"Giấc mơ về sự ổn định" của Brother Sun: Wave Fed và USDD

Tác giả:0x76

Tác giả:

Trong bài viết này, chúng tôi phân tích dự án ổn định USDD do Sun Ge khởi xướng.

USDD là một dự án stablecoin thuật toán được xây dựng trên nền tảng chuỗi công khai TRON và được phát hành và quản lý bởi TRON DAO Reserve (Dự trữ TRON DAO, được gọi là "Dự trữ TRON").

Chúng tôi không cần giới thiệu nhiều về Tron và những người sáng lập của nó, vì vậy hãy đi thẳng vào vấn đề và tóm tắt logic cơ bản của USDD.

Nói một cách đơn giản, USDD về cơ bản đã sao chép mô hình ổn định UST của Terra, nhưng trong quá trình triển khai mô hình cụ thể, nhiều chuyển đổi với các đặc điểm của TRON đã được thực hiện. Chúng tôi tóm tắt các chuyển đổi này thành ba điểm sau.

Ba "sáng kiến" của USDD

1. Định nghĩa lại "casting"

Trong chế độ Terra, người dùng có thể nhận được UST mới được hệ thống đúc bằng cách tiêu diệt Luna có cùng giá trị. Mỗi giao dịch sẽ gọi chức năng đúc tiền của UST để phát hành UST mới cho người dùng và duy trì sự ổn định về giá của UST.

USDD không áp dụng mô hình dựa hoàn toàn vào tự động hóa mã này. Theo mô tả trong sách trắng của mình, Ngân hàng Dự trữ Liên bang Waves đã đúc sẵn 999 tỷ USDD stablecoin trước khi dự án được phát hành và gửi chúng vào ví đa chữ ký có tên là Hợp đồng phát hành. Địa chỉ của ví này là: TRFGnuUqED3NDpMYgqZY1X3gAeVHNw1SDq, chúng tôi sẽ gọi nó là "địa chỉ 1".

Sau đó, Ngân hàng Dự trữ Liên bang của Wave sẽ chuyển USDD được phát hành từ địa chỉ 1 với quy mô 1 tỷ USDD mỗi lần sang một địa chỉ ví đa chữ ký khác có tên là Hợp đồng ủy quyền: TTsASxQhMk4t3S5vZMVVJ7nR2GQjDXNRnq, chúng tôi sẽ gọi địa chỉ này là "địa chỉ 2" .

Có thể thấy rằng địa chỉ 1 đã trải qua lần chuyển 1 tỷ USDD đầu tiên và số dư hiện tại của địa chỉ 1 là 998,9 tỷ USDD (nhiều hơn 900 triệu so với số dư ghi trong sách trắng, không biết có phải là lỗi đánh máy).

Tất nhiên, "Địa chỉ 2" không phải là địa chỉ cuối cùng để phát hành USDD hàng ngày. 1 tỷ USDD ở đây sẽ được chuyển đến địa chỉ Mã thông báo TRC20 tiếp theo thông qua cơ chế danh sách trắng: TPYmHEhy5n8TCEFfYGqW2rPxsghSfzghPDn, mà chúng tôi gọi là "Địa chỉ 3".

Số dư của địa chỉ 3 này cộng với số dư trong địa chỉ Hợp đồng ủy quyền cuối cùng chính xác là đợt đầu tiên 1 tỷ USD được chuyển ra ngoài.

Do đó, việc phát hành USDD được Ngân hàng Dự trữ Liên bang tiết lộ chính thức, tức là USDD "đúc", thực chất là số tiền được chuyển đến "Địa chỉ 3", nhưng tổng số USDD đúc thực tế đã lên tới 999,9 tỷ đồng. Do đó, tổng số USDD được phát hành không được kiểm soát bởi thuật toán mà được vận hành một cách giả tạo thông qua ba địa chỉ ví đa chữ ký. Cuối cùng, thông qua địa chỉ 3, những USDD đã in này được bán cho các nhà giao dịch trong danh sách trắng và cuối cùng được đưa ra thị trường.

