรีเมียมเฉลี่ยต่ำมากจนถึงราคาฐาน แอมพลิจูดระหว่างวันเฉลี่ยสูงกว่า 10% ซึ่งหมายความว่ามีเหรียญ ผู้ถือมีพื้นที่เล่นเกมมาก การแกว่งตัวระหว่างวันของเหรียญแนวคิดอื่นๆ มีขนาดใหญ่กว่า และการแกว่งโดยเฉลี่ยของ BASE สูงถึง 150.72% ยิ่งไปกว่านั้น การเปรียบเทียบค่าเฉลี่ยและค่ามัธยฐานของแอมพลิจูดระหว่างวัน จะพบว่าค่าเฉลี่ยมักจะสูงกว่าค่ามัธยฐานอย่างเห็นได้ชัด ซึ่งยังแสดงให้เห็นว่าแอมพลิจูดระหว่างวันของเหรียญแนวคิด Rebase เหล่านี้ได้รับผลกระทบอย่างมากจากแอมพลิจูดที่สูงมาก

รูปภาพ