米国9月CPIが今夜明らかに：総合インフレは5カ月ぶり最大の伸びとなる可能性、FRBの利上げ経路を再形成する恐れ

原文来源：金十数据

水曜日20:30、米国労働統計局は9月の消費者物価指数（CPI）を発表する。市場では、ガソリン価格の上昇が総合インフレを明らかに加速させる一方、食品とエネルギーを除いたコアインフレの前月比伸び率は鈍化する可能性があると予想されている。この二つの指標の分化が、米国の物価圧力およびFRBの次なる政策を判断する重要な根拠となるだろう。

データ発表を前に、FRB当局者たちは追加利上げの必要性と時期について依然として意見が分かれている。クリーブランド連銀のハマック総裁は今週月曜日、米国のインフレ圧力はより多くの経済領域に広がりつつあり、金融政策は可能な限り小幅かつ頻繁に引き締める必要があると述べたが、10月末に利上げを行うかについては依然としてオープンな姿勢を示している。

総合CPIは5ヶ月ぶり最大の上昇率か、コアインフレは鈍化へ

外信メディアによるエコノミスト調査によると、米国9月の総合CPIは前月比0.6%上昇と予想され、8月の0.4%を上回り、5ヶ月ぶり最大の単月上昇率となる見込みだ。前年同月比では3.4%から3.6%への上昇が予想されている。コアCPIについては、前月比0.2%、前年同月比2.5%となる見通しだ。

エネルギー価格は総合インフレを押し上げる主要因である。中東紛争の長期化の影響を受け、国際原油価格は高止まりしており、米国の小売ガソリン価格は一時4ヶ月ぶりの高値に上昇した。

ゴールドマン・サックスは、9月のエネルギー価格は前月比約5%上昇し、食品価格は0.2%上昇すると予想している。航空燃料コストの上昇も航空券価格を押し上げる可能性があり、同社は当月の航空券価格が約3%上昇すると予想している。

コアインフレの動向は比較的穏やかかもしれない。ゴールドマン・サックスは、中古車、新車および自動車保険の価格はいずれも上昇するが、住居インフレは引き続き鈍化すると予想している。うち帰属家賃と実質家賃はそれぞれ前月比0.20%および0.17%の上昇が見込まれている。

ドイツ銀行のエコノミストは、コア財価格は全体として横ばいとなり、中古車および一部の医療品価格の下落が、レジャー用品や情報技術関連商品の価格上昇を相殺する可能性があると予想している。

ブルームバーグ・エコノミクス研究チームは、最近のインフレ加速は一部の価格領域に集中しており、広範な物価上昇圧力はまだ形成されていないとの見方を示している。コアインフレが確かに鈍化すれば、FRBが政策の忍耐を維持する根拠となるだろう。

今年5月、米国の総合インフレ率は一時4.2%に達した。予測市場Kalshiのトレーダーは、年内に再び最高値を更新する確率は3分の1未満と見ているが、コアインフレが年末までに2.2%以下に低下する確率はわずか6%である。

FRB当局者の意見は分化、利上げ時期が焦点に

FRBは9月に全会一致で25ベーシスポイントの利上げを決定し、フェデラルファンド金利の目標レンジを3.75%-4.00%に引き上げた。その後、一部の当局者は、以前の利上げおよび金融環境の引き締まりの影響を評価するため、10月は行動を保留することを選好している。

FRB理事のウォラー氏は先週、今後もさらなる利上げが必要となる可能性があるが、政策調整には時間的な柔軟性があり、2会合連続で行動する必要はないと述べた。

ハマック総裁の姿勢はより積極的である。彼女は今週月曜日、インフレ圧力はすでにエネルギー領域を超えており、一部の企業は投入コストの上昇率を上回る速度で製品価格を引き上げることを計画していると述べた。

彼女は特に、人工知能インフラ建設に伴う投資需要がコンピュータ、電子機器およびハイテク部品の価格を押し上げており、関連するコスト圧力が航空、電力、建設などの業界にも波及し始めていると指摘した。

ハマック総裁は、米国の需要は依然として旺盛であり、企業投資および資産効果に牽引された消費の伸びがインフレを高い水準に維持していると考える。彼女は、需要を適度に抑制することでインフレを沈静化させつつ、雇用市場に顕著な打撃を与えることを避けたいと望んでいる。

10月末のFOMC会合について、ハマック総裁は依然としてオープンな態度を保つと述べた。彼女はより小幅でより適時の金利調整によって政策目標を達成することを選好しているが、次回利上げの具体的な時期はまだ決定していない。

機関の間でも意見が分かれている。バンク・オブ・アメリカ証券のエコノミスト、スティーブン・ジュノー氏は、コアCPIが前月比0.2%上昇した場合、市場が10月の利上げ期待を大幅に引き上げるには不十分だと考える。

カナダ帝国商業銀行のチーフエコノミスト、エイブリー・シェンフェルド氏は、コアCPIが0.3%上昇すると予想し、FRBが今月利上げする可能性があると見ている。彼は、依然としてあまりにも多くのインフレ項目が3%を超える伸び率を維持していると指摘した。

シティグループのエコノミストは、今後数ヶ月にわたりコアインフレの前月比伸び率が持続的に穏やかであれば、FRBは10月に金利を据え置く可能性があり、利上げ停止を12月まで延長する理由さえあると考える。

債券市場はインフレの予想外の上振れリスクに注目

9月の利上げ後の大幅な調整を経て、米国債利回りは約24年ぶりの高値近辺に上昇している。最近の雇用成長の鈍化により、投資家はFRBが10月に利上げを継続するとの予想を引き下げている。

火曜日のCME FedWatchツールのデータによると、市場は現在、FRBが10月に利上げする確率を約20%と見ている一方、12月の利上げ確率は88%に達している。

TD証券の米国金利ストラテジスト、モリー・ブルックス氏は、今回のCPIデータが債券市場に与える影響は非対称である可能性があると考える。予想を上回るインフレデータは、投資家にFRBの引き締めペースの再評価を促す可能性がある一方、予想通りまたは弱めのデータは、10月の利上げ一時停止に対する市場の見方を維持するのに有利である。

水曜日のCPIに加え、米国は木曜日に9月の生産者物価指数（PPI）も発表する。これら二つの報告書は、エネルギーコストが他の商品およびサービス価格に伝播する程度を評価するためのさらなる手がかりを提供するだろう。

FRB議長のウォーシュ氏は金曜日にバンコクで開催される国際通貨基金（IMF）年次総会の期間中に講演する予定である。FRBが10月のFOMC会合前のブラックアウト期間に入る中、最新のインフレデータおよび当局者のその後の政策発言が、市場が次回利上げ時期を判断するための重要な情報となるだろう。