Mô hình phát hành độc quyền USDD hiếm khi được áp dụng bởi các dự án ổn định khác của Suan, nhưng những độc giả đã quen thuộc với chế độ phát hành USDT (Tether) có thể cảm thấy quen thuộc. .

2. Định nghĩa lại "sự hủy diệt"

Tương tự, Cục Dự trữ Liên bang cũng đã đổi mới trong quá trình đốt TRX. Chúng tôi biết rằng trong mô hình Terra, việc đúc UST của stablecoin phải phá hủy các mã thông báo Luna tương đương, vì vậy quá trình phát hành UST cũng là quá trình giảm lưu thông của Luna. Do đó, đối với USDD, bắt chước trực tiếp UST, TRX cần phải bị hủy khi USDD được phát hành.

Hãy cùng xem quy trình hủy USDD được thực hiện như thế nào. Trên trang web chính thức của Ngân hàng Dự trữ Liên bang của Wave, chúng ta có thể tìm thấy một địa chỉ được gọi là hợp đồng hủy bỏ TRX: TNMcQVGPzqH9ZfMCSY4PNrukevtDgp24dK.

Sau khi mở nó, tôi thấy rằng tất cả TRX bị đốt cháy trong quá trình đúc USDD đã được nhập vào địa chỉ này có tên là MultiSigTRXBurn.

Lưu ý rằng địa chỉ này không phải là địa chỉ hố đen mà là ví đa chữ ký có tên TRXBurn. Miễn là TRX được nhập vào ví này được ký bởi 5/7 chủ sở hữu đa chữ ký, số tiền trong đó có thể được chuyển ra ngoài. Nói cách khác, những TRX này không bị phá hủy từ đầu đến cuối và tổng lưu lượng TRX không thực sự giảm do việc phát hành USDD. Nó vừa được chuyển từ tay người dùng sang một ví đa chữ ký khác do Ngân hàng Dự trữ Liên bang kiểm soát và được đặt tên là "TRX Destruction".

Nói cách khác, trong khi Cục Dự trữ Liên bang trực tiếp đúc 999,9 tỷ USDD mới, tổng lưu lượng TRX không giảm theo bất kỳ cách nào.

Cách tiếp cận này hầu như không thể hiểu được từ một góc độ khác. Đối với loại chuỗi công khai có chức năng tiền tệ ổn định được thêm vào sau này, vấn đề lớn nhất là chính sách tiền tệ ban đầu được xây dựng bởi chuỗi công khai không thể dễ dàng sửa đổi. Việc sử dụng các cơ chế phá hủy này được mô phỏng bởi ví đa chữ ký cũng có thể được sử dụng trước chuỗi công khai được nâng cấp hoàn toàn.Đã nói rằng đó là một động thái bất lực.

Tuy nhiên, thực tế thay thế việc thực thi thuật toán tự động bằng thao tác thủ công này chắc chắn mang đến những rủi ro mới cho toàn bộ hệ thống stablecoin, mà chúng tôi sẽ đề cập lại trong phần cuối của bài viết.

3. Định nghĩa lại "sự ổn định của thuật toán"

Các loại tiền ổn định chính thống hiện tại, cho dù chúng là Suanwen do UST đại diện hay USDC, một loại tiền ổn định được thế chấp hoàn toàn, tất cả đều dựa vào các hoạt động chênh lệch giá trên thị trường sơ cấp để duy trì sự ổn định về giá của chúng.

Điều đó có nghĩa là, ngay cả khi thị trường thứ cấp mất niềm tin vào stablecoin và không ai sẵn sàng lấy nó từ bạn với mức giá 1 đô la, thì người nắm giữ vẫn có thể đổi stablecoin trong tay lấy các loại tiền tương đương khác trên thị trường sơ cấp. , và đây là lý do cơ bản khiến thị trường có thể tin tưởng vào một loại tiền tệ ổn định.

