Jumpしない、壳を売らない、9年間運営してきたCoinExはなぜ自主的な閉鎖を選んだのか？

オリジナル | Odaily（@OdailyChina）

著者 | Asher（@Asher_ 0210）

暗号資産の強気相場が訪れない中、またしても長年運営されてきた取引所 CoinEx が閉鎖された。

本日午前10時、CoinEx は公式発表を行い、暗号資産市場の長期的な低迷、業界全体の取引量および流動性の大幅な縮小、ならびに規制要件とコンプライアンスコストの持続的な上昇などの要因を受け、CoinEx は運営停止を決定し、9月15日より秩序ある閉鎖プロセスに入ると発表した。

FTX など資金不足により突然崩壊したプラットフォームとは異なり、CoinEx は今回破綻を宣言しておらず、支払不能や出金停止も発生していない。公開情報の最新データによると、CoinEx のウォレット資産の総時価総額は約4.3億ドルで、主要通貨の準備金率はすべて100%を超えており、ユーザー資産はすべて十分な準備金で裏付けられている：

予定によると、CoinEx の具体的な清算計画は以下の通り：

• 9月15日：新規ユーザー登録停止；紹介報酬およびリワード配布停止；契約は Reduce-Only（減倉のみ）モードに移行；法定通貨、レバレッジ、貸付、資産運用、ステーキング、戦略取引などは新規注文/申込を受付終了。
• 9月22日：すべての非現物業務停止；オンチェーン入金停止（CET 入金は9月29日まで延長可能）。
• 9月29日：すべての現物取引停止；USDT 以外の資産の処理開始；ユーザーアカウントの残存 CET は 0.005 USDT/CET で自動的に無制限買い戻し（それ以前のウィンドウ期間中は手数料無料で手動売却可能）；CoinEx Smart Chain（CSC）および OneSwap 運営停止。
• 12月22日：出金チャネル閉鎖、取引プラットフォーム正式に運営停止。

9年間の運営、CoinEx が経験した規制訴訟とハッカー攻撃

CoinEx は2017年12月22日にローンチされ、ViaBTC マイニングプールの創設者である楊海坡（Yang Haipo）によって設立された。初期は ViaBTC の事業背景の影響を受け、CoinEx は BCH エコシステムと密接な関係にあったが、その後、大量の中・小型時価総額およびマイナーな通貨を上場することで市場を拡大し、徐々にグローバルユーザー向けの総合型取引所へと発展した。

CoinEx が以前開示したデータによると、プラットフォームの累計ユーザー数は1,000万人を超え、200以上の国と地域をカバーし、1,000種類以上の暗号資産をサポートしている。現物取引のほか、CoinEx は順次、契約、レバレッジ、貸付、資産運用、ステーキングなどの業務を打ち出し、プラットフォームトークン CET を中心に CoinEx Smart Chain、OneSwap などのエコシステム製品を構築した。

しかし、そのグローバル展開の過程で、度々規制とセキュリティの問題に直面した。2023年2月、ニューヨーク州司法長官事務所は CoinEx を提訴し、証券および商品ブローカー・ディーラーとして登録せずに現地ユーザーにサービスを提供していたと非難した。同年6月、CoinEx は約180万ドルの罰金および返金の支払いに同意し、米国市場から撤退した。

3ヶ月後、CoinEx は設立以来最悪のセキュリティ事故に遭遇した。2023年9月、プラットフォームの複数のホットウォレットで異常な送金が発生し、最終的に約7,000万ドルの損失を被った。複数のオンチェーンセキュリティ機関は資金の流れから、攻撃者が北朝鮮のハッカー組織 Lazarus である可能性が高いと判断した。CoinEx は直ちに入出金を停止し、ウォレットシステムを再構築し、全損失をプラットフォームが負担し、ユーザー資産の支払いに影響を与えないことを約束した。約1週間後、プラットフォームは段階的に入出金サービスを再開した。

CoinEx は規制訴訟とハッカー攻撃を乗り越えたが、最終的に市場の取引量と流動性の縮小、コンプライアンスコストの持続的な上昇を背景に撤退を選択した。楊海坡は、9年間の運営後も CoinEx は彼が期待する業界トップの取引所にはなれておらず、「限られた収入のために無限のリスクを負うことは、もはや合理的な選択ではない」と率直に語った。

楊海坡は CoinEx の売却も検討したが、最終的に断念した。ユーザーがプラットフォームと彼個人への信頼に基づいて資産を CoinEx に預けており、その信頼をそのまま新しい買い手に引き継ぐのは正しい幕引きではないと考えたからだ。そのため、CoinEx は資産がまだ全額支払可能なうちに秩序ある清算を選択し、正式閉鎖日を2026年12月22日と定めた。これはプラットフォームのローンチからちょうど9年後にあたる。

