Gate 机构周报：Gate TradFi 交易活跃度回升，链上整体延续去杠杆（2026 年 10 月 12 日— 10 月 18 日）

概要

• 米国株は内部で明らかな分化が見られ、ハイテク株と暗号資産が圧力を受けた。BTCとETHはそれぞれ1.97%と4.48%下落した。BTCとETHの現物ETFは純流出が続いたが、償還規模はそれぞれ前週比で縮小し、機関投資家の資金圧力は限界的に緩和した。

• Gate TradFiの取引活発度が回復し、指数／ETFおよびクロスマーケット株式取引への需要が強まったが、XAUTのオーダーブック深度の低下は、局所的な流動性が依然として慎重であることを示している。

• オンチェーン全体ではデレバレッジが継続し、ステーブルコイン供給は約14.2億ドル減少した。主要LSTのTVLは概ね下落し、Aaveの借入残高は前週比2.5%減少、ステーブルコインの調達コストは依然として相対的に高水準にある。

• DEXの活発度には分化が生じ、Uniswap、PancakeSwapなどのEVM DEXの出来高は回復した一方、Solanaの現物流動性は相対的に弱まり、資金の再配分が続いている。収益構造はさらにデリバティブへ傾斜し、複数のMemeおよびSolana取引関連プラットフォームの収益は減少した。

• BTCのクロス取引所OIは週間で1.23%増加し、資金調達率は全週を通じてプラスを維持、ロングポジションは依然として底堅いが、新規レバレッジは全体的に抑制されている。

• オプション市場ではPutの出来高が優勢で、短期のマイナスSkewが深まり、DVOLも週初を上回っており、市場が方向性エクスポージャーを維持しつつ、短期的な下振れリスクへのヘッジを継続的に強化していることを示している。

1. 市場フォーカスの解説

先週（2026年10月12日〜10月18日）、市場の取引の焦点は次第に10月28日のFOMC金利決定、および10月29日に発表されるGDP、PCE、コアPCEへと移った。重要データは一時的に空白期間となっており、金利期待は主に政策発言、地政学的ニュース、ポジション調整によって左右されることを意味する。インフレの高止まりは市場の早期利下げ期待を低下させたが、堅調な消費と銀行決算が伝統的な景気循環セクターを支え、資産パフォーマンスの明らかな分化を招いた。

米国株について、S&P 500指数は前週金曜日の7,811.54ポイントから7,659.44ポイントへ低下し、全週で1.95%下落した。ダウ平均は51,654.95ポイントから52,002.41ポイントへ上昇し、0.67%高となった。金融、医療、伝統的工業株の相対的な強さがハイテク株の下落分の一部を相殺した。ナスダック総合指数は木曜日時点で前週金曜日比2.39%下落し、高バリュエーションのハイテク株がインフレと金利により敏感であることを反映した。米国10年債利回りは5.24%から木曜日に5.10%へ低下し、約14ベーシスポイントの低下となった。これは主にリスク回避資金の流入と、その後の景気減速へのヘッジを反映したものであり、緩和期待が全面的に回復したわけではない。

コモディティについて、金の代理指標は全週で約0.61%下落した。高い実質金利が無利息資産を引き続き圧迫したが、リスク回避需要が下落幅を限定した。FREDのブレント現物価格は水曜日時点で1バレル130.03ドルから126.55ドルへ2.68%下落し、供給リスクプレミアムが一部剥落したことを示した。高インフレ、高金利、ハイテク株調整が相まって暗号資産市場のリスク選好を圧迫し、BTCは全週で1.97%下落、ETHは4.48%下落した。ETHの下落幅がより大きく、OIの収縮もより顕著であり、資金が優先的に高ベータ資産のエクスポージャーを削減したことを示している。

2. 流動性分析

2.1 米国現物BTC ETFの合計純流出は約2.28億ドル、前週比66.36%縮小

前週、米国現物BTC ETFの合計純流出は約2.28億ドルとなり、前週の6.79億ドルの純流出から66.36%縮小した。償還圧力が明らかに緩和したことを示すが、純購入にはまだ回復していない。商品別では、MSBTが約0.07億ドルの純流入で最も好調だった。IBITは約1.65億ドルの純流出で最も多く、次いでFBTCの約0.60億ドルだった。ETH ETFの合計純流出は約3.20億ドルで、前週の5.42億ドルから40.96%縮小した。FETHが約0.11億ドルの純流入で首位となった一方、ETHAは約2.99億ドルの純流出で、ETH ETFの週間償還の約93%を占め、資金流出は依然として高度に集中している。

