Gate 機構週報：暗号資産市場はもみ合いから小幅上昇、DVOLは低下続く（2026年7月6日〜7月12日）

要約

• 暗号資産市場は引き続きレンジ相場での修復が続き、BTC、ETHは小幅に上昇。ETF資金は純流出から純流入に転じ、機関投資家のセンチメントは改善したものの、資金は依然として主要商品に集中しており、市場のレバレッジ拡大は限定的。

• Gate TradFiの週間取引高は約850億ドルの高水準で安定し、CFDの比率は約95%。Gate Stocksの取引構造は多様化が進み、韓国株が急速に主要な取引対象となっている。

• Robinhood ChainのMeme関連の話題を受けてUniswapの取引高が顕著に拡大。資金はSolana LaunchpadエコシステムからRWA、トークン化株式、Meme資産へとローテーション。

• USDCは規制上の進展により機関投資家向けコンプライアンス商品としての地位をさらに強化。Lido、AaveなどのイーサリアムエコシステムのプロトコルはRWA、ステーブルコイン、機関投資家からの資金流入の恩恵を受け続ける一方、SOLエコシステムのLSTと新興チェーン向け貸付需要はやや冷え込み。

• プロトコル収入に関しては、Tether、Circleが業界の収入を引き続き牽引。Hyperliquid、Pump、Jupiterなどのプロトコル収入は概ね減少しており、取引の活発さがまだプロトコルの収益成長に完全には結びついていないことを示している。

• BTC建玉（OI）はレンジ内で推移し、資金調達率はプラスを維持。レバレッジ資金が反発に再び参加していることを示す一方、ロングの混雑度はやや上昇。25D Skewは前期から改善し、市場の防御的なセンチメントは緩和されたものの、中期的な慎重な見方は依然として残っている。

• オプション市場の出来高は引き続き減少し、月次契約が依然として支配的で、短期的なイベント取引への需要は明確に減少。DVOLは低下を続け低水準となり、市場が保護的な価格設定から低ボラティリティ修復段階へと移行したことを反映している。

1. 市場フォーカス

先週（2026年7月6日から7月12日）、世界市場の主要なテーマは、FRBの政策を巡る見解の相違、AI関連取引の修復、原油価格と地政学リスクの再評価でした。FRBの6月会合議事録によると、政策金利は3.6%に維持されましたが、予測を提出した18人の当局者のうち約半数が年内利上げを支持し、残り半数が据え置きまたは利下げを支持したため、市場は急速な緩和期待を引き続き下方修正しました。インフレ面では、5月のCPIは前年比4.2%に上昇し、NY連銀の1年先のインフレ期待は3.7%、3年先の期待は3.3%に上昇。これにより米国債利回りは高止まりし、10年債利回りは週内に4.46%から4.55%付近で推移しました。株式市場では、AI・半導体関連がリスク選好を回復させ、S&P 500は週間で1.2%上昇、Nasdaqは1.7%上昇、Dowは0.5%下落、Russell 2000は0.6%下落となり、「大型ハイテクが強く、小型株が弱い」という構造が見られました。商品市場では、OPECが来月の増産（約18万8000バレル/日）を発表し、週初は原油価格を抑制し、WTIは一時68.70ドル/バレル付近まで下落しました。しかし、週後半には米国とイランの間のホルムズ海峡を巡る緊張が高まり、今後の原油価格とインフレ期待に上振れリスクをもたらしました。金は安全資産としての需要と実質金利の制約の間で揺れ、週内の変動は大きめでした。暗号資産市場は、リスク選好の改善、ハイテク株の反発、BTCを保有する企業関連のニュースに支えられて緩やかに上昇しましたが、米国債利回りの高止まりとFRB内のタカ派的な見解の相違がレバレッジ拡大を抑制し、BTC、ETHともに一方的なブレイクアウトではなく、ボックス圏での上昇となりました。

