美股「버전의 아이」 최신 포트폴리오 조정: 20%는 Anthropic에 투자, 90억 달러로 엔비디아 공매도, 전력과 메모리로 방향 전환

정리 & 편집: Deep Tide TechFlow

발언자: Josh Kale, AnthropicAI 마케팅; Ejaaz Ahamadeen, 전 Coinbase 프로덕트 매니저

팟캐스트 출처: Limitless Podcast

원제목: Leopold Aschenbrenner says "No More Stocks！"

방송일: 2026년 6월 17일

핵심 요약

세계에서 가장 공격적인 AI 투자자 중 한 명으로 꼽히는 Leopold Aschenbrenner는 공개 시장에서 약 90억 달러 상당의 포지션으로 NVIDIA, ASML 및 Oracle을 공매도하는 동시에, 자금을 전력, 메모리, 데이터센터 네트워크, 그리고 Anthropic과 같은 더욱 심층적인 AI 인프라 및 모델 자산으로 돌리고 있습니다. 두 진행자는 이것이 AI 거품이 이미 붕괴되었음을 의미한다기보다는, 인프라 거래가 '칩 우선'에서 '에너지, 네트워크, 데이터센터 건설 우선'으로 순환하는 신호, 특히 NVIDIA가 막 250억 달러의 채권 자금 조달을 완료하고 Anthropic의 가치가 상승된 후 이러한 판단의 시장적 의미가 빠르게 확대되고 있다고 분석합니다.

핵심 의견 요약

Leopold의 핵심 거래 논리

• "AI에서 가장 전형적인 '곡괭이 팔기' 거래는 이미 너무 과밀했고, Leopold의 최근 포지션 변화가 바로 이 신호를 전달하고 있습니다."
• "그의 판단은 AI 인프라가 정점에 도달했다는 것이 아니라, 인프라 스택 내 특정 계층, 특히 반도체와 전통적인 인기 종목이 이미 너무 과밀해졌다는 것입니다."
• "문제가 자금이 다음에 어디로 이동할 것인가가 된다면, 두 가지 답이 있습니다. 첫 번째이자 가장 직접적인 것은 다음 진정한 인프라 병목 현상, 즉 전력, 메모리, 데이터센터 네트워크 등으로 흘러가는 것입니다. 두 번째 답변은 몇 주 전에야 밝혀진 신비로운 투자입니다."
• "그가 베팅한 것은 실제로 항상 매우 인프라 지향적이었습니다. 이러한 광학 회사뿐만 아니라 전력 관련 회사에도 투자했습니다."
• "만약 그가 NVIDIA에 대해 신중한立场을 취한다면, 자금은 전력, 메모리 등으로 흘러갈 것입니다. 동시에 그는 계속 '곡괭이'만 사는 것이 아니라 '광산' 자체에 직접 투자하기를 원하며, Anthropic이 그가 가장 선호하는 광산입니다."

NVIDIA 자금 조달이 보내는 신호

• "문제는 NVIDIA가 계속 돈을 벌지 여부가 아니라, 이익률이 매우 높고 원래 현금이 풍부한 회사가 왜 외부에서 250억 달러를 추가로 빌려야 하는지입니다."
• "만약 한 회사가 같은 달에 대규모 자사주 매입과 배당금을 대폭 늘리면서 동시에 돈을 빌린다면, 이는 분명히 자금이 부족해서가 아닙니다. 더 합리적인 설명은 이것이 저렴한 자금이고, AI 상승장의 자금 조달 방식에 미묘한 변화가 일어나고 있다는 것입니다."

차세대 AI 인프라 수혜

• "진정한 병목 현상은 더 이상 GPU뿐만 아니라 전력, 메모리, 데이터센터 네트워크, 그리고 이러한 것들을 실제로 구축할 수 있는 능력입니다."
• "아무리 많은 자금을 조달해도 데이터센터를 충분히 빠르게 건설하거나 메모리 칩 생산 능력을 충분히 확장하거나 전력망, 송전선로 및 관련 인프라를 즉시 확장할 수 없습니다. 현장에는 충분한 인력이 없고, 승인, 규제 및 다양한 절차가 당신을 막고 있습니다."
• "데이터센터를 건설할 수 있는 사람이 돈을 벌 것입니다."

