미국 SEC가 '판도라의 상자'를 열었다, 온체인 토큰화 주식 거래가 공식적으로 개시되다

原创｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者｜Wenser（@wenser 2010）

美 SEC 主席 Paul Atkins 信誉分迎来暴涨时刻！

비록 앞서 CLARITY 법안이 상원 표결에서 통과되지 못했지만, 당시 Paul Atkins는 공개적으로 밝혔듯이, 관련 입법이 추진될 수 있든 없든 SEC는 단호한 조치를 취해 미국 투자자와 기업가에게 명확한 규제 프레임워크를 제공할 것이며 "지켜봐 달라"고 말했다. 불과 하루 만에 미 SEC는 "혁신 면제(Innovation Exemption)"라는 이름으로 토큰화 주식 거래의 문을 활짝 열기 시작했다.

공식 문서 정보에 따르면, 이번 임시적이고 조건부적인 "혁신 면제"를 기반으로 미 SEC는 토큰화 주식이 일부 온체인 장소, 즉 토큰화 증권 거래 장소(TSVs)에서 제한적으로 거래되는 것을 허용한다.

이로써 거대한 "대토큰화 시대"가 공식적으로 개막되었으며, 전통 금융 산업에 속한 "판도라의 상자"도 어쩌면 조용히 열렸을지도 모른다.

단계적으로 토큰화 주식 장애물을 정리하는 미 SEC, TSVs라는 새로운 해법을 내놓다

기존의 토큰화 주식 거래는 한편으로는 미 SEC의 심사 승인에서 막혔고, 다른 한편으로는 거래 플랫폼에서 막혔다.

전자는 미국 주식 거래소인 나스닥과 뉴욕증권거래소가 이미 제기한 관련 신청을 의미하며, 일부 기술적 실행 문제도 포함한다. 후자야말로 전통 금융 시장과 암호화폐 시장의 모든 사람의 마음을 실제로 사로잡는 문제인데, 이 핵심 질문은 바로 이것이다 — 토큰화 주식을 어디에서 거래하는 것이 더 합리적인가?

이제 미 SEC가 내놓은 답은 — 토큰화 증권 거래 장소(TSVs, 정식 명칭 Tokenized Securities Venues)다.

토큰화 증권 거래 장소가 절충안이 되었지만, 여전히 4가지 필수 요건이 있다

이어진 공식 설명에서 미 SEC 위원장 Paul Atkins는 토큰화 증권 거래 장소의 면제 경계에 대해 4가지 명확한 조건도 제시했다:

• 첫째, TSV는 미국 주체여야 하며, 미국 해외자산통제국(OFAC)의 경제 및 무역 제재 규정을 준수해야 한다;
• 둘째, 허가제 접근을 시행하여, 자격을 갖춘 참여자만 토큰화 NMS(National Market System stock, 즉 주요 미국 거래소에 상장된 주식) 주식을 거래할 수 있도록 허용한다;
• 셋째, 합성 토큰화 주식의 거래는 금지되며, 관련 토큰화 주식은 기초 주식 발행인 또는 그와 무관한 제3자가 토큰화해야 하고, 보유자는 배당금과 의결권을 포함하여 전통 증권과 동일한 권리를享有해야 한다;
• 넷째, 발행인은 자신의 증권이 TSV에서 거래되는 것에 반대하고 저지할 권리가 있으며, 연방 증권법의 사기 방지 및 조작 방지 조항은 여전히 관련 증권 활동에 전면 적용된다.

전통 금융 산업의 증권 거래소와 암호화폐 시장의 암호화폐 거래소 사이에 위치한 이 "새로운 역할"을 통해, 미 SEC는 시장에 둘을 하나로 합친 해법을 제공했다. 물론 규제 경계가 상대적으로 명확해졌다는 것은 기존의 회색 모호 지대가 크게 좁아졌다는 것을 의미하며, 특히 현재 시장에서 주류를 이루는 합성 토큰화 주식은 이번 금지령으로 인해 다시 미국 시장에서 발을 붙이지 못하게 되거나, 나아가 미국 주식 토큰화 자산을 더욱 흔들 수 있다.

