Việc theo đuổi quyền riêng tư của những người theo chủ nghĩa mật mã có thể bắt nguồn từ sự ra đời của Bitcoin 16 năm trước, đồng tiền này đã nhúng các cơ chế bảo mật vào một sổ cái hoàn toàn minh bạch, mở ra toàn bộ thế giới tiền điện tử. Cho đến ngày nay, quyền riêng tư vẫn là một vấn đề cốt lõi trong không gian tiền điện tử.

Nếu bạn mua ZEC khi Mert, "ông vua phiên bản" của vòng tiền điện tử này, lần đầu tiên giới thiệu nó và nắm giữ cho đến bây giờ, bạn có thể đạt được mức lợi nhuận hiếm có là 20 lần trong vòng chưa đầy 3 tháng, một kỳ tích hiếm thấy đối với các altcoin trong năm nay.

Khi ZEC tăng vọt từ 238 đô la lên 580 đô la trong 40 ngày, tức là tăng gấp 20 lần trong ba tháng, đạt mức cao nhất trong bảy năm, thị trường tiền điện tử nhận ra rằng một lĩnh vực bị lãng quên từ lâu đang có sự trở lại mạnh mẽ. Toàn bộ thị trường tiền điện tử riêng tư đã tăng khoảng 80% trong 7 ngày qua, với các dự án đã được khẳng định như DASH, DCR và ZEN đạt mức tăng trưởng hơn 100%.

Điều đáng ngạc nhiên hơn nữa là sự thay đổi trong tâm lý thị trường. Chỉ vài tháng trước, các đồng tiền riêng tư bị gắn mác "kẻ ngoài lề quy định", với việc Kraken hủy niêm yết XMR và dự thảo lệnh cấm năm 2027 của EU khiến các nhà đầu tư e ngại. Nhưng giờ đây, "quyền riêng tư là điều cần thiết, không phải là một tính năng" đã trở thành chủ đề thường xuyên trên Twitter, Arthur Hayes công khai tuyên bố "mục tiêu của ZEC là 10.000 đô la", và Vitalik đã nhiều lần ủng hộ ZKsync.

Động lực thực sự đằng sau đợt tăng giá này của thị trường là gì? Liệu đó có phải là nhu cầu về tài sản trú ẩn an toàn dưới áp lực của các cơ quan quản lý, hay là hoạt động giao dịch đầu cơ thuần túy? Quan trọng hơn, đợt tăng giá này có thể kéo dài bao lâu?

Ai là người dẫn đầu việc tăng giá?

ZEC chắc chắn là người dẫn đầu tuyệt đối trong đợt tăng giá này của thị trường. Bắt đầu từ 237,84 đô la vào ngày 23 tháng 10, nó đã đạt 532,06 đô la vào ngày 7 tháng 11, tăng 120% trong 40 ngày và tăng tích lũy 700% từ đầu năm đến nay. Mức giá này không chỉ thiết lập mức cao mới kể từ năm 2018 mà còn đưa ZEC trở lại tầm ngắm của các nhà đầu tư chính thống.

Nhìn lại một số thời điểm quan trọng, có thể thấy rõ quỹ đạo đi lên của ZEC:

Ngày 1 tháng 10: Grayscale thông báo mở lại ZEC Trust (ZCSH), miễn phí giao dịch và cho phép đặt cọc. ZEC đã tăng vọt 22% vào ngày hôm đó.

Ngày 24 tháng 10: Mô hình "phá vỡ cờ" xuất hiện trên biểu đồ kỹ thuật, với các chỉ báo chuỗi OBV và CMF tăng đồng loạt, dẫn đến mức tăng 40% trong vòng 4 ngày;

Ngày 1 tháng 11: Khối lượng giao dịch mở (OI) lần đầu tiên vượt mốc 770 triệu đô la. Arthur Hayes một lần nữa đưa ra "mục tiêu 10.000 đô la", kích hoạt một đợt bán khống và dẫn đến mức tăng 15% trong ngày.

