USDC의 "화이트 테러": DeFi 프로토콜의 전체 스택이 분산된 내러티브를 저장할 수 있습니까?

원저자:Jack (0x137)，BlockBeats

원저자:토네이도 캐시 제재 사건 이후 USDC를 말할 때 암호화계는 창백해졌다고 할 수 있으며 중앙 집중식 스테이블 코인에 대한 사람들의 두려움과 우려는 전례 없는 수준에 도달했습니다. 우리는 탈중앙화 세계의 경제적 기반이 이제 크립토에 대한 규제의 궁극적인 무기가 되었음을 발견했습니다.(BlockBeats 메모, "암호화 금융 역사의 전환점: USDC가 DeFi에 반발하고 있습니다.

지난 1년 동안 스테이블코인 시장은 몇 배로 성장했으며 그 중 USDC와 USDT가 거의 80%를 차지했습니다.USDC와 같은 중앙 집중식 스테이블코인의 촉수는 DeFi 구석구석에 있습니다.탈중앙화는 Web3에 치명적인 제안인 것 같습니다. . 그럼에도 불구하고 우리는 여전히 자체 스테이블 코인 프로젝트를 시작하는 많은 퍼블릭 체인과 DeFi 프로토콜을 볼 수 있습니다. 이러한 배경에서 DeFi는 USDC의 그림자를 없앨 수 있을까요? 분산된 내러티브를 저장할 수 있습니까?

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현재 USDC를 보면 이전의 "블루 자이언트" IBM을 떠올리지 않을 수 없습니다. 1970년대와 1980년대에 IBM은 컴퓨터 분야에서 절대적인 우위를 점했고 군대에서 항공우주, 금융, 심지어 큐브릭의 할리우드 블록버스터까지 IBM의 세 글자는 어디에나 있습니다. 화면의 밝은 파란색 로고, 거칠고 차가운 외관, 무적의 산업 영향력은 IBM을 독점,중앙집중화및지배계급의상징으로만듭니다.

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애플의 1984년 매킨토시 개인용 컴퓨터 광고, "푸른 거인" IBM과의 대결을 암시하는 주제

오늘날의 DeFi 및 스테이블코인 시장은 과거 컴퓨터 산업과 유사합니다. USDC의 촉수는 중앙 집중식 거래 플랫폼에 대한 절대적인 지배력 외에도 모든 DeFi 프로토콜의 유동성 풀과 볼트로 확장되었습니다.현재 두 개의 가장 큰 분산형 스테이블 코인인 DAI와 FRAX는 담보의 절반 이상이 USDC입니다. USDC가 재채기를 하는 한 전체 암호화 생태계에 대지진이 일어날 것입니다.

물론 이러한 규모 효과와 독점적인 시장 지위는 Crypto의 주권과 검열 저항을 희생하는 것에 기반합니다. 강력한 앵커를 유지하면서 막대한 양의 유동성을 유치하기 위해 중앙 집중식 스테이블 코인은 암호화된 자산에 의존하여 인증을 받는 것은 불가능합니다. 변동이 심할 뿐만 아니라 상대적으로 시장 가치도 작기 때문입니다. 이에 반해 명목화폐, 특히 미국 달러화 명목화폐는 유동성이 강할 뿐만 아니라 현실 세계에서 소득을 창출할 수 있는 다양한 능력을 가지고 있다. 유일한 단점은 암호화 산업과 규제를 필연적으로 단단히 묶는다는 것입니다.

지난해 11월 바이든 행정부의 금융시장실무그룹, 연방예금보험공사, 통화감독청은 스테이블코인 발행을 제한하고 스테이블코인이 영향을 받지 않도록 엄격한 감독을 강화하는 법안을 요구하는 보고서를 냈다. 경제와 경제 금융 시스템은 "시스템적 위험"을 제기합니다. 스테이블코인의 시가총액은 월스트리트의 위험한 파생상품 시장에 비해 미미하지만, 그럼에도 불구하고 이 보고서는 미국 달러의 법정통화를 방어하려는 의회의 결의를 보여줍니다. Authority가 stablecoin 트랙을 감독하지 않을 것이라고 생각하는 사람은 절대적으로 희망적인 생각입니다.

