华尔街“AI股神”坠落，死于杠杆

原创 | Odaily星球日报（@OdailyChina）

作者 | 秦晓峰（@QinXiaofeng 888 ）

7월 마지막 주, 월스트리트는 '신화적' 헤지펀드의 급속한 추락을 목격했다.

전 OpenAI 연구원이자 불과 25세 전후의 독일계 투자자 Leopold Aschenbrenner가 이끄는 Situational Awareness는 AI 관련 주식의 급격한 조정과 높은 레버리지가 겹치며 큰 손실을 입고, 공개 시장 포지션을 대규모로 청산해야 했으며, 대부분의 주식 포트폴리오를 Ken Griffin이 운영하는 Citadel(시타델 투자 그룹)에 매각했다.

이 사건은 빠르게 글로벌 금융 미디어의 초점이 되었고, 한때 중국어권에서 'AI 주신(株神)'으로 불리던 젊은 매니저를 신화에서 현실의 시험대로 떨어뜨렸다.

소년 천재의 부상 경로

Leopold Aschenbrenner의 이력 자체가 극히 전설적이다. 2001년 독일에서 태어나 15세에 컬럼비아 대학교에 입학해 경제학과 수학-통계학 복수 전공을 학교 전체 1등으로 졸업했다.

졸업 후 그는 잠시 FTX 산하 Future Fund에서 근무했으며, 2023년 OpenAI의 Superalignment 팀에 합류해 초지능의 안전과 정렬 문제에 집중했다. 2024년 4월, 정보 유출 혐의로 해고되었지만(그는 이 혐의를 부인했다), 외부에서는 그가 여러 차례 이사회에 안전 메모를 제출하고 회사의 조치에 의문을 제기한 것과 관련이 있다고普遍 보고 있다.

해고된 지 불과 두 달 후, Leopold는 자비로 약 165페이지 분량의 논문《Situational Awareness: The Decade Ahead》(《상황 인식: 향후 10년》)을 발표했다. 논문에서 그는 딥러닝의 추세선 추론에 기반해 범용 인공지능(AGI)이 2027년 전후에 도래할 수 있다고 예언했으며, 진정한 병목은 알고리즘 자체가 아니라 컴퓨팅 파워 클러스터, 전력, 데이터센터 공간 및 에너지 인프라의 폭발적 수요에 있다고 강조했다.

이 장문은 실리콘 밸리와 투자 업계에 빠르게 퍼지며 Leopold에게 'AI 예언자'라는 명성을 안겨주었다. 2024년 9월, 그는 헤지펀드 Situational Awareness LP(이름은 논문에서 직접 따옴)를 설립하여 상장 기업 중 AI 인프라와 관련된 종목—칩, 스토리지, 클라우드 컴퓨팅, 전력 장비 및 데이터센터 운영자—에 집중 투자하는 한편, AI에 의해 전복될 수 있는 전통적인 소프트웨어나 아웃소싱 사업을 공매도했다. 이 펀드는 Stripe 창업자 Patrick과 John Collison 형제, 전 GitHub CEO Nat Friedman, Daniel Gross, 그리고 Jane Street 등 유명 투자자들을 끌어 모았다.

초기의 비교적 제한된 자금에서 출발해, 펀드는 2년도 채 되지 않아 운용 규모를 약 200억 달러로 끌어올렸고, 2026년 상반기 펀드 수익률은 한때 약 439%에 달했다. CoreWeave, Bloom Energy, 스토리지 및 컴퓨팅 파워 관련 기업 등에 집중 투자하며 그는 시장에서 차세대 'AI 주신'으로 불리기도 했다.

7월의 폭풍: 레버리지와 조정의 이중 타격

그러나 좋은 시절은 오래가지 않았다.

