市場価値が5,000万ドルを突破、NFTフロア価格3万ドル、The Standard Reserveの利回りはどうなのか？

原文作者：KarenZ，Foresight News

私の名義には現在、「銀行」が1つあります。

そこには営業店舗も、従業員も、預金者もなく、あるのはジェネシス・チャーター（Genesis Charter）NFT 1枚と、支店（Branch）1つだけです。ページには、この「支店」が累計147枚のSTANDARDを生成し、現在価格0.48ドルで計算すると約70ドル相当であると表示されています。

しかしこれらのSTANDARDはあくまでプロトコル内部に記録された未受取残高であり、まだ私のウォレットにミントされていません。これを取引可能なトークンにするには、「支店」を閉鎖して退出費用を支払い、同時にその「支店」の将来の発行分を永久に放棄する必要があります。私には現在「支店」が1つしかないため、それを閉鎖すると対応するGenesis Charterも破棄され、この「銀行」は終了します。

The Standard Reserve は NFT 保有者に直接トークンを配布するのではなく、「累計收益の換金」と「対応する将来の発行権の永久放棄」を結び付けています。この設計は「ポンジ」疑惑も招きやすく、参加者が目にするのは増え続ける帳簿上の残高ですが、その残高が最終的に実際の收益に変換できるかは、今後の市場需要、トークン価格、退出コスト、プロトコルの流動性に依存します。このメカニズムだけでは直ちに結論を下すことはできず、その持続可能性は実際の運用データによって検証される必要があります。

なお、プロジェクトが言う「銀行」（Bank）、「銀行家」（Banker）、「ジェネシス・チャーター」（Genesis Charter）、「支店」（Branch）、「支店拡張ライセンス」（Expansion License）はすべてプロトコル内部の概念です。The Standard Reserve は実験的なオンチェーンプロトコルであり、規制を受けた金融機関ではなく、現実世界の銀行口座、預金、その他の金融サービスを提供するものではありません。

1000枚のオンチェーン「銀行ライセンス」、583.6 ETH を調達

9月15日早朝、The Standard Reserve の1000枚のGenesis Chartersがすべてミント完了しました。オンチェーンコントラクトに記録された総収入は583.594968887 ETHで、ミント終了前後のETH価格で計算すると約147万ドル相当です。

うち601枚はホワイトリストユーザーが1枚0.15 ETHでミントし、合計90.15 ETH、残りの399枚は公開オランダ式オークションに出品され、約493.445 ETHを調達し、大多数の落札価格は1.23 ETHから1.25 ETHの間でした。

オランダ式オークションは本来、参加者が価格の下落を待つことを許容しますが、実際には大多数の入札者は価格がまだ1.25 ETHの開始価格に近い段階で成約を選びました。公開オークションの平均価格はホワイトリスト価格の約8.24倍であり、市場が購入しているのは単なるNFT 1枚ではなく、ジェネシス・チャーターが表す初期発行参加権であることを示しています。

プロジェクト側は以前、ジェネシス・チャーターのミント収益は100%が初期流動性とプロトコル金庫に充てられ、チームは今回のジェネシスミント収益から分配を受けないと明確に述べていました。

同時に、ジェネシスミントのチーム分配ゼロはその後の収益には適用されません。ホワイトペーパーおよびデプロイ済みコントラクトの現在のパラメータによると、取引税や将来のCharterオークションなどの継続的なETH収益のうち、70%は当該期間のアクティブ金庫に入り、そのEpochの資金純流向に応じて拡張金庫または収縮金庫に入ります。15%はプロトコル自有流動性に充てられ（半分はSTANDARDに交換されペアリング解除）、15%はチームに分配されます。

毎日70万枚のSTANDARDを発行、私の「銀行」はいくら受け取れるのか？

STANDARDの供給ハードキャップは10億枚です。うち1億枚はジェネシス段階で事前にミントされプロトコル自有流動性に投入され、残りの9億枚が将来の発行予算を構成します。

しかしこの9億枚は一度に市場に投入されるわけではありません。筆者の8月24日の記事「The Standard Reserve のオンチェーン通貨実験：何の新しい試みか？」で述べたように、The Standard Reserveは「先に記帳、後にミント」という方式を採用しています。プロトコルはまず発行枠を各「銀行」の内部残高に記録し、銀行家が「支店」を閉鎖して收益を受け取る時に初めて、対応するSTANDARDが実際にウォレットにミントされます。

