Arthur Hayes万字专访：ETH看到3万美元；FLOP会超越ETH

Azuma

Odaily资深作者

@azuma_eth

2026-08-24 09:03

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美联储不会加息；BTC年内创新高；Clarity没啥用，建议特朗普直接否决……

AI要約

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核心观点：Arthur Hayes 认为，美国国债市场压力将迫使美联储实施无限印钞的收益率曲线控制，为市场注入海量流动性，这将直接推动比特币价格飙升。他同时预测以太坊因落后的价格表现将跑赢大盘，并介绍了其新项目 Flop Network，一个锚定算力、旨在服务 AI Agent 经济的支付网络。
关键要素：
1. 宏观信号：美国财政部扩大国债回购规模至40亿美元虽金额有限，但标志着政策转向，为应对日本等外国政府抛售美债，美联储最终将取消回购对手方上限，实施无限印钞。
2. 比特币预测：作为流动性释放的“泄洪阀”，比特币价格将在年底突破历史新高至126,000美元左右；若美联储明确转向YCC，价格可能迅速冲向50万美元。
3. 以太坊偏好：看好ETH因其尚未突破2021年高点（5000美元），且具备“林迪效应”（运行时间久），拥有最大开发者社区，预计在反弹中表现优于其他大市值资产，目标价或达2万-3万美元。
4. 监管态度：认为美国《Clarity法案》对加密行业“微不足道”，政府真金白银投入AI领域，却未对加密企业提供实质支持；建议特朗普否决该法案。
5. 新项目Flop Network：旨在构建以“算力”（Flop）为计价单位的现货市场，采用“有用推理证明”共识机制，矿工完成任务获得代币（FLOP），空投比例约为10年供应量的20%，测试网预计2025年10月上线，主网次年一季度推出。

出典：Altcoin Daily

編集：Odaily 星球日报（@OdailyChina）；翻訳：Azuma（@azuma_eth）

編者按：本稿は、Arthur Hayes が最近 Altcoin Daily のポッドキャスト番組で語った内容をテキスト化・翻訳したものです。今回のインタビューで Arthur Hayes 氏は、現在のマクロ流動性の変化と今回の仮想通貨市場の大反発について語り、BTC、ETH などの主要資産を予測し、自身の新プロジェクト Flop Network の設計詳細について詳しく明かしました。

以下はインタビューの原文で、Odaily 星球日报が翻訳したものです。読みやすさを考慮し、内容は一部削除・編集されています。

マクロ流動性と今回の反発

（背景：先週、米国財務省は長期国債の買い戻し規模を拡大し、債券市場により大きな流動性サポートを提供すると発表しました。声明によると、米国財務省による長期国債の流動性サポート買い戻し規模は「少なくとも2倍」に拡大され、20億ドルから40億ドルに増額され、買い戻し対象は10年物から30年物の債券をカバーしています。）

司会：始めましょう。Arthur、あなたのキャリアはシティバンクのトレーダーとしてスタートしたんですよね？

Arthur：そうです。シティバンクとドイツ銀行の香港支店で働いていました。

司会：伝統的金融システム（TradFi）出身者として、こうした伝統的な機関は現在、仮想通貨市場のヘッドラインをどのように見ていると思いますか？2026年の視点で暗号資産市場を見たとき、彼らは何を考えているのでしょうか？

Arthur：「持続可能性」——これが今、伝統的な金融業界全体で語られている新しいキーワードだと思います。

40兆ドルにも上る米国国債、増え続ける利払い費、そして他多くの主要国のソブリン債務市場の苦境により、彼らはこう心配し始めています。「私が保有しているこれらの国債は5年後も価値があるのだろうか？インフレが再び急騰するのでは？私の資産配分は正しいのか？」

明らかに、財務長官スコット・ベッセントが国債買い戻し操作を開始した後——あるいは少なくとも長めの国債の買い戻し承認枠を2倍にした後——市場の反応はまさにこの点を裏付けています。

これらすべてがパニックを煽っています。「なんてこった、私はこれほど多くの米国国債を保有しているのに、そのパフォーマンスは他のすべての主要資産クラスに大きく遅れを取っている。なぜ私はこれらを持ち続けなければならないのか？」

そして、実際に売却して現金化する必要がある時に、米国政府があなたが自由に売却することを決して許さないということが、繰り返し証明されています。

司会：では、彼らは暗号資産をどう見ているのでしょうか？彼らはすでに債務と国債で手一杯です。暗号資産は彼らの視野に入っていないのでしょうか？

Arthur：いいえ、暗号通貨こそがまさに唯一の逃げ道（リリーフバルブ）であり、中央銀行の印刷による最も純粋な放出経路です。市場が米国による暗黙的または明示的なイールドカーブコントロール（YCC）への懸念を強めるにつれて、ビットコインと暗号資産の価格こそがその逃げ道となるのです。