시장이 AI 자본 지출의 회수 주기를 재평가하면서, AI 하드웨어와 인프라 주식은 7월에 집중적인 매도 압력을 받았다. 펀드의 1분기 말 주요 포지션인 Nebius Group, Sandisk, Micron, CoreWeave 등은 해당 월에 35% 이상 하락했다. 한국의 SK Hynix 등 아시아 관련 종목도 크게 약세를 보였다. 동시에 펀드가 공매도한 소프트웨어 주식(예: Adobe)은 반등하며 다중 공방(多空) 양방향 타격을 받았다.

더욱 중요한 것은 레버리지였다. 파이낸셜 타임스는보도에서 Situational Awareness가 수익을 확대하기 위해 대출을 사용했다고 밝혔다(일부 소식통에 따르면 약 4배 레버리지). 이는 일반적인 헤지펀드 전략으로, 상승기에는 놀라운 수익을 창출할 수 있지만 하락기에는 손실을 급격히 확대시킨다.

7월 24일, Leopold는 투자자들에게 보낸 반기 보고서 서한에서 펀드가 최근 시장의 격변(특히 아시아 시장)에서 '피해를 면하지 못했다'고 인정하면서도, 이를 여전히 2025년 초 이후 가장 매력적인 투자 기회로 보고 8월 1일 추가 자금 투입 창구를 제공했다.

그러나 상황은 호전되지 않았고, 이후 며칠 동안 포지션은 계속 하락했으며 그중 일부는 30% 이상 하락하기도 했다. 마진 콜(추가 증거금 요구)이 잇따르면서 펀드는 빠르게 자금을 조달하거나 자산을 강제 매각해야 하는 압박에 직면했다.

결국 Situational Awareness는 기존 투자자 및 대출 기관과 협의하고 신속히 대형 바이어를 찾아 나섰다. 7월 30일 전후, 펀드는 약 160억 달러 규모의 공개 주식 포트폴리오(롱 및 숏) 대부분을 시타델 투자 그룹(Citadel)에 매각했으며, 골드만삭스, JP모건, BoA 등이 프라임 브로커로서 거래를 지원했다. 이로 인해 펀드 자산은 약 100억 달러 수준으로 크게 축소되었고, 7월 한 달간 손실은 약 67%에 달했다. 펀드는 여전히 일부 사모 투자(약 50억 달러 규모의 Anthropic 지분 포함)를 보유하고 있으며, 사모 투자 회사 형태로 계속 운영할 계획이다.

거래가 확정된 후 일부 관련 AI 주식은 곧바로 강하게 반등했으며, 시장에서는 이를 강제 매도 압력의 집중 해소와 단계적 완화로 해석하며 심리가 빠르게 회복되었다.

심층 분석: 올바른 내러티브가 왜 여전히 탈락할 수 있는가?

이 사건의 핵심 교훈은 Leopold Aschenbrenner의 장기적 판단이 반드시 틀렸다는 것이 아니다. 그가 논문에서 컴퓨팅 파워, 전력 및 인프라 병목 현상을 반복적으로 강조한 것은 현재 시장에서 마이크로소프트 Azure 사업의 지속적인 강력한 성장, Nvidia 고급 칩의 장기적 수급 부족, AMD가 AI 서버 시장 규모 전망치를 여러 차례 상향 조정한 것 등의 펀더멘털 신호와 방향성이 모순되지 않는다. 이러한 신호들은 공통적으로 한 가지 사실을 가리킨다: AI 인프라 건설의 거시적 수요 곡선은 여전히 위쪽으로 확장되고 있다.

많은 심층 분석은 AI 인프라 수요의 장기적 추세가 부정된 것이 아니라, 단기적인 밸류에이션 거품과 자본 지출 속도에 상당한 조정이 발생했을 뿐이라고 지적한다. 진정한 위험은 결코 '방향이 올바른지'에 있는 것이 아니라, 레버리지 배수, 포지션 집중도, 진입 시점의 정밀한 일치에 있다. 이 세 가지 중 어느 하나라도 균형이 무너지면 아무리 정교한 거시적 내러티브라도 유동성 충격 속에서 빠르게 붕괴할 수 있다.

