9대 대만 주식, 세 가지 주요 테마: '신의 투자자' Serenity의 AI 산업 체인 대만 지도

원문 저자: Ada, TechFlow

X(트위터)에서 주목받는 '신(新) 주식 신(神)' Serenity가 최근 대만 AI 산업사슬에 대한 체계적인 견해를 공개했습니다. 그가 지목한 9개의 대만 주식은 CPO(Co-Packaged Optics), ASIC(Application-Specific Integrated Circuit), 화합물 반도체(Compound Semiconductor)라는 세 가지 주요 테마를 포괄하며, 이 중 CPO는 '차기 최대 산업 테마'로 규정했습니다. 골드만삭스는 글로벌 Optical TAM(Total Addressable Market)이 2026년 150억 달러에서 2028년 1540억 달러로 폭발적으로 성장하고, 그중 CPO 점유율은 1.64억 달러에서 910억 달러로 증가할 것으로 예측합니다. 그는 또한 대만 주식 AI 산업사슬에는 거품이 없으며, 진정한 위험은 양안 관계가 아닌 초대규모 클라우드 서비스 제공업체(CSP)의 자본 지출(CapEx)에 있다고 명확히 밝혔습니다.

TSMC COUPE 2026년 양산 카운트다운, 5개 대만 주식 각각 한 자리씩 차지

Serenity의 CPO 메인 테마 판단을 뒷받침하는 핵심 시간축은 TSMC의 COUPE(Compact Universal Photonic Engine) 플랫폼이 2026년에 양산에 돌입한다는 점입니다.

TrendForce가 4월 1일 인용한 TSMC 첨단 패키징 통합처장 허우상위(侯尚禹)의 SEMICON Taiwan 발언에 따르면, COUPE는 SoIC 기술을 기반으로 전자 집적 회로(EIC)와 광전자 집적 회로(PIC)를 이종 통합하며, 2026년 계획대로 양산에 들어갑니다. 허우상위 처장은 또한 CPO의 대규모화를 위한 세 가지 병목 현상, 즉 웨이퍼 수준 테스트, 광섬유 어레이 유닛(FAU) 통합, 그리고 고속 광 패키징 조립을 지적했습니다. Serenity가 지목한 5개의 CPO 대만 주식은 바로 이 세 가지 병목 현상과 그 주변 부대 설비에 대응합니다.

첫 번째는 FOCI(상품광전, 3363.TWO)이며, 시가총액은 약 28억 달러입니다. FOCI는 FAU 분야에서 NVIDIA 및 TSMC의 핵심 파트너이자 COUPE 아키텍처 내의 핵심 공급업체입니다. Serenity는 X에서 FOCI의 약 28억 달러 시가총액이 '아직 산업사슬 내 전략적 지위를 충분히 반영하지 못하고 있다'고 말했습니다. 모건스탠리는 FOCI의 FAU 사업이 2028년까지 단일 사업 라인으로 약 200억 대만 달러의 매출을 기여할 수 있을 것으로 추정하는 반면, 현재는 거의 제로에 가깝습니다. Hunterbrook Media와 Citrini Research는 3월에 이미 FOCI, Himax, TSMC의 4개 특허를 교차 비교하여 세 회사의 22채널 FAU 간 '지문급' 대응 관계를 확인했으며, 이는 FOCI가 COUPE 핵심 공급망에 진입했다는 가장 강력한 외부 증거입니다.

두 번째는 쉰신-KY(Shunsin Technology, 6451.TWSE)이며, 시가총액은 약 14억 달러입니다. 쉰신은 황하이(鸿海) 그룹의 광통신 패키징 및 테스트 자회사입니다. Serenity는 한때 X에서 쉰신을 'Taiwan NVDA CPO supply chain idea #1'로 꼽았으며, 그 이유는 '황하이가 NVIDIA의 ODM이기 때문에, Celestial이 MRVL에 무임승차 상장된 것과 같다'고 설명했습니다. 그가 제시한 개인적 추정치는 쉰신의 2027년 선행 PER(주가수익비율)이 약 20배라는 것입니다.

세 번째는 징차이(Xintec, 3374.TWO)이며, 시가총액은 약 476억 대만 달러입니다. 징차이는 TSMC의 웨이퍼 수준 패키징 및 테스트 자회사로, 회장은 CH Chen이며, 주력 사업은 웨이퍼 수준 칩 스케일 패키징(WLCSP) 및 웨이퍼 테스트입니다. DIGITIMES의 2026년 5월 29일 보도에 따르면, 징차이는 2026년 하반기 테스트 사업 확장을 위한 생산 능력 준비를 진행 중입니다. Serenity는 최근 인터뷰에서 징차이를 'COUPE 관련 테스트 사업 수혜자'로 분류했습니다.

