4대 고전 바닥 매수 지표 전멸, 3대 신규 지표가 바닥 매수 시기를 지시한다?

Original｜Odaily (@OdailyChina)

Author｜Wenser (@wenser 2010)

일봉 8연속 상승을 기록한 후, BTC는 다시 반전하여 7만 6천 달러에서 지속적으로 하락하여 현재 69,200달러에 거래되고 있습니다. 과거 업계에서 참고하던 주요 바닥 매수 지표들, 즉 Ahr999(일명 '9신 지수'), 주간 RSI, STH-SOPR(단기 보유자 매수 평균가), LTH(장기 보유자 매수 평균가), MVRV Z-Score(실현 시가총액 비율) 등은 모두 '때로는 맞고 때로는 틀리는' 상태를 보이고 있습니다: 많은 지표들이 낮은 수준에 있음에도 시장은 계속 하락하고, 어떤 지표들은 높은 수준에 있음에도 시장은 가끔 급등하기도 합니다.

이에 따라, 본문에서는 업계의 4가지 대표적인 바닥 매수 지표를 제시하고, 데이터 및 현실 생활 등 '숨겨진 지표'를 결합하여 새로운 '바닥 매수 지표'를 구축하려고 합니다. 이를 통해 BTC의 하락 가능성을 탐구해 보겠습니다. 아래 내용은 학습 및 교류용으로만 제공되며, 투자 조언을 구성하지 않습니다. 모든 투자 위험은 스스로 부담하며, DYOR를 실천해 주십시오.

4대 클래식 지표로 본 BTC 바닥 매수 시기: 최적 시기는 아직, BTC는 6만 달러 아래로 떨어질 수도

지난해 10월 12만 6천 달러의 신고점에서 현재 7만 달러 선에서 등락을 반복하는 것까지, BTC 가격은 불과 몇 달 만에 롤러코스터를 탄 것 같습니다. 이렇게 변화무쌍한 암호화폐 시장 환경에서 많은 업계 지표들은 이미 참고 가치를 잃었습니다. 여기에는 동적이고 유연한 채굴기 종료 가격, 업계 공포와 탐욕 지수, 구글 검색 트렌드 지수, 그리고 BTC 초기 확산 단계를 기반으로 구축된 레인보우 차트 등이 포함됩니다.

이유는 간단합니다. BTC 현물 ETF 자금 유입, 미국 주식 시장 DAT 재무 회사들의 점진적 증가, 미국 규제 기관들의 문호 개방 이후, BTC의 평가 체계가 구조적으로 변화했기 때문입니다. 기관화된 포지션, 파생상품 차익거래, 거래소 내부 결제, 그리고 미국의 거시 통화 정책 및 글로벌 지정학적 상황이 BTC 가격에 더 높은 가중치를 가지는 요소가 되었습니다. 달리 말하면, 과거의 온체인 지표, 손익은 참고만 할 수 있을 뿐, 직관적인 결론을 도출하기는 어렵게 되었습니다.

여기서는 업계에서 여전히 일정한 대표성을 지닌 업계 지표를 통해 데이터를 제시하고 결과를 분석함으로써, 구 지표의 실효성 상실 현상을 더욱 직관적으로 설명할 수 있을 것입니다.

지표 1: MVRV Z-Score, 가치 체계의 집단적 편향

그림 1

그림 2

그림 3

3월 18일 기준, MRVR 지표는 1.31을 기록했습니다. 이전 2월에 암호화폐 연구원 anıl은 지적한 바 있습니다: "MVRV Z-Score가 0 아래로, 특히 -0.20 아래로 떨어지면 비트코인은 최저 가격대에 있습니다. 이번 사이클에서 비트코인이 기록한 최저 수치는 +0.26으로, 이는 클래식한 '녹색 구간'이 아직 테스트되지 않았음을 의미합니다." (위 그림 2) 3월 14일, Bitcoin News는 MVRV Z Score가 약 0.38로 하락했으며, 이 수준은 과거에 저평가를 예고했었다고 지적했습니다. 다른 주요 지지선으로는 54,000달러 부근의 실현 가격(Realized Price)과 58,000달러 부근의 200주 이동평균선이 있습니다. Bloomberg는 지적하기를, 잠재적인 바닥 구간은 45,000달러에서 55,000달러 사이이지만, 지속적인 회복을 위해서는 새로운 수요 지지가 필요하다고 했습니다. (위 그림 3)

실효 원인: ETF 수탁 및 DAT 회사들의 대규모 포지션이 실현 가치(RV)를 체계적으로 상승시켜 Z-Score의 분모(표준편차)를 크게 높였으며, 역사상의 '극단적인 음수 값'은 현재 구조 하에서 재현되기 매우 어렵게 되었습니다.

지표 2: Ahr999 지수(9신 지수), 0.45 미만 바닥 구간이 약 50일간 지속됨

2월 1일 시작부터 현재까지, Ahr 999 지표는 약 50일 동안 지속적으로 0.45 미만을 기록하고 있습니다. 역사적으로 이 지표가 0.45 미만인 날은 총 612일에 불과하며, 전체 비중은 약 11%입니다. 3월 19일, Ahr 999 홀딩 지표 데이터는 0.37로, 여전히 바닥 매수 구간임을 보여주지만, 더 많은 장기적 지도 정보를 제공하기는 어렵습니다.

