取引高1月で10倍、誰がUNIの急騰を後押ししているのか？
- 核心觀點：UNIの価格は3ヶ月で2倍に上昇した。主な要因は、Robinhood Chainのローンチ後、Uniswapが実際の手数料収入を得られるようになり、さらにトークン焼却メカニズム（Firepit）によるデフレスパイラルが市場の再評価を促したことにある。
- 重要な要素：
- Robinhood Chainのメインネットは今年7月にローンチされ、Uniswapはその公開AMMとして、TVLは7億ドルを超え、過去24時間の収入は429万ドルに達し、同チェーンの手数料シェアの約半分を占めている。
- UniswapのRobinhood Chain上の株式トークン日次取引高は1億3000万ドルに達し、1ヶ月で約10倍に増加。v3とv4の貢献はほぼ拮抗している。
- 2025年12月のUNIトークン経済モデルに関する投票で、1億UNIの焼却とプロトコル手数料スイッチの有効化が可決された。8月31日時点で累計約1億1000万UNIが焼却され、総価値は6億3000万ドルに達する。
- 8月以降、UNIの日次焼却額は40万ドルを超え、Robinhood Chainがその約半分を貢献している。焼却メカニズムはTokenJarコントラクトを通じて実現され、裁定業者がUNIを焼却して手数料資産を引き出し、二次市場で売却している。
- RobinhoodはSECの規制を回避し、マーケットメイキングコストを節約するため、株式トークンの処理に公開AMMを採用している。Uniswapの流動性の深さと分散化の特性が、重要な受け皿となっている。
原文著者：馬赫、Foresight News
8月31日、UNIは一時5.4ドルを突破し、2026年1月以来の最高値を記録しました。今年6月に2.31ドルまで下落した後、反発に転じ、現在その価格は3ヶ月で100%以上の上昇となっています。2020年から2021年にかけてのDeFiブームの中で、Uniswapは第一級のスターDEXプロトコルでしたが、今サイクルではその神話も色あせ、話題になることも少なく、価格も長期間にわたりもみ合いから緩やかな下落基調にありました。
一体何がUNIを再び市場の注目を集めさせたのでしょうか？
過去24時間の手数料収入は429万ドル、株式トークンの日次取引高は1ヶ月で10倍に
今年7月、Robinhood Chainのメインネットが稼働し、8月31日時点でDefiLlamaのデータによると、その総TVLは7億ドルを超えています。
Uniswapは公式に、v2、v3、v4およびUniswapXがRobinhood Chainの初日からこのチェーンの公開メインAMMであると発表し、ウェブ版、ウォレット、APIでも同時に利用可能となりました。
最新データによると、過去24時間の収益は429万ドルで、Robinhood Chainの過去24時間の手数料収入のおよそ半分を占め、トークン発行プラットフォームのPonsに次ぐもので、他の競合他社を大きくリードしています。
Token Terminalはさらに珍しいデータを提供しています。UniswapがRobinhood Chain上で処理する株式トークンの日次取引高は約1.3億ドルの新記録を達成し、過去1ヶ月で約10倍に増加、v3とv4の取引高はほぼ横ばいです。
1日あたり40万ドル以上のUNIを焼却
UNIトークンは2024年に既に全て解放されていましたが、価格は常に冴えない動きが続いていました。
Uniswapのプールには常に手数料が発生しています。2020年から2025年末まで、この資金はほぼ全て流動性提供者（LP）に支払われていました。UNIは投票にのみ使用されていました。プロトコルは年間で数億ドルから十数億ドルの手数料を生み出しますが、トークン自体のキャッシュフローはゼロでした。これが5年間議論されてきた「手数料スイッチ」問題です。
2025年12月、長く批判されてきたUNIのトークンエコノミクスに関する最終投票が行われ、可決されました。中核となる内容は、約2日間の投票猶予期間後に1億枚のUNIを焼却し、プロトコルの手数料スイッチを有効化するというものです。
Duneの最新データによると、8月31日時点での累計焼却量は約1.1億枚、総焼却価値は6.3億ドルに達します。
今年8月以降、1日あたり10万枚以上のUNIを焼却した日が複数回あり、その日次平均焼却価値は40万ドルを超え、そのうちRobinhood Chainがその約半分を占めています。
UNIの焼却は、USDT/USDCなどで単純にUNIトークンを買い戻すというものではありません。
Uniswapのプールで発生する手数料の大部分は依然としてLPに支払われます。Uniswapが切り取るのはごく一部です。Robinhoodではおよそ6%が徴収されます。切り取られたその一部は、Labsの銀行口座には入らず、TokenJarと呼ばれるコントラクトの「瓶」に入ります。瓶の中にはETH、ステーブルコイン、アルトコイン、株式トークンなど、どのプールが何を徴収したかによって異なります。瓶の中のものを誰かが持ち出そうとする場合、その人物はまず同価値のUNIを焼却する必要があります。
このステップは「Firepit」と呼ばれます。
裁定取引ボットはTokenJarコントラクト内の資産純価値をリアルタイムで監視し、同価値のUNIを焼却して手数料資産を引き出し、セカンダリーマーケットで売却することで無リスク裁定取引を完了させます。
オンチェーンの取引活動はプロトコルが捕捉する価値と正の相関関係にあり、それによってより多くの裁定取引業者がUNIの焼却を通じて利益を引き出そうとし、UNIトークンのデフレスパイラルを形成します。
言い換えれば、公式は「自社株買い」を「オンチェーンでのプロトコル収入のオークション」に変えたのです。
Duneのデータによると、その焼却量は依然として着実に増加しています。
Robinhoodは自社マーケットメーカーのコストを削減するため、そしてSECによる伝統的な証券会社へのトークン化証券上場に関する厳格な規制を回避するため、非米国系のリテールと株式トークンを自社のRFQ内だけに留めるのではなく、公開AMMに接続しました。UniswapはRobinhood Chain上で重要な地位を占めています。Robinhood Chainの取引高は安定してUNIの純減少となり、価格上昇を後押ししています。
Uniswapは長い間、UNIトークンがゼロ・キャッシュフローだと非難されてきました。デフレモデルを支えるためには実際の外部収益が必要であり、一方のRobinhoodはその株式トークンを処理するために、巨大な流動性と十分に分散化された決済レイヤーを必要としていました。
TradeFiとDeFiが深く融合しつつあります。