스테이블코인 발행자를 위한 준비금 공개에 대한 새로운 법률의 요구 사항에 따라 모든 주요 주류 중앙 집중식 스테이블코인은 자체 자산을 공개했습니다.

Paxos와 TrueUSD도 Circle의 속도를 따라가며 보안 준수의 기치를 높이 들고 있습니다. 팍소스 트러스트는 6월에 바이낸스 USD(BUSD) 지원 자산을 공개했으며 보고서에는 준비금에 보관된 모든 국채 및 채권의 식별 번호와 예금 은행 이름까지 자세히 나와 있습니다.

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반대로 비판을 받아온 USDT는 이 문제에 대해 매우 강경하다. 테더는 지난해 3월 드디어 준비금 내역을 공개했지만, 테더는 항상 USDT의 준비금 구성 공개에 반대해 왔으며 뉴욕주 대법원에 코인데스크의 정보자유법(FOIL)에 대한 주 법무장관의 대응을 막아달라고 요청하기도 했다. ) 테더에 대해 제기된 요청. 그럼에도 불구하고 USDT는 규제의 철권에서 벗어날 수 없습니다. 공식 웹사이트의 데이터에 따르면 USDT 보증 자산의 40%는 미국 재무부 채권으로 미국 당국과 막대한 이자 채권을 형성하고 있습니다.

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USDT 준비금 구성

사실, 중앙화된 스테이블 코인과 권위 사이의 이러한 "관심 구속력"은 돌이킬 수 없는 추세가 되었습니다. JP모건체이스가 최근 발표한 보고서에 따르면 테더(Tethe), 서클(Circle) 등 스테이블코인 발행사가 보유한 미국 국채 가치는 800억 달러에 달해 전체 국가채무 시장의 2%를 차지해 버핏의 버크셔 해서웨이를 넘어섰다. 따라서 정확히 말하면 실제 Big Blue는 USDC가 아니라 그 배후에서 USDC를 운영하는 한 쌍의 규제 기관입니다. 보안을 채용하려는 강한 의지와 뿌리 깊은 이해관계로 인해 스테이블 코인에 대한 규제는 피할 수 없는 기정사실이 되었습니다.

Web3 생태계가 번성하는 상황에서 우리는 모든 암호화된 사용자의 머리 위에 걸려 있는 Damocles의 검을 잊었습니다. 그러나 지난 몇 달 동안 암호화 시장의 혼란은 업계에 큰 변화를 가져왔고 5월 UST의 붕괴는 Authority의 스테이블 코인 규제 추진에 탄력을 더했습니다. 결국 토네이도 캐시에 제재의 칼이 떨어졌고 USDC 계정 동결이 뒤따르며 탈중앙화 혁명의 꿈이 깨어났습니다.

크게 되고 싶지만 실패하지 않으려면 희생해야 합니다. 스테이블 코인 프로젝트가 규모를 달성하려면 현재 실제 자산을 채택해야 합니다.암호화된 자산에 전적으로 의존하는 것은 미래에 DAI와 같이 모기지 시스템(즉, 보증금 준비금 시스템)의 일부를 롤백하고 심지어 직면하게 될 것입니다. 떠 다니는 위험. 그래서 USDC와 감독의 "백색 테러"에 직면하여 Crypto가 탈 중앙화를 달성할 수 있습니까? DeFi 풀 스택은 신뢰할 수 있는 답변을 제공할 수 있습니다.

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전체 DeFi 프로토콜 스택: 혼자가 아니라고 가정

곰곰이 생각해보면 위에서 언급한 위험에 직면해야 하는 이유는 DAI가 스테이블 통화 전체와 암호화폐 산업의 유동성을 감당해야 하고 DAI가 여전히 규모의 경제를 추구하고 있다고 가정하기 때문입니다. . DAI가 사람이 아니라면? 완전히 분산된 스테이블코인 프로젝트는 확장할 수 없지만 확장할 수 없는 수십, 수백 개의 분산형 스테이블코인이 있으면 분산형 스테이블코인 전체가 스케일을 달성할 수 있습니다. 이제 그 비전이 실현되고 있는 것 같습니다.

