미국 SEC와 CFTC가 합동으로 '규제 해제', 암호화폐 자산은 '디지털 상품'이지 '증권'이 아니다

Original｜Odaily (@OdailyChina)

Author｜Wenser (@wenser 2010)

현지 시간 3월 17일, 미국 SEC(증권거래위원회)가 올해 들어 30번째 보도자료를 공식 발표했습니다. 1,000단어가 채 되지 않는 이 해석 문서에서 게리 겐슬러(Gary Gensler) 미국 SEC 위원장과 로스테인 베나암(Rostin Behnam) 미국 CFTC(상품선물거래위원회) 위원장은 함께 손을 잡고 처음으로 암호화폐 업계 전체를 옥죄어 왔던 '금고주'를 풀어냈습니다: 대부분의 암호화폐 자산은 증권이 아니며, "디지털 상품, 디지털 수집품, 디지털 도구, 스테이블코인"으로 분류됩니다.

올해 3월 11일, 두 기관은 공동으로 '양해각서'(MOU)에 서명하며 "공동 해석과 규제 제정을 통해 상품 정의를 명확히 하고, 현대화된 결제, 증거금 및 담보 프레임워크를 수립하는 것" 등 일련의 조치를 취할 것임을 암시한 바 있습니다. 이제 보면, 이 최신 해석 문서는 두 기관이 암호화폐 시장을 풀어주기 위해 손을 잡은 최고의 증거입니다.

예상할 수 있듯이, 암호화폐 자산 분류를 명확히 한 이 문서의 영향은 여기서 그치지 않을 것이며, 향후 밀도 높은 암호화폐 IPO, 에어드롭, DeFi 채굴, 스테이킹 및 래핑된 자산 모두 새로운 발전 기회를 맞이할 것입니다. 이 편리한 문처럼 보이는 것 뒤에 기관 유동성과 수많은 개인 투자자들이 몰려올 것인지, 아니면 규제 기관이 숨겨둔 낫이 있을 것인지는 아마도 시간만이 우리에게 답을 알려줄 것입니다.

미국 SEC 해석 문서의 5대 분류 상세 분석: 대부분 암호화폐 자산은 증권에 속하지 않음

미국 SEC가 발표한 '사실 시트' 문서에 따르면, 5가지 유형의 암호화폐 자산 분류에 대해 명확한 규정을 제시했습니다:

• 디지털 상품 — 비증권 — 그 가치는 본질적으로 특정 '기능적' 암호화 시스템의 프로그래밍된 운영과 수급 역학에 연결되어 있으며, 타인의 핵심 경영 노력에서 발생하는 이익에 대한 기대에서 비롯된 것이 아닙니다.
• 디지털 수집품 — 비증권 — 수집 또는 사용을 위해 특별히 설계되었으며, 예술품, 음악, 비디오, 트레이딩 카드, 게임 아이템 또는 인터넷 밈, 캐릭터, 시사, 트렌드 등에 대한 디지털 표현이나 인용을 나타내거나 전달하는 권리를 대표할 수 있습니다.
• 디지털 도구 — 비증권 — 회원 자격, 티켓, 바우처, 재산권 증명서 또는 신원 식별자와 같은 실제 기능을 가진 암호화폐 자산입니다.
• 스테이블코인 — 에 정의된 스테이블코인은 비증권이며, 스테이블코인 발행자는 어떤 형태로든(현금, 토큰 또는 기타 대가) 보유자에게 이자나 수익을 지급하는 것이 명시적으로 금지됩니다.
• 디지털 증권(또는 '토큰화 증권') — 증권 — '증권' 정의에 열거된 금융 상품을 암호화폐 자산 형태로 나타내거나 표현한 것으로, 그 소유권 기록이 전부 또는 일부가 하나 이상의 암호화폐 네트워크에서 유지됩니다.

