Gate 机构周报：加息预期升温，加密市场展现相对韧性（2026 年 7 月 20 日— 7 月 26 日）

要約

• 中東のエネルギー供給リスクが原油価格を押し上げ、米連邦準備制度理事会（FRB）の利上げ観測は36%に上昇、米10年国債利回りは一時4.70%まで上昇した。暗号資産（仮想通貨）市場は総じて強い回復力を示し、BTCはほぼ横ばい、ETHはプラスのリターンを維持した。

• BTC・ETH現物ETFの合計純流入額は約1億3800万ドル、Gate TradFiプラットフォームの取引高は高水準を維持し、米国株が再びコアな資産配分先となっている。

• PancakeSwapの取引高がUniswapを逆転、PumpSwapはソーシャルメディアのMeme人気の回復に伴い上昇、Robinhood Chainはトークン化株式とRWA取引の急速な成長を牽引し、DEXの流動性はさらに分散化している。

• ETH LST、Aave融資、イーサリアムエコシステムへの資金流入は引き続き回復し、Monadなどの新興チェーンは成長を維持している。プロトコル収入は、ステーブルコイン発行、Meme発行・取引プラットフォームなどの高頻度アプリケーションに引き続き集中しており、業界の収益性はさらに大手インフラプロバイダーに集中している。

• BTCは高値圏でのもみ合いの中でも上昇基調を維持、OIは急伸後に反落、資金調達率はプラス圏を維持するものの徐々に低下しており、市場は依然としてロング優位の構図にある。オプション取引高は価格上昇局面に合わせて断続的に拡大、25D Skewは改善を続け、短期のプット保護需要は明らかに低下している。

• DVOLは36–38のレンジで低調に推移し、市場の将来の急激な変動に対する織り込みは依然として抑制的である。オプション市場は一方向のトレンドに賭けるよりも、高値圏でのもみ合い相場を取引する傾向が強い。

1. 市場フォーカスの解説

先週（2026年7月20日〜7月26日）、市場の主戦略は中東のエネルギー供給リスク、米国の関税政策、そして大手ハイテク企業の決算によって主導された。紅海でのタンカー攻撃とホルムズ海峡の輸送制限により、ブレント原油は一時100ドルを突破し、木曜日には100.69ドルで取引を終え、前日比7%上昇した。金曜日には3.88%下落して96.78ドルとなったものの、エネルギー価格の高騰はインフレと利上げ観測を再び押し上げた。市場の織り込みによると、FRBの次回会合での利上げ確率は1週間前の約12%から約36%に上昇し、米10年国債利回りは一時4.70%近辺まで上昇、金曜日は4.679%となった。30年物利回りは5.163%となり、2007年以来の高水準に接近した。

高金利とAI投資収益性への懸念がグロース株を圧迫した。Alphabetは通年の設備投資見通しを引き上げ、第2四半期のAI関連投資は前年比でほぼ倍増の約450億ドルとなった。TeslaとAlphabetは木曜日にそれぞれ14.5%と7.1%下落した。週間ではS&P 500が0.6%、Dowが0.4%、Nasdaqが2.1%下落した。リスク資産はバリュエーションと流動性のプレッシャーに直面したが、暗号資産市場は比較的底堅く推移した。BTCは急伸後に上昇分の大半を吐き出した一方、ETHは資金ローテーションによりプラスのリターンを維持した。全体として、原油価格ショックと長期金利の上昇が暗号資産のバリュエーション拡大を制限したが、週末の原油価格下落とリスクセンチメントの改善が市場にある程度の下支えを提供した。

2. 流動性分析

2.1 機関投資家、原油価格とハイテク株の変動拡大を受けて迅速に利益確定へ

先週の米国BTC現物ETFの合計純流入額は約3400万ドルで、前週の7600万ドルから55.10%減少した。月曜日から水曜日までの累計流入額は4億9900万ドルだったが、木曜日と金曜日の合計流出額は4億6500万ドルに上り、原油価格、金利、ハイテク株の変動が激しくなる中で機関投資家が迅速に利益確定へと動いたことを示している。商品別では、Grayscale Bitcoin Mini Trust（BTC）が約8600万ドルと最も多く純流入し、IBITが約9600万ドルと最も多く純流出した。BTC ETFの総AUMは、以前の約777億ドルの基準、幣価、純フローを調整した推定で、7月24日時点で約783億ドルとなり、前期比で約0.8%増加した。