이제 암호화 분야의 금융 생태계에 대해 이야기할 때 가장 먼저 떠오르는 것은 거래, 대출 및 스테이블 코인의 "3종 세트"입니다. 이 조합 매트릭스는 오늘날 암호화 세계의 성배라고 할 수 있으며 CeFi 거래 플랫폼 및 자산 관리 기관이든 DeFi 프로토콜 및 새로운 남편 체인이든 간에 반드시 경쟁해야 할 전략적 고지입니다. 이러한 경쟁은 암호화폐 분야의 모든 단계에 침투했고, 어느새 디파이는 풀스택 시대를 여는 듯하다.

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퍼블릭 체인: 자체 제작 유동성, 생태적 독립 추구UST가 유명해진 이후 퍼블릭 체인 스테이블 코인의 사례가 우리의 시야에 속속 등장했는데, Near의 첫 번째 USN, Tron의 USDD, 현재 Canto의 NOTE가 있습니다. 사실 안정적인 통화로서의 퍼블릭 체인의 종말과 관련하여 BlockBeats는 이전에 "반지의 제왕 알고리즘 스테이블 코인의 꿈: LUNA 이후 다음 UST는 없다

"라는 분석도 나왔다. 그 당시 LUNA와 UST는 아직 붕괴되지 않았으며, 퍼블릭 체인의 경우 이중 통화 메커니즘을 사용하여 네이티브 알고리즘 스테이블 통화를 구성하는 가장 큰 매력은 의심할 여지없이 네이티브 토큰의 긍정적인 가격입니다. 그러나 "퍼블릭 체인의 안정성"의 모멘텀이 시작되려고 할 때 UST는 압사 및 붕괴를 경험했으며 알고리즘의 안정성은 기본적으로 위조되었습니다. 스테이블 코인 트랙.

새로운 퍼블릭 체인 Canto 생태계: 높은 연간 유동성 채굴을 위한 Stablecoins 사용새로운 퍼블릭 체인 Canto 생태계: 높은 연간 유동성 채굴을 위한 Stablecoins 사용》）

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Canto는 NOTE stablecoin 마이닝 인센티브에 의존하며 TVL은 빠르게 상승합니다.

두 번째는 외부 유동성에 대한 의존도를 없애는 것입니다. 퍼블릭 체인 생태계의 생명의 원천인 스테이블 코인은 기본적으로 퍼블릭 체인 생태계의 모든 프로토콜과 애플리케이션을 지원합니다. 그러나 현재 L1 퍼블릭 체인의 대부분의 스테이블 코인은 이더리움의 USDC에서 크로스 체인으로, 이러한 L1 퍼블릭 체인은 USDC 및 이더리움 사용자에 이중 의존하고 자체 생태계를 육성하기 어렵습니다. 이러한 의존성을 없애거나 네이티브 사용자를 육성하기 위해 가장 중요한 단계는 그들이 자신의 안정적인 통화를 사용하도록 하는 것입니다. Avalanche가 UST와 협력하기로 결정했고, Near와 Tron이 USN과 USDD를 출시하기로 선택한 것도 이 때문입니다.

물론 퍼블릭 체인 스테이블 코인도 많은 문제에 직면해 있습니다.

가장 먼저 타격을 받는 것은 생태계 개발을 방해하는 것입니다. Canto를 예로 들어, NOTE를 안정화하고 홍보하기 위해 팀은 자체 유동성 플랫폼, 즉 AMM 및 대출 계약을 구축해야 합니다. 이는 Canto에서 개발하려는 다른 DeFi 계약의 열정을 심각하게 저해합니다. Canto 팀은 "새로운 DeFi 퍼블릭 체인 생성"이라는 핑계를 사용하지만 이 사실을 숨기기 어렵습니다. Luna 생태계에서 Anchor 외에 다른 주류 대출 플랫폼이 있다는 것을 기억할 수 있습니다.Near의 기본 스테이블 코인 USN 분석: UST와 근본적으로 다릅니다."그리고""그리고"》）