네 번째는 쥔화(MSSCorps, 6830.TWO)이며, 시가총액은 약 14억 달러입니다. Serenity는 X에서 쥔화에 대한 포지션 구축을 명확히 밝히며 강력한 판단을 내놓았습니다. "이것은 CPO 검사 분야의 기능적 독점처럼 보입니다. 시장은 이를 MA-tek이나 iST의 재료/고장 분석 과점과 혼동할 수 있습니다." 그는 이후 쥔화의 자체적인 입장("회사 목표는 CPO 검사 시장의 90% 점유율을 차지하는 것")을 인용하여 이를 뒷받침했습니다. 쥔화의 고객사는 TSMC, NVIDIA, AAPL, AMAT 등을 포함합니다. TSMC가 지목한 세 가지 CPO 병목 현상 중 '웨이퍼 수준 테스트'는 쥔화가 직접적으로 자리 잡고 있는 부분입니다.

다섯 번째는 신창전자(Nextronics, 8147.TWO)이며, 시가총액은 약 2.1억 달러입니다. Serenity가 신창전자에 포지션을 구축한 이유는 NVIDIA의 CPO 공급망에 'CPO 커넥터 및 Cage Thermal Modules(케이지 모듈 냉각)'을 공급하기 때문입니다. 신창전자는 5개의 CPO 대만 주식 중 시가총액이 가장 작으며, 이는 Serenity의 일관된 '소형주 + 미분석 + 물리적 병목 현상' 주식 선정 프로필에 부합합니다.

5개 대만 주식은 공급망 단계별로 대략 FAU 연결(FOCI), 광통신 패키징 테스트(쉰신-KY, 징차이), 수율 검사(쥔화), 커넥터 및 냉각(신창전자) 순서로 정리됩니다. 전체 링크의 하류 고객은 NVIDIA와 TSMC 두 곳에 집중되어 있습니다.

세 곳의 대만 ASIC 업체, 각각 3대 하이퍼스케일러의 자체 개발 칩과 연계

NVIDIA GPU 외에도, AWS Trainium, Google TPU, Microsoft Maia 등 초대규모 클라우드 서비스 제공업체의 자체 개발 ASIC 지속적인 물량 증가는 Serenity 대만 주식 리스트의 두 번째 주요 테마를 구성합니다.

세신-KY(世芯-KY, Alchip, 3661.TWSE)는 이 라인에서 가장 대표적인 투자 대상입니다. 세신은 2003년에 설립되었으며, 본사는 타이베이에 있고, 첨단 CMOS ASIC 설계 및 제조에 특화되어 있습니다. Global Tech Research가 정리한 산업사슬 데이터에 따르면, 세신은 주로 아마존의 자회사인 Annapurna Labs가 AWS Trainium 및 Inferentia 시리즈 칩의 백엔드 설계를 담당하도록 지원하며, 현재 진행 중인 프로젝트는 Trainium 1 및 Inferentia 2를 포함합니다. Serenity는 최근 세신이 AWS Trainium 3의 설계 점유율에서 더 많은 시장을 확보할 가능성이 있으며, 특히 아마존의 세신에 대한 최근 사모 투자가 시장에서 중요한 신호로 해석된다고 밝혔습니다. 세신과 Ayar Labs의 CPO 분야 협력은 또한 잠재적 시장 공간의 추가 확장을 의미합니다.

신싱전자(欣兴电子, Unimicron, 3037.TWSE)는 ABF(에이징 비아 빌드업) 기판 및 PCB 관점에서 접근하는 ASIC 수혜주입니다. Gotrade News가 인용한 번스타인(Bernstein)의 5월 4일 연구 보고서에 따르면, 신싱전자는 NVIDIA 고급 GPU의 약 35% ABF 기판 점유율과 Google TPU, AWS Trainium 등 ASIC 칩의 50% 이상 점유율을 차지할 것으로 예상됩니다. 번스타인은 TSMC와 신싱전자를 '아시아 시장 AI CapEx 사이클에서 가장 대표적인 두 대만 주식'으로 선정했습니다. 신싱전자의 2026년 1분기 매출은 전 분기 대비 8% 증가했으며, 매출 총이익률은 18%입니다.

미디어텍(MediaTek, 2454.TWSE)의 Google TPU 협력 소식은 시장에 널리 퍼져 있습니다. Global Tech Research 분석에 따르면, 미디어텍은 향후 Google TPU V7e/V7p의 백엔드 설계 지원에 참여할 가능성이 있습니다. Serenity는 최근 이러한 긍정적 요인이 이미 주가에 일부 반영되었지만, 미디어텍의 미래 ASIC 사업 성장은 지속적으로 주목할 가치가 있다고 생각한다고 밝혔습니다. 향후 몇 년 동안 미디어텍은 미국 대형 클라우드 업체의 초대규모(하이퍼스케일) 공급망에서 매우 중요한 부분이 될 기회를 가질 수 있습니다.

