From asset tokenization to real-world payments: Stablecoins and RWA are piecing together the next-generation financial infrastructure

지난 몇 년간 RWA와 스테이블코인은 아마도 암호화폐 업계에서 '거대한 서사'가 가장 부족하지 않은 트랙이었습니다.

한쪽은 미국 국채, 주식, 펀드, 심지어 사모 신용까지 온체인으로 옮겨 현실 자산에 프로그래밍 가능하고 조합 가능하며 전 세계적으로 유통될 수 있는 능력을 부여하는 것이고, 다른 한쪽은 달러, 유로 등 법정화폐를 7×24시간 유통되는 온체인 현금으로 만드는 것입니다.

이 서사 자체는 이미 꽤 오래 이야기되어 왔고 심지어 미적 피로감을 느끼게 할 정도지만, 최근 몇 달간 전통 기관과 암호화폐 플랫폼의 움직임을 하나로 맞춰 보면, 이들은 더 이상 각자 독립된 단일 실험이 아니라 서로 맞물려 완전한 금융 체인을 이루고 있음을 발견할 수 있습니다(심화 읽기 《'투기 자산'에서 '차세대 금융 인프라'로, Crypto는 새로운 TradFi 세계를 키워내고 있는가?》).

1. RWA 하반전, 더 이상 '토큰 발행'만 이야기하지 않는다

초기에는 모두가 RWA를 이야기할 때 생각이 매우 직접적이었습니다. 즉, 자산을 토큰으로 만드는 것이었습니다.

미국 국채 펀드 하나가 원래 전통 금융 계좌에 존재했다면, 이제 그 지분을 토큰으로 만들고, 금 한 덩어리가 원래 펀드, 창고 증권 또는 브로커를 통해 거래되어야 했다면, 이제 온체인 디지털 증서를 생성할 수 있습니다.

이는 확실히 자산의 '디지털 표현'을 해결했지만, 실제 금융 세계에서는 토큰만으로는 전혀 통하지 않습니다.

주식 하나가 단지 온체인의 토큰 매핑이라면, 그것은 종종 실제 주주 권리가 없으며, 규제와 기존 거래 결제 규칙을 벗어나면 기관은 감히 손대지 못합니다.

기초 주식을 누가 보관하는지, 회사 배당금은 어떻게 지급되는지, 명의 이전은 누가 기록하는지, 장 마감 후 결제는 어떻게 하는지 등 일련의 지루하지만 치명적인 제도적 문제에 답해야 합니다.

그래서 NYSE가 하고 있는 일이 주목할 만합니다.

올해 1월, NYSE는 자체 토큰화 증권 플랫폼을 개발한다고 발표했으며, 공개된 방안에 따르면 단순히 몇 개의 '주식 매핑 토큰'을 발행하는 것이 아니라 토큰화 주식이 실제로 전통 증권의 주주 권리를 갖추도록 하고, 동시에 7×24시간 거래, 소수점 주식 거래, 즉시 결제 및 스테이블코인 자금 결제를 지원하고자 합니다.

이후 NYSE는 Securitize와 tZERO를 잇따라 도입하여 디지털 명의 이전 대리인, Broker-Dealer, 증권 등록 및 온체인 결제를 중심으로 인프라를 계속 보완했는데, 이는 과거 Crypto 네이티브 플랫폼이 스스로 토큰화된 Stock을 발행하던 것과는 논리가 이미 완전히 다릅니다.

전통 금융이 해결하려고 하는 문제는 증권법, 투자자 권리 및 기존 금융 시장 규칙을 포기하지 않으면서 블록체인을 증권 시장의 새로운 기술 기반으로 만드는 방법입니다.

다른 한쪽에서는 Crypto 플랫폼도 역방향으로 전통 금융에 다가가고 있습니다.

주요 거래 플랫폼들이 잇따라 미국 주식과 ETF는 물론 옵션 거래 상품을 출시했고, 과거에는 사용자가 암호화폐 거래소에서 BTC를 사고, 증권 계좌에서 엔비디아를 사고, 또 다른 계좌에서 금을 거래해야 했지만, 이제 점점 더 많은 암호화폐 플랫폼이 이러한 자산을 다시 동일한 계좌와 자금 체계로 모으려고 시도하고 있습니다.

예를 들어 Bitfinex Securities가 최근 출시한 다섯 가지 상품은 적격 투자자가 토큰화 증권을 통해 Strategy, Metaplanet 등 상장公司的 경제적 익스포저를 얻고, 달러, USDT 및 BTC 등으로 거래할 수 있게 합니다.

결국 RWA의 경쟁은 '누가 자산을 토큰으로 만들 수 있는가'에서 '누가 실제로 발행, 거래, 보관, 결제 및 지속적으로 운영될 수 있는 온체인 자본 시장을 구축할 수 있는가'로 업그레이드되고 있습니다.