AUMについて、DefiLlamaのパネルによると、10月16日のBTCとETH ETFのAUMはそれぞれ1,081.30億ドルと175.65億ドルだった。これまでのAUM、同期間の価格変動、純フローから推定すると、BTC ETFのAUMは約1,065.70億ドルに低下し、前週比約-1.44%となった。ETH ETFのAUMは約167.90億ドルに低下し、前週比約-4.41%となった。全体として機関投資家のセンチメントは依然として慎重である。BTCの売却ペースは著しく低下し、限界的な安定化が見られる一方、ETHはより大きな純償還とより弱い価格パフォーマンスに同時に直面しており、機関投資家のリスク選好はBTCより明らかに低い。

2.2 TradFi流動性

• TradFi Perp DEXの出来高：先週、Gate Perp DEXのTradFi取引構造に比較的明らかな変化が見られた。以前は長期間にわたり、コモディティが主要な出来高源であり、上半期のほとんどの時期に50%以上を占め、一部の段階では80%近くに達したこともあった。株式は通常第2のカテゴリーだった。10月に入ると、取引の重心は急速に切り替わり始め、指数／ETFの比率が大幅に上昇し、最新段階では主要な取引カテゴリーとなった一方、コモディティと株式の比率は明らかに低下し、FXは引き続き相対的に限られたシェアを維持している。この変化は、Perp DEXのTradFi需要が金などの単一の高関心商品から、指数やETFなどマクロ方向性取引やポートフォリオリスク表現により適した資産へと徐々に拡大していることを示している。最近の世界的な株式およびマクロ資産のボラティリティ上昇と相まって、ユーザーは指数型パーペチュアル契約を通じた方向性取引やリスクヘッジをより好む可能性がある。

• Gate TradFiの出来高：先週、Gate TradFiの取引活発度は前週からやや回復した。週次データを見ると、10月12〜18日の総取引規模は再び1,000億ドル近い水準まで回復し、10月5〜11日の段階的な落ち込みから改善し、それ以前の数週間にわたる高水準からの冷え込み傾向に終止符を打った。構造的には、CFDが依然としてTradFi取引の絶対的な主体であり、最新週の取引規模は約800億ドルで全体の出来高の大部分を占めた。Perpは引き続き第2の取引源として貢献し、規模は100億ドル台を維持しており、Spotの比率は相対的に限られている。これまでの推移を振り返ると、Gate TradFiの週間出来高は8月下旬に一時約1,400億ドルの段階的高値に達した後、徐々に低下したが、現在の全体規模は年初水準を明らかに上回っている。先週の出来高の再回復は、前期の冷え込みを経て、ユーザーの伝統的金融資産への取引需要が依然として底堅いことを示している。今後、株式、貴金属、指数などの資産のボラティリティが高水準を維持し続ければ、CFDとPerpが引き続きTradFi出来高の主要な支えとなる見込みである。

• Gateの株式取引構造：先週、Gate Stocksの取引構造は引き続き米国株を中核としたが、資産分布は前週より均衡した。10月12〜18日の取引比率を見ると、米国株は依然として約70%以上の出来高を占め、絶対的な主導的地位を維持した。同時に、ETFの比率は約15%まで明らかに回復し、香港株と韓国株はそれぞれ中低一桁台の比率を貢献した。10月5〜11日の米国株が90%近くを占める高度に集中した構造と比較すると、先週は資金がETFおよびアジア市場へ再分散し始め、ユーザーの取引需要が単一の米国株からクロスマーケット配分へとさらに拡大したことを示している。注目すべきは、8月末に日本株が一時50%以上の出来高を貢献したことで、新市場の上場や特定の相場触媒が地域の出来高構造を急速に変え得ることを示したが、その後取引の重心は再び米国株に戻った。全体として、米国株は依然としてGate Stocksの最も安定した流動性源であり、ETF、香港株、韓国株、日本株は段階的な増量取引機会を提供している。世界的な株式カバレッジの拡大に伴い、プラットフォームの株式取引構造は米国株主導からマルチマーケット、マルチアセットの共同参加へと徐々に進化している。