세 곳의 대만 업체는 각각 설계 서비스, 기판 패키징, SoC 설계라는 세 가지 다른 차원에서 초대규모 클라우드 서비스 제공업체의 자체 개발 칩 핵심 부분과 연결됩니다.

원머우(稳懋): 시장에서 저평가된 InP/GaAs 복점(과점) 기업

Serenity가 대만 주식 중 가장 확고하고, 가장 직접적으로 표현하는 보유 종목은 원머우(Win Semiconductor, 3105.TWO)입니다.

원머우는 세계적인 선두 화합물 반도체 웨이퍼 파운드리 중 하나로, GlobalFoundries와 함께 InP(인듐인) 및 GaAs(갈륨비소) 파운드리 분야의 양대 복점(과점) 기업입니다. 시장의 원머우에 대한 전통적인 인상은 SpaceX Starlink 및 Broadcom(AVGO) 공급망과의 관계에서 비롯됩니다.

Serenity의 최근 X에서의 발언은 다음과 같습니다: "Win will win. So I am long Win." Serenity의 핵심 판단은 원머우가 InP 및 GaAs 파운드리 분야의 양대 복점(과점) 기업 중 하나이며, 미래의 저궤도(LEO) 위성인 SpaceX Starlink, 연속파(CW) 레이저, 휴머노이드 로봇의 비전 및 레이더 광원이 모두 원머우의 파운드리 생산 능력을 거칠 것이라는 점입니다.

그가 제시한 가치 평가는 원머우의 2027년 선행 PER이 약 35배라는 것입니다. 비싸 보일 수 있지만, 그는 "경영진이 의도적으로 실적 가이던스를 낮추려 하며, 미래에 실제 이익이 실현되면 PER이 매우 저렴해 보일 것"이라고 생각합니다. 원머우가 실리콘 포토닉스 기업의 레이저 양산 능력 확장을 지원하는 이 사업은 Serenity가 보기에 미래 핵심 성장 동력이며, 아직 시장에서 충분히 가격에 반영되지 않았습니다.

InP는 Serenity가 미국 주식에서 가장 먼저 포지션을 구축한 '호르무즈 해협'과 같은 투자 대상인 AXTI가 속한 분야이며, 그는 InP 기판을 '미래 AI 광통신 시대의 석유'에 비유했습니다. 대만 주식 시장에서 원머우의 위치는 이 산업사슬의 하류 파운드리 노드입니다.

Serenity가 언급하지 않았지만 전체 그림에 필요한 부분: 상류 소재, 에너지, 액체 냉각

Serenity가 지목한 9개의 대만 주식은 CPO와 ASIC의 중류 부분에 집중되어 있습니다. 대만 AI 산업사슬의 전체적인 관점에서 상류 소재 및 하류 에너지/액체 냉각 분야도 필수적입니다. 이 부분은 Serenity가 공개 발언에서 직접 다루지 않았지만, 대만 AI 산업사슬을 완전히 이해하기 위해 생략할 수 없습니다.

상류 소재 측면에서 TSMC 자체(TSMC, 2330.TWSE)는 전체 그림의 중심 노드입니다. 번스타인 예측에 따르면, TSMC의 2026년 수익 성장률은 약 40%, 2027-2028년 연평균 성장률(CAGR)은 약 20%입니다. 회사는 2026년 자본 지출(CapEx) 가이던스를 520-560억 달러의 높은 범위로 고정했습니다. AI CapEx의 상류 전달 사슬에서 TSMC는 증폭기이자 스로틀 밸브 역할을 하며, 그 자본 지출 방향은 직접적으로 하류 패키징/테스트, 기판, 검사, 커넥터 등 모든 대만 주식의 수주 리듬을 결정합니다.

에너지 및 액체 냉각 측면에서, 대만의 AI 데이터 센터는 실질적인 전력 공급 압력에 직면해 있습니다. Reccessary가 2025년 12월 인용한 Taipower 시스템 계획처장 이쉬취안(易序权)의 발언에 따르면, 변압기, 가스 터빈 등 글로벌 주요 그리드 장비는 모두 부족 상태이며, 가스 터빈의 납품 기간은 2-3년에서 7-8년으로 늘어나고 가격은 두 배로 뛰었습니다. "전력망 건설 속도는 수요를 따라잡지 못하고 있습니다." 이러한 공급 측 병목 현상은 세 가지 핵심 대만 주식의 구조적 기회를 창출했습니다.

첫째는 대만델타(台达电, Delta Electronics, 2308.TWSE)로, 전원 관리 및 액체 냉각 통합 솔루션의 선두