Gate機関週報：暗号資産市場が大幅高、ETFに19.18億ドル流入（2026年8月17日—8月23日）

要約

• 財務省が長期国債の買い戻しを拡大したことで一時的に流動性が改善し、暗号資産は伝統的リスク資産を大きくアウトパフォームした。BTC、ETHは主要テクニカル水準を突破した後、ショートスクイーズ相場を形成し、米国株の動きと明確に分化した。

• 機関資金が暗号資産ETFに力強く回帰し、BTC、ETHの現物ETFには単週でそれぞれ約19.18億ドル、6.93億ドルの純流入を記録し、資金と価格が正のフィードバックを形成した。TradFiの取引の重心は引き続き株式へ移行し、Gate TradFiの週間取引高は依然として1,000億ドルを超えた。

• オンチェーンのリスク選好は全面的に回復し、取引の裾野が明確に拡大した。Base、Solanaなどのエコシステムの取引が回暖し、Aerodrome、Meteora、Raydiumなどの出来高が大幅に増加した。LST、Aaveの借入、ステーブルコイン供給も同時に拡大し、オンチェーン資金が再び取引、ステーキング、レバレッジの場面に流入している。

• 資金はより高い回転率と収益実現能力に注目しており、Hyperliquidの週間収益は前週比約238%増加し、取引フロントエンドおよびインフラの収益は概ね改善した。USDCとRLUSDがステーブルコイン増分の主力となった。

• BTCは力強く突破したが、高値圏でのレバレッジの混雑が現れ始め、BTCのOIは126億ドルに上昇し、週後半には資金調達率が明らかに上昇し、ロングの追い上げリスクが徐々に蓄積している。

• オプション市場は「中期は強気、短期は防御」へと転換し、25D Skewは約-5.2%まで低下し、DVOLは42〜44に上昇した。これは市場が中期の上昇エクスポージャーを維持しつつ、短期の下落リスクのプライシングを明らかに高めていることを示している。

1. 市場フォーカスの解説

先週（2026年8月17日〜8月23日）、世界市場は米国債の供給、インフレ圧力、中東情勢をめぐって激しく変動した。米国財務省は、9月9日より長期国債の1回あたりの買い戻し上限を20億ドルから少なくとも40億ドルに引き上げると発表し、一時的に長期債の価格反発と利回り低下を促し、高ボラティリティ資産の流動性期待を急速に改善させた。しかしその後、原油高、財政赤字、起債圧力が再び市場を主導し、米国10年債利回りは金曜日に約4.74%まで上昇し、30年債利回りは約5.28%に上昇した。経済データでは、新規失業保険申請件数が6,000人減少して20.6万人となり、継続受給者数は179.9万人に増加し、解雇は依然として少ないが採用の勢いはやや弱いことを示した。

米国株は高金利、原油価格、テクノロジー株のバリュエーション圧力に押され、S&P 500指数、ナスダック指数、ダウ平均は週間でそれぞれ1.4%、2.1%、0.9%下落した。イラン関連の供給リスクによりWTI原油は週間約5.7%上昇して87.06ドルとなり、ブレント原油は週間約6.6%上昇して94.39ドルとなった。金は安全資産需要と実質金利の変動に支えられて上昇した。暗号資産市場は米国株から明確に乖離した。財務省の買い戻し措置により利回りが短期的に低下し、これに米国の規制政策の好転が重なり、大規模なショートカバーを引き起こした。BTC、ETHは主要テクニカル水準を突破した後、正のフィードバック型のショートスクイーズを形成し、週間の上昇率は伝統的リスク資産を著しく上回った。