CoinEx の運営停止は、楊海坡氏傘下のすべての事業が終了することを意味するものではない。公式発表によると、今回同時に運営を停止するのは主に CoinEx 取引所を中心に構築された事業であり、CoinEx Smart Chain および OneSwap が含まれる。CoinEx Wallet および機関投資家向けの CoinEx Vault は運営を継続し、取引プラットフォームの閉鎖による直接的な影響は受けない。また、楊海坡が設立した ViaBTC マイニングプールも現在のところ事業調整を発表していない。

取引所の倒産が往々にして横領、取り付け騒ぎ、長期にわたる債権回収を伴う暗号資産業界において、CoinEx は少なくとも稀に見る品位ある退場を選んだ：逃げず、壳を売らず、まだユーザー資産を支払う能力があるうちに自ら運営を終了した。

楊海坡が公開書簡で述べたように：「クリーンな終わり方こそが、正しい終わり方だ。」

Bybit 被盗資金からイラン中央銀行まで、CoinEx が制裁資金調査に巻き込まれる

CoinEx の公告は閉鎖理由を市場、流動性、コンプライアンスコストに帰しているが、その前に発生した資金調査も、同社が直面する「無限のリスク」をより具体的なものにした。

2025年2月、北朝鮮のハッカー組織 Lazarus は Bybit から約40万枚の ETH（当時約15億ドル相当）を盗み出した。2026年6月、《ウォール・ストリート・ジャーナル》は、調査担当者が盗まれた資産を追跡する中で、一部の資金がイラン中央銀行が管理する2つのウォレットに入り、多層のアドレス移動を経て、一部が最終的に CoinEx に流入したことを発見したと報じた。

CoinEx とイラン暗号資産市場のつながりはこの資金にとどまらない。TRM Labs のデータによると、2018年以来、CoinEx とイラン最大の取引所 Nobitex との間の資金往来は270億ドルを超えている。2025年だけで両者の資金流動は7.63億ドルに達し、CoinEx はこれにより Nobitex の最大の海外取引カウンターパーティとなり、規模は2位の約9倍に上る。過去7年間で、CoinEx と60以上のイラン関連機関との間の資金流動は累計384億ドルを超えている。

CoinEx はイラン政府、イラン中央銀行、イスラム革命防衛隊との商業協力を否定し、イランユーザーのアクセスを制限済みであり、Bybit の盗難資金に関わる取引について内部審査を開始すると述べている。現在のところ、CoinEx が意図的にマネーロンダリングを支援したことを直接証明する証拠はなく、今回の調査がプラットフォーム閉鎖に直接つながったとも確認できない。しかし、収入と流動性が縮小している中堅取引所にとって、北朝鮮のハッカー、イラン中央銀行、米国制裁と同時に関連を持つことは、運営を継続する上での不確実性とコンプライアンスコストを明らかにさらに高めるものである。

楊海坡が言う「限られた収入のために無限のリスクを負う」とは、単に市場低迷への感慨ではない。

中小規模取引所の生存空間は圧迫され尽くしている

CoinEx の退場は、暗号資産市場全体の関心低下と関係している。かつては、価格上昇と富を生み出す効果が持続的に新規ユーザーを引き込んでいたが、現在では投資家の関心はより AI などの人気分野に移っている。暗号資産市場には依然として局地的な相場はあるものの、長期的に取引し市場に留まろうとする新規ユーザーはますます少なくなっており、取引所が新規ユーザーの増加によって拡大する時代は終わった。

同時に、取引所業界の競争はますますトップに集中している。現物、契約、資産運用などの業務はすでに高い参入障壁はなく、中小規模の取引所は機能をすべて揃えても、流動性、ブランド、セキュリティ投資、ユーザー規模で大手と競争するのは難しい。イノベーションで新たな成長点を見出そうとしても、ユーザーの選択を変えるに足る製品を継続的に生み出すのは難しい。

さらに重要なのは、トップ取引所も従来の取引業務にとどまっていないことだ。オンチェーンウォレット、DEX、株式トークン化、予測市場などの新たな方向性が、大手によって次々と自社の製品ポートフォリオに取り込まれている。本来中小プラットフォームに属する可能性があった細分化された機会も、大手プラットフォームが資金、トラフィック、リソースを武器に急速にカバーしている。

CoinEx にとっては、こうした業界のプレッシャーに加え、以前の Bybit 盗難資金、イラン中央銀行、制裁関連資金に関わる調査も、運営を継続する上での不確実性をさらに高めた。

外部には十分な新規ユーザーがおらず、内部では大手から市場を奪うことも難しい中、中小規模取引所の生存空間はさらに圧迫されている。CoinEx にとって、事業を継続する収益はもはや増え続けるコストとリスクをカバーすることが難しく、自主的な閉鎖がむしろより現実的な選択となった。