더 위험한 것은 퍼블릭 체인이 네이티브 스테이블 코인을 출시한 후 전체 생태계가 나무 조각에 묶여 있더라도 일단 스테이블 코인에 문제가 생기면 전군이 전멸할 위험에 직면하게 된다는 것입니다. UST 외에 가장 대표적인 사례가 최근 아칼라에서 발생한 aUSD 도용 사건이다. Canto와 마찬가지로 Acala는 DeFi를 진입점으로 사용하여 Polkadot 생태계의 금융 중심지가 되기를 희망하므로 자연스럽게 자체 안정적인 통화인 USD를 발행했습니다. 그러나 이달 14일 자사 체인의 iBTC-aUSD 풀이 해킹돼 12억9000만 aUSD가 부적절하게 발행됐고 아직 앵커링으로 돌아가지 않은 스테이블코인이 디커플링됐다. 이것은 의심할 여지 없이 USD 유동성에 의존하는 Acala를 기반으로 구축된 프로토콜에 엄청난 타격이며 Luna 생태 프로토콜과 유사한 운명에 직면할 가능성이 있습니다.

aUSD의 비정상적인 발행으로 인해 Acala TVL이 급격하게 변동하여 aUSD가 심각하게 고정 해제되었습니다.

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대출, AMM 계약 : 유동성 해자를 파서 풍부한 물이 외부인에게 흐르지 않도록

퍼블릭 체인과 비교할 때 DeFi 프로토콜이 자체 안정적인 통화를 발행하는 것이 더 합리적으로 보입니다. 한편으로, 거래 및 대출 플랫폼 자체는 각 퍼블릭 체인의 유동성 중심이며, 생태계의 TVL, 대출 자산의 대부분을 지원합니다. 따라서 상당한 수입 창출 기회를 다른 스테이블코인 채굴자들에게 넘기는 것은 프로토콜의 고유한 이점을 낭비하는 것입니다.

둘째, 많은 OG DeFi 프로토콜은 오랫동안 "뚱뚱한 프로토콜, 얇은 토큰"이라는 악명 높은 부담을 가졌습니다. 자체 거버넌스 토큰을 안정적인 통화 메커니즘과 결합하는 것도 좋은 해결책이 될 수 있습니다. 두 개의 가장 큰 대출 및 AMM 플랫폼인 Aave와 Curve가 자체 스테이블 코인 발행을 발표하면서 DeFi 프로토콜도 자체 "유동성 방어 전투"를 시작했습니다.

먼저 Aave가 대출 사업과 스테이블 코인을 결합하는 방법을 살펴보겠습니다.

생성 초기에 거의 모든 대출 프로토콜의 주요 임무는 의심할 여지없이 모든 자산 중에서 대출에 대한 수요가 가장 많기 때문에 가능한 한 많은 안정적인 통화 유동성을 유치하는 것입니다. 주요 대출 프로토콜인 Aave도 예외는 아닙니다. Aave는 매우 높은 TVL과 유동성을 가지고 있지만 거대한 고래의 USDC에 의존하는 것보다 자체 안정적인 통화를 보유하는 것이 훨씬 낫습니다. 게다가 스테이블 코인 대출로 발생하는 대부분의 수입은 그들의 주머니로 흘러들어갑니다.

7월 7일부터 Aave 팀은 기본 스테이블 코인 GHO의 제안을 시작했으며 메커니즘 설명을 지속적으로 개선하고 보완했습니다. 이더리움 메인넷을 기반으로 하는 탈중앙화 스테이블 코인인 GHO는 DAI와 유사하게 프로토콜 사용자 또는 차입자에 의해 발행됩니다. 사용자는 특정 모기지 비율에 따라 Aave에 담보된 다양한 aToken 이자 수익 자산을 제공하고(BlockBeats 라이브, aToken은 Aave 플랫폼의 자산 담보 증서이며 가격은 원래 자산에 연결되어 자유롭게 거래할 수 있음), 그런 다음 민트 고. 반대로 사용자가 대출금을 반환하거나 청산되면 발행된 GHO를 파기해야 합니다.