現在の初期パラメータは以下の通りです：

• 基礎発行速度：毎日70万枚のSTANDARD；
• ポリシー乗数 m：初期値は1、動的範囲は0.2から1.25；
• Epoch長：3日；
• 全ネットワークの「支店」数：1100（9月15日時点、以降は毎日100ずつオークション）。

1つの「銀行」の基礎産出公式は：毎日産出 = 700,000 × 戦略乗数 $$$$ × 自有支店数 ÷ 全ネットワーク支店総数

私が1つの「支店」を保有する場合で計算：700,000 × 1 × 1 ÷ 1100 ≈ 636.36 STANDARD/日

ポリシー乗数とBranch総数が3日間のEpoch全体で変化しない場合、理論累計産出は約：636.36 × 3 ≈ 1909.09 STANDARD

しかし636.36枚は現在時点の帳簿上の総産出速度にすぎず、安定不変の日次收益ではありません。それは同時に2つの変数、全ネットワークの「支店」数とポリシー乗数の影響を受けます。

資金純流出がマイナスシグナルを形成すると、次のEpochのポリシー乗数は0.15低下し、持続的なプラス純流入がある場合にのみ乗数は徐々に0.1上昇します。発行削減は1つのマイナスEpochの後に発生し得ますが、発行増加には連続するプラスシグナルが必要です。

1100のBranchで計算すると、乗数が1.25の時、1つのBranchの毎日の理論産出は約795.45枚；乗数が0.2に低下すると、毎日わずか127.27枚になります。

「支店」の増加は個々の「支店」の発行シェアを低下させますが、ポリシー乗数が同時に上昇すれば、総発行量の増加が希薄化の一部を相殺する可能性があります。もし「支店」数が増加し、ポリシー乗数も低下すれば、シェアと産出の両方が同時に押し下げられます。

初日に100支店が新規追加、希薄化はすでに始まっている

各ジェネシス・チャーター Genesis Charter は初期状態で1つの「支店」を伴い、その後最大10の「支店」を設立できます。したがって、1000枚のGenesis Charterは最初の1000支店に対応します。

初日のオークションではさらに100の「支店」拡張ライセンス（Expansion License）が販売され、これらの拡張ライセンスはすべて新規「支店」の開設に使用され、全ネットワークの「支店」数は1100に増加しました。

新しい「支店」はその日の全ネットワークの基礎発行総量を増やさず、この70万枚のSTANDARDの分配方法を変えるだけです。各「支店」は1つの発行獲得権に対応し、既存の「支店」の收益は分母の拡大に伴って低下します。

ポリシー乗数が常に1であると仮定すると：

初日に100のBranchが新規追加された後、拡張していないGenesis Charterのシェアはすでに0.1%から0.0909%に低下し、毎日の理論産出も700枚から636.36枚に低下し、相対的に約9.1%減少しました。

もしその後も毎日100のBranchが新規追加され続け、全ネットワークのBranch数が2000に達すると、1つのBranchの毎日の産出は350枚に低下し、現在の水準の約55%になります。

ただし、毎日100はあくまでローンチ時のオークションパラメータであり、永久不変ではありません。ホワイトペーパーは所有者がプロトコル制限内で毎日の拡張ライセンス供給量を調整することを許可しており、上限は2000です。将来追加されるGenesis Charterも最初の「支店」を伴い、同様に分母を拡大します。

なお、新しい「支店」は開設後の将来の産出のみを希薄化します。すでにBankの内部残高に累計されたSTANDARDは遡及的に希薄化されません。

Bankerにとって、「支店」拡張ライセンスの購入は希薄化に能動的に対抗することに相当しますが、拡張自体にもコストがあります。

初日の100の「支店」拡張ライセンスの開始価格は1.2万枚のSTANDARDで、終値は11,888.34枚のSTANDARD、オンチェーン成約平均価格は約11,927.71 STANDARDでした。これらの「支店」拡張ライセンスオークションで得られた約119.28万枚のSTANDARDはすべて焼却されます。

