当市场开始质疑AI资本开支：五家科技巨头Q2财报全解析

原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者｜jk

2026년 7월 하순, 미국 증시 기술주 부문은 1년 중 가장 빡빡한 실적 발표 주간을 맞이했다. 구글 모회사 알파벳(Alphabet)이 그 서막을 열었고, 인텔, 마이크로소프트, 메타, 애플이 잇달아 실적을 발표했다.

다섯 건의 실적 보고서의 핵심 주제는 거의 완벽하게 일치했다: AI 인프라 투자는 여전히 가속 확장 중이지만, 시장은 이 막대한 지출이 언제 실제 수익으로 전환될지에 대한 인내심이 빠르게 소진되고 있다. 각 사의 매출과 이익은 대체로 시장 예상을 웃돌았지만, 투자자들의 반응은 뚜렷하게 엇갈렸다. 어떤 기업은 가이던스가 예상을 뛰어넘어 주가가 급등한 반면, 어떤 기업은 자본 지출이나 향후 전망 가이던스가 기대에 미치지 못해 매도 압력을 받았다.

이에 Odaily는 이번 빅테크 기업들의 실적 시즌 및 관련 미국 주가 동향을 분석한다.

구글: 매출 12개 분기 연속 두 자릿수 성장 기록, 그러나 주가는 7% 급락

미국 동부 시간 7월 22일 장 마감 후, 구글 모회사 알파벳은 2026년 2분기 실적을 발표했다. 총 매출은 1,197억 9,600만 달러로 전년 동기 대비 24% 증가하며 12개 분기 연속 두 자릿수 성장을 기록했다. 영업 이익은 407억 7,000만 달러로 시장 예상치(405억 5,000만 달러)를 상회했고, 지배주주 순이익은 1,121억 달러로 이 중 약 990억 달러의 지분 증권 미실현 이익이 포함됐다. 클라우드 사업이 이번 분기의 가장 큰 하이라이트였다. 구글 클라우드 매출은 248억 달러로 전년 동기 대비 82% 급증하며, 지난 분기 63%보다 성장률이 더욱 가속화되어 시장 예상치(223억 달러)를 크게 웃돌았다. 기업용 AI 솔루션이 처음으로 구글 클라우드의 핵심 성장 동력으로 자리 잡았으며, 제미나이 엔터프라이즈(Gemini Enterprise) 유료 월간 활성 사용자는 전 분기 대비 40% 증가했고, 클라우드 부문 수주 잔고는 전 분기 대비 두 배로 늘어난 4,600억 달러를 기록했다.

요컨대, 이번 구글 실적 보고서는 매출 측면에서 매우 훌륭했다.

하지만 시장을 긴장시킨 것은 구글의 자본 지출이었다. 2분기 알파벳의 자본 지출은 449억 2,000만 달러로 전년 동기 대비 두 배에 달했으며, 이 중 약 60%는 서버, 40%는 데이터센터 및 네트워크 장비에 사용됐다. 회사는 또한 2026년 연간 자본 지출 가이던스를 기존 1,800억~1,900억 달러에서 1,950억~2,050억 달러로 대폭 상향 조정했고, 2027년에도 지출이 더욱 증가할 것임을 분명히 밝혔다. 막대한 투자는 당기 현금 보유고를 직접적으로 잠식하여, 알파벳은 상장 이후 처음으로 분기 마이너스(-) 잉여현금흐름을 기록했다. 그 규모는 약 마이너스 58억 5,500만~59억 달러에 달한다.

구글 주가, 22일 장 마감 후 급락. 출처: TradingView

실적 발표 후, 구글 주가는 장 마감 후 거래에서 한때 4% 이상 하락했다. 다음 날(7월 23일) 미국 3대 지수가 일제히 크게 하락한 가운데, 구글 주가는 당일 한때 7% 이상 폭락했으며, 언론은 이를 중동 정세 악화로 인한 유가 상승 때문이라고 보도했다. 그러나 동시에 이는 AI 자본 지출 확대 지속과 현금흐름 전망에 대한 투자자들의 우려와 겹친 결과이기도 했다.