2. 流動性分析

2.1 ETFは依然として明確な純流出状態ではあるが、BTC ETFの週間純流出額は約17億8700万ドル

ETFの資金フローを見ると、先週のBTC現物ETFは、前週の5億2600万ドルの純流出から1億9700万ドルの純流入に転じ、前週比で約7億2400万ドル改善しました。ETH現物ETFも、前週の1400万ドルの純流出から8400万ドルの純流入に転じ、前週比で約9800万ドル改善しました。BTC側で最も強かった商品はIBITで、週間純流入額は約2億9200万ドルでした。最も弱かったのはGBTCで、純流出額は約1億800万ドル、次いでFBTCが約9300万ドルの純流出でした。ETH側はETHAが牽引し、週間純流入額は約5400万ドルでした。ETHWは7月8日の大口流入後もプラスの貢献を維持し、FETH、CETH、QETHは小幅な純流出となりました。

AUMに関しては、BTC現物ETF商品の純資産総額は約768億1800万ドル。BTC価格の小幅な反発と純流入が重なり、前週比で増加したとみられます。ETH ETFのページでは正確なAUMが安定して公開表示されていないため、定性的な判断のみとなりますが、ETH価格の上昇と資金のプラス転換が相まって、ETH ETFのAUMは前週比で改善した可能性が高いです。全体的な機関投資家のセンチメントは、前週の防御的な償還から選択的な買い戻しへとシフトしましたが、資金は手数料の低い主要な商品に集中しており、リスク選好の回復は依然として不均一であることが示唆されます。

2.2 TradFi流動性

• TradFi Perp DEX: 市場全体のTradFi Perp DEXの取引構造を見ると、商品と株式が常に最も中心的な2つの取引カテゴリーです。一方、指数/ETF商品は長期間にわたり約20%～30%の安定したシェアを維持しており、投資家に指数化された投資ツールを提供しています。この変化は、TradFi Perp市場が以前の安全資産取引中心から、株式リスク資産を中心とした取引へと徐々にシフトしつつあり、複数資産、24時間365日の取引という市場特性を維持していることを反映しています。商品先物（パーペチュアル）は2026年以降、最も成長しているセクターであり続けていますが、株式取引が最近の資金還流の主な方向性となっています。

• Gate TradFi取引高：直近1週間のGate TradFiの総取引高は約850億ドル付近で維持され、前週とほぼ横ばいでした。依然として過去数月の高水準にあり、ユーザーの取引活動が安定していることを示しています。取引構造に関しては、CFDが引き続き圧倒的な支配力を誇り、総取引高の約95%を占め、現物取引の比率は低水準を維持、Perp取引は約4%～6%の安定した貢献を維持しています。総取引高は6月末の約980億ドルの高値からはやや落ち着きましたが、変動幅は限定的です。これは、市場センチメントの修復過程において、ユーザーの株式、指数、外国為替、コモディティなどのTradFi商品への取引需要が依然として旺盛であり、プラットフォームの取引規模が数週間にわたり高水準で推移していることを反映しています。

• Gate米国株資産取引高：市場構造の観点から見ると、Gate Stocksの取引の中心はこの1ヶ月余りで明確に変化しました。6月初旬の取引高はほぼ全て米国株に集中しており、その割合は長期にわたり約80%以上を維持していました。香港株と韓国株の上場に伴い、取引構造は急速に多様化し、特に韓国株の成長が顕著で、6月末からそのシェアは急速に約60%～90%に上昇し、7月初旬にはプラットフォームで最も取引高の多い市場となりました。これに対し、米国株のシェアは約10%～30%に低下し、香港株は約2%～6%の安定したシェアを維持、ETF取引のシェアは約20%から継続的に低下し5%未満となり、資金が韓国株などの新規上場市場へと加速的に集中していることを示しています。

