本日，HYPE将啟動第二台回購引擎
- 核心觀點：Hyperliquid於8月26日啟動AQAv2機制，透過與穩定幣發行方分享儲備收益，新增一條與交易活躍度關聯性較弱的收入來源，預計每年為HYPE代幣回購貢獻1.5億至2億美元資金，成為其第二台「回購引擎」。
- 關鍵要素：
- AQAv2允許非Hyperliquid獨佔的穩定幣（如USDC）成為對齊資產，條件是發行方分享約90%的儲備收益，以此換取生態流動性和分發渠道。
- Circle與Coinbase已作為USDC的技術和財庫部署方加入合作，雙方各質押50萬HYPE並提供6個月退出通知期，確保履約承諾。
- Hyperliquid上穩定幣流通總量約65.7億美元，其中USDC佔絕對主導（約64.3億美元），為收益分成提供了龐大基礎。
- 以3%的儲備收益率計算，AQAv2預計日均增收47.6萬美元，年化約1.74億美元，相當於當前日均收入的24.6%。
- 收益以30天為週期結算，首筆資金預計10月3日進入Assistance Fund，全額用於HYPE回購；USDC規模增長將推動回購資金持續擴張。
- AQAv2標誌著Hyperliquid從依賴交易手續費的平台，轉向從交易、穩定幣及鏈上金融生態中多渠道捕獲價值的協議模式。
原文：Odaily Planet Daily（@OdailyChina）
著者：Azuma（@azuma_eth）
8月26日，Hyperliquid の Aligned Quote Assets v2（AQAv2）メカニズムが正式に収益計上を開始します。
これは、取引手数料に加えて、Hyperliquid にステーブルコイン準備金収益に関連する新たな収入源が追加され、最終的に HYPE の買い戻しに使用されることを意味します。
メカニズム設計によると、AQAv2 の収益は30日周期で決済され、周期終了後8日目に自動的に Assistance Fund に入金（初回収益は10月3日に入金予定）され、その後全額が HYPE の買い戻しに使用されます。 —— つまり、AQAv2 は本日すぐに巨額の買い戻し資金を生み出すわけではありませんが、今この瞬間から、Hyperliquid 上の関連ステーブルコイン準備金は正式に HYPE の買い戻しに向けて「水を貯め」始めるのです —— 市場は現在、AQAv2 が毎年 Hyperliquid に1億5,000万～2億ドル規模の新規買い戻し資金をもたらす可能性があると予想しています。
すでに力強い収益力と買い戻し能力を擁する Hyperliquid にとって、AQAv2 の価値は収入規模の拡大だけにとどまらず、より重要な意味は収入構造の拡張にあります —— これにより、Hyperliquid は初めて、取引活発度との相関が弱く、かつステーブルコイン規模の増加に伴って拡大できる収入・買い戻し源を手に入れたのです。
一言でまとめるならば、AQAv2 は HYPE にとって2台目の買い戻しエンジンです。
AQAv2 とは、一体何なのか？
簡単に言えば、AQAv2 は Hyperliquid がステーブルコイン向けに導入した「収益分配」メカニズムです。
このメカニズムの核となるロジックはそれほど複雑ではありません —— ステーブルコイン発行者は、準備金収益を Hyperliquid と共有する代わりに、自社ステーブルコインの Hyperliquid エコシステム内における流動性と流通チャネルを得ることができます。
AQAv2 を理解するには、まずその前身である AQA（または v1 バージョン）に立ち戻る必要があります。
これまで Hyperliquid は、Aligned Quote Assets（AQA）メカニズムを導入し、条件を満たすステーブルコインが Hyperliquid の現物および無期限先物市場の建値資産となり、より低い取引手数料、より高いマーケットメーカー報酬、そしてより高い取引量貢献を享受できるようにしました。しかし、AQAv1 には明らかな制限が一つありました。それは、Hyperliquid「専属」のステーブルコインのみが Aligned Quote Asset になれるという点です。これは、USDC のように Ethereum や Solana などの他エコシステムにも同時に展開されているステーブルコインは、AQA の条件に該当しないことを意味します。
Hyperliquid の当初の考えは、取引面での譲歩を通じて、ステーブルコイン発行者に自社エコシステムへの深い連携を促すことでした。しかし、AQAv1 の導入に伴い、Hyperliquid は「専属」という条件制限がかえってプロトコルの発展を阻み、USDC のような成熟したステーブルコインがすでに形成しているグローバルな流動性とブランド効果を活用できず、ネイティブステーブルコイン（USDH）もこれらの成熟した大手と正面から競争することが難しいと徐々に気づきました。
そこで生まれたのが、制限の打破を目指す AQAv2 です。Hyperliquid 公式の定義によると、AQAv2 は「アライン」（Aligned）資格を Hyperliquid 専属ではないステーブルコインにも拡張し、その条件として、ステーブルコイン展開側は Hyperliquid 上で流通する自社ステーブルコインから生じる約90%のコスト調整後準備金収益を Hyperliquid と共有する必要があります。
AQAv1 が「あなたのステーブルコインを私に専属で提供してくれれば、取引優遇をあげる」というものであれば、AQAv2 は「他のエコシステムへのサービスを続けても構わないが、Hyperliquid に深く入り込みたいならば、準備金収益を私と共有しなければならない」というものに変わりました。