인텔: 15년 만에 최강 매출 성장률, 그러나 주가는 '롤러코스터'처럼 등락

인텔은 미국 동부 시간 7월 23일 장 마감 후(한국 시간 7월 24일) 실적을 발표했다. 이번 실적 시즌에서 가장 큰 대비를 보여준 보고서였다. 회사의 2분기 매출은 전년 동기 대비 25% 증가한 161억 2,800만 달러로, 15년 만에 가장 강력한 성장률을 기록했으며, 시장 예상치(144억 2,000만 달러)를 약 12% 가까이 상회했다. 핵심 성장 동력은 데이터센터 및 AI 사업으로, 해당 부문 매출은 63억 달러로 전년 동기 대비 59% 급증해 애널리스트 예상치(56억 달러)를 크게 웃돌았다. 이에 힘입어 회사는 비(非) GAAP 기준으로 흑자 전환에 성공, 순이익 22억 달러, 주당순이익(EPS) 0.42달러를 기록했다. 미국 정부 위탁 보유 지분의 공정가치 변동 영향으로 GAAP 기준으로는 여전히 순손실을 기록했지만, 영업 현금흐름은 70억 달러로 강력한 모습을 보였다. 회사는 또한 3분기 매출 가이던스를 중간값 기준 약 163억 달러로 상향 조정했는데, 이는 전년 동기 대비 15% 이상의 성장에 해당하며 역시 시장 예상치를 웃도는 수준이다.

그러나 실적 발표와 동시에 인텔은 2026년 연간 자본 지출 가이던스를 기존 180억 달러에서 200억 달러 이상으로 대폭 상향 조정한다고 발표했고, 2027년 자본 지출은 2026년 수준을 크게 웃돌 것이라고 예고했다. 회사가 제시한 이유는 고객 수요 신호가 매우 강력하며, 데이터센터 CPU 수요가 지속적으로 확대되고 있는 공급 능력을 이미 초과하고 있다는 것이다. 경영진은 현재 수요 상황을 설명하기 위해 '이륙(takeoff)'이라는 표현을 사용했다. 골드만삭스는 실적 발표 후 보고서에서 자본 지출의 대폭 증가가 단기적으로 잉여현금흐름 압박으로 이어질 것이라고 지적하며, 인텔의 2026년 순부채/EBITDA 비율이 0.8배에서 1.2배로 상승하고, 웨이퍼 전공정 장비 지출도 약 40% 증가하여 회사가 공장 건설 단계에서 장비 충전 단계로 전환하고 있음을 반영할 것이라고 예상했다. 골드만삭스는 따라서 '중립(Neutral)' 등급을 유지하고 목표주가를 150달러로 제시하며, 실적이 예상을 웃돌았음에도 불구하고 등급을 상향 조정하지 않았다.

인텔 주가, 상승에서 하락으로 전환. 출처: TradingView

실적 발표 전, 인텔 주가는 당일 정규 거래에서 2% 이상 하락 마감하며 시장의 근본적 의구심을 반영했다. 실적 발표 후, 주가는 장 마감 후 거래에서 빠르게 상승하며 한때 13% 이상 폭등했다. 그러나 이러한 반등은 완전히 지속되지는 못했다. 시장의 관심이 자본 지출 상향 문제로 점차 옮겨가면서 인텔 주가 상승폭은 뚜렷이 축소됐고, 이후 한때 7% 이상 하락 전환하기도 했다. 상승폭이 급격히 줄어들며 한때 4% 수준만 남기도 했다. 실적 발표 당일 밤 급등 후 상승분을 반납하는 이러한 흐름은 시장이 인텔의 전환에 대한 판단에 여전히 의견이 엇갈리고 있음을 간접적으로 보여주며, 실적 정보만으로는 매수·매도 세력 간의 힘겨루기가 여전히 팽팽함을 시사한다.