격리 모드를 사용하면 사용자가 현재 Aave에서 지원하는 다양한 자산을 사용하여 GHO를 생성할 수 있으므로 위험을 줄이면서 충분한 담보를 유지할 수 있습니다. 시장이 침체되면 사용자가 USDC와 같은 비휘발성 자산을 담보로 사용하여 이전 대출 포지션을 상환하기 위해 더 많은 GHO를 빌리기 시작하기 때문에 담보 가격이 하락함에 따라 GHO에 대한 수요가 증가할 수 있습니다. 이때 Aave는 E-Mode를 사용하여 안정적인 코인 보유자가 1:1에 가까운 비율로 슬리피지 없이 GHO를 얻을 수 있도록 지원하여 대출 시장을 안정화하고 GHO의 분리를 방지할 것입니다.

GHO의 시장 채택을 가속화하기 위해 Aave는 "조력자" 메커니즘을 도입했습니다. 거버넌스가 승인하면 지정된 프로토콜 또는 엔티티는 허가 없이 GHO를 발행/소각할 수 있는 권리를 가지므로 사용자는 다른 프로토콜 또는 공개 체인에서 GHO를 발행/소각할 수 있습니다. 각 "푸셔"에는 GHO의 발행 한도를 규정하는 데 사용되는 특정 "통화 바스켓 할당량"(버킷)이 있습니다. Aave 자체는 GHO의 첫 번째 "인에이블러"가 될 것입니다.

어느 정도 DAI와 MIM의 조합으로 이해할 수 있지만 Aave 프로토콜의 경우 GHO는 이들과 매우 중요한 차이점이 있습니다. GHO는 계약을 통해 사용자가 직접 발행하므로 발행으로 발생하는 모든 수수료와 이자는 LP 고래에게 전달되지 않고 AaveDAO 재무부가 직접 전액을 청구합니다. GHO 주조/소각 횟수와 빈도가 증가함에 따라 Aave는 상당한 수입을 올릴 것입니다.

또한 DAI와 달리 GHO의 대출금리는 시장 상황에 따라 AaveDAO에 의해 조정되어 금리 모델의 유연성을 확보하면서 더 높은 안정성을 추구합니다. 물론 GHO는 Aave 커뮤니티가 미래에 적절하다고 생각하는 금리 전략도 시행할 것입니다. GHO는 또한 일련의 할인 메커니즘과 함께 제공되며, stkAAVE 보유자는 더 낮은 이자율을 지불하고, 0%에서 100%의 할인율로 GHO를 발행하고, 더 많은 AAVE가 프로토콜의 보안 모듈에 약속되도록 장려하고, 추가로 시장을 창출할 수 있습니다. 수요. Aave와 같은 대출 프로토콜에서 네이티브 스테이블 코인의 임베딩이 일석이조로 두 마리 새를 죽일 수 있다는 것을 보는 것은 어렵지 않습니다.

스테이블 코인 트랙의 선도적인 AMM으로서 Curve는 그리 뒤지지 않습니다. 8월 19일, Curve 설립자 Michael Egorov의 Telegram 채팅 기록이 Twitter에서 유출되었으며, 이를 통해 Curve의 기본 스테이블 코인 crvUSD가 빠르면 올해 말에 출시될 것이라는 사실을 알게 되었습니다. 팀에서 crvUSD의 세부 정보를 발표하지는 않았지만 Curve의 고유한 메커니즘을 기반으로 합리적인 추측을 할 수 있습니다. 다음으로 Curve와 같은 AMM에 대한 네이티브 스테이블 코인의 이점을 살펴보겠습니다.

GHO와 달리 crvUSD의 모기지 메커니즘은 다양한 방식으로 플레이할 수 있습니다.

