Gate機関週報：利上げ観測の高まりがリスク資産を圧迫、株式ミームがオンチェーン取引のブームを牽引（2026年8月31日〜9月6日）

概要

• 強い非農業部門雇用統計が利上げ観測を再び強め、BTC は一定の底堅さを示し、週前半に一時 82,000 USDT を突破したが、強い雇用データの発表後に 80,000 USDT を下回った。ETH は相対的に弱く、マクロ圧力下で資金が BTC への配分をより選好していることを示している。

• BTC ETF の週次純流入は約 9 億 8,700 万ドルで、2 週連続で強い申込を維持し、IBIT が約 7 割の増分を貢献した。ETH ETF の純流入は前週比 73.6% 減の約 2 億 1,500 万ドルとなった。Gate TradFi の週間取引量は約 1,200 億ドルで、CFD が約 950 億ドルを貢献した。

• BTC は 8 万ドル上方まで回復したが、レバレッジは同調して積極的に拡大していない。BTC の OI は一時 275 億 2,700 万ドルまで上昇し、その後 254 億 6,600 万ドルまで回落、週次ではわずか 0.45% の増加にとどまった。資金調達率の平均は約 0.0036% で、レバレッジリスクが週中の高値から明確に解放されたことを示している。

• BTC オプションの全体 Put/Call Ratio は 0.55 で、既存ポジションは引き続き強気に偏っている。7D、30D Skew はそれぞれ +2.39% と +1.38% に上昇し、DVOL は 39.32 に上昇した。これは市場が上昇機会への関心を維持しつつ、より大きな価格変動に対するプレミアムの支払いを始めていることを反映している。

1. 市場フォーカスの解読

先週（2026 年 8 月 31 日—9 月 6 日）、市場の主軸は米国の雇用データと FRB の利上げ観測が主導した。米国の 8 月非農業部門雇用者数は 16 万 2,000 人増加し、市場予想の約 5 万 3,000 人を大幅に上回った。失業率は 4.1% を維持し、6 月と 7 月の雇用者数は合計 5 万 5,000 人上方修正された。強いデータは景気後退懸念を緩和したが、市場はインフレと金利経路を再評価するようになり、9 月の利上げ確率が明らかに上昇した。雇用報告の発表後、金利感応度の高い 2 年物米国債利回りは 4.37% に上昇し、10 年物利回りは約 4.78% で引けた。長期デュレーションの米国債価格は圧迫された。

米国株はハイテク株の反発と金利圧力の間で震荡した。S&P 500 は週間で 0.1% 上昇、ナスダックは 0.4% 上昇、ダウは 0.3% 下落した。コモディティでは、中東の供給リスクとインフレ懸念が WTI 原油を週間で約 9.4% 押し上げ、約 91.2 ドルで引けた。金は安全資産需要に支えられて一時強含んだが、金曜日にはドルと米国債利回りの上昇により約 4,476 ドルまで回落した。伝統的市場は「成長期待の改善、流動性期待の引き締まり」という組み合わせを示している。

暗号資産市場は週前半、利下げ観測、現物 ETF への資金流入、リスク選好の回復に押されて上昇し、BTC は一時 82,000 USDT を突破した。強い非農業部門雇用統計の発表後、利上げ観測が強まり、BTC は急速に 80,000 USDT 下方まで回落し、ETH も同調して圧迫された。全体として、BTC は資金流入により小幅な週間上昇を維持し、ETH はほぼ週初の水準に戻った。高金利観測が依然として暗号資産のバリュエーション拡大を抑圧していることを示している。