실효 원인: 시장은 지난해 10월 11일의 대폭락 이후 지속적으로 과매도 상태에 있으며, 트럼프의 변화무쌍한 정책, 연준의 금리 인하 미달, 그리고 국제 지정학적 갈등이 더해져 BTC의 안전자산 속성이 예전만 못해졌습니다. 따라서 최대 BTC DAT 상장사인 Strategy의 이전 7만 6천 달러 원가선을 하회한 후에도 여전히 더 많은 자금 유동성 회복을 기다리고 있어, 이 지표는 점차 '장기주의 가치 투자자'의 위안 지수가 되었습니다.

지표 3: SOPR, STH-SOPR는 지속적으로 1 미만, LTH-SOPR는 지속적으로 0.75-1 사이

SOPR(Spent Output Profit Ratio)는 일반적으로 온체인에서 이동하는 코인의 평균 손익비를 측정하는 데 사용되며, 그중 LTH-SOPR는 155일 이상 보유한 장기 보유자에 초점을 맞춥니다. LTH-SOPR가 1 아래로 떨어지는 것은 일반적으로 오래된 코인이 손절매를 시작하여 매도된다는 것을 의미하며, 역사적으로 깊은 베어마켓의 바닥에 해당합니다.

2월, Bitfinex는 분석 보고서를 통해 지적한 바 있습니다: 온체인 지표는 조정된 SOPR(지출된 출력 이익 비율)이 0.92–0.94 구간으로 하락하여 대부분의 코인이 손실 상태에서 이동하고 있음을 반영하며, 구조적 압력이 여전히 존재한다고 했습니다.

3월 14일, Glassnode의 주간 보고서도 지적하기를, STH-SOPR의 7일 이동평균은 0.985에 위치하여 2025년 10월 이후로 지속적으로 1 미만을 기록하고 있다고 했습니다. 이는 전형적인 베어마켓 체제의 특징입니다. 동시에, LTH의 순 포지션 변화는 오래된 코인이 여전히 감소하고 있지만 속도가 현저히 둔화되었음을 보여주며, 2025년 3/4분기의 공격적인 분배에서 더 온화한 이익 실현 모드로 전환되었습니다.

실효 양상: 오래된 코인의 항복(投降) 없는 하락은 전통적인 의미의 사이클 바닥을 구성하지 않습니다. STH-SOPR가 지속적으로 1 미만인 것은 베어마켓 확인이지만, LTH-SOPR의 전환점이 언제 도래하는지가 진정한 바닥의 선행 지표입니다.

지표 4: BTC 메이어 지수, 0.8 미만이 약 50일간 지속됨

BTC 현재 가격을 200일 이동평균선과 비교하여 도출하는 업계 지표로서, BTC 메이어 지수는 구신 지수와 유사하게 약 50일 동안 지속적으로 0.8 미만을 기록하고 있습니다. 과거에는 일반적으로 0.8 미만이 역사적인 저평가 가격 구간이었습니다. 따라서 이 지표는 단순한 가격 이동평균에 기반하며 온체인 거래 데이터에 의존하지 않고 기관화의 영향을 상대적으로 덜 받음에도 불구하고, 지속적인 바닥 매수 지표를 구성하기는 어렵습니다.

3대 지표가 베어마켓 바닥 구간을 밝힐 수도: CVDD 철저, NUPL 음수, 스테이블코인 거래소 유입량

CVDD(Cumulative Value Days Destroyed): 애널리스트의 개인적 철저 모델

이 지표는 암호화폐 애널리스트 Willy Woo가 개발한 것으로, BTC가 다양한 가격 구간에서의 누적 보유 가중치를 추적하여 '역사적 철저' 곡선을 구축합니다.

주목할 점은, 이 곡선은 2018년 12월과 2022년 11월 두 차례에 걸쳐 BTC 시장 가격에 근접했지만, 현재까지 이 곡선을 하회한 적은 한 번도 없다는 것입니다.

현재, CVDD 모델은 현재 BTC의 철저가 약 4만 5천 달러임을 보여줍니다.

NUPL(Net Unrealized Profit/Loss): BTC 전망 미실현 손익 순액

이 지표는 주로 전망 미실현 손익의 순액을 측정하는 데 사용되며, 대략적인 판단 기준은 다음과 같습니다:

높은 NUPL(>50%): 탐욕 주도의 정점; 이익 실현의 이상적인 선택.

낮은 NUPL(<0%): 공포 또는 항복; 잠재적 바닥.

주목할 점은, NUPL 지표가 가장 최근에 음수로 떨어진 시기는 2022년 6월부터 2023년 1월까지의 기간이었습니다.

현재, NUPL 지표는 여전히 0.2 근처에 머물고 있습니다.

Stablecoin Exchange Netflow: 스테이블코인 거래소 순유입

이 지표는 주로 스테이블코인이 거래소로 다시 유입되는지, 즉 시장 매수세가 나타나기 직전의 선행 신호를 판단하는 데 사용됩니다. 역사적으로, 스테이블코인 순유입의 지속적인 회복은 BTC 가격의 실질적인 반등보다 2–4주 앞서 나타나는 경우가 많습니다.

이 지표가 작동하는 논리는 다음과 같습니다: 스테이블코인 유입 없는 가격 반등은 레버리지 주도의 기술적 반등에 불과하며, 지속 가능성이 매우 낮습니다.

현재로써는, 스테이블코인 시장의 약 80% 점유율을 차지하는 USDT와 USDC가 여전히 지속적인 유출을 보이고 있어, BTC 바닥까지는 상당한 거리가 남아 있습니다.

결론: 아무도 묻지 않을 때 사고, 모두가 떠들