だからこそ、財務省の声明の後、あなたは一晩で仮想通貨がバネのように跳ね返るのを目撃したのです。

司会：買い戻し枠が約20億ドルから40億ドルに倍増しただけですよね。天文学的な数字ではありませんが……

Arthur：その通りです。20億から40億、あるいは数十億への増額で、金額自体は大したものではありません。しかし、それはシグナルを発しました。これは風向計です。

さらに、FRBは金利を引き上げるつもりは全くありません。インフレデータ、米国の経済成長、そして2年物国債利回りが実効FF金利より50〜60ベーシスポイント高いことを考慮すれば、FRBは金利を引き上げるべきであり、間違いなく引き上げるべきです。しかし、なぜ彼らは引き上げないのでしょうか？財務省が短期国債（T-bills）を大量に発行し、市場で様々な資金繰りを行う必要があるからです。長期債務を引き受ける者がもう誰もいないからです。

司会：過去1、2年でビットコインに参入し、まだマクロ経済を理解しようと努力している初心者にとって、簡単に言うと、米国債の買い戻しは彼らにとって何を意味するのでしょうか？

Arthur：それはより多くの流動性を意味します——限られたハード資産を追い求めるより多くの不換紙幣、そしてビットコインはその一つです。したがって、価格は大幅に上昇します。これは2008年に向かうシナリオを再現しており、ビットコインの誕生を促した道を再現しています。

これこそがあなたがビットコインに投資する究極の論理です。すべての人がはっと気づいた時——「なんてこった、これらの米国国債は全く価値がなく、何か実物資産と交換できない。市場が高度に操作されているため正常に取引すらできない。私は真の価値貯蔵手段が必要だ。大量のドルが希少な資産を追い求めることから直接利益を得られる対象が必要だ」——最良の選択肢がビットコインなのです。

これは2009年の誕生当時の本来の目的であり、それ以来変わっていません。もちろん、流動性サイクルに合わせて上下するでしょう。しかし、全世界に「王様は裸だ」と悟らせる決定的瞬間について議論するなら——世界最大のソブリン債務市場が、誰もがイールドカーブコントロール（YCC）の到来を恐れ始める時、ビットコインの価格はすぐに数十万ドルへと急騰するでしょう。

司会： 2008年の大金融危機の際、あなたは市場の最前線にいました。当時も債券の買い戻しを行っていましたか？暴落前の1、2年の市場の動きは現在と似ていましたか？

Arthur： 2008年の危機が勃発した時、彼らが最初にやったことはベア・スターンズ（Bear Stearns）の救済でした——直接的な救済ではありませんが、ジェイミー・ダイモン（Jamie Dimon）に1株2ドルという格安価格でベア・スターンズを買収させ、FRBは巨額の融資を提供し、モルガン・スタンレーにとっては完全にスーパーなお宝パックでした。

それが最初の危険信号でした。次に彼らは自由市場を信奉すると自称し、リーマン・ブラザーズを破綻させましたが、自分たちが自由市場の代償に耐えられないことに気づきました。

その後、各大銀行のCEOが電車に乗りました——普段なら絶対に電車になど乗らない大物たちが、納税者の金を持っているために謙虚なふりをする必要があったのです——彼らは電車でワシントンに向かい、ひざまずいて懇願し、最終的に7000億ドルの救済資金を手に入れました。

そして一般市民は怒りました。「なぜゴールドマン・サックスの役員は莫大な年末ボーナスを依然として受け取っているのに、私だけが住宅ローンを滞納したために銀行に家を差し押さえられなければならないのか？彼らも借金を返済していないではないか！なぜゴールドマン・サックスとAIGは政府に救済されて金を持ち逃げできるのに、私は路上に放り出されなければならないのか？」

これがビットコインが誕生した背景です。私はサトシ・ナカモトを知りませんが、ホワイトペーパーの行間の言葉とその公開時期を読めば、ビットコインが登場した直接の誘因の一つが、2008年の危機後の救済措置において米国が健全な通貨を維持するという約束を完全に反故にしたことだと理解できるでしょう。

司会：では、2026年、2027年以降を見据えると、彼らの政策ツールボックスにはまだどのような流動性の切り札が残されているのでしょうか？次に何が起こるのでしょうか？