現在の1つのBranchの毎日636.36枚の総産出で計算すると：11,927.71 ÷ 636.36 ≈ 18.74日

つまり、ポリシー乗数、「支店」数、STANDARD価格がすべて不変であれば、初日に「支店」拡張ライセンス1つを購入した場合の単純総回収期間は約18.7日です。

しかし実際の回収期間はおそらくより長くなります。なぜなら新しい「支店」が増え続け、ポリシー乗数が低下する可能性があり、最終的にトークンを受け取るには「支店」を閉鎖して退出費用を支払う必要があるからです。うち退出費用は取り付け騒ぎの程度に関係します。

拡張には非常に直接的なゲームもあります。もし少数の銀行家だけが「支店」を増やせば、彼らは自分の発行シェアを高めることができます。もしすべての銀行家が同じ割合で拡張すれば、皆の相対シェアは最終的に大きく変化せず、ただ共同で支払い、一批のSTANDARDを永久に焼却するだけです。

トークン時価総額が瞬く間に5000万ドル、NFTフロア価格は3万ドルに上昇するも譲渡不可

Genesis Mintのミント終了後、プロトコルは直ちに流動性を注入し、STANDARDの取引を開放しました。

取引開始後の最初の1時間には一時的なアンチスナイプ税が設定され、買い税と売り税はともに90%から始まり指数関数的に減衰しました。北京時間9月15日10:00時点で、オンチェーン税率はすでに通常水準に低下しており、買い税は2%、売り税は3%です。実際の取引にはUniswap LP手数料とスリッページも考慮する必要があります。

9月15日9:13のスクリーンショット

GMGNのデータによると、STANDARDはローンチ直後に時価総額が一時約4400万ドルに上昇し、その後2700万ドルまで下落し、現在は時価総額が5000万ドル付近まで反発し新高値を記録、プール内流動性は約1700万ドル、これまでのローンチ以来の取引額は4630万ドルに達しています。

Bankerにとって、STANDARD価格の上昇は未受取残高の帳簿価値を高めますが、受け取りルールを変えることはありません。

プロトコルが毎日生成する発行枠はGenesis Charter内部に記録されるだけです。これらの枠を実際に取引可能なERC-20トークンにするには、Bankerは1つ以上のBranchを閉鎖する必要があります：

• 10のBranchのうち1つを閉鎖すると、帳簿残高の10分の1を受け取れる；
• 受け取り金額は2%から60%の退出費用を差し引く必要がある；
• 閉鎖された「支店」は永久に消滅し、将来の発行を得られなくなる；
• 最後の「支店」を閉鎖すると、Charterも破棄される。

退出費用の半分は永久に除去され、残りの半分は次のEpochで依然としてシステムに留まるBankerに分配されます。

したがって、1つの「支店」しか持たないGenesis Charterは、産出能力を維持しながら收益を引き出すことはできません。それは3つの選択に直面します：保有し続けて希薄化に耐える；「支店」拡張ライセンスを購入して「支店」数を拡張する；あるいは唯一の「支店」を閉鎖し、残高を受け取ってこのプロトコルでの全旅程を終える。

OpenSeaページには現在、Founding Charterのフロア価格が3万USDG、最高入札額が約7500 USDGと表示されています。両者の間には大きな価格差があります。

しかしGenesis Chartersは現在もSoulbound（ソウルバウンド）状態にあり、コントラクトの譲渡スイッチはまだ有効化されておらず、現在は取引がサポートされていないことも意味します。

ホワイトペーパーによると、これは一方通行のスイッチです。一度有効化されると、Charterは永久に譲渡可能状態を維持し、再び閉じることはできません。その時、Charterの売却はその中の「支店」と未受取残高も一緒に移転します。

The Standard Reserveはもう一つの一方通行のスイッチも設定しています。収縮期の買い戻しとプロトコル自有流動性のペアリング操作は、当初は所有者が能動的に実行し、将来的には誰でも実行できるように永久に開放できます。

これは、The Standard Reserveが徐々にコントロールを減らす経路を予め設定していることを意味しますが、起動時には完全に無許可のプロトコルではありません。

まとめ

Genesis Chartersの