Memeコインセクターの分析：95%の下落は常態、66%のコインは一度しか上昇しない、

原文作者：Victor Ramirez

原文编译：Saoirse，Foresight News

ミームコインはしばしば個人投資家の投機や誇張された高額リターンと結びつけられるが、実際には新興パブリックチェーンエコシステムに効率的にトラフィックと流動性をもたらすことが証明されている。2023年末、SolanaはFTX崩壊後の復活を遂げ、ミームコイン取引ブームが起こった。2024年にはBaseチェーンがこの現象を再現し、最近ではRobinhood Chainでミームコインとトークン化株式を組み合わせた新しい遊び方まで登場している。

しかし、こうしたバイラル拡散と注目を集める特性は、その短いライフサイクルも運命づけている。shturl.cやPONSといったトークン発行プラットフォームはミームコインの発行ハードルを下げ、この現象をさらに増幅させた。数百万のミームコインが鋳造されるが、そのうちごく一部しか中央集権型取引所に上場できず、実際に生き残るものはごくわずかである。

ミームコインの暴騰・暴落サイクルは広く知られているが、定量的に研究されることはほとんどない。ミームコインの市場サイクルは一体どれくらい続くのか？長期的に見て、その実際のパフォーマンスは良いのか悪いのか？本レポートは多数のミームコインサンプルを選び、初回価格提示から崩壊までの完全なライフサイクルを測定し、マクロ的視点からミームコインセクターを分析する。

生存分析モデルを用いたミームコイン市場ライフサイクルの研究

トークンの市場ライフサイクルを定義するため、本稿では3つの重要なイベントを設定する：

• 開始：トークンが取引所で初めて約定した時点
• ピーク：ミームコインの史上最高値（ATH）
• 崩壊：史上最高値から95%の下落

本稿ではカプラン・マイヤー推定量を採用する。この統計手法は本来臨床試験で用いられ、被験者の中位生存期間を推定するもので、これをミームコインの典型的な市場ライフサイクルの測定に応用する。研究サンプルはTalos市場データベースから150のミームコインを抽出し、サンプル範囲は2023年12月にBONKが上場しSolanaミームコインブームが始まって以降に発行された銘柄に限定した。

重要な注意事項：このサンプルは比較的成功したトークンに偏っている。統計に含める前提として、その銘柄が少なくとも1つの中央集権型取引所で価格データを生成している必要がある。shturl.cなどで直接発行された大量のミームコインは含まれていない。したがって本レポートの統計結果は、一般のクソミームコインの実際の存続期間をシステマティックに過大評価している。また、95%の下落は人為的に設定した閾値であり、閾値の選び方によって中位寿命の計算結果は大きく変わる。

もう一点：現在価格を史上最高値と比較すると、統計結果は本質的に悲観的に偏る。史上最高値は事後にしか確認できないが、それでも参考価値はある。局所的な高値を基準にした場合、価格経路の不確実性はさらに大きくなる。本稿は絶対的に正確な統計的結論ではなく、分析モデルのデモンストレーションとして捉えてほしい。

ミームコインのライフサイクル：カプラン・マイヤー生存曲線。出典：Talos CM Market Data Pro

グラフの読み方：推定量は左から右へ時間を進める。マークされたイベントが発生するたびに、まだ崩壊していない銘柄のうち何割がちょうど崩壊したかを計算し、条件付き生存率を掛け合わせる。トークンが価格観測範囲内にある限り「リスクサンプル分母」に算入され、観測終了後はそのまま統計から退出し、崩壊としてはマークされない。曲線は当初100%で始まり、段階的に下へ下降する。KM中位値とは曲線が50%を横切る位置である。

核心的結論：ミームコインは初回取引後、史上最高値に到達するまでの中位時間はわずか17.2日であり、4分の1の銘柄は1.6日で天井をつける。史上最高値に到達した後、ミームコインが高値から95%下落する崩壊が起きるまでの中位所要日数は370日である。