2. 流動性分析

2.1 BTC ETF の合計純流入は約 9 億 8,700 万ドル、機関は価格回復過程でも配分増を選好

前週の米国現物 BTC ETF の合計純流入は約 9 億 8,700 万ドルで、前々週の 9 億 2,500 万ドルから 6.73% 増加し、2 週連続で強い申込を維持した。IBIT の純流入は約 6 億 9,200 万ドルで、約 7 割の新規資金を貢献し、最も好調な商品となった。GBTC の純流出は約 4,800 万ドルで、最も弱い商品だった。期間中は日次の資金変動が大きかったが、9 月 3 日には約 7 億 3,100 万ドルの集中流入を記録し、機関が価格回復過程でも配分増を選好していることを示した。BTC ETF の期末 AUM は推算で約 1,012 億 4,000 万ドル、前期比約 4.44% 増加した。

ETH ETF の合計純流入は約 2 億 1,500 万ドルで、前週の 8 億 1,600 万ドルから 73.60% 減少し、資金の熱気は著しく冷え込んだが、まだ純解約には転じていない。ETHA の純流入は約 1 億 3,600 万ドルで引き続き首位。ETHE の純流出は約 3,700 万ドルで最も弱かった。ETH ETF の期末 AUM も推計ベースで約 156 億 7,000 万ドル、前期比約 5.49% 増加し、主に ETH 価格の 4.04% 上昇と新規申込に牽引された。全体として、機関センチメントは依然として積極的だが、資金は明らかに BTC に傾斜している。ETH は以前の強い追い上げから緩やかな配分段階へ移行し、また両 ETF の流入はいずれも少数のトップ商品に集中しており、市場の広がりは引き続き注視する必要がある。

2.2 TradFi 流動性

• TradFi Perp DEX：前週、TradFi Perp DEX の資産構造は引き続き明らかな切り替わりを見せた。株式資産の取引比率は従来の約 60% からさらに約 70% 付近まで上昇し、市場の最主要的な取引源となった。商品比率は年中の約 20% 付近からさらに約 10% まで低下し、第 2 四半期に一時 70% を超えた高値と鮮明な対照をなしている。指数/ETF は依然として約 15%–20% を貢献し、株式以外で最も安定した取引セクターである。為替、債券、Pre-IPO、独立系 ETF などのカテゴリの比率は依然として低い。全体として、TradFi Perp DEX は年初の為替主導、第 2 四半期の商品主導から、徐々に第 3 四半期の株式主導構造へ移行しており、オンチェーン TradFi 取引需要がますます高流動性・高ボラティリティの株式資産に集中していることを反映している。

• Gate TradFi 取引量：前週の Gate TradFi 総取引量は高水準を維持し、単週規模は約 1,200 億ドルで、前週の約 1,230 億ドルから小幅に回落した。構造的には、CFD が依然として絶対的な主導を占め、取引額は 950 億ドル近くに達した。Perp は約 200–250 億ドルで、8 月以来の明らかな拡大トレンドを継続している。Spot の比率は依然として低い。足元の総取引量の中枢は第 2 四半期の約 800–1,000 億ドルから徐々に 1,000 億ドル以上へと押し上げられており、成長は主に Perp によるものだ。全体として、伝統的資産のオンチェーン・デリバティブ需要は引き続き強まっており、CFD が安定した基盤的成約を提供し、Perp が TradFi 業務の新たな成長源となりつつある。

• Gate 株式資産取引量：前週の Gate 株式資産の取引構造は引き続き米国株に集中した。米国株の比率は約 76% に上昇し、前週の約 68% からさらに高まり、2 週連続で最主要的な取引市場となった。ETF の比率は約 11%、香港株は約 7%、韓国株は前週の約 10% からさらに約 6% へと低下した。この変化は 8 月以来の構造転換を継続するものである。7 月には韓国株が一時取引量の 70% 超を貢献したが、その後急速に冷え込み、米国株が 7 月下旬から資金を継続的に引き受けている。現在、米国株と ETF の合計比率はすでに 9 割近くに達し、ユーザーの取引重心が明らかに米国資産へ回帰していることを示している。Gate の株式業務もこれまでの韓国市場主導から徐々に米国株を核とする取引構造へと転換している。