Ngày 7 tháng 11: Giá vượt ngưỡng 532 đô la và khối lượng giao dịch giao ngay trong 24 giờ đạt 1,75 tỷ đô la, gấp 1,4 lần mức trung bình hàng tháng.

Đáng chú ý hơn là sự cải thiện về mặt cơ bản: số dư nhóm ZEC được bảo vệ đã vượt quá 5 triệu ZEC lần đầu tiên, chiếm khoảng 30% nguồn cung lưu hành. Con số này tương đương với 2,5 tỷ đô la trong các quỹ lựa chọn phương thức lưu trữ hoàn toàn ẩn danh. Khối lượng giao dịch hàng ngày tăng từ 10.000 lên 12.600, với các giao dịch được bảo vệ tăng vọt từ dưới 10% lên 25-30%. Những con số này cho thấy sự gia tăng của ZEC không hoàn toàn mang tính đầu cơ, mà được hỗ trợ bởi nhu cầu bảo mật thực sự.

Hiệu suất mạnh mẽ của ZEC đã khuấy động toàn bộ lĩnh vực bảo mật và một số dự án đã thành lập trước đây bị lãng quên cũng đã có sự tăng trưởng đột biến:

Có hai động lực chính thúc đẩy sự gia tăng tập thể này:

Đầu tiên, đã có sự gia tăng đột biến về số lượng niêm yết mới trên các nền tảng giao dịch. Từ ngày 2 đến ngày 6 tháng 11, Binance, OKX và Bitget đã lần lượt ra mắt các hợp đồng tương lai hoặc cặp giao dịch giao ngay mới cho DASH, ZEN và SCRT, không chỉ mang lại thanh khoản tăng lên mà còn khuếch đại hiệu ứng từ các sản phẩm phái sinh đòn bẩy cao. Lấy DASH làm ví dụ, khối lượng giao dịch giao ngay và hợp đồng 24 giờ đã vượt quá 1,2 tỷ đô la, tăng gấp 2,8 lần so với cùng kỳ.

Thứ hai, có những tiến bộ đáng kể về công nghệ hoặc giao thức. DASH đã trở thành tài sản gốc của Giao thức Maya vào ngày 2 tháng 11, cho phép hoán đổi chuỗi chéo ẩn danh; ZEN đã hoàn tất quá trình di chuyển sang Cơ sở L2, tăng gấp đôi hiệu quả của zk-SNARK; và SCRT và ROSE được hưởng lợi từ câu chuyện mới kết hợp điện toán riêng tư với AI.

Ngoài ra, còn có một trình phát đặc biệt trong phần riêng tư: ZKsync (ZK).

Về mặt kỹ thuật, ZK là giải pháp mở rộng Lớp 2 của Ethereum và các giao dịch ở cấp chuỗi chính vẫn minh bạch; tuy nhiên, do các tính năng bảo mật tùy chọn của ZK và chuỗi riêng tư doanh nghiệp Prividium, các nền tảng chính thống như CoinGecko và Santiment phân loại nó vào danh mục bảo mật.

Trong 7 ngày qua, ZK đã tăng trưởng hơn 130%, trở thành một trong những dự án có hiệu suất cao nhất trong lĩnh vực bảo mật. Hiệu suất này được thúc đẩy bởi ba yếu tố:

Bản nâng cấp Atlas mang lại bước nhảy vọt về hiệu suất: Được kích hoạt hoàn toàn vào ngày 1 tháng 11, bản nâng cấp Atlas về mặt lý thuyết sẽ tăng TPS từ 2.000 lên 15.000-30.000, giảm thời gian xử lý ZK từ 3 giờ xuống còn 1 giây và giảm phí giao dịch đơn lẻ từ 0,0013 đô la xuống dưới 0,0001 đô la. Trước đây, hạn chế lớn nhất của ZK là phí cao hơn đáng kể so với OpenFlow; tuy nhiên, bản nâng cấp Atlas đã cải thiện đáng kể vấn đề này.