Đối với những người nắm giữ USDC, họ có thể chuyển đổi USDC thành số tiền tương đương với 1 đô la Mỹ trên thị trường sơ cấp, do đó, khoản tín dụng của USDC đến từ nguồn dự trữ đầy đủ chính thức của Circle. Đối với chủ sở hữu UST, UST có thể được đổi lấy mã thông báo Luna trị giá 1 USD trên thị trường sơ cấp. Tín dụng đến từ quyền khai thác không giới hạn của Luna và cơ chế này bao gồm mã chuỗi và sự đồng thuận của chuỗi công khai Terra để đảm bảo.

Nhưng không có ngoại lệ, thị trường sơ cấp của các dự án stablecoin này được mở và tự do chuyển đổi cho tất cả những người nắm giữ tiền tệ, bởi vì điều này có thể hướng dẫn các hoạt động chênh lệch giá tự phát trên thị trường và duy trì sự ổn định của giá stablecoin.

Tuy nhiên, USDD đã đóng cửa thị trường trao đổi tự do sơ cấp cho những người nắm giữ tiền tệ thông thường. Cụ thể, Cục Dự trữ Liên bang đã triển khai cơ chế truy cập danh sách trắng trên thị trường sơ cấp USDD. Hiện tại, theo thông tin chính thức, các tổ chức như Alameda Research và Amber đã đạt được tiêu chuẩn cho danh sách trắng này. Nhưng xin lưu ý rằng các tổ chức nổi tiếng này không xác nhận tín dụng của USDD, họ chỉ nhận được quyền giao dịch trên thị trường sơ cấp mà mỗi chủ sở hữu ban đầu có trong UST.

Hiện tại, những người nắm giữ USDD thông thường chỉ có thể giao dịch trên thị trường thứ cấp. Do đó, ngay cả khi giá tương lai của USDD không được neo, người nắm giữ chỉ có thể bán USDD trên thị trường thứ cấp chứ không thể trực tiếp yêu cầu Tài sản Dự trữ Mua lại với số tiền tương tự từ Ngân hàng Dự trữ Liên bang.

Do đó, có thể nói cơ chế ổn định của USDD không liên quan gì đến thuật toán, mà liên quan trực tiếp đến hành vi của Ngân hàng Dự trữ Liên bang hoặc các tổ chức danh sách trắng được họ phê duyệt.

Sự khác biệt cơ bản giữa USDD và UST là gì?

Nói một cách đơn giản, mô hình USDD dựa trên việc kế thừa hoàn toàn mô hình cơ bản của UST và biến "Quy tắc là luật" cốt lõi của stablecoin thuật toán thành "Cục dự trữ liên bang là luật". Việc phát hành và tiêu hủy USDD, cũng như các hoạt động chênh lệch giá chính trên thị trường sơ cấp, đều đã được điều chỉnh từ việc dựa vào việc hoàn thành mã tự động sang việc được Cục Dự trữ Liên bang, cơ quan có thẩm quyền phê duyệt.

Cốt lõi của mô hình USDD là chuyển đổi tính mở theo tinh thần của chuỗi khối thành khép kín và chuyển đổi tối thiểu hóa niềm tin thành tối đa hóa niềm tin (người dùng cần hoàn toàn tin tưởng vào Wave Fed).

Do đó, chúng ta cần kiểm tra lại những rủi ro bổ sung mà đĩa giả UST do Sun Ge sửa đổi này có, so với UST ban đầu.

So với UST, USDD tăng có rủi ro gì?

1. Rủi ro đạo đức

Vì các liên kết chính như đúc, phát hành và tiêu hủy stablecoin đã được kiểm soát hoàn toàn bởi Wave Fed, nên liệu cơ chế này có thể hoạt động ổn định như mong đợi hay không đã thay đổi từ mô hình không tin cậy được kiểm soát bằng mã sang mô hình yêu cầu hoàn toàn phụ thuộc vào Wave Fed mô hình niềm tin mạnh mẽ.

Mặc dù các tài khoản chính được đề cập ở trên đều sử dụng 5/7 ví đa chữ ký trên chuỗi, nhưng việc quản lý 7 ví độc lập này cần được hoàn thiện ngoài chuỗi. Nói cách khác, chúng ta chỉ biết đây là 7 địa chỉ độc lập chứ chưa thể khẳng định 7 địa chỉ này do 7 cá nhân độc lập kiểm soát hay do 1 người trực tiếp kiểm soát 7 ví.