今年5月、この可能性を秘めたオンチェーン流通チャネルを獲得するため、Circle と Coinbase は Hyperliquid との協力契約を発表し、USDC は正式に Hyperliquid の公式「アライン」ステーブルコインとなり、ネイティブステーブルコイン USDH は段階的に退場しました。
契約内容によると、Circle は技術展開者として、ステーブルコインの鋳造・償還・クロスチェーン送金インフラの安定稼働を確保する必要があります。Coinbase はトレジャリー展開者として、トレジャリー管理と収益配分を担当します。参加者の長期的なコミットメントと履行能力を確保するため、両者はそれぞれ50万 HYPE をステーキングし、撤退するには6ヶ月前の通知が必要です。トレジャリーアドレスの残高不足により収益控除が失敗した場合、ステーキング資金は日率2%で没収されます。
この三者協力を簡単に整理すると、Hyperliquid はユーザー、流動性、金融市場を提供し、Circle はステーブルコイン製品 USDC を提供し、Coinbase は準備資産管理サービスを提供します —— 最終的に、三者は USDC 規模の拡大によって生まれる新たな価値を共同で分かち合います。
これこそが AQAv2 の最も興味深い点です。Hyperliquid は自ら USDC を発行する必要も、数十億ドル規模の国債や現金準備金を直接管理する必要もありませんが、自らのユーザーと金融インフラを活用して、これらのドル資産から生じる収益の分配に参加できるのです。
この観点から見ると、AQAv2 は単なるステーブルコインのメカニズム更新ではなく、Hyperliquid が自らの流動性と流通能力を新たなビジネスモデルへと変えつつあることを意味します。
AQAv2 は、1年で HYPE にどれだけの資金をもたらすのか？
AQAv2 のロジックを理解したところで、次の疑問は当然、この新しい買い戻しエンジンの馬力は一体どれほどなのか、ということです。答えは主に2つの変数に依存します —— Hyperliquid 上のステーブルコイン規模、そして準備資産の実際の収益率です。
Hyper Screener の最新データによると、Hyperliquid 上のステーブルコイン流通総量はすでに約65.7億ドルに達しており、そのうち USDC が圧倒的な支配的地位を占め、流通規模は約64.3億ドルです。
AQAv2 の収益分配比率は約90%であるため、非常にシンプルな計算式で推定できます：
- AQAv2 年間収入 ≈ Hyperliquid 上の USDC 規模 × 準備金収益率 × 90%
現在の約64.3億ドルの USDC 流通規模を基準とすると、異なる収益率の下での AQAv2 の貢献収入はおおよそ以下の通りです：
仮に3%の収益率で計算した場合でも、約64.3億ドルの USDC 流通規模の下では、AQAv2 は毎日約47.6万ドルの収入を Hyperliquid に追加し、年間換算で約1.74億ドルになると予想されます。
この数字はどのような概念でしょうか？Hyper Screener の最新データによると、Hyperliquid の8月の累計収入は5,027万ドルで、26日で大まかに計算すると、1日あたり約193.3万ドルです。つまり、AQAv2 が3%の収益率で稼働した場合、追加収入は現在の1日あたり収入の約24.6%に相当します。
この静的なデータで評価したとしても、AQAv2 は限界的な意味で無視できない収入源であり、さらに重要な点は、Hyperliquid 上の USDC 流通規模が依然として高速で成長していることです —— USDC が多ければ多いほど、生み出される準備金収益も多くなります。準備金収益が多ければ多いほど、Assistance Fund に入る資金も多くなります。最終的に HYPE の買い戻しに使用される資金も多くなるのです。
したがって、1.5億～2億ドルの収入は決して AQAv2 の上限ではなく、むしろ基準収入の出発点のようなものです。
強気相場が来れば、好材料は止まらない
これまで市場が HYPE に与えていた中核的な評価ロジックが、Hyperliquid の取引量状況と手数料収入に高度に依存していたとすれば、AQAv2 の始動は、このロジックがさらに拡張されつつあることを意味します —— HYPE の買い戻し能力は、もはや取引活発度だけに紐づくのではなく、ステーブルコイン規模にも紐づき始めています。
ちょうど HYPE が最近力強い値動きを見せています。マクロ流動性の改善と市場全体のセンチメント上昇に伴い、HYPE は80ドルを突破し史上最高値を更新しました。市場は価格を通じて Hyperliquid の成長期待を反映しており、AQAv2 はさらに HYPE に新たなファンダメンタルズの支えを提供しています —— USDC の規模が大きければ大きいほど、準備金収益は高くなり、最終的に HYPE の買い戻しに使用できる資金も多くなるのです。
もちろん、短期上昇の後、HYPE のバリュエーションはすでに低くはなく、今後も上昇を続けられるかどうかは、最終的には収入、ステーブルコイン規模、買い戻し規模が持続的に成長できるかどうかにかかっています。しかし、少なくとも現時点では、Hyperliquid は「取引手数料で稼ぐ」オンチェーン取引プラットフォームから、取引、ステーブルコイン、そしてオンチェーン金融エコシステム全体から持続的に価値を捕捉できるプロトコルへと徐々に変貌しつつあります。
AQAv2 は HYPE の次の上昇のすべての理由ではないかもしれませんが、その長期的な価値捕捉ロジックにおける重要な一环となる可能性が高いです。