Tái cấu trúc mô hình kinh tế token: Đề xuất "ZKnomics Phần I" được công bố vào ngày 4 tháng 11 là đề xuất đầu tiên chuyển hướng phí giao dịch mạng lưới và phí cấp phép doanh nghiệp trở lại Kho bạc để "mua lại-đốt + phần thưởng staking", biến ZK từ một token quản trị thuần túy thành một tài sản lưu chuyển tiền tệ. Lãi suất staking ước tính hàng năm (APY) là 8-12%.

Sự ủng hộ công khai của Vitalik: Vào ngày 1 tháng 11, Vitalik đã đăng hai dòng tweet nói rằng ZKsync "bị định giá thấp", và khối lượng giao dịch của ZK đã tăng gấp 30 lần trong ngày hôm đó. Sự ủng hộ từ một nhân vật chủ chốt đã đóng vai trò xúc tác quan trọng cho tâm lý thị trường.

Những logic cơ bản nào đằng sau sự gia tăng của câu chuyện về quyền riêng tư?

"Phí bảo hiểm nhà ở" theo Quy định

Nhìn bề ngoài, việc thắt chặt quy định lẽ ra phải hạn chế sự phát triển của các đồng tiền riêng tư, nhưng thực tế lại hoàn toàn ngược lại. Chính vì áp lực quản lý cao mà nhu cầu về quyền riêng tư đã được kích thích.

Các chính sách thắt chặt đang được đẩy nhanh. Dự thảo Quy định Chống Rửa tiền (AMLR) của EU đề xuất rõ ràng việc hạn chế hoàn toàn việc giao dịch các đồng tiền riêng tư trong EU vào năm 2027; Mạng lưới Thực thi Tội phạm Tài chính Hoa Kỳ (FinCEN) cũng có kế hoạch tăng cường giám sát "các địa chỉ tự lưu ký có rủi ro cao". Với việc các ETF Bitcoin và Ethereum giao ngay đang chịu sự giám sát chặt chẽ của cơ quan quản lý, tất cả các giao dịch trên chuỗi đều phải đối mặt với việc theo dõi chặt chẽ hơn.

Khi tài sản tuân thủ ngày càng minh bạch hơn, tài sản riêng tư ngày càng trở nên khan hiếm.

Do đó, truyền thông phương Tây thậm chí còn gọi đợt hoạt động thị trường này là "Làn sóng chống giám sát tiền điện tử". ZEC và XMR đã được định nghĩa lại là "tuyến phòng thủ cuối cùng cho tính ẩn danh trên chuỗi". Sự đồng thuận trên mạng xã hội thậm chí còn rõ ràng hơn: "Quyền riêng tư không phải là một tính năng, mà là một quyền cơ bản".

Dữ liệu trên chuỗi xác nhận sự tăng trưởng về nhu cầu thực tế.

Số dư của nhóm bảo vệ ZEC đã tăng từ 4 triệu lên 4,9 triệu trong 40 ngày, tăng 25%; tỷ lệ giao dịch được bảo vệ tăng vọt từ dưới 10% lên 25-30%, cho thấy ngày càng nhiều người dùng lựa chọn giao dịch hoàn toàn ẩn danh. Càng nhiều người dùng, mức độ bảo đảm quyền riêng tư càng cao và hiệu ứng mạng lưới càng rõ rệt.

Hoạt động on-chain gia tăng của ZEC, DASH và ROSE là một minh chứng rõ ràng hơn. Khối lượng giao dịch hàng ngày của ZEC đã tăng từ khoảng 10.000 giao dịch vào ngày 1 tháng 10 lên 12.600 giao dịch vào ngày 7 tháng 11, tăng 26%. Khối lượng giao dịch on-chain trung bình 30 ngày của DASH tăng 15%, từ khoảng 1.300 giao dịch lên 1.500 giao dịch; và ROSE thậm chí còn tăng vọt hơn nữa, lên đến 200%, từ khoảng 3.300 giao dịch lên 10.000 giao dịch.

