Conversation between Arthur Hayes & NEAR Co-founder: HYPE Target Price at $150, Does NEAR Have 20x Potential?

Biên tập & Dịch thuật: Deep Tide TechFlow

Khách mời: Arthur Hayes, CIO của Maelstrom; Illia Polosukhin, Đồng sáng lập NEAR

Người dẫn chương trình: Andy; Rob

Nguồn Podcast: The Rollup

Tiêu đề gốc: Arthur Hayes & Illia Polosukhin: Privacy Is The Last 1000x (NEAR & ZEC)

Ngày phát sóng: Ngày 25 tháng 5 năm 2026

Tóm tắt các điểm chính

Tập này của The Rollup mời Arthur Hayes và Illia Polosukhin thảo luận về tính thanh khoản vĩ mô, tài sản riêng tư, Intent của NEAR, AI và lớp thực thi on-chain, cũng như logic đầu tư vào HYPE, NEAR và ZEC. Arthur cho rằng chiến tranh, cuộc chạy đua vũ trang AI và tái cấu trúc chuỗi cung ứng đang thúc đẩy Mỹ, Trung Quốc và châu Âu tiếp tục hỗ trợ nền kinh tế thông qua nợ và mở rộng tiền tệ, và cuối cùng tính thanh khoản sẽ tràn vào Bitcoin và một số ít tài sản tiền điện tử có câu chuyện thực sự và doanh thu. Illia nhấn mạnh rằng để blockchain bước vào thanh toán hàng ngày, tiền lương, hóa đơn và nền kinh tế AI Agent, quyền riêng tư không phải là một tùy chọn, mà là điều kiện tiên quyết để áp dụng đại trà. Cả hai đều cho rằng thị trường tiền điện tử đang chuyển từ đầu cơ không phân biệt sang giai đoạn sàng lọc cơ bản, và quyền riêng tư, chủ quyền, doanh thu thực tế và nắm bắt giá trị token sẽ trở thành chủ đề chính quan trọng nhất trong giai đoạn tiếp theo.

Tóm tắt các quan điểm nổi bật

Thanh khoản vĩ mô và cuộc chạy đua vũ trang AI

• "AI đã trở thành một phần của quốc phòng. Máy bay không người lái, tình báo AI và ra quyết định chiến trường đang được đưa vào hệ thống chiến tranh, và chính phủ sẽ in tiền để giành chiến thắng trong chiến tranh."
• "Trước đây, các quốc gia xây dựng nguồn cung cấp lương thực và năng lượng dựa trên nhiều giả định, nhưng khi các tuyến đường quan trọng như eo biển Hormuz trở nên bất ổn, việc nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ sẽ không giúp họ nuôi sống dân số."
• "Những khoản tiết kiệm này dưới dạng trái phiếu kho bạc Mỹ cuối cùng cần được bán ra để mua hàng hóa thực tế, xây dựng chuỗi cung ứng dự phòng và các tuyến năng lượng."
• "Lợi ích của Bitcoin là nếu đơn vị tiền tệ fiat ngày mai nhiều hơn hôm nay, giá của nó sẽ tăng lên về mặt toán học, đây là toán học thuần túy, nhưng mọi thứ khác đều phụ thuộc rất nhiều vào câu chuyện."

Tích hợp blockchain L1 và sự trở lại của các yếu tố cơ bản trên thị trường tiền điện tử

• "Không gian block đã là một loại hàng hóa rất phổ biến, và nguồn cung vượt xa nhu cầu. Vấn đề duy nhất trước đây là loại hàng hóa này có tính không thể thay thế cao. Việc NEAR đặt cược vào Chain Abstraction và Intent là để làm cho chúng có thể thay thế được. Nghĩa là, mọi chain, mọi tài sản, mọi người dùng đều có thể thực sự kết nối với nhau mà không cần suy nghĩ về việc mình đang sử dụng không gian block nào."
• "Logic trước đây đang biến mất: chúng ta mua một tài sản vì sau đó sẽ có một đám nhà đầu tư lẻ vào mua tiếp. Bây giờ khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư lẻ đã giảm đi rất nhiều. Mọi người quan tâm hơn đến việc liệu năm sau họ có đủ khả năng chi trả cho xăng dầu và thực phẩm hay không, thay vì có nên đầu cơ vào một tài sản nào đó hay không."
• "Thị trường đang chuyển hướng sang việc xem xét tài sản nào thực sự tạo ra doanh thu, thực sự có sản phẩm và người dùng."
• "Đối với một blockchain lớp 1, Fully Diluted Valuation (FDV) rất quan trọng. Nhiều dự án vẫn còn áp lực mở khóa lớn từ các tổ chức, trong khi NEAR đã có một không gian phía trên tương đối sạch sẽ."

Zcash và tài sản riêng tư bị định giá thấp

• "Không có gì bình thường hơn việc sở hữu tiền tệ riêng tư trên Internet. Zcash và Monero đại diện cho nhu cầu này."
• "Khi Big Tech, chính phủ và AI ngày càng có khả năng theo dõi mọi thứ trong cuộc sống của chúng ta, quyền riêng tư về tiền bạc được chứng minh bằng mật mã sẽ trở nên cực kỳ quan trọng."
• "Nếu bạn nắm giữ Zcash mà không nắm giữ dưới dạng shielded, thì tại sao bạn lại nắm giữ nó?"
• "Zcash và NEAR tạo thành cốt lõi của luận điểm đầu tư về quyền riêng tư của tôi: trong một thế giới có AI, Big Tech và Big Government cùng tồn tại, quyền riêng tư sẽ được thị trường nhận ra trở lại, và Maelstrom sẽ thu lợi từ điều đó."
• "Tôi nghĩ NEAR có tiềm năng tăng 20 lần trong năm tới, còn Zcash có thể là khoảng 5 lần."

