一文全览主要CEX加密股票产品方案
- 核心观点：在2025-2026年市场周期中，传统金融（TradFi）资产，尤其是股票，正成为中心化交易所（CEX）的核心扩张方向。各大平台正通过真实股票经纪、代币化证券、股票永续合约及Pre-IPO产品等多元模式，从单纯的加密货币交易所向综合金融交易平台演进，这一赛道进入爆发期但整体仍处早期。
- 关键要素：
- 市场爆发式增长：据CoinGecko统计，前13家交易平台的股票类永续合约月成交量从2025年7月的约8.31亿美元增长至2026年5月的约340亿美元，增长近40倍。同年5月，包括股票、商品、指数在内的TradFi/RWA永续合约单月成交量达3471.7亿美元，年内累计超1.32万亿美元。
- 代币化股票落地：以xStocks体系为例，截至2026年7月，其累计交易量超350亿美元，全球持有人近20万，标的从美国扩展至香港、欧洲、韩国等市场。Binance、OKX、Bitget、Gate等主流平台均已支持或接入此类资产。
- 四类产品结构分化：当前加密股票市场可分为四类：①真实股票经纪服务（如Binance Stocks、Coinbase Stocks）；②真实股票支持的代币化证券（如bStocks、xStocks、rToken）；③总收益/合成型Token（如Ondo Stocks）；④无1:1储备的股票永续合约与CFD（如各平台TradFi Perps）。
- 平台模式差异显著：Binance、Kraken等构建了“真实股票-代币化证券-衍生品”的多层闭环体系；OKX引入第三方xStocks与Ondo方案；Bitget、Gate则通过合作方接入传统券商并力推自有储备Token（如rToken、gStocks）。Coinbase及Backpack侧重合规，强调证券权益或1:1双向转换。
- 竞争门槛与趋势：该赛道涉及证券牌照、清算托管及跨司法辖区合规，将中小交易所挡在门外。竞争本质是平台将存量Crypto用户迁移至TradFi产品的能力，用户规模与基础设施优势将强化现有行业层级。
今の市場サイクルにおいて、TradFi（伝統的金融）は中央集権型取引所（CEX）にとって最も明確な拡大方向の一つとなっており、その中でも株式資産が今回の競争における中核的な製品エントリーポイントになりつつある。
実際、2026年以降、ますます多くの取引所が米国株、ETF、さらにはIPO前資産を自社の取引システムに組み込み始めている。製品形態も単なる価格デリバティブから、トークン化された株式現物、オンチェーンで移転可能な資産、株式契約、CFD、そして従来の証券市場に直接接続する株式取引サービスへと徐々に拡張されている。
CoinGeckoの主要暗号資産取引プラットフォームに対する調査によると、上位13の取引プラットフォームにおける株式類無期限契約の月間取引高は、2025年7月の約8億3100万ドルから2026年5月の約340億ドルへと増加し、1年足らずで約40倍の成長を遂げた。
そのうち、2026年の最初の5ヶ月間だけで、株式類無期限契約の累計取引規模は既に2025年通年を超えている。株式、商品、指数などを含むTradFi/RWA無期限契約は、2026年5月の単月取引高が3471億7000万ドルに達し、2026年1月から5月までの累計規模は1兆3200億ドルを超えた。
現物およびオンチェーン上のトークン化株式の方向性においては、現在最も主要なトークン化株式システムの一つであるxStocksを例にとると、2026年7月時点で、公式に開示された累計取引高は350億ドルを超え、世界中の保有者は約20万人に達している。また、米国株とETFから、香港、英国、欧州、韓国などの市場へとさらに拡大を始めている。
したがって、製品のアップデート速度と各主要取引所の最近の投資状況から見ると、これを単なる周辺的なRWA実験と簡単に理解することはもはや難しい。この分野は、CEXがCryptoからTradFiへと拡張するための重要な競争シーンへと変わりつつあり、依然として爆発的な成長期にある。
もちろん、世界全体の株式市場から見れば、暗号資産株式はまだ比較的初期段階にある。CoinGeckoのデータによると、現在の株式類暗号資産デリバティブの取引活動は、伝統的な株式市場の取引高の1%未満にとどまっている。これは、全体的な発展の余地が依然として巨大であることを示している。