TSVs 구체적 추진 절차: 5년 기한, 허가제 AMM, 동일 상품 동일 권리, 동시 거래정지, 거래량 상한

시행 주기 측면에서, 공식은 해당 혁신 면제가 발표일부터 시행되어 5년간(약 2031년 9월까지) 유효하며, 이후 조정되거나 보다 영구적인 규칙으로 전환될 수 있다고 명확히 밝혔다. 동시에 미 SEC는 향후 규칙 보완을 위해 대중 의견을 적극적으로 수렴하고 있다.

진입 장벽 측면에서, TSVs는 유동성 제공자가 공시 및 기록 등의 조건을 충족한 후 하나 이상의 허가제 자동화 마켓 메이커 유동성 풀을 제공하여 해당 참여자가 상호작용하고 거래 조건에 도달할 수 있게 하며, 동시에 참여자 접근 기준을 설정하여 매수자와 매도자를 연결해 거래를 완성한다.

상품 권리 측면에서, 주식 토큰은 실제 기초 증권의 소유권을 대표해야 하며, 발행인 또는 발행인을 대표하여 토큰화되거나, 발행인과 무관한 제3자에 의해 토큰화되어야 한다. 보유자는 배당금과 의결권 등을 포함하여 전통 주식과 동등한 권리를享有해야 한다. 합성 토큰(가격 노출만 제공하고 실제 소유권을 대표하지 않는 상품)은 명확히 제외된다. 다시 말해, Robinhood Chain상의 동일 상품 동일 권리를 실현할 수 없는 각종 합성 토큰은 이러한 자산 범위에 속하지 않는다.

거래정지 메커니즘 측면에서, TSVs상의 각종 주요 주식 토큰은 주요 상장 거래소의 기초 주식 거래정지와 동시에 거래가 정지된다.

거래량 제한 측면에서, 미 SEC가 공식적으로 제공한 정보는 다음과 같다: Tier1类股票(주로 S&P 500, Russell 1000 구성종목 및 자격을 갖춘 ETP 등 고유동성 주식 포함)의 경우, 각 TSVs는 최대 75개 종목을 거래할 수 있으며; 각 주식의 거래량은 해당 주식의 전월 평균 일일 거래량(ADV)의 0.25%를 초과할 수 없다(유효 거래 보고 계획이 보고한 데이터 기준); Tier2类股票(즉 기타 미국 주식)의 경우, 각 TSVs는 최대 250개 종목을 거래할 수 있으며; 각 주식의 거래량은 해당 주식의 전월 평균 일일 거래량의 2.5%를 초과할 수 없다.

또한, 주식 토큰의 스마트 계약은 감사 가능하고 공개적이어야 하며, 공공의 무허가 블록체인 네트워크에 배포되어 공개 공시, 거래 투명성, 서킷브레이커 조정, 기록 보존 및 기술 보장 등의 요건을 충족해야 한다; 제3자가 토큰화하기 전에, TSV는 발행인에게 서면 통지를 보내고 반대 기회를 주어야 한다(일반적으로 최소 30일; 발행인이 반대하면 거래할 수 없다).

이를 보면, 현재의 TSVs 모델은 미 SEC가 만든 "주식 토큰화 거래 실험장"이며, 그들은 내부자 조작, 투자 위험 등 일련의 산업难题가 발생하는 것을 매우 두려워하여, 관련 행위, 특히 거래량 상한에 대해 일정한 통제를 가함으로써 주식 토큰화 거래가 전통 금융 시장 증권 거래에 미치는 충격의 속도와 영향력을 지연시키고 있다.

미 SEC가 "판도라의 상자"를 열다, 전통 금융 산업 위에 "암호화폐 유령"이 찾아오다

이번 면제 혁신에 대해 많은 기여를 한 미 SEC 위원 Hester M. Peirce는 특별히 글을 올려 핵심 문제를 정리하고, 미 SEC 야간 거래 원탁회의에서 공식적으로 6가지를 제기했다:

• 미국 주식 시장은 오랫동안 운영되어 온 외환, 암호화폐 및 선물 시장의 경험을 어떻게 참고해야 하는가?
• 야간 유동성이 분산되고 스프레드가 확대될 때, 증권사는 최선의 집행 의무를 어떻게 이행하고 개인 투자자 보호를 강화해야 하는가?
• 야간 유동성이 부족하고 집행 비용이 높을 때, 자산운용 기관이 야간 거래를 하지 않기로 선택하는 것이 여전히 합리적인 수탁 결정에 해당하는가?
• 거래 시간을 연장하는 것이 상장 기업의 실적 발표 및 중요 정보 공개 방식을 바꾸게 될 것인가?
• 미국 동부 시간 17시 30분 이후 제출된 EDGAR 파일은 일반적으로 다음 영업일까지 처리되지 않는데, SEC는 야간 거래 시간대에 중요 정보를 적시에 공시할 수 있도록 EDGAR 시스템을 조정해야 하는가?
• SEC는 상장 기업, 특히 소규모 기업에 관련 지침이나 규제 면제를 제공해야 하는가?