• TradFi オーダーブック深度：われわれは TradFi 取引量が最も高い XAUT を選び、そのオーダーブック深度（Delta）を分析した。前週の XAUT ±1% 集約オーダーブック流動性 Delta は全体としてマイナスに偏った。9 月 1 日には一時約 200–250 万ドルのプラス Delta が出現したが、その後急速に回落した。9 月 3—4 日には一時的にプラス圏を回復したが、9 月 5 日以降は売り方流動性が明らかに優勢となり、Delta は大半の時間で -50 万から -150 万ドル付近を維持した。同期間、XAUT 価格はまず約 4,430 ドルから 4,470 ドル付近まで反発し、その後再び約 4,400 ドルまで回落した。注目すべきは、9 月 7 日の末端で Delta が突然プラスに転じ、一時約 100 万ドルまで上昇したことで、下方の買い注文深度が回復し始めたことを示しているが、持続性はなお観察が必要だ。全体として、今週のオーダーブック構造は弱含みで、価格の震荡下落とほぼ一致している。

3. オンチェーンデータ洞察

3.1 Robinhood Chain が株式 Meme 取引を引爆、Uniswap の出来高は単週で 237% 増加

今週の Uniswap の出来高は 171 億 3,000 万ドルから 577 億 6,000 万ドルへと上昇し、前週比 237.2% 増加、取引件数は 48.1% 増加し、一気に PancakeSwap を超えた。注目すべきは、Uniswap の取引人数がほぼ変化しておらず、増分は主に既存ユーザーの取引頻度と 1 件あたりの規模の拡大によるものであることだ。中核的な牽引力は Robinhood Chain の株式トークンと Stock Meme 市場にある。9 月 4 日、同チェーンの 1 日 DEX 出来高は一時 30 億ドルを超え、Uniswap V2、V3、V4 が流動性の大半を占めた。過去 7 日間の Robinhood Chain の出来高は約 82 億ドルで、うち Uniswap が約 77% を占めた。株式 Meme プールはすでに流通株式トークン供給の約 17.2% をロックし、関連出来高の約 31.3% を貢献している。一部の株式トークンは米国株の休場期間中に 100% を超えるプレミアムが発生した。

3.2 ステーブルコイン供給は約 19 億 7,000 万ドル増加、新規資金は USDC と USDe に集中

今週のステーブルコイン総供給量は 3,096 億 1,000 万ドルから 3,115 億 8,000 万ドルへと増加し、約 19 億 7,000 万ドルの増加、前週比 0.64% 増となった。うち USDC は約 7 億 6,200 万ドル増の 746 億 9,800 万ドルで、今週最大の絶対増分源となった。USDT は約 1 億 1,600 万ドル小幅減少し、全体規模はほぼ安定している。Circle の開示によると、9 月 3 日までの 1 週間で合計約 110 億ドルの USDC を発行し、約 104 億ドルを償還、純増は約 6 億ドルだった。同時に、Circle と OKX は現物、証拠金、デリバティブ市場での USDC の応用を拡大し、Solana でも 1 件 2 億 5,000 万ドルの USDC 铸造が発生した。供給増加は取引プラットフォームの流動性と機関決済需要の拡大によるものだ。USDe は約 2 億 9,000 万ドル増加し、前週比 7.1% 上昇した。PYUSD、USDD、USDGO はそれぞれ約 1 億 2,700 万、1 億 3,900 万、1 億 600 万ドル増加した。Ethena は今週 Avalanche で Ethena Pay をローンチし、USDe 收益アカウントをさらに決済シーンへと延伸し、そのナラティブを高利回りドルから消費・決済商品へと拡張させた。これに対し、USYC の供給は約 1 億 5,500 万ドル減少し、USDS と USDG もやや縮小した。ステーブルコイン市場には明確な階層化が生じつつある。増分資金は取引深度の高い US