Polymarketのトークン発行は、もう待てないかもしれない

オリジナル | Odaily（@OdailyChina）

著者｜jk

2025年10月8日、Polymarket創業者のShayne CoplanがXに何気なくこんなツイートを投稿した：「$BTC $ETH $BNB $SOL $POLY 🤔」。5つのティッカーが並び、最初の4つは時価総額上位の主要通貨、5つ目はPolymarketにはまだ存在しない公式トークンだった。当時、誰もが$POLYが来ると思った。

出典：X

15日後の10月23日、グロース責任者のWilliam LeGateがポッドキャストか関連の議論の中で「エアドロップが期待されるユーザー」という表現に言及した。続いて2025年10月24日、最高マーケティング責任者のMatthew ModabberがポッドキャストDegenz Liveで、これまでで最も公式発表に近い言葉を口にした：「トークンは出ます。ええ、エアドロップもね。いつでも出せるけど、私たちはそれが本当の効用と生命力を持ち、長く存在し続けることを望んでいる」。

それがこの物語の本当の起点だった。今日まで、もうすぐ1年になる。しかしPolymarketはまだトークンを発行するのか？

一度も撤回されず、一度も果たされなかった約束

今Polymarketのヘルプセンターを開くと、こんな標準化された詐欺防止声明が目に入る：「Polymarketはいかなるエアドロップやトークン生成イベントの計画も発表していません。」これはModabberの「トークンは出ます」という公式確認と、ほぼ1年間共存しており、どちらも訂正に動いていない。

2024年9月、The Informationは、Polymarketが約5000万ドルの資金調達ラウンドで投資家にトークン引受権証（ワラント）を発行する計画を報道した。つまり、まだトークンを発行していない段階で、調達時に投資家に渡すのはトークンそのもの（トークンがまだ存在しないため）ではなく、ワラントだということだ。このワラントは、将来会社が実際にトークンを発行した場合、ワラント保有の投資家が事前に取り決めた条件（例えばある価格、ある比率）に従って一定数のトークンを引き受けられる権利を定めるものだった。

2025年11月に入ると、公式の議論の焦点はエアドロップがあるかどうかから、どのような行為がエアドロップの資格を得られないかへと移り始めた。11月11日、William LeGateはウォッシュトレードへの疑問に応じ、おおむね次のように明確に述べた：シビル攻撃で水増しされたアカウントには、いかなるエアドロップ配分も与えられず、まったく時間の無駄である。

2026年2月4日、親会社のBlockratize Inc.は正式に米国特許商標庁（USPTO）に対し、「POLY」という名称の使用意向に基づく商標出願を提出した。対象はデジタル通貨および暗号資産プラットフォームサービス分野に及ぶ。

5月13日、プロダクト責任者のDustin Karpがデスクの写真を投稿し、Mustafaの机を通りかかったと添えた。写真がコミュニティで拡大されると、画面にあるエアドロップ関連の社内ページタブらしきものが映っていると指摘された。同じ時期、LeGateはコミュニティのアイデンティティバッジに関する疑問にも答えていた。青いバッジはPolymarketの従業員を表し、Tradersバッジは累計利益が10万ドルに達したか、取引量が十分に大きいユーザー向け、BuildersバッジはPolymarketエコシステム上で開発を行うプロジェクト向けだという。Xでコンテンツを投稿すればエアドロップの資格が得られるのかという追问に対し、LeGateの回答は、XアカウントとPolymarketアカウントを連携させるのは条件の3分の1に過ぎず、ユーザーはさらにプロフィールリンクをXのプロフィールに記載し、継続的にXで取引記録や市場見解を共有する必要があるというものだった。

まさにこの盛り上がりを受けて、予測市場はかなり楽観的な価格をつけた時期があった。2026年5月中旬時点で、predict.funにおける「Polymarketが今年末までに公式トークンを立ち上げる」という事象の確率は一時56%に達し、「上場初日のFDVが60億ドルを超える」という確率は51%に達した。

Odailyは以前、Polymarketのトークン発行に関するあらゆる兆候をまとめたことがある。詳細は記事『POLY登場の暗示がますます密に、Polymarketのエアドロップはあとどれくらい？』を参照。

しかしこの盛り上がりも、この物語全体の中で今に至るまで最後に集中的に現れたものだった。2026年7月6日には、Mustafaはまだ「世界トップクラスのトークノミクスモデル構築者」を公然と募集していた。そして2026年8月には、伝えられるところによると、このエンジニアはすでにPolymarketを去っていた。