광 모듈, 구리 및 광섬유

• "GPU 규모가 커질수록 구리선은 점점 더 뜨거워지고 에너지 손실이 증가하며 효율성이 크게 떨어집니다. 이러한 상황에서 광섬유는 다음 업그레이드 방향이 됩니다."
• "고대역폭 단거리 전송 시나리오에서 구리는 거의 모든 사람이 실제로 사용하고 싶어 하는 유일한 재료입니다. 거리가 너무 멀거나 열이 너무 많이 발생하는 등 적용이 어려워질 때만 광섬유로 전환됩니다. 따라서 현재 시장은 구리와 광섬유의 조합에 대한 수요가 매우 강력합니다."
• "구리 선물이 최근 강세를 보이는 이유는 본질적으로 모든 사람이 필요로 하기 때문입니다. 구리는 단거리 고대역폭 전송에서 가장 중요한 기초 재료이며, 광섬유는 다음 단계입니다."
• 구리는 여전히 단거리 고대역폭 전송에서 가장 중요한 재료이지만, 거리가 길어지거나 열이 너무 높아지면 반드시 광섬유로 전환해야 합니다.
• "자금의 다음 행선지는 매력적으로 들리지 않는 인프라 회사들이 될 것입니다."

에너지가 가장 안전한 베팅인 이유

• "저는 항상 에너지를 좋아해 왔습니다. AI 수요가 둔화되더라도 에너지 자체는 여전히 전 세계적인 필수 수요이며, 이 수요는 계속 증가할 것이기 때문입니다."
• "어떤 상황에서도 지속적으로 상승할 유일한 추세는 에너지, 전력 및 전력량에 대한 우리의 수요입니다. 이러한 회사들은 제가 가장 장기적으로 매수하고 싶은 종목입니다."
• "제가 가장 따라가고 싶은 것은 Jensen이 투자하면서 동시에 Leopold의 논리와 교차하는 회사들입니다. 따라서 현재 제가 가장 가깝게 따라가고 있는 종목은 Marvell입니다."
• "최고의 장기 포지션은 반드시 가장 인기 있는 칩 회사가 아니라, 어떤 거시적 상황에서도 피해 갈 수 없는 전력 인프라입니다."

Leopold의 AI 투자 포트폴리오

Josh Kale:

AI 전문 투자자로 유명한 24세의 Leopold Aschenbrenner는 이제 시장에서 거의 세계에서 가장 강력한 AI 투자자로 간주됩니다. 외부 소문에 따르면 그의 펀드 명목 포지션 규모는 이미 200억 달러를 초과했습니다. 한 달 전 Ejaaz의 게시물을 보았을 때 펀드 규모는 137억 달러에 불과했는데, 이는 거의 분기마다 두 배로 증가하고 있음을 의미합니다.

이번에 우리는 그의 최근 투자 동향에서 몇 가지 중요한 새로운 변화를 포착했습니다. 지난 회차에서 그의 투자 포트폴리오에 대해 이야기했을 때 가장 놀라웠던 점은 그가 거의 모든 사람이 알고 있는 회사, 즉 세계 최대 시가총액이자 AI 열풍의 중심인 NVIDIA를 공매도하고 있다는 것이었습니다. 많은 사람들은 그가 왜 이런 회사에 90억 달러가 넘는 공매도 포지션을 구축했는지 이해하지 못했습니다.

이제 우리는 이를 설명할 수 있는 새로운 단서를 얻었습니다. NVIDIA가 자금을 조달하고 있었고, 그것도 채권 발행을 통해서였습니다. 표면적으로는 매우 이치에 맞지 않아 보입니다.NVIDIA와 같이 규모가 크고 이익률이 매우 높은 회사가 왜 막 완료된 250억 달러의 현금을 추가로 조달해야 했을까요?오늘 우리는 Leopold의 포트폴리오를 바탕으로 그가 왜 이렇게 많은 수익을 올렸는지, 그가 다음에 주목하는 것은 무엇인지, 그리고 NVIDIA의 이번 자금 조달이 무엇을 의미하는지 이야기해 보려고 합니다.

Ejaaz Ahamadeen:

먼저 배경을 설명드리겠습니다. Leopold Aschenbrenner는 이전에 OpenAI의 연구원이었으며, 약 1년 반에서 2년 전에 펀드를 모금했습니다. 초기 규모는 그리 크지 않았고, 제 기억으로는 약 2억 달러였지만, 그의 가장 최근 13F 보고서에 따르면 이 펀드의 공개 보유 자산 가치는 이미 137억 달러에 달합니다.

따라서 시장은 자연스럽게 그가 어떤 포지션을 취하고 있는지, 핵심 투자 논리는 무엇인지, 그리고 그의 다음 큰 거래는 어디가 될지 궁금해합니다. 이를 이해하려면 먼저 한 달 전까지만 해도 Leopold가 AI 분야 전체에 대해 매우 낙관적이었으며, 특히 '곡괭이 팔기' 논리, 즉 NVIDIA와 같은 GPU 및 업스트림 하드웨어 공급업체를 선호했다는 점을 알아야 합니다.