먼저 Curve는 스테이블 코인을 위해 특별히 설계된 AMM이며, 그 존재는 대부분의 작은 스테이블 코인의 생사에 관련되어 있습니다. USDT, USDC 및 DAI의 세 가지 주요 스테이블 코인으로 구성된 3Crv 유동성 풀은 암호화 시장에서 가장 큰 스테이블 코인 풀 중 하나입니다.TVL이 최고조에 달했을 때 TVL은 40억 달러를 초과했습니다.신흥 스테이블 코인 프로젝트는 자체 스테이블 코인을 결합하기만 하면 됩니다. 3Crv 풀 후크를 사용하면 생존을 위해 Curve의 유동성에 의존할 수 있습니다. 따라서 3Crv 풀이 교체되지 않은 경우 crvUSD는 LP 토큰을 담보로 고정하고 다른 안정적인 코인에 연결할 수 있으므로 Curve는 자체 3Crv 유동성에서 채굴 수수료를 얻을 수 있습니다. 더 많은 수입을 공유하십시오.또 다른 플레이 방법은 crvUSD를 "Curve Flywheel"에 중첩시키는 것입니다. 여기에서 Curve War를 언급해야 합니다. (BlockBeats 메모, ""Curve War 메커니즘이 자세히 설명되어 있습니다.) 오랫동안 CRV 제어를 위한 투쟁은 각 DeFi 프로토콜의 전략적 과제였습니다. 더 많은 CRV 토큰을 보유함으로써 프로토콜은 더 많은 CRV 인센티브를 자체 유동성 풀로 안내하기 위해 더 높은 투표권을 얻을 수 있습니다. 이러한 방식으로 계약은 한편으로는 더 많은 유동성을 끌어들일 수 있으며, 다른 한편으로는 CRV 토큰 또한 더 큰 시장 수요를 갖게 됩니다. 그러나 지난 몇 달 동안 시장 상황의 영향으로 Curve 플라이휠이 부진했고 CRV 가격도 $1 정도까지 떨어졌습니다. 팀이 스테이블 코인 출시를 발표한 후 커뮤니티에서도 다양한 비웃음이 나왔습니다.

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따라서 crvUSD는 초과 담보를 위해 CRV를 사용할 수도 있으며 Curve 인센티브는 CRV에서 crvUSD로 변경됩니다. 우선 유동성 인센티브로 스테이블 코인을 사용하는 것이 가격 변동이 큰 토큰보다 더 매력적입니다.둘째, 더 많은 유동성을 유치하기 위해 다른 DeFi 프로토콜은 crvUSD를 발행하기 위해 더 많은 CRV를 보유해야 합니다. 커브 플라이휠에 대한 추진력. 물론 이것은 두 가지 주요 DeFi 프로토콜의 첫 번째 시도일 뿐이며 Uniswap도 자체 안정적인 통화를 시작하면 더 흥미로울 것입니다.

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Protocol Stablecoin: 자체적으로 확장되는 애플리케이션 시나리오 및 확장되는 영향력 영역

안정적인 통화는 모두가 주목하는 뚱뚱하지만 DeFi 쓰리피스 수트의 한 부분일 뿐이며 거래와 대출 없이 생태계를 구축하는 것은 절대 불가능합니다. 현재 스테이블 코인 트랙에서 선점자 이점과 네트워크 효과가 있는 DAI 외에 USDC/USDT의 위상에 위협이 될 수 있는 탈중앙화 스테이블 코인은 없습니다.

그렇다면 프로토콜 스테이블 코인 프로젝트는 어떻게 시장 점유율을 확장할까요? 대답은 간단합니다. Frax와 같은 거래 및 대출 구성 요소를 직접 만드는 것입니다. 스테이블 내러티브가 끝난 후 Frax는 여전히 "알고리즘"과 관련된 트랙에서 몇 안 되는 스테이블 코인 프로젝트 중 하나가 되었지만 FEI 및 USDN과 같은 프로토콜 스테이블 코인과 비교할 때 FRAX는 항상 매우 강력했습니다.

또한 Frax 팀은 스테이블 코인 생태계에서 항상 자신의 위치를 ​​중요하게 생각합니다. 커브전쟁 당시 커브 의결권을 놓고 경쟁하기 위해 CRV와 CVX가 많이 쌓였다. 루나가 탄력을 받은 뒤 UST와 힘을 합쳐 4Crv 풀을 구축하고 3Crv 풀과 DAI의 자리를 쥐어짜내려 했다. UST 붕괴 후 FRAX는 영향을 받지 않았을 뿐만 아니라 CRV 인센티브 분배를 통제하는 Curve War에서 무시할 수 없는 강력한 세력이 되었습니다. 최근 Frax 팀은 FRAX와 USDC를 반으로 구성하고 다른 스테이블 코인을 고정할 수 있는 새로운 Base Pool을 출시하여 3Crv 풀에 다시 전쟁을 선포했습니다. 여전히 FRAX의 기세가 느껴지지 않는다면 아래 그림에서 그 압박감을 느낄 수 있습니다.

