Robinhoodミームが大幅調整、今は底を拾うべきか？

オリジナル | Odaily（@OdailyChina）

著者｜Azuma（@azuma_eth）

熱狂のあと、RobinhoodエコシステムのMeme相場はようやく、さほど意外でもない調整を迎えた。

GMGNの相場データによると、北京時間9月10日14:00時点で、PONSの時価総額は4億6000万ドルまで下落し（買い戻し・焼却分を反映済み）、24時間で19.4％下落。AIは時価総額1億9700万ドルまで下落し、24時間で12.1％下落。CASHCATは時価総額1億6500万ドルまで下落し、24時間で14.4％下落。MEMEは時価総額6090万ドルまで下落し、24時間で28.8％下落した……

Meme相場の冷え込みに伴い、Robinhood Chainの手数料収入は9月4日に約560万ドルのピーク記録を付けた後、すでに7日連続で減少しており、過去24時間では約275万ドルまで縮小した。

今回の調整の原因は、実はそれほど複雑ではない。一方で、過去2週間の狂騒的な相場の中で、初期チップの含み益はますます膨らみ、利益確定売りの潜在的な圧力は不断に拡大していた。もう一方で、SolanaやBSCなどのエコシステムが極めて的を絞った顧客奪取策を打ち出したことで、Robinhoodエコシステム内への新規資金と新規注意力は以前と同じ速度では流入しなくなり、さらに内部資金の綱引きの分化も加わって、もともとセンチメントと資金に支えられて進んでいた上昇は勢いを失い始め、利益確定売りも集中的に実行されたのだ。

もちろん、だからといって今回の下落がRobinhoodエコシステムの物語がこれで終わったことを意味するわけでは決してない。現状はむしろ、第一ラウンドの最も狂騒的なMemeの争奪戦がひとまず一段落したことに近い――序盤に最も速く上昇し、チップが最も混み合っていた銘柄は大きく値を戻し、市場センチメントは徐々に理性へと回帰しつつある。

より長期的な未来を展望すれば、この生まれながらにしてMemeの遺伝子を持つチェーンには、依然として十分に大きな想像の余地がある。少なくとも、舵取り役のVlad Tenevは、新たな流動性の源泉を見つけたようだ。

ゴールドマン・サックスの年次会合で、Tenevは億万長者たちに狙いを定めた

RobinhoodエコシステムのMemeが大きく調整したその同じ日、Robinhoodの共同創業者兼CEOであるTenevは、毎年恒例の「ゴールドマン・サックス・コミュナコピア＋テクノロジー会議」（Communacopia + Technology Conference）に出席した。この会議はゴールドマン・サックス・グループが主催するもので、ウォール街における重要なテクノロジー・メディア業界の投資家交流イベントの一つであり、参加者は主に機関投資家、アナリスト、上場企業の経営陣などで構成されている。

Tenevは会議で、ゴールドマン・サックスのアナリストであるJames Yaro（彼もHOODの強気派であり、複数回HOODに強気評価を与えている）が進行する一対一のファイアサイド・トークに出席した。興味深いのは、「暗号資産」ではなく「テクノロジー」をテーマにしたこうした真面目なインタビューの場でありながら、Tenevはその時間の大半をほぼRobinhood Chainに費やしたことだ。

やり取り全体を通じて、「トークン化株式」（Tokenized Stocks）はTenevが最も頻繁に言及したキーワードだった。Tenevは、Robinhood Chainの核心的な優位性は従来の株式をオンチェーンに載せることだけではなく、これらの株式トークンを真にDeFiへと組み入れ、サードパーティの開発者が呼び出し、組み合わせ、さらに新たな金融商品を構築できるようにすることにあると述べた。現在Robinhood Chainには200種類以上のトークン化米国株が上場しており、米国以外の120以上の国と地域をカバーしている。

Tenevはまた、この構想におけるMemeの位置づけにも言及した。

最近オンチェーンで登場したいくつかの新しい遊び方について語る中で、Tenevは、開発者がすでにトークン化株式と暗号ネイティブ資産（例えばMemeなど）を組み合わせ始めており、その中のいくつかの遊び方は「Robinhoodの当初の想定を超えていた」と述べた。言い換えれば、Tenevの見方では、PONSやMEMEなど最近Robinhood Chain上で爆発したMemeは、決して公式のナラティブから完全に外れているわけではなく、むしろオープンなオンチェーン資産が再構成され、再価格付けされる可能性をまさに体現しているのだ。

そしてMemeブームを土台として、Tenevには明らかにより大きな目標がある――機関資金をRobinhood Chainへ呼び込むことだ。Tenevは会議で、Robinhood Chainの次段階の重点の一つは、流動性を引き続き拡大し、より多くの機関の参加を促すことだと明確に述べた。これまでRobinhoodが主に解決してきたのは「いかに一般の人々がより簡単に株式を買えるようにするか」であり、今後は「いかに世界中のユーザーと機関がオンチェーンインフラを通じてこれらの資産に参加できるようにするか」である。

これこそがこの「布教」で最も注目に値する点だ――MemeはおそらくRobinhood Chainの初期において最も容易に注意力を引爆するトラフィックの入口にすぎないが、Tenevの構想の中では、それは決して終着点ではないだろう。Robinhoodがやろうとしているのは、このチェーンを従来の金融資産、DeFi、個人投資家、さらには機関資金をつなぐインフラにすることだ。

この観点から見れば、目下のこのMeme調整は、むしろ再選別の機会のように思える――どれがただ熱に乗じて現れた投機対象にすぎず、どれがRobinhood Chainの今後の流動性とインフラの恩恵を真に享受できるのか、こそが次段階で市場が真に答えるべき問いなのである。

では、今は底値を拾えるのか？

個人的には、私は依然としてRobinhood Chainの長期的なナラティブをかなり看好しており、HOODも私が米国株市場で長期的に保有する主要銘柄の一つである。

Memeセクターにおける選択については、相対的に言えば、インフラ寄りで、かつ明確な買い支えのあるプロジェクトのほうが、現時点ではより高い安全余裕を持っている可能性がある。理由は簡単だ。Memeが消費するのは注意力とセンチメントであり、インフラが消費するのはオンチェーン取引そのものである――Robinhood Chainが今後もユーザー、資金、取引量を継続的に引き付けられる限り、基盤となるインフラは理論上その恩恵を受けられる。

PONSを例に取ると、Ponsは現在も毎日100万ドル超のプロトコル収入があり、透明な買い戻しメカニズムの下では、PONS価格の下落は実際には買い戻しペースの加速を意味し、ある程度は利益確定売りの圧力を相殺することができる。

一方、純粋なMeme銘柄について言えば、現時点で最も重要な選別基準は、特定のMemeの背後にある「文化的ミーム」が長期的な韧性を備えているかどうか、次のブームが来たときに再び注目されるかどうかである ――現在「Robinhood vs AMC」の議論のナラティブを支えているMEMEは一つの選択肢かもしれない。何しろTenevは今も頻繁にAMCを皮肉っているのだから。

結局のところ、私はRobinhood Chainのこの相場がすでに終局を迎えたとは思わない。しかし現段階で言えば、次に突然暴騰するMemeを追いかけるよりも、市場がバブルを絞り出すのを待ち、それから真に収入があり、買い戻しがあり、エコシステム内での地位がある銘柄を探すほうが、より心地よい選択だろう。