Arthur：明らかに、ベッセント氏が重点的に示唆した切り札はFEMA買い戻しツールです。

考えてみてください。世界中に多くの外国政府が米国債を保有しています。その中で最も典型的なのは日本です——彼らは約1兆ドルの米国債を保有しています。日本は現在、円相場を押し上げる必要があり、再軍備を支援し、インフレで苦しむ国民を補助するために資金を国内に還流させる必要があります。日本はすでにシグナルを発しており、企業、民間セクター、政府関連機関が海外資産（つまり米国株と米国債）を売却し、ドルを売って円に交換し、国内に持ち帰って日本を建設することを奨励する政策を調整する方針です。ドイツや他の多くの地域も同様で、彼らもお金を使う必要があります——軍費であれ社会福祉であれ——そして彼らの大量の資産はすべて米国の金融市場に集中しています。

彼らは売らざるを得ませんが、米国は最大の買い手が最大の売り手になることを絶対に許せません。それが市場を完全に破壊するからです。過去20〜30年、米国株と米国債が他を圧倒してこられたのは、これらの国々が継続的に買い続けてきたからです。資金の流れが逆転すれば、株式市場と債券市場は底なしの奈落の底に落ちるでしょう。これは米国が絶対に受け入れられないことです。

そこで彼らはこの措置を導入しました——脅しではなく、むしろ安心させるためのものです。「皆さん、私たちはFEMA買い戻しツールの取引相手上限を直接廃止します（無制限にします）。保有する米国債を売却したいなら、市場で売り浴びせずに、直接FRBに来てください。FRBはあなたにドルを印刷して渡し、私たちはこの貸付を継続的にロールオーバーします。あなたはドルを持って外国為替市場で売り、自国通貨に交換してください。」

米国政府はドルの弱体化を望んでおり、世界の他の国々も同様です。これはドルを弱体化させつつ、米国自身の国内金融市場に逆流しないようにする操作であり、これらすべてを吸収する唯一の逃げ道はFRBのバランスシートなのです。

私はこれこそが国債買い戻しよりも重要なシグナルだと考えています。まだ完全には実行されていませんが。これはウォシュ、ジョン・ウィリアムズ（John Williams）、そしてFRB副議長ジェファーソン（Jefferson）の間での舞台裏のコンセンサスが必要です。しかし、彼らは最終的に必ず実行するでしょう。おそらくジャクソンホールの世界中央銀行シンポジウムで正式に発表されるかもしれません。

結局のところ、ベッセント氏はすでに私たちに方向性を示しています——FRBによる無制限の紙幣印刷を通じて米国債およびその他のドル資産の潜在的な売り圧力を吸収し、バランスシートを大幅に拡張することです。これが最も中核的なマクロのメインテーマです。いわゆる買い戻しは一度の下見テストに過ぎず、彼らの痛みの限界線——10年物国債利回り5%の関門——を私たちに示しました。利回りがこの水準を突破する兆候があれば、彼らは紙幣印刷の道を一直線に突っ走り、完全に公然たるイールドカーブコントロールに至るまで進むでしょう。

私はテクニカル分析を一切見ない

司会： Arthur、あなたは永久先物契約（Perp）の発明者または創設者の一人ですよね？

Arthur：その通りです。

司会：ある人々はあなたを「永久先物契約のゴッドファーザー」と呼ぶ人もいます。聞いたことがありますか？

Arthur：聞いたことはあります、ありがとう。

司会：はは、それはネットユーザーが付けたもので、私ではありませんが、皆さん確かにそう思っています。多くのトレーダーにとって、現在ビットコインで特に注目すべきテクニカルフォーメーション（TA setups）は何だと思いますか？ビットコインのテクニカル面を見るとき、あなたは通常何に注目しますか？

Arthur：正直に言うと、私はあまりテクニカル分析を見ません。私はMilton Bergという人物を注目しています。彼は米国株のテクニカル分析を行っています。現在のビットコインは米国株市場のフォロワーのようなものです。もし米国株のストーリーが崩壊すれば——なぜなら皆、同じものをレバレッジで保有しているからです——追証（マージンコール）が発生した時、人々は売れるものを売らざるを得ませんよね？ビットコインは流動性の高い資産なので、あなたはそれを売らざるを得ません。ですから私は主に彼の売買リズムに従って観察しています。

私自身については、ビットコインに対して特定のテクニカル分析はしません。6万ドルは重要なポイントであり、10万ドルも明らかに重要で、以前の史上最高値である12.5万ドルまたは12.6万ドルも重要な関門です。その間の変動については、私は細かいことにこだわって短期的な取引をするつもりはありません。それは私のスタイルではありません。