Intent của NEAR, Giao dịch Riêng tư và Áp dụng Đại trà

• "Nếu chúng ta muốn blockchain thực sự đi vào cuộc sống hàng ngày, điều đó không thể xảy ra nếu không có quyền riêng tư. Quyền riêng tư thực sự là điều kiện tiên quyết cho việc áp dụng tiền điện tử hàng loạt."
• "Nếu tôi thanh toán tại một quán cà phê, tôi không muốn chủ quán biết tôi có bao nhiêu tiền, và cũng không muốn cả thế giới biết tôi vừa tiêu tiền ở đó."
• "Privacy Intent không chỉ giải quyết vấn đề nắm giữ một tài sản riêng tư, mà còn cho phép thực hiện chuyển tiền, giao dịch, thanh toán, kiếm lợi nhuận và nhiều thao tác khác một cách bảo mật giữa tất cả các loại tài sản."
• "Tiền lương, hóa đơn và nhiều trường hợp sử dụng từng được cho là phù hợp với tiền điện tử thực sự rất khó xảy ra trong một môi trường on-chain hoàn toàn minh bạch."

AI Agent và Lớp Thực thi On-chain

• "Trong tương lai, chúng ta sẽ sử dụng máy tính thông qua AI, và blockchain sẽ trở thành cách thức thực thi mọi thứ."
• "AI cũng cần quyền riêng tư. Bạn không muốn các phòng thí nghiệm thu thập dữ liệu của bạn để huấn luyện các mô hình tốt hơn, rồi bán lại dịch vụ cho bạn thông qua phí đăng ký."
• "AI là giao diện máy tính mới, Intent là lớp kinh doanh đằng sau nó."
• "Khi chúng tôi bắt đầu vào năm 2017, nhận định cốt lõi là AI sẽ trở thành cách chúng ta xây dựng phần mềm và tương tác với máy tính."

Hyperliquid và Giấc mơ Tài chính Phi tập trung

• "Một trong những ứng dụng sát thủ của ngành tiền điện tử là gì? Sàn giao dịch. Ai là người giàu nhất trong ngành tiền điện tử? Ông chủ sàn giao dịch."
• "Điều quan trọng nhất của Hyperliquid không phải là hợp đồng vĩnh viễn hay bản thân sàn giao dịch phi tập trung có gì mới, mà là nó đã làm đúng mô hình kinh tế token."
• "Không có hoa hồng bán hàng từ các nhà đầu tư mạo hiểm, chỉ có phân bổ cho đội ngũ, và hầu như tất cả doanh thu đều quay trở lại cho người nắm giữ token. Điều này rất hiếm thấy ở một dự án có quy mô như vậy."

Thay thế Lao động AI và Rủi ro Chính trị

• "Tác động của AI đối với lực lượng lao động phụ thuộc rất nhiều vào nơi bạn sống. Những người lao động cổ trắng thu nhập cao ở vùng ven biển nước Mỹ sẽ được bảo vệ, trong khi công nhân ở các trung tâm xử lý hậu cần ở nước ngoài sẽ mất việc ngay lập tức, nhưng ít ai quan tâm."
• "Tôi nghĩ sự thay thế đã bắt đầu, nhưng nó cũng phân bố không đồng đều. Cơ hội duy nhất là đứng ở tuyến đầu, chúng tôi luôn nói rằng, bạn cần tận dụng những công nghệ này, nâng cao khả năng của mình, học nhanh hơn và áp dụng nhanh hơn."
• "Điều thực sự có thể khiến bản nhạc dừng lại, không nhất thiết phải là một đợt IPO lớn nào đó, mà là chính trị. Mọi người sẽ hỏi: Các công ty AI sử dụng kiến thức và tương tác của toàn nhân loại để trở nên cực kỳ giàu có, chúng ta nhận được gì?"
• "Nếu lợi nhuận từ AI bị đánh thuế tiến bộ quy mô lớn, không phải là các công ty này không thể kiếm tiền, mà là liệu bạn có sẵn sàng trả mức giá gấp 100 lần doanh thu cho một công ty có thể bị đánh thuế AI 50% không? Tất nhiên là không."

Lý thuyết đầu tư vĩ mô của Arthur

Người dẫn chương trình Rob: Arthur, trước đây anh có một thời gian khá thận trọng, cảnh báo mọi người chú ý đến rủi ro, sau đó lại chuyển sang hoàn toàn lạc quan. Điều gì đã xảy ra ở giữa? Điều gì đã thay đổi?

Arthur Hayes: 

Đầu năm tôi đã viết một bài báo, cho rằng Bitcoin lúc đó đang phản ánh trước một sự kiện tín dụng do giảm phát AI gây ra. Nhận định của tôi là các nhà chức trách tiền tệ sẽ không in đủ tiền cho đến khi họ nhìn thấy một cuộc khủng hoảng tài chính. Lúc đó, toàn bộ luận điểm của tôi là Nasdaq gần như đi ngang kể từ khi Bitcoin đạt đỉnh lịch sử, nhưng Bitcoin lại đi theo quỹ ETF IGB trái phiếu đầu tư cấp cao của Mỹ giảm dần, từ 126.000 USD xuống còn hơn 60.000 USD, và tôi cho rằng đó là một sự kiện tín dụng.

Sau đó, vào ngày 28 tháng 2, Mỹ đã nổ súng vào Iran, tình hình chiến tranh bùng lên dữ dội, và thị trường nhận ra rằng điều này sẽ trở thành một sự kiện có lợi cho thanh khoản. Thứ nhất, AI đã là một phần của quốc phòng.