그리고 결제 단계에 이르면 스테이블코인이 자연스럽게 다음 퍼즐 조각이 됩니다.

2. 자산 온체인화 이후, 스테이블코인이 '현금 계층'이 되기 시작한다

온체인화할 수 있는 자산이 생기면, 바로 다음 문제는 어떤 돈으로 결제할 것인가입니다.

오랫동안 스테이블코인은 암호화폐 대형 카지노의 '법정화폐 토큰'에 더 가까웠습니다. 모두가 USDT/USDC를 사는 주된 이유는 거래소에서 코인을 거래하기 위해서였고, 자금 흐름은 거의 전부 업계 내부에서 폐쇄적으로 순환했습니다.

하지만 자산 측이 24시간 상시 가동되기 시작하면서 전통 은행 시스템의 약점이 즉시 드러났습니다.

전통 증권 시장은 왜 주말에 개장하지 않을까요? 상당 부분은 배후의 은행, 보관, 청산 및 자금 시스템이 각자의 영업 시간을 가지고 있기 때문입니다.

이것이 바로 스테이블코인이 나서야 하는 이유입니다.

9월 초, Goldman Sachs, Bank of America, Citi, Deutsche Bank를 포함한 21개 금융 기관은 공동으로 회사를 설립하고 2027년 상반기에 달러 스테이블코인을 출시할 계획이며, 이후 유로 등 다른 G7 통화로 확장할 가능성도 있다고 발표했습니다.

이는 또한 스테이블코인 발행이 점차 Crypto 회사 간의 경쟁에서 은행 시스템 자체로 진입하고 있음을 의미합니다. Circle CEO Jeremy Allaire는 오늘날의 시장을 매우 흥미로운 비유로 설명했습니다. 즉, 현재의 온체인 금융과 스테이블코인은 대략 2002년의 인터넷에 해당합니다.

그가 표현하려는 것은 실제로 스테이블코인 규모가 단순히 몇 배 더 성장할 것이라는 것이 아니라, 인프라가 이미 그 임계점을 넘기 시작했다는 것입니다. 기술이 점차 성숙해지고, 규제가 받아들이기 시작했으며, 기관들도 마침내 진정한 대규모 접속 조건을 갖추게 되었습니다.

Circle도 최신 보고서에서 스테이블코인을 은행 시스템 외부에서 독립적으로 운영되는 Crypto 제품이 아니라 규제받는 금융 시스템에 진입하고 있는 것으로 정의했는데, 이는 RWA와 스테이블코인을 점점 더 분리해서 논의하기 어려워지는 이유를 설명합니다.

미래에 미국 주식 하나가 정말로 24시간 온체인에서 거래될 수 있다고 가정하면, 단순히 '주식'을 토큰화하는 것만으로는 전통 시장의 문제를 진정으로 해결하지 못하며, 스테이블코인이 제공하는 것은 바로 증권 토큰과 대칭되는 자금 형태입니다. 결국 자산이 7×24시간 이동할 수 있다면 돈도 7×24시간 이동할 수 있습니다.

한쪽은 Tokenized Securities, 다른 한쪽은 Stablecoin Cash Leg이며, 중간에 블록체인을 통해 거의 실시간으로 Delivery versus Payment를 완료하면, 과거에 여러 기관, 여러 계좌 심지어 며칠이 걸려 완료해야 했던 증권 결제 과정을 동일한 시스템으로 압축할 기회가 생깁니다.

이런 관점에서 볼 때, 증권, 펀드, 채권 및 기타 RWA가 잇따라 온체인화되면 스테이블코인은 Crypto 시장의计价 통화에서 나아가 전체 온체인 자본 시장의 현금 계층이 될 기회가 있습니다.

이것이 규제가 점점 더 중요해지는 이유이기도 합니다.

어느 정도 규제는 스테이블코인 확장의 반대편이 아니라, 오히려 규제 경계가 점차 명확해진 이후에야 그것이 진정으로 Crypto 네이티브 자산에서 더 큰 규모의 금융 시스템으로 진입할 가능성이 생깁니다.

3. 스테이블코인이 거래소를 벗어날 때, 마지막 1킬로미터가 현실 세계를 연결하기 시작한다

하지만 자산 온체인화, 규제 준수 발행 및 온체인 결제를 완료하더라도, 스테이블코인이 진정한 '화폐'가 되기까지는 여전히 마지막 단계가 남아 있습니다. 바로 현실에서 사용하는 것입니다.

최근 일본 시장의 움직임이 매우 대표적입니다.

8월, HashPort와 로손 편의점은 도쿄 타카나와 Gateway City 점포에서 오프라인 엔화 스테이블코인 결제를 시험 완료했습니다. 고객이 지갑을 꺼내 돈을 지불하면, 상점 측은 편의점의 기존 POS 단말기에 직접 연결되며, 전체 과정은 더 이상 Web3 행사장에서 QR코드를 세워두고 두 지갑이 서로 송금하는 것이 아니라 스테이블코인이 진정으로 일반 소매 시스템에 진입하도록 시도하는 것입니다.