마이크로소프트: 애저(Azure) 연간 매출 첫 1,000억 달러 돌파, 자본 지출 하향 조정, 주가 18년 만에 최고 일일 상승률

마이크로소프트는 7월 29일 장 마감 후 6월 30일 종료된 2026 회계연도 4분기(자연년 2분기) 실적을 발표했으며, 다섯 곳의 기업 중 주가 반응이 가장 긍정적이었다. 해당 분기 매출은 900억 달러로 전년 동기 대비 18% 증가해 시장 예상치(877억 달러)를 상회했다. GAAP 순이익은 357억 6,600만~358억 달러로 전년 동기 대비 31% 증가했고, 희석 주당순이익은 4.81달러로 역시 시장 예상치(4.24달러)를 웃돌았다. 순이익 증가는 부분적으로 Anthropic 투자에서 발생한 32억 달러의 이익과 자발적 퇴직 프로그램 관련 지출이 기존 가이던스보다 낮았던 덕분이다. 지능형 클라우드 부문 매출은 393억 달러로 전년 동기 대비 32% 증가했으며, 이 중 애저(Azure) 클라우드 사업 매출은 전년 동기 대비 43% 성장하며 2026 회계연도 전체 애저 연간 매출이 처음으로 1,000억 달러를 돌파하는 데 기여했다. 미래 계약 매출을 측정하는 상업용 잔여 이행 의무는 6,780억 달러로 전년 동기 대비 84% 급증해 시장 예상치를 크게 웃돌았다. 4분기 자본 지출은 410억 달러로 전년 동기 대비 69% 증가했으며, 2026 회계연도 누적 자본 지출은 1,453억 달러에 달했다.

앞서 알파벳이 자본 지출 가이던스 상향으로 주가가 급락한 배경 속에서, 시장은 마이크로소프트도 동일하게 지출을 늘릴지에 대해 원래부터 크게 긴장하고 있었다. 그러나 마이크로소프트는 오히려 지출을 줄일 것이라는 신호를 보냈다. 회사는 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 2026년 자연년 자본 지출 전망치를 기존 1,900억 달러에서 1,750억 달러로 하향 조정했으며, 경영진은 2027 회계연도에는 플러스(+) 잉여현금흐름을 유지할 것이라고 예상했다. 경영진은 실제 투자 계획은 변하지 않았으며, 지출 수치 감소는 주로 데이터센터 자산의 내용연수에 대한 회계 조정 때문이라고 강조했다. 회사는 사무실 건물 및 데이터센터 건물의 감가상각 연한 평가를 15년에서 25년으로 연장했다.

마이크로소프트 주가, 실적 발표 후 급등. 출처: TradingView

실적과 가이던스라는 두 가지 호재에 힘입어 마이크로소프트 주가는 장 마감 후 한때 8% 이상 급등했고, 실적 발표 후 다음 거래일(7월 30일)에는 18년 만에 최고의 일일 주가 상승률을 기록했다.

메타(Meta): 매출은 예상 상회했지만 이익은 감소, 자본 지출 통제 실패가 가장 격렬한 매도세 촉발

메타는 7월 29일 장 마감 후 실적을 발표했으며, 이번 실적 시즌에서 주가 반응이 가장 부정적이었다. 핵심 광고 사업은 여전히 강력한 모습을 보였다. 2분기 매출은 608억 100만 달러로 전년 동기 대비 28% 증가하며 시장 예상치(601억 7,000만 달러)를 소폭 상회했다. 이 중 광고 매출은 593억 6,300만 달러로 전년 동기 대비 27% 증가했고, 광고 노출 수는 14%, 평균 단가는 12% 각각 상승했다. 광고 클릭률과 전환율은 AI 랭킹 모델 업그레이드 이후 모두 개선됐다. 앱 패밀리 기타 사업 매출은 처음으로 분기 기준 10억 달러를 돌파하며 전년 동기 대비 73% 급증했는데, 이는 주로 왓츠앱(WhatsApp) 유료 메시지 및 구독 매출 덕분이다.

비용 측면의 변화가 이번 분기 이익 감소의 첫 번째 원인이다. 2분기 총 비용 및 지출은 420억 달러로 전년 동기 대비 55% 급증했다. 이 여파로 영업 이익은 187억 7,500만 달러로 전년 동기 대비 8% 감소했고, 영업 이익률은 전년 동기 43%에서 31%로 하락했다. GAAP 순이익은 158억 4,800만 달러로 전년 동기 대비 14% 감소했으며, 주당순이익은 6.18달러로 전년 동기(7.14달러)를 밑돌았다.

실제로 주가 매도를 촉발한 것은 자본 지출과 잉여현금흐름이었다. 2분기 메타의 자본 지출은 310억 8,000만 달러에 달했고, 영업 활동으로 발생한 현금흐름은 318억 6,000만 달러였으며, 두 항목이 상쇄된 후 잉여현금흐름은 고작 7억 8,400만 달러에 불과했다. 이는 전년 동기 85억 4,000만 달러에서 90% 이상 급