投資家への警告：カジノ同然、ミームコインのリターンは極めて悲惨

前段では時間軸からライフサイクルを整理した。次に異なるミームコインのリターン分布を分析する。

下図は各ミームコインの自身の史上最高値に対する価格分布を示す：半数以上のミームコインの現在価格は、史上最高値から95%下落している。

ミームコインの現在価格の史上最高値に対する下落状況

Solanaミームコイン時代のトークン上場後の価格パフォーマンス

大多数のミームコインは初期のリターン帯が比較的集中しており、その後は持続的な下落に転じる。151のサンプルトークンのうち、現在価格が上場初日の価格を上回っているのはわずか5銘柄である。上場300日後には、ほとんどのトークンは初期価値の10%しか残っていない。時価総額の大小を問わず、ほぼすべてのミームコインが負のリターンを免れない。Solanaミームコイン時代に誕生した時価総額上位5銘柄のうち、TRUMP、PUMP、PENGUINの3つは現在価格が発行価格を下回っている。

ミームコインの完全なライフサイクル各段階の期間分布

Solanaミームコイン時代に上場したミームコインのうち、50%は平均456日で上場、史上最高値更新、95%下落というライフサイクル全体を完了した。1000日目までに、約90%のトークンがピークから95%下落している。

以下のサンキー図はミームコインの最終的な行き先を示している。史上最高値から90%の下落を免れられるミームコインはわずか19%である。史上最高値から90%下落した81%のミームコインのうち、マクロ的視点からミームコインセクターを分析したところ、再び史上最高値まで上昇した。

これが最高点か？局所的高値と史上最高値の探究

市場があなたを一路高みへと導くとき、自分が局所的な高値にいるのか、それとも絶対的な頂点にいるのかをどう判断するのか？それは知りようがないが、歴史的に見てミームコインが複数の「高値」を記録することはほとんどない。

Solana時代のミームコインの3分の2は、二次的なリバウンド相場がそもそも発生しない。彼らは一度上昇するだけで、数日で天井をつけ、その後二度とその価格帯に近づくことはない。残りの3分の1の銘柄は、史上最高値を更新するまでに平均して数ヶ月を要する。

価格を超えて：オンチェーン活動の視点

上記の考え方を踏襲し、オンチェーン活動の次元で同種の分析を行うことができる。Solanaチェーン上で残高が1ドル以上のアクティブアドレスを集計し、アドレス数のピークと現在の水準を比較する。価格暴騰段階の特徴と高度に類似している：オンチェーン活動量は頂点に達する前に、ほとんど複数回の局所的な急騰がなく、初回の天井をつけた後、オンチェーン活発度が再び回復することは難しい。現時点では、いわゆる「トップ」ミームコインは、活発度ピーク以降、残存するアクティブアドレスの割合が7%未満である。

データソース：Talos CM Network Data Pro

展望：ミームコインのブーム時代は終わりつつあるのか？

全体のデータはミームコイン市場の楽観視できない現状を示している。これはミームコインの投機相場がこれで終結することを意味するのか？

ミームコイン取引が各種プラットフォームへ拡散している現状は、逆の結論を示している。ミームコインのような非対称リターンが、人々が極めて低確率の一攫千金の機会を狙うことを報いるためにあるという証拠はほとんどない。しかし、これをもってミームコインの投機行為が理性的な市場参加者による慎重な投資判断に基づいていると考えるならば、それはカテゴリー錯誤である。市場はミームコインの長期的な投資価値が極めて乏しいことを広く理解しているが、それは次から次へと新たな参加者がこのゲームに身を投じることを妨げない。

投機行為は市場文化に深く根ざしており、基盤となる取引インフラとは無関係である。投機はブロックチェーン特有の現象ではない。ただ、ブロックチェーンがこうした市場を効率的かつ参入障壁なしに拡大することを可能にしただけである。より多くの資産が金融化とオンチェーントークン化を完了するにつれ、各種の新しい投機の遊び方は、おそらく予想もつかない新たな形で今後も出現し続けるだろう。