동시에 NETSTARS도 다른 로손 점포에서 자체 Stablecoin Pay 실증을 완료하고, 엔화 스테이블코인, USDC 및 USDT를 포함한 다중 통화, 다중 체인 결제와 기존 POS 시스템의 연결을 검증했습니다.

올해 7월 정식 출시된 Stablecoin Pay의 가맹점 수수료는 0.98%이며, 그 목표도 매우 명확합니다. 가맹점은 각각의 블록체인, 각종 지갑 및 스테이블코인을 이해할 필요 없이 동일한 결제 인프라를 통해 접속을 완료하는 것입니다.

이 점은 아마도 '편의점에서 마침내 스테이블코인으로 커피를 살 수 있다'는 것 자체보다 더 중요할 수 있습니다. 오늘날 신용카드, 알리페이 또는 교통카드가 대규모로 보급될 수 있었던 것은 결코 모든 편의점이 Visa의 청산 네트워크, QR코드 프로토콜 또는 은행 간 시스템을 이해했기 때문이 아닙니다.

오히려 반대로, 성숙한 결제 네트워크의 가장 중요한 특징은 기저의 복잡성을 숨기는 것입니다.

미래에 스테이블코인이 진정으로 오프라인에 진입하는 것도 대략 같은 과정을 거쳐야 할 것입니다. 소비자는 지갑만 선택하면 되고, 가맹점은 익숙한 POS를 계속 사용하며, 결제 서비스 제공업체는 중간의 체인, 통화, 환율, 확인, 규제 준수 및 결제를 처리합니다.

블록체인은 결국 모든 거래 뒤에 존재할 수 있지만, 모든 소비자 앞에 나타날 필요는 없습니다.

더 흥미로운 것은 결제 단말기의 다른 쪽 끝도 변화하기 시작했다는 점입니다. HashPort는 같은 시기에 Wallet MCP 출시를 발표하며, ChatGPT, Claude 등 AI Agent가 지갑에 연결하여 사용자 승인 하에 잔액 조회, 송금, 스왑 심지어 외부 서비스 결제를 완료할 수 있기를 바랐습니다.

이는 오늘날 건설되고 있는 스테이블코인 결제 네트워크가 마주할 대상이 '사람'만이 아닐 수 있음을 의미합니다. 만약 미래에 Agent가 스스로 호텔을 예약하고, API를 구매하고, 클라우드 컴퓨팅 자원을 조달하고 심지어 기업 비용을 관리할 수 있다면, 스테이블코인은 본래 디지털화되고 전 세계적으로 유통되며 프로그래밍 가능한 돈으로서 전통 은행 카드보다 자연스럽게 기계가 사용하는 결제 도구가 되기更容易합니다.

그리하여 소비자 Wallet에서 Agent Wallet로, 온체인 Token에서 편의점 POS로, 달러 스테이블코인에서 엔화 스테이블코인으로, 새로운 결제 네트워크가 서서히 나타나고 있습니다.

그리고 그 안에서 지갑의 위치도 그에 따라 변화할 것입니다.

과거의 지갑은 주로 '온체인 자산을 안전하게 보유하고 사용하는 방법'을 해결했지만, 미래의 지갑은 또 다른 역할, 즉 온체인 금융 네트워크와 현실 상업 네트워크 사이의 사용자 진입점이 되는 역할도承担해야 할 수 있습니다.

이것이 바로 imToken과 NETSTARS의 최신 협력이 주목할 만한 이유입니다. 9월 3일, 양측은 MOU를 체결하고 imToken 지갑 인프라와 Stablecoin Pay의 연결을 탐색하여 지갑 안의 스테이블코인이 일본 오프라인 실물 가맹점에 진입할 가능성을 더욱 얻을 수 있도록 할 계획입니다.

현재 이는 여전히 협력 탐색 단계에 있으며, 구체적인 결제 서비스가 이미 정식 출시되었음을 의미하지는 않지만, 방향성에서 볼 때 이는 지갑의 역할이 변화하고 있음을 정확히 대표합니다. 온체인 자산과 DApp을 연결하는 것에서 나아가 현실 결제 진입점으로 계속 확장되는 것입니다.

마지막으로

지난 몇 년간의 경로를 되돌아보면 사실 매우 명확합니다.

처음에는 모두가 '자산이 온체인화될 수 있는가'를 논의했습니다. 이후 온체인화된 후 유동성이 없다는 것을 발견하고 'DeFi가 대출을 할 수 있는가'를 고민했습니다. 그리고 오늘날에 이르러 전체 서사는 마침내 실질적인 곳에 도달했습니다.