さらに各CEXのソリューションに焦点を当ててみると、各取引所がこの分野に参入する方法は異なることが容易にわかる。
本稿では、Binance、OKX、Bitget、Gate、Kraken、Coinbase、Backpackの主要プラットフォームにおける現在の暗号資産株式ソリューションを体系的に整理・比較し、読者やトレーダーが現在の暗号資産株式市場とその構造をよりよく理解するのに役立てることを目的とする。
主要CEXの暗号資産株式プラットフォームソリューション総覧
Binance
Binanceの暗号資産株式分野における取り組みは、もはや単一のTokenized Stocksに限定されていない。現在では、実際の株式取引、トークン化証券、株式無期限契約、IPO前デリバティブをカバーする多層的な製品体系を構築しており、Binance Stocks、bStocks、TradFi Perps、Pre-IPO Perpsなどが含まれる。
同じ株式対象を複数の異なる取引形態に分割することで、ユーザーは株式を直接保有することも、一部の株式をトークンに変換してオンチェーンに持ち込むことも、無期限契約を通じてレバレッジ取引を行うことも可能になる。
- Binance Stocks
bStocksとは異なり、Binance Stocks自体はトークン化された株式ではない。このサービスは、ADGM（アブダビ・グローバル・マーケット）体制下におけるBinanceのブローカーディーラーであるNest Trading Limitedによって提供され、外部の証券ブローカーおよび清算システムに接続している。ユーザーが株式を購入すると、対応する証券の受益者（beneficial owner）となり、株式は提携証券会社によってカストディされ、該当する場合には配当金や株式分割などの企業アクションによる関連する権利を享受する。
Binance Stocksは、ローンチ時点で7,000以上の米国上場株式とETFをサポートしており、米国市場の大手ハイテク株、金融、消費、エネルギー、半導体、および多数のETFをカバーしている。最低投資額はわずか5ドルで、一部の株式は端株取引に対応している。株式の購入は主にUSDCで決済され、同時にBNB、USDT、USD1、UなどのBinanceアカウント資産を直接使用して注文することもでき、システムは約定プロセス中に自動的にUSDCへの変換を完了する。
Binance Stocksは、米国株式市場の通常取引時間、時間外取引（プレマーケット・アフターマーケット）をサポートし、一部の証券はさらにオーバーナイト取引に対応しているため、最大で24/5の取引が可能。Market Orderは主に米国株式市場の通常取引時間中に実行され、Limit Orderはより長い時間外取引およびオーバーナイトセッションをカバーできる。
つまり、Binance Stocksは、既にBinanceアカウントに保有しているCryptoユーザーが、新たに伝統的な証券会社の口座を開設することなく、直接米国株式市場に参入できるようにすることを目的としている。
- bStocks
bStocksは、Binanceグループの関連会社であるBTech Holdings Limitedによって発行され、正式名称はbStocks Tokenized Securities。ADGMの法的枠組みの下で、FSMRスケジュール1パラグラフ92で定義される証明書（Certificates）に分類される。各bStockは、規制されたカストディ機関が保有する対応する米国株式によって1:1で裏付けられているが、ユーザーが保有するのは発行体が保有する基礎証券に対する権益であり、上場企業の伝統的な株主として直接登記されるわけではない。
Binanceは、「実際の株式口座」と「オンチェーン株式トークン」を直接接続している。適格なユーザーはbStocksを直接購入することも、まずBinance Stocksを通じて実際の株式を購入し、その後サポートされている株式を1:1、ゼロ変換手数料で対応するbStockに変換することもできる。逆に、bStockをBinance Stocksの株式権益に変換することも可能である。
