韩国与全球加密市场的差距，比四年前更大
- 核心观点：韩国加密市场散户流动性恢复迅速，但产业生态因监管缺失在全球区块链增长浪潮中明显掉队，尤其在永续合约、预测市场、稳定币和RWA四个高增长赛道本土合法展业路径为零，与2021年相比差距扩大。
- 关键要素：
- 市场情绪回暖时，Upbit、Bithumb等交易所成交量可短期反弹2.5至3倍，显示韩国散户流动性回归迅速。
- 2022年Terra崩盘后，韩国加密生态失去吸引力，2021年牛市中的公链、DeFi、链游等产业活力大幅消退。
- 全球区块链增长呈"哑铃形态"：一端是永续合约和预测市场（投机驱动），另一端是稳定币和RWA（实体经济融合），原生链上产品整体表现落后于比特币。
- 韩国对永续合约无明确禁止但无合法展业依据，预测市场被视为非法赌博且Polymarket被屏蔽，稳定币监管法律持续拖延，RWA框架与全球定义脱节。
- 新加坡交易所已推出比特币永续期货，美国CFTC批准KalshiEX相关产品，全球监管创新领先韩国。
- 韩国金融机构已在筹备稳定币业务，部分参与者选择海外发行RWA产品，显示潜在供给意愿。
- 韩国优势在于监管到位后产业建设速度可能快于多数国家，但目前四个关键赛道均缺乏清晰合法路径。
原文作者：@100y_eth
原文编译：AididiaoJP，Foresight News
韓国暗号資産市場の栄光の時代は、すでに過ぎ去ったかのように見える。しかし、グローバルなプロトコルにとって、韓国は依然として軽視できない市場である。
確かに、この度の長期にわたるベアマーケットの中で、Upbit、Bithumbといった取引所の取引高は大幅に減少した。しかし、市場センチメントが少しでも回復すれば、取引量は短期間で2.5倍から3倍にまで反発する。これは一つのことを示している：韓国暗号資産市場の個人投資家の流動性は、非常に早く戻ってくるということだ。
だが、産業自体はまた別の話である。
かつてと比較して、韓国の暗号資産エコシステムはすでに多くの魅力を失っている。2021年の強気相場の際、韓国は世界の暗号資産界において存在感を示していた：投資家基盤は強固で、コミュニティは活発であり、パブリックチェーン、DeFi、ブロックチェーンゲーム、NFTから、インフラ、ウォレットに至るまで、多種多様な企業やプロジェクトが次々と生まれた。
2022年のTerraの崩壊後、すべてが変わった。
オンチェーン世界は二極化へと進んでいる
韓国の暗号資産産業の成長が鈍化する一方で、世界のブロックチェーン業界は極めて興味深い道を歩んでいる。
ビットコインの2025年の高値は、2021年の高値のほぼ2倍である。しかし、2021年から2022年にかけて爆発的に成長したネイティブなオンチェーン製品の成長は、それに全く追いついていない。
市場の規模は明らかに拡大している。問題は、一体誰がその恩恵を受けたのかということだ。
その答えは実に簡単である——一つは投機的需要に牽引されたものであり、もう一つは暗号資産と実体経済を結びつけたものである。
市場がつい先ほどまで低空飛行を続けていた時点で、前年同期比のデータはすでにその構図を明確に物語っていた：DeFiのロックアップ量は大幅に減少し、DEX（分散型取引所）とCEX（中央集権型取引所）の現物取引高、リキッドステーキングトークンのロックアップ量、NFTの取引高、暗号資産への資金調達件数も、同様に顕著に落ち込んだ。
言い換えれば、前回の強気相場で市場を定義づけたネイティブなオンチェーン製品の下落率は、市場の事実上の基準であるビットコインよりもさらに悪いものとなっている。
一方で、これほど厳しい市場環境下にあっても、依然として爆発的に成長している少数の分野が存在する。
無期限契約（Perps）と予測市場は、投機的需要を取り込むものである。ステーブルコインとRWAは、暗号資産を実体経済に接続するものである。
つまり、今回のブロックチェーン業界の成長は確かに存在する。しかし、より重要なのはその成長の形態である——それはダンベル型に成長した：一端は投機であり、もう一端は実体経済との融合である。
韓国のブロックチェーン産業は遅れをとっている
無期限契約、予測市場、ステーブルコイン、RWA——これらこそが、今回の世界的なブロックチェーン業界の成長が最も著しい四つの分野である。
では、韓国はどうか？この四つの分野において、実際に国内で成長できるものはいくつあるだろうか？
ゼロである。
現在、韓国のブロックチェーン産業には、これら四つの分野のいずれにおいても、正式に事業を展開できる合法的な経路が存在しない。
無期限契約：韓国には無期限契約を明確に禁止する法律はない。しかし、金融監督委員会は暗号資産関連の信用供与に対して極めて保守的な姿勢を取っている。現行の法的枠組みの下では、国内で正式に暗号資産デリバティブ事業を展開する法的根拠も存在しない。
予測市場：韓国では、予測市場は通常、違法賭博とみなされる。最近、韓国放送通信審議委員会はPolymarketへの国内からのアクセスを遮断した。
ステーブルコイン：ステーブルコイン規制を盛り込むと見込まれる『デジタル資産基本法』は再三延期されている。現時点では、企業がステーブルコインを発行・流通させる法的根拠は依然として存在しない。
RWA：韓国にはSTO（証券型トークン発行）の枠組みはあるが、それは「小口化投資商品」に強く紐づいており、世界市場で一般的に言われるRWAとは必ずしも一致しない。韓国には現在、RWAに特化した規制の枠組みは存在しない。規制当局は先日、韓国の証券を原資産とし、海外で発行されるトークンを海外の投資家にのみ販売することは、『電子証券法』違反と認定することは困難であるとの見解を示した。しかし、韓国の機関投資家が本格的にRWA商品に参入するには、依然として明確な制約が存在する。
無期限契約は、暗号資産市場が自ら生み出した取引におけるイノベーションである。シンガポール証券取引所はすでにビットコインとイーサリアムの無期限先物を上場しており、米商品先物取引委員会（CFTC）もKalshiEXのビットコイン無期限先物を承認している。
予測市場は別の種類のイノベーションである——それは、世界のほぼあらゆる事柄を取引可能なインターフェースに変える可能性を秘めている。最近では、ヘッジの場として、さらには次世代の保険商品としての可能性も示し始めている。
ステーブルコインとRWAはまた異なる。これらはすでに暗号資産市場のセンチメントから切り離され、単独でプロダクト・マーケット・フィットを達成しており、次世代金融の基盤インフラとなりつつある。
これらのイノベーションは、韓国ではほとんど実際に起こっていない。
そして、奇妙なパラドックスが生じる：今日の韓国と世界市場との差は、実は2021年よりもさらに大きくなっているのである。
これは、誰も動いていないということを意味するわけではない。規制の枠組みは依然として不明確ではあるが、金融機関はすでにステーブルコイン事業の準備を進めている。RWAに関しても、まず海外で商品を発行することを選択する参加者もいる。
韓国には依然として明確な強みがある：規制環境が整えば、この市場が産業を立ち上げるスピードは、おそらく大多数の国よりも速いであろう。
韓国が、無期限契約、予測市場、ステーブルコイン、RWAおよび関連分野に対して、早期に明確な規制の枠組みを整備することを望む。それこそが、韓国のブロックチェーン産業に真の成長の余地を再び開くことになるだろう。