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Curve의 상위 4개 유동성 풀 중 2개는 FRAX와 관련이 있으며 3Crv와의 격차는 매우 작음

Fraxswap

그러나 FRAX는 Curve에서 매우 높은 유동성을 가지고 있지만 거래량은 3Crv와 전혀 일치하지 않습니다. 그 이유는 실제로 매우 간단합니다. FRAX의 애플리케이션 시나리오 및 시장 채택은 USDC, USDT 및 DAI만큼 광범위하지 않습니다. 따라서 충분한 유동성을 축적한 후 Frax의 다음 단계는 단일 스테이블 코인 프로토콜에서 DeFi 생태계 매트릭스로 전환하는 것입니다. 물론 처음 두 작업은 여전히 ​​거래 및 대출입니다.

Frax 팀은 Uniswap V2 버전을 기반으로 하는 라이선스가 필요 없는 자동화 제품인 Fraxswap을 시간 가중 평균 시장 조성자(Time-Weighted Average Market Maker, TWAMM)라고 합니다. Fraxswap의 주요 목표는 프로토콜과 트레이더가 대량 주문 거래를 효율적으로 실행하여 FRAX의 거래량과 속도를 높이고 앵커링을 강화하도록 돕는 것입니다. Fraxswap의 영업 이익은 FXS 보유자에게 반환됩니다.

Fraxswap의 핵심 기능은 내장된 TWAMM을 통해 FRAX의 "장기 주문"을 최적화하고 완료하는 것입니다. 여기서 장기 주문은 대량 주문으로도 이해할 수 있으며 Fraxswap에는 주문 풀링 및 주문 정렬 정렬 프로세스가 시간 단위로 만료됩니다. 대기 주문은 항상 Fraxswap의 다른 상호 작용 전에 그리고 블록당 한 번씩 실행됩니다.

개별 사용자 또는 계약자가 Fraxswap에 대량 주문, 즉 장기 주문을 제출하면 Fraxswap은 이러한 대량 주문을 무수한 무한 작은 하위 주문으로 분해한 다음 내장된 TWAMM을 통해 균일한 비율로 소화합니다. 예를 들어, 다음 1,000 블록에서 점진적으로 100 ETH를 판매합니다. 이러한 개별 하위 주문을 일반 AMM 메커니즘을 통해 처리하면 많은 Gas 비용이 들지만 Fraxswap의 임베디드 모델은 이러한 결함을 효과적으로 방지합니다.

Fraxlend

시간이 지남에 따라 장기 주문을 실행하면 TWAMM의 해당 자산 가격이 다른 AMM 또는 CEX의 가격에서 점차 멀어지게 됩니다. 이런 일이 발생하면 Fraxswap은 차익 거래자가 TWAMM과 거래할 수 있도록 허용하여 가격을 정상으로 되돌려 긴 주문의 원활한 실행을 보장합니다. 예를 들어 Fraxswap의 ETH 장기 주문이 Uniswap보다 저렴할 때 차익 거래자는 TWAMM에서 ETH를 구입한 다음 Uniswap에서 판매하여 이익을 얻을 수 있습니다. 물론 이러한 종류의 차익 거래를 달성하기 위해서는 FRAX 스테이블 코인을 보유하고 거래해야 합니다.

Fraxlend는 Frax 프로토콜의 개방형 대출 플랫폼으로, 토큰이 Chainlink 데이터에 의해 지원되는 한 누구나 모든 ERC20 토큰 쌍 간에 대출 시장을 만들 수 있습니다. 각 토큰 쌍은 누구나 이러한 자산을 모기지 대출에 사용할 수 있는 독립적이고 무허가 대출 시장입니다.