トークン状態に変換された後、資産はBNBスマートチェーン上のBEP-20資産となる。ユーザーはBinance Spotで24/7取引できるだけでなく、自身のBSCウォレットに引き出すこともでき、bStocksをサポートするオンチェーンDeFiシーンにさらに接続できる。配当金や株式分割などの企業アクションは、Binanceが設計したMultiplierメカニズムを通じてトークン保有に反映される。
Binanceは現在、一部のbStocksをMargin、Portfolio Margin、および担保品システムに組み込んでおり、DeFiの方法で資産のコンポーザビリティを最大限に活用している。
ユーザーはBinance Walletを通じて、Asterが提供するオンチェーン無期限契約にアクセスし、一部の優良株、ETF、商品を取引できる。ただし、この部分の取引は実際には第三者DEXであるAsterで発生しており、Binance CEX自身の取引・清算システムではないため、本稿ではこれをBinance CEXの中核的な株式製品とは見なさず、Binanceエコシステム内の補完的なエントリーポイントとしてのみ扱う。
- TradFi Perps
前の2つのカテゴリとは異なり、TradFi Perpsはユーザーが実際の株式を保有したり変換したりすることを要求しない。Binanceユーザーが既によく知っている無期限契約システムを直接利用して、株価エクスポージャーを提供する。
Binanceの株式無期限契約は、USDT決済、24/7取引、8時間ごとのFunding（資金調達率）の構造を採用しており、最低想定元本取引額は通常5 USDTで、Multi-Assets Modeをサポートしている。2026年5月以降、Equity TradFi Perpsは基礎証券市場の休場中にOrderbook EWMA Index Modeをさらに導入し、BinanceのオーダーブックにおけるImpact Mid PriceとEWMAメカニズムを組み合わせて継続的な指数価格を形成している。
現在、Binanceの株式無期限契約は、初期のMSTR、AMZN、CRCL、COIN、PLTRなどの米国株およびCryptoコンセプト株から、大手ハイテク株、半導体、ETF、アジア市場へとさらに拡大している。現在では、POPMARTUSDTに対応する香港株の泡泡瑪特（ポップマート）、TMF、TBT、BITOなどのETF無期限契約に加え、ZhongJi Innolight、Samsung Electro-Mechanics、HANMI Semiconductor、LG Electronics、NAVER、KODEX 200 ETFなどの香港株・韓国株およびETF対象もさらに上場されており、一部の契約では最大レバレッジが20〜25倍に達する。
- Pre-IPO Perp
Binanceは2026年5月に正式にPre-IPO Perpetual Contractsをローンチした。これらの契約の対象企業は、製品ローンチ時点でまだ正式に上場企業になっていない場合もある。例えば、最初のPre-IPO PerpであるSPCXUSDTは、ユーザーがSpaceXの正式なIPO前に、USDT証拠金の無期限契約を通じて、SpaceXの潜在的な公開市場評価に対する市場の期待を取引できるようにすることを目的としている。
SpaceX上場後、この製品はPre-IPO Perpから通常のTradFi Perpetualに直接変換され、指数価格も正式な公開市場価格に切り替わる。同時に、ユーザーはBinance StocksでSPCX株式を直接購入し、bStocksを通じてSPCXBを取得することもできる。
したがって、Pre-IPO Perpは、特定の資産が上場前にPerp形式で取引できるようにし、上場後は実際の株式を取引でき、実際の株式はさらにbStockにトークン化でき、同時に標準的な株式無期限契約も引き続き取引できる。
Kraken
Krakenは現在、暗号資産株式分野においても比較的完全な製品構造を持っている。主に実際の株式取引、xStocksトークン化株式、およびxStocksからさらに派生した株式無期限契約とPre-IPO Perpsが含まれる。