• TradFiオーダーブック深度：TradFi出来高が最も高いXAUTを選び、そのオーダーブック深度（Delta）を分析した。先週、XAUTの価格は全体的に高値圏でのもみ合いを維持し、その間に比較的明らかな急速な下押しと回復を経験した。10月14日頃に価格は一時約4,080ドルまで下落し、その後急速に4,130ドル以上へ回復し、週後半は主に4,130〜4,180ドルのレンジで推移した。±1%の集約オーダーブック流動性の変化を見ると、週初の流動性は依然として純増が中心で、10月14日には一時180万ドル近いプラスの増分が現れた。しかし10月16日以降は構造が明らかに弱まり、マイナスのDeltaが持続的に発生し、1時間あたりの最大流動性減少は約140万ドルに達し、10月17日頃にも何度か比較的大きな下落を記録した。週末には一時的にプラス成長へ回復したが、持続性は限られていた。全体として、XAUTの価格は急落後に一定の底堅さを示したが、オーダーブック深度は同調して持続的に回復しておらず、週後半の流動性流出がより顕著であり、現在の高値水準の価格は依然として支えられているものの、短期的な取引深度と受け止め能力は低下していることを意味する。ボラティリティが再び拡大した場合、流動性収縮がもたらす価格弾性の上昇に注意する必要がある。

3. オンチェーンデータの洞察

3.1 DEX出来高の回復はEVMに集中、Solanaの現物流動性は引き続き弱含み

先週、Uniswapの出来高は約155.8億ドルで前週比7.1%増加した。PancakeSwapは20.6%増の54.1億ドル、Aerodromeは10.2%増の39.6億ドルとなった。Pumpエコシステムの出来高は14.7%増加し、EVMメインチェーンとMeme発行端は前週の広範な収縮後に回復した。Solana側は相対的に圧力を受けた。Meteoraの出来高は16.9%減少し、Raydiumは6.6%減少した。トークン化株式とMemeのトラフィックはクロスチェーンで再配分が起きている。過去30日間で、SolanaとBaseのトークン化株式DEX出来高はそれぞれ約22億ドルと13億ドル増加した一方、BNB ChainとRobinhood Chainはそれぞれ約23億ドルと20億ドル減少した。Solanaは依然として高頻度取引の優位性を維持している。第3四半期の現物DEX出来高は約1,972億ドルに達し、クロスチェーン現物出来高の約36%を占めた。トークン化株式の四半期出来高は約71億ドルで、うち9月単月で44億ドルに達した。今週の核心は、Solanaの流動性がMeteoraなどの流動性プールから、Raydium、Jupiterおよび株式トークン関連の経路へと再編されつつあることである。

3.2 ステーブルコイン供給は約14.2億ドル減少、USDCは純償還が継続

先週、ドル建てステーブルコインの総供給量は約3,060.7億ドルから3,046.5億ドルへ減少し、約14.2億ドルの減少、前週比0.46%減となった。主要ステーブルコインの多くが収縮した。USDTは0.35%減、USDCは0.67%減、USDeは1.61%減、USD1は5.47%減、PYUSDは2.54%減となった。USDCの規模は約725.8億ドルに低下し、Circleの最近の発行が償還を下回るペースと一致している。ただし、供給の減少はユースケースの弱体化を意味しない。欧州銀行監督局（EBA）は先週、USDCをMiCAの下で最初の「重要電子マネートークン」に認定し、そのプルーデンス規制は11月にEBAへ移管される。ステーブルコイン市場は「供給は横ばい、回転は強化」という構造を示している。メディア調査によると、過去1年間のステーブルコイン供給は全体として約3,000億〜3,200億ドルのレンジを維持したが、オンチェーンの月間平均送金額と回転速度は明らかに上昇した。USDCの高い回転は支払いおよび金融取引