• TradFi板の厚み：TradFiで取引高が最も高いXAUTを選び、その板の厚み（デルタ）を分析しました。先週、XAUT価格は概ね軟調に推移し、約4,090ドルから4,000ドル付近まで下落、その間に重要なサポートを複数回割り込みました。板の流動性デルタは、市場の売買勢力の切り替えが頻繁であることを示しています。7月13日前後に連続して大きなプラスのデルタが見られ、1時間あたりの純買いは一時180万ドルを超えましたが、価格は効果的に安定せず、これは積極的な買いが主に売り圧力を吸収するために使われ、トレンド反転を促進するものではなかったことを示しています。全体として、流動性は依然として買い手側に偏っていますが、価格パフォーマンスは軟調であり、市場の安全資産への需要がやや冷めていることを反映しており、短期的には金は依然として利益確定とリスク選好の回復による圧力に直面しています。

3. オンチェーンデータ分析

3.1 Robinhood ChainのMeme関連の話題がUniswapの取引高拡大を促進

今週のUniswapの取引高は約192.4億ドルまで上昇し、前週から明確に拡大しました。中核的な原動力は、Robinhoodによるトークン化株式の推進と、Robinhood ChainのMeme関連の話題の高まりです。Uniswapは、イーサリアムとRobinhood Chainなどのマルチチェーン資産の主要な取引エントリーポイントとして、RWA、関連コンセプト資産、Memeの取引需要を受け止めました。一方、PumpSwap、Meteora、Raydium、Whirlpoolは全て前週から減少しており、SolanaのLaunchpad型Memeの熱気が冷め、関心の一部がRobinhood Chain側に移ったことを示しています。

3.2 ステーブルコイン供給は緩やかに分化、Circleの規制進展がUSDCの機関投資家向けストーリーを強化

今週のステーブルコイン市場は概ね安定しており、USDTは最大の規模を維持しつつ小幅に回復しました。USDCは約692億ドルに微増、DAIは約53.2億ドルに上昇、PYUSDはほぼ横ばい、GHOは約6.0億ドル付近で安定しました。注目すべき点として、Circleが米国の信託銀行関連の規制上の進展を得た後、USDCの機関投資家向けコンプライアンスストーリーはさらに強化され、市場はステーブルコインを決済、証券会社の清算、RWA取引のインフラと見なしています。対照的に、USDeは約50.6億ドルから約45.6億ドルへ減少し、USDSとUSD1も下落し、利回り型および政治/ブランド主導型のステーブルコインの拡大ペースは減速しています。今週のステーブルコインの主軸は、コンプライアンスに準拠したドル資産が機関投資家に好まれ、利回り型資産は冷却期間に入っていることです。

3.3 LSTセクターは分化へ、ETHステーキング資産はRWAとメインネットの流動性に支えられる

今週のLSTセクターはまちまちでした。LidoのTVLは約164.1億ドルに上昇し、Rocket Pool、StakeWise、mETH Protocolはいずれも小幅に増加、ETH側のステーキング資産は緩やかな回復を続けています。背景には、ETH価格の要因に加え、イーサリアムがRWA、トークン化株式、機関投資家向けオンチェーン決済の主要なプラットフォームとしての地位をさらに固めつつあることがあります。逆に、SOL側のLSTは明確な圧力を受けており、Sanctum、Jito、Jupiter Staked SOL、DoubleZero Staked SOLはいずれも前週から減少しました。これは、SolanaのMemeとLaunchpad取引の冷え込み後、ステーキング資産の弾力性も同時に弱まっていることを反映しています。Kinetiq kHYPEも高値から下落しており、高ベータのLSTへの資金追求が冷め始めていることを示しています。

3.4 AaveレンディングはイーサリアムとPlasmaが下支え、RWAとステーブルコインの資金調達ニーズが中核市場をサポート

Aaveの融資規模は今週も回復を続け、イーサリアム市場の借入残高は約77.8億ドルに上昇し、プロトコルの中で最も中核的な資金プールとなっています。Plasmaの借入規模は約8.9億ドルに上昇し、BaseとArbitrumも小幅に改善しました。これは、成熟したチェーン上でのステーブルコイン融資と担保品循環の需要が依然として存在することを示しています。一方、MegaETHの借入残高は約3.86億ドルから約1.18億ドルへと大幅に減少し、Mantle、Avalanche、Inkも減少しました。これは、新興チェーンにおけるインセンティブ付き融資需要が引き始めていることを示しています。Aaveの