Fraxlend 쌍을 통해 대출 기관은 자체 ERC20 자산을 대출 토큰 쌍에 예치하고 해당 이자 수익 fToken 인증서를 받습니다. fToken은 시간이 지남에 따라 이자가 누적되며 시간이 길수록 더 많은 기본 자산을 상환할 수 있습니다. 차용인은 모기지 자산을 토큰 쌍에 제공하고 기초 자산을 대출합니다.대출 이자는 fToken이 상환될 때 기초 자본으로 변환되어 대출자에게 지급됩니다.

더 흥미로운 점은 Fraxlend의 각 토큰 쌍이 다른 비율 계산기와 함께 배포될 수 있다는 것입니다. 계약은 빌릴 수 있는 자금의 깊이에 따라 이자율을 계산합니다. 대출 자금이 깊거나 수요가 낮을수록 이자율이 낮고 그 반대의 경우도 마찬가지입니다. 또한 Fraxlend를 사용하면 만기일, 제한된 차용인 및 대출 기관, 부분 모기지 및 제한된 청산과 같은 OTC 부채 구조에 대한 사용자 지정 기간 시트를 만들 수 있습니다.

사실 Frax가 생태계 효과를 만들어 자체 스테이블 코인의 적용 시나리오와 시장 채택을 확장한 첫 번째 프로젝트는 아닙니다. 그런 점에서 UST가 가장 좋은 사례입니다. 물론 이것은 그 메커니즘에 대해 제쳐두고 이야기하는 것입니다. LUNA/UST는 퍼블릭 체인 내러티브가 부상하기 전에 존재했습니다.당시 Terra는 UST 내러티브를 위해 오프라인 전자 상거래 소매점을 찾고 있었습니다.그 결과 시장은 그것을 사지 않았습니다.진정한 상승은 Anchor 이후, 팀은 DeFi 애플리케이션 생태계를 중심으로 구축했습니다.

Multi-Stablecoin Future

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오늘날 분산형 스테이블 코인의 과제는 다른 DeFi 프로토콜의 지원 없이는 유동성과 규모를 얻을 수 없다는 것입니다. 그러나 Aave와 Curve가 자체 스테이블 코인을 출시하고 FRAX가 DeFi 매트릭스로 이동한 후 DeFi 프로토콜의 전체 스택이 점차 이 문제를 해결하고 있습니다. 새롭고 조각난 탈중앙화 스테이블코인 프로젝트는 DAI가 직면한 규제 위험을 점진적으로 해소하고 DeFi 세계에서 USDC의 영향력을 줄일 수 있습니다.

물론 이 전략은 시장에서 시도된 적이 있고 작은 계산이 분산될 위험이 매우 높으며 대부분의 프로젝트는 결국 살아남지 못할 것이라고 말할 수 있습니다. 우선 과거 많은 스테이블코인 프로젝트들이 "안정적"이라는 단어를 강조했고 결국 대부분 살아남지 못했다는 점을 강조할 필요가 있다.

둘째, 이것은 모든 스테이블코인 프로젝트가 완전한 탈중앙화를 달성해야 한다는 것을 의미하지 않습니다. 다수의 탈중앙화 스테이블코인을 동시에 개발하는 목적은 USDC를 완전히 없애는 것이 아니라 결국 암호화폐 자산의 시장가치는 아직 작으며 이를 달성하는 것은 불가능하다. 그러나 각 스테이블 코인 프로젝트에서 USDC의 영향력을 줄일 수 있습니다.예를 들어 동시에 100개의 스테이블 코인을 만들면 각 프로젝트의 USDC 보증이 크게 줄어들 수 있습니다.모기지의 일부가 롤백되더라도 심각한 시스템적 위험은 없습니다. .

또한 스테이블 코인의 분산 유동성은 또 다른 이점이 있습니다. 즉, 화물선의 연결되고 독립적인 구획과 마찬가지로 시장에서 거대 고래의 영향을 어느 정도 억제할 수 있어 속도를 늦추거나 심지어 방지할 수 있습니다. 재해 발생 해수의 지속적인 유입 물론 이것도 다양한 스테이블 코인 프로젝트 간의 보완성과 지원 여부에 달려 있지만 개인적으로 미래의 탈중앙화 스테이블 코인은 부분 모기지의 길을 택해야 하며 USDC는 언제라도 동결될 수 있는 현실 세계의 위험 자산으로 간주해야 합니다. .