그가 밝힌 바에 따르면, 미국 주식의 거래 시간 연장은 점차 "23*5" 거래 모델로 형성되고 있지만, 현재 야간 거래는 NMS 주식 총 거래량의 1% 미만을 차지하며 소수 주식에高度 집중되어 있다. 향후 현황을 바꾸고자 한다면 아직 해야 할 숙제가 많다.

그러나 어쨌든, 미국 주식 토큰화 거래는 확실한 한 걸음을 내디뎠으며, 이는 또한 이전 Robinhood CEO와 AMC CEO 둘 사이의 "주식 토큰화" 정당성 논쟁에 새로운 지침 문서를 제공했다.

소식이 전해진 후, Robinhood CEO Vlad Tenev는 글을 올려 밝혔다, 미국이 토큰화 시대에 접어들고 있다고. 미 SEC의 추진 덕분에 미국인들은 즉시 결제, 7×24시간 거래, 기본적으로碎片化 거래 지원 등 토큰화가 가져다주는 혜택을 누리기 시작할 수 있다고 한다. 그는 이것이 미국 혁신의 중요한 순간이라고 말했다.

AMC CEO Adam Aron도 이후 이번 규제 신규칙을 높이 평가하며 세 가지 원칙을 중점적으로 언급했다: 투자자 보호는 결여될 수 없다, 합성 자산을 사용해서는 안 된다, 그리고 주식 발행인은 자신의 증권이 토큰화 증권 거래 장소에서 거래되는 것에 반대할 권리가 있다. 그는 미 SEC가 공개한 프레임워크에 따르면, 자격을 갖춘 주식 토큰은 완전한 의결권과 배당권을 가져야 하며, 상장 기업도 자신의 증권이 토큰화 거래되는 것을 저지할 권리가 있어야 한다고 말했다. 그는 동시에 Robinhood 공동 창업자 Vlad Tenev에게 발언하여, Robinhood가 해외 주식 토큰 사업에서도 위 기준, 특히 투자자 보호, 합성 자산 및 발행인 이의권 측면에서 동일하게 준수할 것을 촉구했다.

암호화폐 시장 측면에서 보면, 제한이 많음에도 불구하고 이번 조치는 "주식 토큰화 대폭발 시대"를 열 것으로 기대된다. 시간이 지남에 따라 더 많은 주식 종목도 토큰화 개조를 받아들여 암호화폐 시장이라는 "대형 진열대"의 상품으로 변모할 것이며, 차이는 스스로 발행을 주도하느냐 아니면 다른 사람이 대신 발행하도록 수동적으로 맡기느냐에 있을 뿐이다.

온체인 시장이 미국 주식 토큰화 개조로 인해 새로운 한波行情을 맞이할지에 대해서는, 단기적으로는提振 효과가 상대적으로 현저하다.

어젯밤, 미 SEC가 온체인 플랫폼에서 토큰화 주식의 제한적 거래를 승인한 후, 다수의 체인 코인 주식 Meme 코인이 상승했다: Robinhood 온체인 생태 코인 주식 페어링 Meme 코인 MEME, BONER, microduck, Artificial Inu, CATGPT, MOO 등이 모두 20% 이상 상승했으며; 오늘 암호화폐 시장도 동반 상승했으며, 그중 DeFi 섹터가 강세를 보였다: Genius(GENIUS) 20.66% 상승, Uniswap(UNI), Hyperliquid(HYPE) 각각 14.81%, 10.01% 상승; 가격 측면에서, UNI는 최고 7.93달러를 기록하며 24시간 14% 이상 상승; ONDO는 최고 0.3792달러를 기록하며 24시간 7% 이상 상승; BP는 최고 0.55달러를 기록하며 24시간 약 14% 상승했다.

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