ETH現物ETFの合計純流入額は約1億400万ドルで、前週の1億600万ドルからわずか1.61%の減少となり、3週連続の純流入となった。ETHAが約9600万ドルで首位、FETHは約600万ドルの純流出となり、最も弱いパフォーマンスだった。ETH ETFの総AUMも同様に代理推定で、約99億4000万ドルから約101億ドルへと約1.6%増加した。全体として、BTCとETHのETFを合わせた純流入額は約1億3800万ドルとなり、前期比で約23.9%減少した。資金は暗号資産から全面的に撤退しているわけではなく、価格弾力性が高く、機関投資家の配分ベースが低いETHへと明確にシフトしており、機関投資家のセンチメントは全面的な買い戻しから構造的な選択へと変化している。

2.2 TradFi流動性

• TradFi Perp DEX： 直近1週間、Gate全プラットフォームのTradFi取引構造は引き続き株式資産に集中している。株式取引の割合は約55%から70%近くまで上昇を続け、再びプラットフォームで最も主要なTradFi取引カテゴリーとなっている。一方、商品の割合は約35%から約15%に低下し、前期のホットトピックは明らかに冷めている。指数/ETF商品は約15%〜20%の安定した割合を維持し、第2の取引カテゴリーとなっている。為替、債券、Pre-IPO、ETFなどの他の資産の取引割合は常に低水準を維持している。全体として、資金は一時的な商品取引から株式市場へと再び回流しており、プラットフォームのTradFi取引の中心は再び株式資産に戻り、取引構造はより集中している。

• Gate TradFi取引高：直近1週間、Gateの株式取引高は全体として高水準で安定しており、週間取引額は約850億〜1000億ドルのレンジを維持し、以前の変動と比較して明らかに落ち着いている。その中で、CFDが依然として圧倒的な主要取引ソースであり、無期限契約の取引高はわずかに上昇した。全体として、市場のリスク選好度が比較的安定している状況下で、プラットフォームの株式取引の活発度は高い水準を維持している。

• Gate株式資産取引高：直近1週間、Gateの株式資産配分構造に明確な調整が見られた。米国株が依然として資産配分の主体だが、その割合は約52%から約71%へと急速に回復し、再び圧倒的なコア市場となった。韓国株の割合は約28%から約7%へと大幅に低下し、これまでの集中配分は明確に後退した。同時に、ETFと香港株の割合はそれぞれ約14%と8%へと小幅に上昇し、ユーザーが米国株のコア配分を維持しつつ、ETFと香港株への分散配分を増やし始めていることを示している。資産構造全体は、前期の韓国市場偏重から、米国株を中心とした多様な配分へと再び回帰している。

• TradFiオーダーブック深度：TradFi取引高が最も高いXAUTを選び、そのオーダーブック深度（Delta）を分析した。過去1週間、XAUTのオーダーブック流動性は全体として強含みで推移した。7月21〜22日には買い注文の深度が一時マイナスに転じ、流動性ギャップが拡大し、価格は一時約4000ドル付近まで下落した。その後、買い注文は急速に回復し、22〜24日には純流動性が再びプラスに転じ、価格は4150ドル付近まで反発した。25〜27日の期間中、オーダーブック深度はプラスを維持し変動は収斂し、一時的な売り圧力はあったものの、すべて新規の買い注文によって吸収された。全体として、過去1週間のXAUTは買い注文の吸収力が強く、流動性環境は継続的に改善し、価格は高値圏で推移し最終的に約4080〜4100ドルのレンジで安定し、市場センチメントは依然として強気寄りである。

