BIT 리서치: 연준이 금리 인상 사이클을 시작하며, 비트코인과 미국 증시는 2022년을 재현할 것인가?

연준이 이번 긴축 사이클을 공식적으로 시작하면서, 시장의 관심도 "금리를 올릴 것인가"에서 "앞으로 얼마나 더 올릴 것인가"로 옮겨갔습니다. 최신 금리 전망에 따르면 대부분의 관리들은 연내 추가 금리 인상을 예상하고 있으며, 현재 시장은 향후 약 3회의 금리 인상을 이미 반영하고 있습니다. 동시에 유가가 다시 배럴당 100달러에 근접하면서 에너지 및 운송 비용 상승이 최근 인플레이션을 부추기는 중요한 요인이 되고 있습니다.

그러나 2022년과 비교하면 이번 긴축의 배경에는 뚜렷한 차이가 있습니다. 당시에는 연준이 금리 인상을 시작하기도 전에 시장이 이미 8회의 금리 인상을 반영하고 있었습니다. 반면 이번 금리 인상 전 시장이 반영한 횟수는 약 3.8회였습니다. 더 중요한 것은 현재 인플레이션 압력이 주로 유가 등 공급 측 요인에 집중되어 있고, 에너지를 제외한 근원 CPI는 전년 대비 여전히 하락세를 보이고 있으며 뚜렷한 광범위 확산은 나타나지 않고 있다는 점입니다.

금리 인상 후 첫 3개월 압박 가능성: S&P 500 평균 최대 낙폭 약 5.4%

과거 여러 차례의 연준 금리 인상 사이클을 돌아보면, 첫 금리 인상 후 첫 주에는 미 증시가 대체로 상대적으로 견조한 흐름을 유지하지만 이후 하락하기 시작하는 경우가 많았습니다. 평균적으로 S&P 500은 한 달 후 약 2.5%, 두 달 후 약 5%, 세 달 후 약 5.4% 하락했습니다. 네 번째 달부터 점차 회복하기 시작해 여섯 번째 달에는 소폭 상승으로 전환되었습니다. 이전 5차례 금리 인상 사이클 중 4차례에서 S&P 500은 첫 금리 인상 1년 후 출발점보다 높은 수준을 기록했습니다.

2022년은 뚜렷한 예외였습니다. 당시 시장은 대규모 긴축을 미리 반영했고, 이후 6개월간 S&P 500은 8.5% 하락했으며 12개월 후에도 7.1% 하락했습니다. 이에 비해 현재 시장의 추가 금리 인상 기대와 연준의 정책 경로 간 격차는 상대적으로 작고, 현재 인플레이션 압력이 유가 등 공급 측 요인에 더 집중되어 있어 이번 사이클은 2022년식 급격한 긴축이라기보다 유가와 채권 시장 가격 책정에 대응한 비교적 질서 있는 조정에 가깝습니다.

금 반년간 11.5% 상승, 비트코인 7.9% 상승: 유가가 다음 단계의 핵심 변수 될 수도

역사적 데이터에 따르면 첫 금리 인상 6개월 후 미 증시 수익률 중위값은 +1.7%로 이전 낙폭을 대부분 회복했습니다. 금은 11.5% 상승했고, 비트코인은 7.9% 상승했으며, 채권 수익률은 44bp 상승했고 달러는 약세를 보였습니다. 이는 시장이 반드시 연준의 매파적 기조에 계속 억눌리지는 않을 수 있으며, 진정한 관건은 향후 금리 인상 경로와 인플레이션 압력이 완화될 수 있는지 여부라는 것을 의미합니다.

현재 가장 큰 변수 중 하나는 여전히 유가입니다. 에너지 가격이 계속 상승하며 다른 인플레이션 항목으로 확산된다면 연준은 더 강한 긴축 강도를 유지해야 할 수 있습니다. 그러나 유가가 정점을 찍고 하락하며 근원 CPI가 개선세를 이어간다면 연준은 금리 인상 속도를 늦출 더 많은 여지를 확보하게 됩니다. 동시에 중간선거도 향후 시장 흐름에 영향을 미칠 수 있으며, 현재 예측 시장은 민주당이 상원과 하원을 동시에 장악할 암묵적 확률을 약 61%로 제시하고 있습니다. 선거 후 유가가 하락하기 시작한다면 중요한 시장 변동성 요인 하나가 줄어들 수도 있습니다.

전체적으로 보면 이번 금리 인상 사이클은 2022년과 뚜렷한 차이가 있습니다. 시장의 추가 금리 인상 기대와 연준의 정책 경로 간 격차가 더 작고, 최근 인플레이션 압력도 에너지 부문에 더 집중되어 있습니다. 역사적 성과를 보면 첫 금리 인상 후 첫 달은 중요한 관찰 창구이며, 위험 자산이 상대적으로 안정적인 흐름을 유지할 수 있다면 두 번째와 세 번째 달의 조정도 대체로 제한적일 것이며, 시장은 흔히 네 번째 달부터 회복해 여섯 번째 달에는 상승으로 전환됩니다.

앞으로 유가 흐름과 중간선거 결과는 향후 6개월간 주목할 만한 두 가지 중요한 변수가 될 것입니다. 유가가 하락하면 연준은 금리 인상 속도를 늦출 더 많은 여지를 얻을 것입니다. 역사적으로 느린 금리 인상 경로는 대체로 주식, 금, 비트코인에 더 유리하며 동시에 달러에는 압력으로 작용했습니다.

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