하지만 약 한 달 전, 시장은 그가 반도체 라인에 대해 그렇게 낙관적이지 않다는 것을 발견했습니다.그는 여전히 메모리, 전력과 같은 진정한 병목 현상 분야를 낙관하고 있으며, 새로운 유형의 클라우드 사업자도 낙관할 수 있지만, 세계에서 가장 가치 있는 회사인 NVIDIA에 대해서는 낙관하지 않습니다.더 구체적으로 말하면, 그는 AI 인프라의 핵심 수혜자로 간주되는 NVIDIA, ASML, Oracle 등 여러 회사에 대해 총 약 90억 달러의 약세 포지션을 구축했습니다.

NVIDIA 공매도의 논리

Ejaaz Ahamadeen:

이 소식이 나오자 많은 사람들은 AI 거품이 터지는 것이 아닌지 걱정하기 시작했습니다. 표면적으로 볼 때 NVIDIA의 GPU는 여전히 잘 팔리고 있고 수요도 눈에 띄게 약화되지 않았기 때문에 문제가 무엇인지 궁금해했습니다.

이후 우리는 몇 가지 새로운 단서를 추가로 발견했으며, 그중 가장 중요한 것은 NVIDIA가 채권 발행을 통해 외부에서 250억 달러를 조달했다는 것입니다. 이는 단순히 자체 자금을 사용하는 것이 아니라 추가로 레버리지를 사용하고 있음을 의미합니다. 그래서 문제가 제기됩니다.세계에서 가장 수익성이 높고, 이익률이 가장 높으며, 현금 흐름이 가장 강력한 회사가 왜 외부에서 250억 달러를 빌려야 했을까요?

Josh Kale:

게다가 처음에는 200억 달러만 조달하려 했는데 결국 250억 달러로 확대되었고, 청약은 3배를 초과했습니다. 지난주 이 포트폴리오에 대해 이야기할 때 우리는 거품을 걱정하지 말라고 말했습니다. 이러한 회사들은 자본 지출이 막대하지만 수익도 충분히 높아 이론적으로는 자체 대차대조표로 확장을 지원할 수 있기 때문입니다.

하지만 이는 NVIDIA가 2021년 이후 처음으로 대차대조표 외부에서 자금을 조달한 것이며, 자체 현금을 직접 사용하지 않은 경우입니다. 제 기억으로는 현재 약 120억 달러 이상의 현금을 보유하고 있습니다. 이러한 모든 것을 종합해 보면 이상한 긴장감이 감지됩니다. 한편으로는 Leopold가 공매도하고 있고, 다른 한편으로는 NVIDIA가 현금과 이익이 무한한 것처럼 보이면서도 채권을 발행하고 있습니다. 도대체 무슨 일이 일어나고 있는 걸까요?

NVIDIA 채권 자금 조달 분석

Josh Kale: Ejaaz, 이 거래 자체를 분석해 줄 수 있나요? 이것은 일반적인 의미의 자금 조달이 아니라 채권 발행입니다. 결국 NVIDIA의 대차대조표에는 250억 달러가 추가되었고, 금리는 매우 낮을 것으로 보입니다.

Ejaaz Ahamadeen:

두 가지 설명을 제시하겠습니다. NVIDIA는 원래 약 137억 달러의 현금을 보유하고 있었습니다. 즉, 자체 자금을 사용할 수 있었습니다. 그런데 왜 외부 자금을 조달했을까요? 가장 간단한 비유는 주택 구입입니다. 많은 사람들이 전액 현금을 보유하고 있음에도 불구하고 대출을 선택합니다. 왜냐하면 자기 자본은 다른 곳에 사용할 수 있고, 대출 비용이 충분히 낮다면 사실 더 유리하기 때문입니다.

최근 몇 년간 금리 환경은 우호적이지 않았지만, NVIDIA와 같이 세계에서 가장 가치 있고 가장 인기 있는 회사라면 상당히 좋은 조건으로 돈을 빌릴 수 있습니다. 이번 250억 달러 채권 자금 조달의 만기는 2년에서 30년까지 다양하며, 거의 매우 저렴한 자금으로 간주될 수 있으며 금리 수준은 미국 국채 수익률에 가깝습니다.

게다가 이번 자금 조달은 약 4배 초과 청약되었습니다. 즉, 시장에는 850억 달러의 자금이 이 250억 달러 규모에 진입하려 했고,