Sự phục hồi của TVL của ZK cũng rất đáng chú ý. Sau khi bản nâng cấp Atlas được kích hoạt, TVL của ZKsync Era đã phục hồi từ 500 triệu đô la lên 600 triệu đô la, tăng 20%, một mức tăng trưởng ngược chiều so với bối cảnh TVL đang suy giảm trên toàn bộ hệ sinh thái Layer-2.

Dữ liệu dòng tiền chảy vào sàn giao dịch cũng phản ánh xu hướng của các token bị khóa. Dòng tiền ròng của ZEC chảy vào sàn giao dịch đã giảm mạnh từ 41,8 triệu đô la xuống còn 3,66 triệu đô la trong 48 giờ, tương đương mức giảm 91%. Điều này cho thấy người nắm giữ không tham gia vào hoạt động đầu cơ ngắn hạn, mà thay vào đó, họ lạc quan về sự tăng trưởng dài hạn của nhu cầu bảo mật.

Hiệu ứng thang độ xám của ZEC

Sự trở lại của các quỹ đầu tư là một trong những chất xúc tác quan trọng nhất cho đợt tăng giá thị trường này.

Việc ra mắt lại ZEC Trust của Grayscale là sự kiện quan trọng nhất trong tháng 10. Vào ngày 1 tháng 10, Grayscale đã công bố việc mở lại các gói đăng ký mới cho ZCSH Trust, cung cấp hai nâng cấp lớn: miễn phí quản lý và bổ sung chức năng đặt cược, mang lại lợi nhuận hàng năm từ 4-5%. Sự kết hợp này đã cải thiện đáng kể tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận.

Tại sao cái tên "Grayscale" lại có giá trị đến vậy? Bởi vì trong thập kỷ qua, Grayscale gần như là cầu nối tuân thủ và chỉ báo giá duy nhất cho các tổ chức truyền thống phân bổ vào tài sản tiền điện tử. Các quỹ tín thác do Grayscale phát hành tại Hoa Kỳ từ lâu đã cung cấp khả năng tiếp cận tiền điện tử cho các quỹ hưu trí, văn phòng gia đình và quỹ đầu cơ, khiến nó trở thành một chỉ báo hàng đầu về quy mô gia nhập của các tổ chức và những thay đổi trong sở thích.

Kể từ khi ra mắt Bitcoin Trust đầu tiên vào năm 2013, Grayscale đã liên tiếp ra mắt hơn mười quỹ tín thác tài sản đơn lẻ, bao gồm ETH, SOL, LTC, BCH, ETC, FIL và XLM. Nhiều tài sản trong số này đã trải qua "hiệu ứng Grayscale" điển hình - dòng vốn đổ vào thúc đẩy giá tăng, phí bảo hiểm mở rộng và hình thành nên một câu chuyện đồng thuận. ZEC Trust (ZCSH), được thành lập lần đầu vào năm 2017, cũng đã trải qua giai đoạn phí bảo hiểm tăng vọt trong thị trường tăng giá 2020-2021, và có thời điểm đã trở thành mục tiêu chính cho việc phân bổ vốn của các tổ chức trong lĩnh vực bảo mật.

Tuy nhiên, sau các quy định chặt chẽ hơn và áp lực tuân thủ đối với đồng tiền riêng tư, ZCSH đã tạm dừng đăng ký vào năm 2022 và bước vào giai đoạn không hoạt động vào năm 2023. Việc hoạt động trở lại này cho thấy Grayscale tiếp tục xác nhận các tài sản riêng tư và ý nghĩa báo hiệu của nó thậm chí còn lớn hơn chính các quỹ này.