2. 流動性分析

2.1 現物ETFが力強く反転、合計純流入は約19.18億ドル

先週、米国現物BTC ETFの合計純流入は約19.18億ドルとなり、前週の約3.85億ドルの純流出から力強く反転した。ETH ETFの合計純流入は約6.93億ドルとなり、こちらも前週の約0.03億ドルの純流出からプラスに転じた。BTCでは、IBITが約13.31億ドルの純流入で首位となり、週間資金の約69%を占めた。HODLは約0.16億ドルの純流出で、最も弱いパフォーマンスとなった。ETHでは、ETHAが約5.37億ドルで大きくリードした。すべての商品で週間の純流出は見られず、TETHは資金変動がなく、EZETは流入があった商品の中で最低の約0.01億ドルにとどまった。Farside BTCとFarside ETHの日次合計によると、両商品とも5営業日連続で純流入となった。

8月21日時点で、BTC ETFの総AUMは約960.7億ドルとなり、前週の約766.0億ドルから約25.4%増加した。ETH ETFの総AUMは約143.0億ドルとなり、約105.0億ドルから約35.9%増加した。両ETFのAUMは合計で約230億ドル増加したが、実際の純申购はわずか約26億ドルであり、増分の大部分は価格上昇による資産の再評価によるものだ。全体として、機関投資家のセンチメントは慎重な償還から積極的な配分へと急速に切り替わり、ETHの資金参加度とAUMの弾力性はいずれも明らかに強まった。ただし、資金はBlackRockの商品に高度に集中しており、相場の持続性は今後の流入がより多くの発行体に広がるかどうかを引き続き注視する必要がある。

2.2 TradFi流動性

• TradFi Perp DEX：直近1週間、市場全体のTradFi Perp DEXは株式主導・商品縮小の取引構造が継続した。株式類の出来高シェアは全体で約65%〜70%を維持し、8月上旬からさらに上昇して引き続き市場の絶対的主力となっている。商品類のシェアは約15%〜20%まで低下し、3〜4月に一時60%を超えた高水準から著しく冷え込んだ。指数/ETFは約15%で、全体として比較的安定を保ち、為替、債券、Pre-IPOなどのカテゴリーは依然としてほぼ周辺的な水準にある。全体として、TradFi Perp DEXの取引の重心は上半期の金、原油などの商品資産から株式へと明らかに移行しており、株式パーペチュアルがオンチェーン伝統的金融デリバティブの成長を牽引する中核カテゴリーとなりつつある。

• Gate TradFi取引高：先週のGate TradFi総取引高は約1,050億ドルで、前週の約1,150億ドルからやや減少したが、7月初旬の約850億ドルを依然として大きく上回り、全体として直近の高水準を維持している。構造的には、CFDが依然として中核の取引カテゴリーであり、規模は約820億ドルで総量の8割近くを占めた。Perpは約220億ドルで、以前の高値からはやや低下したが、CFD以外の最主要な取引源となっている。Spotの比率は依然として低い。直近1ヶ月の傾向を見ると、Gate TradFiの週間取引高は1,000億ドル付近以上を継続して維持しており、TradFi事業の規模の中心が第2四半期から明らかに切り上がったことを示しているが、今週はCFDとPerpが同時に冷え込み、短期的な増分はやや鈍化した。

• Gate株式資産取引高：先週のGate株式取引構造は、米国株主導・韓国株回復の構図が継続した。米国株の取引比率は前週の約62%から約52%に低下したが、依然として最大市場の地位を保っている。韓国株の比率は約26%から約36%へと急速に上昇し、2週連続で回復して米国株との差がさらに縮小した。ETFは約8%で、以前よりやや回復し、香港株は約4%の低い水準を維持した。7月末に米国株が一時取引量の約7割を占めていたのと比べ、最近の資金配分は明らかに分散化に向かっている。全体として、Gateの株式資金は米国株と韓国株の間で再バランスしており、韓国株が再び最も重要な増分源となっている一方、ETFと香港株はより補助的な配分の役割を担っている。