이후 더 상세한 68페이지 분량의 해석 문서에서 미국 SEC는 에어드롭, DeFi 채굴, 스테이킹 및 래핑된 자산에 대한 자체적인 정의도 제시했습니다:

• DeFi 채굴(Protocol Mining): 증권 발행에 해당하지 않습니다. (Odaily 주: 타인의 핵심 경영 노력에서 발생하는 이익에 의존하는 구조가 존재하지 않습니다.)
• 스테이킹: 증권 발행을 구성하지 않습니다. (Odaily 주: 기초 자산이 디지털 증권이거나, 비증권 자산이지만 투자 계약에 포함된 경우, 해당 스테이킹 증명서는 증권으로 분류됩니다.)
• 래핑된 자산: 증권에 해당하지 않습니다. (Odaily 주: 래핑된 자산의 수탁자는 기초 자산을 유용할 수 없으며, 양도, 대여, 스테이킹, 재스테이킹 또는 기타 어떤 목적으로도 사용할 수 없습니다.)
• 에어드롭된 자산: 증권에 해당하지 않습니다. (Odaily 주: 발행자가 적극적으로 에어드롭 계획을 발표하고 사용자가 특정 작업을 완료해야만 에어드롭을 받을 수 있도록 요구하는 경우, 자산을 얻기 위한 적극적인 노동력 제공이 존재하여 대가 관계가 명확히 성립되면, 투자 계약 위험을 구성할 수 있습니다.)

간단히 말해, 증권/주식에 속하지 않는 것들은 다음과 같습니다: 디지털 상품, 금이나 석유처럼 실제로 사용할 수 있는 것으로, 가격은 시장 수급에 의해 결정됩니다. 비트코인, 이더리움은 이 범주에 속합니다; 디지털 수집품, 우표 수집이나 그림 구매처럼 수집하거나 감상하기 위한 것입니다. 인터넷에서 유행하는 NFT 이미지, 게임 아이템(밈 코인 포함)은 모두 이 범주에 속합니다; 디지털 도구, 회원 카드, 입장권, 자격증처럼 손에 넣는 목적이 사용하기 위한 것이지 투기하기 위한 것이 아닙니다; 스테이블코인. 디지털 버전의 '쇼핑 상품권'처럼 지불을 위해 특화되어 있으며, 가치가 안정적으로 변동하지 않습니다. 하지만 한 가지 단단한 규정이 있습니다: 발행자는 보유자에게 이자를 지급할 수 없으며, 일단 이자를 지급하면 성질이 변하여 주식으로 간주될 수 있습니다.

디지털 증권, 이것 자체가 주식이며, 단지 디지털화되어 포장만 바뀐 것이므로 여전히 주식 범위 내에 있습니다.

채굴, 컴퓨터로 네트워크의 장부를 기록하며 코인을 버는 것은 주식 발행이 아닙니다; 스테이킹, 네트워크 보안 유지를 위해 코인을 잠그고 보너스를 조금 버는 것은 주식 발행이 아닙니다. 하지만 잠근 코인이 본질적으로 주식 성격을 띤다면 이야기가 다릅니다. 래핑, 즉 한 종류의 코인을 다른 네트워크에서 사용할 수 있는 형태로 변환하는 것은 잔돈 바꾸기와 유사하여 주식 발행이 아닙니다. 에어드롭, 플랫폼이 무료로 코인을 주는 것은 주식 발행이 아닙니다. 하지만 플랫폼이 코인을 주기 전에 먼저 작업을 완료하도록 요구한다면 '고용 관계'와 비슷해져 성질이 달라질 수 있습니다.

주목할 점은, 이 문서가 처음으로 "투자 계약"은 종료될 수 있음을 인정했다는 점입니다. 이는 토큰이 초기에 자금 조달(ICO)을 통해 발행되었다 하더라도, 후속적으로 탈중앙화가 이루어지거나 도구 속성을 갖추게 되면 더 이상 증권으로 간주되지 않을 수 있음을 의미합니다.

비록 현재 이 모든 것이 아직 '해석 문서' 수준에 머물러 있고, 구체적인 성문법 법률 조항까지는 아니지만, 이전에 혼란스러웠던 암호화폐 자산 분류 체계를 초보적으로 명확히 하여, 향후 규제와 집행에 일정한 증거적 지지를 제공합니다. 이후, 이 문서의 잠재적 영향은 아마도 다음과 같은 측면에서 시장에 호재를 가져올 것입니다.

암호화폐 자산 비증권 분류 확정, 3중 호재로 시장 회복 이끌 수 있어

현재로서는, 미국 SEC와 CFTC가 공동으로 제출한 이 해석 문서는 일종의 '새로운 암호화폐 발전 선언문'과 더 닮아 있으며, 예측 시장, 암호화폐 IPO, DeFi 프로토콜의 폭발적 발전을 직접적으로 추진할 것입니다.