Dữ liệu cho thấy AUM (Tài sản được quản lý) của ZCSH đã tăng vọt 228% chỉ trong một tháng, từ khoảng 42 triệu đô la lên 136 triệu đô la, chiếm khoảng 1,9% nguồn cung lưu hành của ZEC. Đối với một tài sản có khối lượng giao dịch hàng ngày lên đến hàng trăm triệu đô la, gần 2% số token bị khóa trong quỹ tín thác trong một thời gian dài, dẫn đến hiệu ứng thắt chặt đáng kể về phía nguồn cung.

Một logic sâu xa hơn nằm ở hiệu ứng lách luật của các quỹ ETF. Việc chấp thuận các quỹ ETF Bitcoin và Ethereum giao ngay đã đặt những tài sản này vào khuôn khổ quản lý nghiêm ngặt, khiến mọi giao dịch đều có thể bị theo dõi. Để lách luật minh bạch này, một số tổ chức và cá nhân có giá trị tài sản ròng cao đã bắt đầu chuyển tiền của họ sang các tài sản ẩn danh. Quỹ ZEC Trust của Grayscale cung cấp một kênh tuân thủ thuận tiện - cho phép tiếp cận các đồng tiền riêng tư trong khi vẫn cho phép giao dịch thông qua các kênh tài chính truyền thống.

Vị trí chung của con trai phiên bản tiền điện tử

Phương tiện truyền thông xã hội đóng vai trò như một công cụ khuếch đại trong hoạt động thị trường này.

Trong thời kỳ ZEC tăng vọt, Mert ( @0xMert_ ), được coi là động lực thúc đẩy phiên bản hệ sinh thái Solana này, chắc chắn là một trong những tiếng nói quan trọng nhất thúc đẩy đà tăng giá. Là CEO của Helius, cơ sở hạ tầng cốt lõi của Solana, và là một trong những tiếng nói được công nhận nhất trong hệ sinh thái Solana, Mert bắt đầu khuyến nghị mạnh mẽ ZEC ở mức giá 30 đô la và liên tục quảng bá nó gần như hàng ngày trên X, các buổi phát trực tiếp và podcast. Do đó, cộng đồng ZEC và cộng đồng Solana có sự giao thoa đáng kể.

Một yếu tố xúc tác khác là những khuyến nghị liên tục của Arthur Hayes về thị trường. Nhà đồng sáng lập BitMEX này là một trong những người dự đoán chính xác nhất về những thay đổi mang tính chu kỳ trong thị trường tăng giá gần đây nhất. Dự đoán ban đầu của ông về mục tiêu 1.000 đô la cho ZEC vào ngày 31 tháng 10 đã rất đáng chú ý; sau đó, ông đã tăng mục tiêu lên 10.000 đô la vào ngày 1 tháng 11, định vị ZEC là "tài sản trú ẩn an toàn trên thị trường tiền điện tử". Dòng tweet này đã thu hút hơn 200.000 lượt tương tác chỉ trong một ngày, khiến khối lượng giao dịch ZEC tăng vọt và tăng 15% trong ngắn hạn.

Sau đó, tuyên bố của Naval Ravikant đã nâng tầm câu chuyện về ZEC từ một "tài sản đầu cơ" thành một "cuộc tranh luận về giá trị so với các phương pháp tiếp cận công nghệ". Naval đã định nghĩa lại nền tảng giá trị của tài sản riêng tư bằng tuyên bố, "Quyền riêng tư là quyền cơ bản, không phải là công cụ phạm tội".

Vitalik Buterin, người tự nhận là "người đam mê ZK lớn nhất", đã đăng một loạt tweet vào ngày 1 tháng 11 rằng ZKsync bị "định giá thấp", điều này trực tiếp dẫn đến khối lượng giao dịch tài sản liên quan đến ZK tăng gấp 30 lần, thúc đẩy ngành ZK và biến chủ đề "ZK Seaon đã ở đây" thành chủ đề nóng.

ZEC có thực sự là "Bitcoin Silver" không?