3. オンチェーンデータの洞察

3.1 Uniswapは高値圏から反落、PancakeSwapが逆転、RWAとソーシャルメディアMeme取引による分散が顕著に

今週、PancakeSwapの取引高は約142億7000万ドルとなり、Uniswapの136億9000万ドルを逆転した。Uniswapは前週から明確に減少したが、取引人数は約101万人まで増加を続け、Robinhood ChainによるMemeへの関心は依然としてあるものの、大口取引は分散し始めている。過去1週間でRobinhood ChainのRWA規模は急速に成長し、トークン化株式は実際の取引を生み出し始めているが、オンチェーンの主流取引は依然としてMemeとステーブルコインによって支配されている。一方、Nativeの取引高は約4億4700万ドルから34億7000万ドルへと急増しており、これはQQQBやNVDAonなどのRWA/株式系取引ペアへのルーティング需要に関連している。PumpSwapの取引高は約38億6000万ドルに上昇し、取引人数は約164万人に増加、ソーシャルメディア主導の短期的なMeme取引が再び活発化している。しかし、Meteora、Raydium、Whirlpoolは引き続き減少しており、Solana側では全面的な回復は見られない。

3.2 ステーブルコイン供給は全体として横ばい、競争の焦点は販売チャネルと利回り配分へ

今週、USDTはほぼ横ばい、USDCは約752億9000万ドルから744億4000万ドルへと小幅に減少し、主要ステーブルコインに顕著な増加は見られなかった。USDe、USD1、PYUSDは減少し、利回り型・ブランド型ステーブルコインは短期的に拡大を続けていない。相対的に、USDG、USDGO、RLUSD、GHOは成長を維持しており、新規需要は特定のエコシステムとアプリケーションシナリオから来ていることを示している。過去1週間のステーブルコイン市場のホットトピックは販売権競争だった。Visa Stablecoin PlatformがOpen USDを統合し、ステーブルコイン発行、ウォレット、決済、企業財務運用を機関向け商品としてパッケージ化した。同時に、米国のGENIUS Actの詳細規則が予定通り完全には施行されず、規制準拠型ステーブルコイン発行は依然としてルール待ちの状態にある。市場への新規の大規模なドル流入はなく、決済会社、証券会社、DeFi利回りエントリーポイントがステーブルコインのチャネル価値を再分配している。

3.3 ETH LSTは回復を継続、SOLとHYPEのステーキング資産は冷え込み続く

LSTセクターは引き続き二極化している。LidoのTVLは約175億ドルに上昇し、Rocket Pool、StakeWise、Liquid Collective、mETH Protocolもすべて小幅に上昇しており、ETHステーキング資産が資金選好の中心である。背景にある触媒は、ETH ETFへの資金還流、Robinhood Chainがガスと決済資産としてETHを使用していること、そしてRWA/ステーブルコインインフラが再びイーサリアムを中心に展開していることだ。逆に、Sanctum、Jito、Jupiter Staked SOL、Binance Staked SOLなどのSOL LSTは引き続き小幅に減少している。Kinetiq kHYPEとstHYPEも下落した。

3.4 Aave融資はイーサリアムとMonadが牽引、新興チェーンの二極化はさらに拡大

Aaveの融資残高は引き続きイーサリアムに集中しており、イーサリアム市場の借入規模は約86億5000万ドルに上昇し、前週比で約5.7%増加した。Monadの借入残高は約1億9200万ドルに上昇し、急速な成長を継続している。これは、Aave V3のMonadでのローンチ、初期の預入・借入インセンティブ、新チェーンへの流動性期待に関連している。Baseは小幅に回復、Arbitrumはほぼ安定、Plasma、Mantle、MegaETHなどの市場は引き続き減少しており、資金は弱いインセンティブまたは不確実性の高い新興チェーンから撤退している。Robinhood Earn、Morpho、Aave Stable Vaultsとの競争を考慮すると、現在の融資市場の焦点は、誰が証券会社、ウォレット、ステーブルコイン利回り商品の背後にある与信レイヤ