Về quyền quản lý của ví đa chữ ký, chúng tôi chưa tìm thấy bất kỳ thông tin nào được tiết lộ công khai, mong độc giả nào biết thêm có thể liên hệ với chúng tôi.

2. Quản lý rủi ro

Ngay cả khi chúng ta cho rằng Ngân hàng Dự trữ Liên bang do Sun Ge tạo ra không có rủi ro đạo đức, thì hoạt động ổn định của USDD vẫn cần vượt qua rủi ro quản lý lớn.

Để đưa ra một ví dụ gần đây, lỗ hổng của khoảng 600 triệu đô la tài sản bị đánh cắp từ ví Ronin, vấn đề chính nằm ở việc quản lý khóa riêng của ví đa chữ ký ngoài chuỗi thay vì logic trên chuỗi. Nếu một số tổ chức tin tặc nhắm mục tiêu vào nhóm dự trữ USDD và đánh cắp đủ khóa riêng của các địa chỉ đa chữ ký, thì gần 1 nghìn tỷ USDD được đúc có thể chảy trực tiếp vào thị trường thứ cấp và tiền của tất cả các nhóm giao dịch USDD sẽ nhanh chóng bị cạn kiệt.

Tất nhiên, Cục Dự trữ Liên bang đã thực hiện một mức độ phòng ngừa nhất định đối với rủi ro này, ví dụ: số tiền ở địa chỉ 2 cần phải trải qua thời gian nghỉ ngơi 10 ngày trước khi chúng có thể được chuyển ra ngoài. Nhưng tất cả các biện pháp xử lý này vẫn đang làm tăng chi phí niềm tin của người dùng.

3. Rủi ro thế chấp dưới mức

Đối với mô hình USDD, rủi ro lớn nhất vẫn đến từ việc TRX rớt giá, không đủ đáp ứng nhu cầu mua lại toàn bộ số USDD đã phát hành. Không có sự đảm bảo về quyền khai thác không giới hạn như Luna ở UST, USDD vẫn cần dự trữ vượt mức để đối phó với sự sụt giảm giá TRX.

Sách trắng có đề cập (xem ảnh chụp màn hình) rằng Fed sẽ huy động 10 tỷ đô la dự trữ trong vòng 6 đến 12 tháng. Tiền dường như vẫn chưa đến. Và ngay cả khi nó đến, tôi e rằng nó vẫn sẽ được đặt trong một chiếc ví đa chữ ký mà không ai biết thực sự được kiểm soát bởi ai.

Có thể thấy rằng USDD đã sửa đổi mô hình UST với mục tiêu tối đa hóa niềm tin từ đầu đến cuối. Và loại phương pháp quản lý tối đa hóa niềm tin này, tốt nhất, làm tăng các phương pháp kiểm soát của nhóm. Tệ nhất, nhóm cũng dễ dàng thao túng thị trường theo ý muốn hơn.

Tất nhiên, chúng tôi tin rằng Ngân hàng Dự trữ Liên bang, nơi đã dám trực tiếp cạnh tranh với Cục Dự trữ Liên bang về mặt đặt tên, sẽ không quá sâu sắc trong quá trình hoạt động tiếp theo.

Cuối cùng, tôi muốn nhắc bạn rằng mặc dù USDD đã tạo báo cáo kiểm toán do SlowMist phát hành, nhưng báo cáo kiểm toán hiện tại chỉ có thể xác nhận rằng mã của dự án đã nhận ra logic nghiệp vụ mà nhóm yêu cầu, nhưng thường không thể diễn đạt liệu có nhiều rủi ro khác nhau trong chính logic kinh doanh hay không. Do đó, trong nhiều trường hợp, báo cáo kiểm toán chỉ có thể được sử dụng như một tài liệu tham khảo hạn chế và kiểm toán không thể được coi là bảo mật tuyệt đối.