Giữa lúc giá ZEC tăng vọt, cộng đồng đã đưa ra lời đồn rằng đồng tiền này là "Bitcoin Silver". Nhưng liệu định vị này có thực sự khả thi?

Những người lạc quan tin rằng sự trỗi dậy của ZEC không chỉ đơn thuần là do câu chuyện về quyền riêng tư. Một bằng chứng quan trọng là sự phân kỳ trong hiệu suất thị trường: nếu sự trỗi dậy của ZEC chỉ được thúc đẩy bởi nhu cầu quyền riêng tư, thì RAIL, với tư cách là một dự án quyền riêng tư cốt lõi trong hệ sinh thái EVM, cũng sẽ được hưởng lợi.

RAIL là một giao thức bảo mật trên hệ sinh thái Ethereum, giúp ẩn danh ETH, token ERC-20 và NFT. Quan trọng hơn, bản thân Vitalik Buterin không chỉ ẩn danh hàng triệu đô la ETH bằng RAIL mà còn tích hợp nó vào dự án mới của mình, Kohaku (một SDK ví), với sự hợp tác của ví MetaMask và OKX. Về cơ bản, RAIL thu phí 0,25% cho mỗi khoản tiền vào và ra khỏi nhóm riêng tư của mình, và 77% nguồn cung token của nó được đặt cọc và khóa trong 30 ngày, nghĩa là lượng token lưu hành thực tế thấp hơn nhiều so với con số đã công bố. Đây là một dự án có mô hình kinh doanh và tokenomics rõ ràng, chứ không phải là một khoản đầu tư thuần túy mang tính đầu cơ.

Tuy nhiên, vào giữa đến cuối tháng 10, một tín hiệu quan trọng đã xuất hiện trên thị trường: ZEC tiếp tục tăng vọt, trong khi RAIL bắt đầu trì trệ. Điều này có thể cho thấy sự tăng giá của ZEC không chỉ đơn thuần là do lo ngại về quyền riêng tư, mà là do thị trường đang định giá lại các thuộc tính tiền tệ và chức năng lưu trữ giá trị của nó. Nói cách khác, quyền riêng tư có thể chỉ là chất xúc tác; câu chuyện thực sự là "Liệu ZEC có thể trở thành bạc của Bitcoin không?" - một câu chuyện có trần cao hơn nhiều.

Những người lạc quan tin rằng ZEC sở hữu đầy đủ các yếu tố để trở thành "Bitcoin Bạc". Về mặt kỹ thuật, ZEC sử dụng cơ chế Bằng chứng Công việc (PoW), đảm bảo an ninh mạng lưới thông qua cạnh tranh sức mạnh tính toán, giống như Bitcoin. Điều này phù hợp hơn với nguyên tắc "trung lập tiền tệ" so với Bằng chứng Cổ phần (PoS) - không ai có thể kiểm soát mạng lưới chỉ bằng cách nắm giữ coin. Tổng nguồn cung của ZEC được cố định ở mức 21 triệu coin; cơ chế cung cấp hard-cap này là một đặc điểm cốt lõi của các kho lưu trữ giá trị, tránh nguy cơ pha loãng do lạm phát. Quan trọng hơn, các tính năng bảo mật của ZEC không phải là gánh nặng mà là một lợi thế: trong một thế giới với các quy định ngày càng nghiêm ngặt và tính minh bạch hoàn toàn trong các giao dịch trên chuỗi, quyền riêng tư đang chuyển từ "tính năng tùy chọn" sang "tính năng cần thiết về mặt tiền tệ". Mặc dù mọi giao dịch Bitcoin đều có thể được theo dõi và mọi địa chỉ đều có thể được gắn thẻ, nhưng khả năng bảo vệ giao dịch của ZEC mang lại khả năng thay thế thực sự - một trong những thuộc tính cơ bản nhất của tiền tệ.