暗号資産メディアThe Merkleは2026年8月26日の分析で、考えられる説明を一つ示している：すでに連邦政府に使用意向に基づく商標出願を正式に提出した会社は、明らかに幹部が気軽にツイートでティッカーに言及し、証券法の情報開示問題を引き起こさない段階を過ぎている。

JPモルガンの取引停止とコンプライアンス方向の転換

2026年8月14日、英フィナンシャル・タイムズが真っ先に、ほぼ1年間埋もれていたニュースを報じた：JPモルガンは早くも2025年10月に、「規制上の懸念」を理由にPolymarketへ別の銀行を探すよう通知していた。いわゆる「取引停止」である。ロイターは同日夕方に独自に続報し、ブルームバーグも同日转载した。偶然なことに、その時点はまさにCoplanがXで例のトークンティッカーのツイートを投稿した同じ月だった。

しかし同時に、JPモルガンは銀行口座のリスクを負いたくない一方で、PolymarketのIPOには異常なほど熱心だった。2026年2月、JPモルガンはCoplanをマイアミに招き、プライベートバンキング顧客大会で講演させた。ウォール・ストリート・ジャーナルの報道によると、2026年4月、JPモルガンは資産管理部門の顧客をPolymarketの評価額145億ドルの資金調達ラウンドに参加するよう招致した。

つまり、JPモルガンは依然として、Polymarketが将来立ち上げる可能性のあるIPOの主幹事の一つになることを狙っている。

しかしIPOがあれば、もうトークン発行はない。

フィナンシャル・タイムズの報道に対し、Polymarketの回答はかなり強硬な表現だった：「私たちはJPモルガンと複数の実体、運営統合、顧客資金フローの処理において緊密かつ活発な協力関係を維持している……これに反するいかなる主張も、私たちの関係を根本的に歪めるものである」。

同時に、CNBCは8月11日に、Polymarketが正統派の金融・規制機関出身の幹部を集中的に採用したと報じた。Robinhood出身の最高コンプライアンス責任者、Coinbase出身の規制業務責任者、元FBI職員がグローバル調査・インテリジェンス責任者に就任、さらにナスダック出身の最高リスク責任者も加わった。この人事は明らかにNFLシーズンと11月の中間選挙がもたらす取引量のピークに備えるものだった。9月16日、Polymarketは専用の「2026年中間選挙センター」ページも公開した。

中間選挙ページ、出典：Polymarket

なぜ法理的に見て、Polymarketはトークンから遠ざかるのか？

トークンの沈黙とJPモルガンの取引停止は、表面的には無関係な二つのことに見える。現時点で、JPモルガンがPolymarketにトークン放棄を圧力したという因果関係を報じた権威あるメディアは一社もない。正直に言えば、既存の証拠は両者の間に直接的な因果関係があることを証明できず、アナリストの推測があるだけだ。

しかし視点を引いて見れば、それらは実は同じ土壌を共有している。

Polymarketは徹底的なホワイトウォッシュ（イメージ改革）を経験しつつある：2022年にCFTCから140万ドルの罰金、2024年大統領選後に創業者の住居がFBIの急襲を受け、2025年7月に1億1200万ドルを投じて認可契約市場QCXを買収、2025年10月にインターコンチネンタル取引所（ICE、ニューヨーク証券取引所の親会社）から20億ドルの戦略投資を獲得し年末に米国市場へ復帰、そして2026年8月には評価額200億ドルを突破する新たな資金調達交渉。これは明確な道筋であり、グレーゾーンのギャンブルサイトから規制された金融インフラへと向かうものだ。

この道筋において、ガバナンストークンはかなり危険な存在である。証券法の情報開示義務を引き起こす可能性があり、将来のIPOの株式構造を複雑にする可能性があり、価値が株式に帰属すべきかトークンに帰属すべきかという問題があり、さらに会社が意図的に醸成するコンプライアンス友好的なイメージと衝突する可能性もある。

では、私たちは本当にもう待てないのか？

厳密に言えば、既存の証拠は「Polymarketがトークンを放棄した」という結論を支持していない。より正確な言い方は、これは撤回ではなく、無期限の棚上げだということだ。

しかもこれは初めての延期ではない。早くも2025年10月には、「年末までにトークン発行」という期待が市場にあった。2026年5月には、predict.funの価格が一時この確率を56%まで押し上げた。しかしワールドカップが来て去り、年末ももうすぐだというのに、POLYは依然として現れていない。

もしSECの新規則が施行され、トークン権利と株式権利の間の義務が完全に明確になれば、私たちは$POLYの出現を見ることができるかもしれない。それまでは、$POLYは本当に消えることはないかもしれない。しかし、ますます従来の金融機関に似てきた会社において、それは無期限に棚上げされ続ける可能性が高い。