새 해석, Polymarket 에어드롭 장애물 제거, 암호화폐 IPO와 토큰 발행 동시 출격

미국 SEC의 최신 암호화폐 자산 규제 해석 발표 후, 암호화폐 KOL @harrysew는 글을 통해 이 프레임워크가 POLY 토큰 발행과 에어드롭에 '초록불'을 켜줄 수 있으며, 규제 불확실성이 현저히 낮아질 것이라고 표명했습니다. 한편으로, Polymarket은 자체 실시간 데이터 예측 기능을 발휘할 수 있게 되어 POLY 토큰은 도구 속성 토큰이 될 것입니다; 다른 한편으로, 채굴, 스테이킹 및 래핑된 자산도 원활하게 진행될 수 있어 POLY 토큰의 응용 시나리오가 더욱 확장될 것입니다.

이를 통해, Polymarket은 이전 지방 규제 기관마다 불법 도박장이라며 쫓아내던 곳에서, 미래를 예측하고 사건 발전 방향을 입증하는 '글로벌 진리 기계'로 성장할 수 있을 것입니다.

새 해석, 암호화폐 거래소 미국 IPO 편리해져, 플랫폼 토큰 더 이상 부채 아닌 자산으로

OKX, Kraken 등 미국 주식 시장에서 암호화폐 IPO를 목표로 하는 거래소들에게, 이 해석 문서는 졸음 오는 사람에게 베개를 베어준 격입니다.

이전에는, 거래소들이 종종 대차대조표의 제약을 받아 플랫폼 토큰, 플랫폼 보유 자산을 포함한 자산을 명확히 정의하고 규정 준수 감사를 수행하지 못했습니다. 왜냐하면 규제 기관이 '암호화폐는 주식이다'라는 모자를 씌울까 두려웠기 때문입니다.

이제 이 해석 문서를 통해, IPO 이전의 감사 장벽이 일거에 사라졌으며, 예전의 플랫폼 토큰도 더 이상 IPO 앞에 놓인 장애물이 아닙니다.

새 해석, DeFi 프로토콜 발전에 호재, 엄청난 유동성 유입될 수도

수많은 DeFi 프로토콜들에게도, 이 해석 문서는 일종의 '면죄부'입니다.

이전에는, Uniswap을 포함한 많은 DeFi 프로토콜들이 미국 SEC의 '규제 소환장'을 받은 바 있습니다. 이제는 스테이킹, 래핑된 자산 및 현물 보유가 명확히 증권이 아니라고 규정되었습니다. 이를 감안하여, 많은 기관급 자금도 규정 준수되고 대용량의 형태로 DeFi 프로토콜에 진입하고, DeFi 프로토콜을 사용할 수 있게 되었습니다.

물론, 유동성 채굴, 수익을 약속하는 거버넌스 토큰 및 수익 집계 프로토콜 측면에서는, 블랙록, 피델리티 같은 자산 운용 거대 기업들이 여전히 매끄럽게 진입할 수는 없습니다.

결론: 암호화폐 무법 시대 종말, 시장 '대규모 편입 시대'로 가속 진입

물론, 동전의 양면처럼, 미국 SEC와 CFTC가 규정한 법적 경계가 더욱 명확해짐에 따라, 이전 암호화폐 업계 내의 '모호한 특혜'와 '회색 지대'도 동시에 청산을 맞이하게 될 것입니다. 어느 정도로 보면, 암호화폐 업계는 이전의 은행업, 신용업처럼 점차 규제 시스템과 규정 준수 체계에 의해 서서히 편입되고 있으며, 새로운 암호화폐 프로젝트는 규제 준수, 에어드롭 배포, 스테이킹 설계 등에 더 많은 인력과 물적 비용을 투입해야 하며, 이는 어느 정도 암호화폐 혁신에도 영향을 미칠 것입니다.

하지만 어쨌든, 현재 유동성이 부족한 암호화폐 시장에게, 규제 기관의 상세한 해석은 매번 주류 금융 영역으로 가는 초대장입니다. 비록 탈중앙화주의 이상이 우리에게서 점점 멀어지고 있지만, 더 중요한 것은 암호화폐 업계와 주류 대중의 연결이 더욱 긴밀해질수록, 그 생명력과 생존 환경이 어느 정도 보장받을 수 있다는 점입니다.

침묵과 고압 속에서 사라지는 것과 제약을 받으며 살아가는 것 사이에서, 저는 대부분의 사람들이 후자를 선택할 것이라고 생각합니다.