Về mặt định giá, những người lạc quan cũng chỉ ra rằng vốn hóa thị trường của ZEC vẫn còn cực kỳ thấp so với Bitcoin, ngụ ý còn nhiều dư địa để định giá lại. Nếu ZEC thực sự được thị trường chấp nhận như một kho lưu trữ giá trị, ngay cả khi nó chỉ chiếm 5-10% thị phần của Bitcoin, thì tiềm năng tăng giá của nó vẫn cao gấp nhiều lần. Trong lịch sử, tỷ lệ giá trị của bạc so với vàng dao động trong khoảng từ 1:50 đến 1:80. Dựa trên logic tương tự, ZEC vẫn còn một khoảng cách định giá đáng kể cần thu hẹp so với Bitcoin.

Nhưng những người bi quan lại đưa ra một góc nhìn hoàn toàn khác.

Họ tin rằng nếu giá trị của ZEC thực sự nằm ở vai trò là "tiền tệ/lưu trữ giá trị" thì Ethereum, chứ không phải ZEC, mới là đối thủ thực sự của Bitcoin.

Ethereum không chỉ tự hào về các hợp đồng thông minh, hệ sinh thái DeFi khổng lồ và sự công nhận của các tổ chức, mà quan trọng hơn, nó thực sự đã trở thành một "đồng tiền có thể lập trình" - hàng trăm tỷ đô la stablecoin đang lưu hành trên Ethereum, và hàng trăm tỷ đô la giá trị được khóa trong các giao thức DeFi của Ethereum. Ngược lại, mặc dù ZEC cung cấp quyền riêng tư và nguồn cung cố định, nhưng nó thiếu chiều sâu hệ sinh thái và các kịch bản ứng dụng, khiến nó giống một "công cụ đơn chức năng" hơn là một "đồng tiền đa năng".

Trong khuôn khổ này, những người bi quan tỏ ra lạc quan hơn về các dự án như Railgun. Bằng cách tăng cường tính riêng tư của Ethereum, Railgun đang cải thiện hiệu quả các thuộc tính tiền tệ của ETH. Điều này có nghĩa là Railgun không chỉ được hưởng lợi từ câu chuyện về quyền riêng tư mà còn từ câu chuyện tiền tệ của Ethereum - nó dựa trên một hệ sinh thái lớn hơn, trưởng thành hơn, thay vì cố gắng xây dựng một hệ thống tiền tệ mới từ đầu.

Xét về mặt định giá, có sự khác biệt đáng kể về tiềm năng tăng trưởng giữa hai đồng tiền này. Nếu RAIL tăng gấp 20 lần, giá trị định giá pha loãng hoàn toàn (FDV) của nó sẽ đạt 4 tỷ đô la, gần tương đương với định giá của các dự án hàng đầu khác trong hệ sinh thái Ethereum, khiến nó dễ hiểu và được thị trường chấp nhận. Tuy nhiên, nếu ZEC tăng gấp 20 lần, FDV của nó sẽ đạt 160 tỷ đô la, trở thành đồng tiền điện tử lớn thứ ba về vốn hóa thị trường, sau Bitcoin và Ethereum. Điều này đòi hỏi thị trường phải tin rằng ZEC thực sự có thể sánh ngang với Bitcoin và Ethereum - một rào cản cực kỳ cao.

Đây không phải là một câu hỏi có thể giải quyết thông qua tranh luận lý thuyết, mà đòi hỏi thị trường phải trả lời bằng hành động cụ thể: Liệu số dư của quỹ bảo vệ ZEC có tiếp tục tăng trong 12-24 tháng tới không? Các tổ chức có phân bổ ZEC thông qua các kênh tuân thủ như Grayscale không? Áp lực pháp lý sẽ áp đảo ZEC hay lại làm trầm trọng thêm tình trạng khan hiếm của nó?

Câu trả lời cho những câu hỏi này sẽ quyết định liệu câu chuyện "Bitcoin Silver" của ZEC có đúng hay không, đồng thời cũng sẽ quyết định tính bền vững và chiều sâu của đợt tăng giá đồng tiền riêng tư này.