• TradFiオーダーブック深度：TradFi取引高が最も高いXAUTを選び、そのオーダーブック深度（Delta）を分析した。先週、XAUT価格は約4,380ドルから4,600ドル超へと急速に上昇し、オーダーブックの流動性も同時に明らかに改善した。18〜19日の価格が低水準にあった時、±1%の流動性Deltaは一時約-290万ドルまで低下し、売り方の深度が明らかに優勢だった。20日以降は価格反発に伴い、Deltaは急速にマイナスからプラスに転じ、21〜23日は大半の時間で+50万〜+150万ドルを維持し、上昇過程で買いの受け止めが持続的に強化されていることを示した。24日にはXAUTがさらに4,650ドルに接近したが、Deltaは再び一時的にマイナスに転じ、高値での利益確定と売り注文が増え始めたことを反映した。全体として、今週のXAUTは明らかな「価格上昇、深度改善」の特徴を示したが、高値に接近すると買いと売りの力が再び均衡に向かった。

3. オンチェーンデータの洞察

3.1 DEX取引の裾野が明らかに拡大、Uniswapは金額減少もユーザー増加

Uniswapの今週の出来高は約632.5億ドルで、前週比18.6%減少したが、取引件数は21.2%増加し、取引人数は14.5%増加した。前週の大口取引のピークから反落する一方で、小口取引活動はむしろ増加を続けた。Robinhood Chainがこの構造変化の重要な源泉だ。同チェーンの初期の取引は主にMeme資産が牽引していたが、今週Uniswap上のRobinhood株式トークンの累計出来高が再び10億ドルを突破し、株式トークンがMeme以外の新たなトラフィックの入口となりつつある。PancakeSwapの出来高は約189.4億ドルでほぼ横ばいだったが、取引件数と人数はいずれも約27%増加し、同様に1件あたりの金額が低下し個人の活発度が上昇する特徴を示した。PumpSwapの出来高は4.9%増加し、取引人数は2倍の225万人となった。Aerodromeは70.9%増加し、Meteora、Raydium、Whirlpool、Curveはそれぞれ135.8%、119.1%、231.4%、136.1%増加した。今週の反発の中核は取引活動がBase、Solana、新興の高性能取引所へ拡散したことにある。Pump Appのゼロ手数料とクロスチェーンUSDC取引は、高頻度・小口のユーザー構造を引き続き強化している。

3.2 ステーブルコイン供給が24億ドル超増加、USDCとRLUSDが主な増分を担う

主要ステーブルコインの総供給は週間で23億ドル超増加した。USDCが約16.7億ドル増加し、最も主要な増分源となった。USDTはほぼ横ばいだった。同時に、RLUSDは約21%増加して20.8億ドルとなり、USDDは10.2%増加し、PYUSDは4.2%増加した一方、BUIDLは約5.6%減少し、資金が一部のトークン化マネーファンドから直接取引、支払い、担保に使用できるステーブルコインへ移行した。USDCの拡大は今週の使用場面と符合している。USDC TreasuryはSolana上で引き続き大口の鋳造を行い、Coinbaseのx402プロトコルは過去30日間で約1,400万件のAIエージェント決済を処理し、決済資産はほぼすべてUSDCだった。x402はステーブルコインをAPIとマシン決済フローに組み込み、USDCの需要を取引所とDeFiだけに依存させないようにしている。RLUSDは8月17日にXRP Ledgerで新たに2回の発行を行い、機関向け流通を引き続き拡大している。

3.3 LSTが全面的なバリュエーション回復に入り、HYPEステーキング資産が弾力性でリード

LSTセクターは原資産の反発に伴い広く回復した。LidoのTVLは約232.6億ドルに上昇し、前週比29.9%増加した。Rocket Poolは28.9%増加し、StakeWiseは29.1%増加した。Solana側ではSanctum、Jito、Jupiter Staked SOLがそれぞれ25.1%、28.1%、23.9%増加し、全体の弾力性はETHステーキング資産に近い。最も強かったのはKinetiq kHYPEで、TVLは38.4%増加して約11.3億ドルとなった。その超過パフォーマンスはHYPEの上昇とHyperliquidの取引収益の急増に関係しており、今週Hyperliquidの1日のパーペチュアル出来高は一時152.1億ドルに達し、HYPEは70ドル付近に上昇した。