もちろん、KrakenのxStockは多くのCEXの中でもより基盤となるソリューションに位置づけられる。これは元々KrakenとBackedの協力によって開始され、2025年末にPaywardがxStocksの発行を担当するBacked Financeの買収を発表し、2026年1月に買収を完了した。そのため、xStocksの発行、取引、決済インフラはPayward/Krakenシステムにさらに統合され始めており、Krakenはこの分野において、実際の証券ブローカレッジのエントリーポイント、Tokenized Stocks発行インフラ、およびデリバティブ取引能力を同時に備えている。
- 実際の株式取引
Krakenはかなり早い段階から伝統的な証券ブローカレッジへの拡大を始めていた。2025年4月、Krakenは正式に米国株式とETFの取引をローンチした。現在、米国側では11,000以上の株式とETFをカバーしており、NYSE、Nasdaq、AMEXなどの市場の証券が含まれ、Kraken App、Kraken Pro、Kraken DesktopでCrypto資産と同じ取引環境で管理できる。
この部分は真の証券ブローカレッジ業務であり、xStockの基盤となるソリューションである。
証券サービスはKraken Securities LLCによって提供されており、SEC登録のブローカーディーラーであり、FINRAおよびSIPCのメンバーである。ユーザーがKrakenで購入するのは実際の株式であり、公式には株式はユーザーの所有となり、現金配当も直接口座に入金されることが明記されている。
取引時間も伝統的な証券市場に従う。米国株式の通常取引時間は米国東部時間の月曜日から金曜日の9:30〜16:00であり、ユーザーは他の時間に注文を提出することはできるが、注文は次の取引セッションまで待機する。そのため、xStocksや株式無期限契約のように本当の24/7取引ができるわけではない。
Krakenの2026年7月に更新されたヘルプセンターによると、株式業務は現在米国のほとんどの地域に開放されており、米国ではメイン州とニューヨーク州のみが未対応。欧州経済領域（EEA）では、ドイツ、オランダ、フランスの適格ユーザーに開放されている。
同時に、Krakenは伝統的な証券会社の機能も継続的に補充しており、現在ではACATSを通じて他の証券会社の口座から株式とETFをKrakenに移管することができる。また、Stock Lendingも提供しており、適格ユーザーは自身が実際に保有する株式を貸し出して、対応する収益を得ることができる。
つまり、Kraken Securitiesは伝統的な証券口座をKrakenに直接組み込み、ユーザーに本当の株式保有を提供する。一方、xStocksは株式資産の別の部分をオンチェーンにさらに拡張する役割を担う。
- xStocks
Krakenの暗号資産株式分野で最も代表的な製品はxStocksであり、このソリューションは多くのCEXおよびオンチェーン取引所にも統合されている。
xStocksの基本構造は、実際の株式/ETFを購入し、カストディシステムが基礎証券を保有し、1:1で対応するxStockを発行し、最終的にKraken CEXとオンチェーンで流通させるというもの。各xStockは対応する基礎株式またはETFによって1:1で裏付けられており、基礎証券は伝統的な証券ブローカレッジおよびカストディシステムを通じて保有される。KrakenはAlpacaなどの機関と協力して基礎株式の調達とカストディを完了し、その後xStocks発行システムがこれらの証券をオンチェーントークンにマッピングする。
ただし、xStockを保有することは、上場企業の株式を直接保有することと同義ではない。ユーザーが保有するのは実際の証券によって裏付けられたトークンであり、伝統的な証券口座に登記された基礎株式ではないため、通常は上場企業の直接的な議決権を持たない。基礎株式が現金配当を生み出す場合、対応する経済的利益は通常、再投資とxStock数の増加などを通じてトークン保有に反映される。
現在、Krakenには約131のxStocks製品（現在も更新中）があり、約100の株式、27のETF、および少数の他の資産が含まれる。主要な対象には、Apple、NVIDIA、Tesla、Microsoft、Amazon、Alphabet、Meta、Coinbase、Robinhood、Strategy、GameStop、およびSPY、QQQなどの株式とETFが含まれる。
ただし、Kraken自体の取引可能な資産数とxStocksエコシステム全体の規模は区別する必要がある。
xStocksの全発行システムは
