BTCボラティリティ週次レビュー（9月14日～9月21日）

スポット指標（香港時間 9月14日 16:00 〜 9月21日 16:00）

• BTC/USD は 5.0% 上昇（77,600ドル→81,500ドル）、ETH/USD は 5.6% 上昇（2,510ドル→2,650ドル）

BTC/USD スポットテクニカル展望

• 市場は最終的にペナント（三角旗）形態を形成し、その後ブレイクアウトを完了した。現在、市場にはもはや一つの単純な課題しか残されていないように見える。すなわち、すでに始動した上昇相場を完成させることだ。一般的なパターン分析に従えば、現在の水準から価格は 86,000〜88,000ドルへ向かう可能性がある。しかしもちろん、82,000〜83,000ドルの上値抵抗は、過去4〜5ヶ月にわたりほとんど貫通不可能な壁となっている。歴史的に見ても、反発過程で大量の売りが出ることは一定の先例がある。過去の同様のブレイクアウトは通常6〜7ヶ月を要した（一度は5ヶ月に近かった可能性もある）が、12ヶ月近く続いたケースもある。したがって、「過去のサイクルはより長く、より緩慢だった」と考えること自体に根拠がないわけではない。しかし、それだけを根拠に価格がさらに下落すると賭けるのは、論拠として十分ではない。伝統的な波動カウントに従えば、高値から安値へのサイクルはすでに8月から翌年7月まで続いており、11ヶ月間の持続も完全に歴史的な範囲内である。とはいえ、たとえスポット価格がこの抵抗線の下で数週間、あるいは数ヶ月留まったとしても、それは依然として我々が予想する全体的な推進構造とほぼ整合している。ただし、全体として見れば、市場はまもなく明確に上昇する「準備ができている」ように見え、弱気派が転換するか、その取引ロジックが反証される価格水準は、現在からわずか4%〜5%の距離にある。

市場テーマ

• 先週のマクロ市場は主に中央銀行を巡る動きとなった。FRB（米連邦準備制度理事会）と日銀がともに利上げを実施し、他のG10通貨の中央銀行がすでに開始していた利上げサイクルに追いつき始めたためだ。市場はこの二つの結果に対して十分に準備を整えており、債券市場は以前から二回の利上げについて90%超の確率を織り込んでいた。実際、この結果は長期債利回りを安定させるという必要な目標を達成した。特にFRBは一定の信認を取り戻し、Warshがトランプに支配されているという市場の見方も払拭された。FRBの今回の利上げはかなりタカ派的と言えたが、イールドカーブのフラット化と長期債利回りの安定により、米国株式市場は全体的に冷静に反応し、S&アップ500指数は最終的に上昇して引けた。
• 暗号資産市場は今週初め、《Clarity Act》に対して楽観的な見方を抱いていた。上院は当初9月15日火曜日に「討論終結手続き（cloture）」の開始について投票を行う予定だった。トランプは民主党の支持を得ようと、修正された倫理規則の草案を承認した。しかし結果として、これでは依然として不十分だった。民主党は月曜日の遅い時間にこの提案を否決し、代替提案も十分な支持を得られなかった。最終的に、この動議は49票しか獲得できず、討論終結手続きの開始に必要な60票に達しなかった。この失敗により、スポット価格は直近レンジの安値まで下落した。その後、FRBのタカ派的な利上げにより、BTCは直近の局所安値である75,000ドルを試し、ETHは2,380ドルを試した。しかし、価格はこれらの水準でサポートされ、買いが入った。週末までに、CFTCは《Clarity Act》に代わる規制枠組みをホワイトハウスに提出し、市場の新たな注目を集め、価格を再びレンジ高値まで押し上げた。ETHは新高値を記録した。

BTC 米ドル インプライド・ボラティリティ

BTC 米ドル ATM インプライド・ボラティリティ（香港時間 9月14日 16:00 〜 9月21日 16:00）

• 《Clarity Act》の投票とFOMCイベントがもたらす追加の不確実性が消えたことで、インプライド・ボラティリティは過去一週間を通じて全体的に低下した。同時に、これら二つのイベントはいずれもスポット価格を直近の取引レンジから押し出すことはできなかった。週末前に、CFTCの規制枠組みに関するニュースを受けて価格が80,000ドルを突破し、この動きは市場の不意を突き、短期ボラティリティを支えた。しかし、今週の売り圧力により、カーブのより後方部分は依然として弱い。現在のスポット価格が明確な上抜けに非常に近づいており、実現ボラティリティも再び低水準から上昇していることを踏まえると、市場の現在の水準におけるオプションへの関心は再び高まると予想する。
• 先週の一連のイベントの不確実性が除去された後、期間構造は一時的によりスティープ化し始めた。しかしその後、市場はカーブの期間間プレミアムを売り始め、フォワード・ボラティリティは徐々に低下した。週末前にフロントエンドのボラティリティが上昇し、カーブは顕著にフラット化した。現在、フォワード・ボラティリティは絶対水準でも相対水準でも非常に低い。過去一週間の価格動向が示したように、スポットがいつ大きく変動またはブレイクアウトするかを正確に判断することは依然として極めて困難である。したがって、短期コールオプションの買い手はこれまで持続的に損失を出し続けている。構造的に見れば、より長期のボラティリティはより多くの期間プレミアムを含むべきだと考える。なぜなら、市場は依然として高ボラティリティのボラティリティ環境にあり、同時にスポット価格のこの推進相場は最終的な方向性の確認を待っているからだ。

BTC スキュー/カートシス

BTC 10日 カートシス（香港時間 9月14日 16:00 〜 9月21日 16:00）

BTC 25日 スキュー（香港時間 9月14日 16:00 〜 9月21日 16:00）

• 先週前半、 《Clarity Act》がもたらす可能性のある上昇テールリスクとFRBのハト派転換への期待が徐々にカーブから除去されるにつれ、スキューの価格は全体的にプット方向へ移動した。スポット価格も直近レンジの下限である75,000ドルを試し、これが再び市場の下振れリスクへの関心を集めた。しかし、週末前の急速かつ急激な上昇により、フロントエンドのスキューはプラス領域に入った。つまり、プットに対してコールがプレミアムを持つ状態となった。一方、カーブのより遠い部分は、《Clarity Act》とFRBイベント後のプットの深いプライシング水準からやや戻した。
• 先週、カートシスは徐々に低下した。75,000ドルのサポートがFOMC後に維持されたため、市場はレンジブレイクアウトの予想を徐々に放棄したようだ。同時に、先週のイベント結果を考慮すると、上方向へのブレイクアウトも困難に見えた。しかし、週末前の反発と50週移動平均線の上方での引けにより、上昇テールリスクが再び市場の関心を集めているようだ。来週、このリスクが最終的にボラティリティサーフェス上で再プライシングされると予想する。

皆様、来週も良いトレードを！

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