역사적으로 큰 흐름을 겨냥했지만 시기가 너무 빨라 실패한 사례는比比皆다. Long-Term Capital Management(LTCM)는 노벨상 수상자가 포진하고 정밀한 수학적 모델이 뒷받침했지만, 1998년 러시아 채무 위기에서 극단적인 고레버리지로 순식간에 붕괴했다. Peter Thiel이 주도한 Clarium Capital도 유가에 대한 올바르지만 너무 이른 베팅으로 시장이 실현되기 전에 큰 손실을 입었고 결국 지속할 수 없게 되었다. 이러한 선례들은 투자자들에게 반복적으로 상기시킨다: 올바른 판단 자체는 해자(護城河)를 구성하지 않으며, 생존 능력이 바로 그것이다.

Business Insider는 Situational Awareness의 실패를 매우 잔인하면서도 정확한 한마디로 요약했다: "한 세대에 가장 큰 펀더멘털 변화를 정확히 식별하고, 올바른 포트폴리오를 구성하며, 단기간에 놀라운 수익을 올렸더라도, 충분히 높은 레버리지와 확고한 신념이 더해지면, 시장이 궁극적으로 평가하는 것은 당신의 아이디어가 얼마나 영리한지가 아니라 유동성이 고갈될 때 생존할 수 있는지 여부다." 이 말은 거의 고레버리지 거시 전략의 묘비명으로 볼 수 있다.

또한, 펀드 규모가 초기의 소규모에서 수백억 달러 규모로 급속히 팽창한 것 자체가 운영 난이도와 시스템적 취약성을 급격히 증폭시켰다. 공개 시장 포지션의 높은 집중도와 고레버리지 구조가 겹치면서, 아시아 시장의 돌발 변동과 글로벌 AI 컨셉트 주식의 집단 매도라는 이중 충격 속에서 거의 움직일 여지가 없었다. 대규모 환매 압력과 순간적인 유동성 고갈이 서로 겹치면서 펀드는 가장 불리한 시점에 수동적으로 청산을 강요받았고, 손실의 나선을 더욱 악화시켜, 원래 단기 조정에 불과할 수 있었던 흐름이 되돌릴 수 없는 탈락으로 이어졌다.

여파와 전망

현재 Situational Awareness는 여전히 일부 사모 포지션과 잔여 자산을 보유하고 있으며, Leopold Aschenbrenner 개인의 재산도 여전히 상당하고, 이번 주말(8월 1일경)에 결혼식을 올릴 계획이다.

이번 강제 청산이 펀드 운명의 완전한 전환점인지, 아니면 일시적인 디레버리징 후의 재정비와 재시작인지에 대한 답은 여전히 미정이다.

더 넓은 시장의 관점에서, AI 내러티브는 매우 설득력 있고 열정을 불러일으킬 수 있지만, 레버리지는 항상 양날의 검이다. 단기적인 급격한 변동과 장기적인 거대한 추세 사이에는 종종 가장 잔인한 간극이 놓여 있다—바로 마진 요구(Margin Requirement)다.

Leopold Aschenbrenner는 한때 긴 글 하나로 자신의 운명 궤적을 완전히 바꿔 놓았고, 다시 고레버리지 베팅으로 그 글의 신념을 극한으로 증폭시켰다. 7월의 이번 청산은 아마도 그의 커리어에서 가장 깊고 가장 값비싼 교훈이 될 것이다. 동시에, 이는 전체 AI 투자 열풍 속에서 매우 대표적인 경고 사례가 될 것이다.

시장은 당신이 얼마나 똑똑한지 신경 쓰지 않는다. 오직 한 가지만 관심을 가질 뿐이다: 폭풍이 한창일 때 여전히 제자리를 지킬 수 있는지 여부를.