自由現金流量が91%急落、MetaのAIへの巨額投資の代償とは？

原文作者：李海伦

原文编辑：徐青阳

原文来源：腾讯科技

Metaは第2四半期、AI広告により売上高が大幅に増加したものの、訴訟、人員削減、計算コストなどの要因により利益が減少するという代償を払った。

米国時間7月29日、Facebookの親会社であるMeta Platformsは、米国株式市場の時間外取引で、6月30日までの2026年第2四半期決算を発表した。

決算発表によると、Metaの当四半期の総売上高は608億100万ドルに達し、前年同期比28%増加した。しかし、訴訟費用、組織再編に関連する一時金、急増した計算コストなどの一時的な費用の影響により、純利益は前年同期比14%減の158億4800万ドル、希薄化後1株当たり利益は6.18ドルとなった。

Metaの決算発表後、市場のセンチメントは急速に冷え込んだ。1株当たり利益がウォール街の予想を下回り、第3四半期の売上高見通しの中央値が625億ドルと、ウォール街の平均予想631億ドルをわずかに下回ったことから、Metaの株価は時間外取引で一時6.37%以上下落し、548.30ドルまで値を下げた。決算発表前、Metaの株価は10営業日連続で下落しており、7月15日以降、時価総額の約13%が失われている。

テクノロジー大手がAIの最終形を競う段階において、オープンソースの大規模言語モデル、エージェントエコシステム、計算インフラの整備が本格化するにつれ、ウォール街による「AI投資収益率（ROI）」への問いは、かつてなく直接的かつ厳しいものとなっている。

力強い売上高の伸びと冷ややかな市場の反応は、投資家が基礎的な成長を目の当たりにしながらも抱くより深い懸念、すなわち、AIインフラへの投資が急増する中で、Metaの強力なデジタル広告基盤が、巨額の計算コストとフリーキャッシュフローの急減による圧力に耐えられるのかどうかという懸念を浮き彫りにしている。

AIが広告成長を牽引、Reality Labsはなお資金を消費

事業セグメント別に見ると、今四半期のMetaのコアビジネスは、「広告事業の強力な基盤が支える一方、Reality Labsの売上は回復したものの、損失は拡大している」という構図を示している。

グループのキャッシュフローの源泉である「アプリファミリー」部門は安定したパフォーマンスを示し、Facebook、Instagram、WhatsApp、Threadsなどのソーシャルメディアをカバーしている。2026年6月、アプリファミリーのデイリーアクティブユーザー数（DAP）は平均36.0億人で、前年同期比3%増加した。その中で、Instagramのデイリーアクティブユーザー数は第2四半期に正式に20億の大台を突破し、Threadsの月間アクティブユーザー数（MAU）は5億人に達した。

第2四半期のMetaの広告事業は、量と価格の両方が上昇する傾向を示した。広告表示回数は前年同期比14%増加し、平均単価は前年同期比12%上昇した。この業績について、Metaの創業者兼CEOであるマーク・ザッカーバーグ氏は決算声明で、「AIは現在の中核事業を加速させ、次世代製品を推進し、全く新しいエンタープライズレベルの機会を切り開いている。財務結果はすでにその兆しを示しており、今後の可能性に楽観的だ」と述べた。

CNBCの報道分析によると、マクロ経済環境に不確実性があるものの、AIアルゴリズムに基づいて再構築された広告のターゲティングシステム（Advantage+など）は、コンバージョン効率を継続的に向上させ、Metaに安定したキャッシュフローの基盤をもたらしている。

メタバースとスマートハードウェアの使命を担うReality Labs部門は、第2四半期に4億3100万ドルの売上高を計上し、前年同期の3億7000万ドルとアナリスト予想の4億2340万ドルを上回った。当四半期の営業損失は46億2000万ドルで、前年同期の45億3000万ドルから拡大したが、アナリスト予想の50億7000万ドルの損失は下回った。

2021年以降、Reality Labsは累計で約856億ドルの営業損失を計上している。現在、同事業部の重点は、Essilor Luxotticaと共同開発したRay-Ban Metaスマートグラスに置かれている。新しいフレームタイプとAIの新機能の導入により、Metaはこれを個人用AIアシスタントのハードウェア端末にしようとしている。

計算資源への投資が急増、Metaのフリーキャッシュフローは91%減少

第2四半期の総コスト・費用（前年同期比55%増）は420億2600万ドルだったが、その内訳を見ると、支出増加の主な要因は2つある。インフラへの固定的な投資と、非営業的な一時費用の計上である。

研究開発とハードウェア建設において、Metaの第2四半期の研究開発費は前年同期比67%増の217億ドルに達した。Metaは世界中でデータセンターの展開を加速させている。

Metaはまた、ブラックロックと合弁事業を立ち上げ、テキサス州エルパソに総開発コスト約140億ドルのデータセンターを建設すると発表した。ルイジアナ州のデータセンター拡張後の地域投資規模は500億ドルを超える。さらに、同社はカナダのアルバータ州に130億カナダドル以上を投じて、初のデータセンターを建設する計画である。

計算資源への投資に加え、第2四半期の損益計算書には35億8000万ドルの一時的な非営業費用が計上されており、これが1株当たり利益が予想を下回った直接の原因である。このうち、24億ドルは訴訟関連費用であり、同社が現在直面している青少年のソーシャルメディア利用と精神的健康に関する規制当局の調査に起因する。ウォール・ストリート・ジャーナル紙は、複数の訴訟が今年米国で開廷される予定であり、今後も継続的な損失が発生する可能性があると指摘している。

さらに、11億8000万ドルは人員削減に関連する退職金で、これは2026年5月に開始された約8000人を対象とするリストラに対応するものである。6月30日時点のMetaの全世界の従業員数は7万5472人で、前年同期比1%減少した。

MetaのCFOであるスーザン・リー氏は電話会議で、この24億ドルの訴訟費用と11億8000万ドルの退職金を除けば、Metaの第2四半期の営業利益は、報告された8%減ではなく、約9%の前年同期比増を達成していたはずだと説明した。

しかし、資本市場が最も警戒した指標は、フリーキャッシュフローの減少である。第2四半期の営業活動によるキャッシュフローは318億6000万ドルだったが、310億8000万ドルもの巨額の四半期設備投資を差し引いた結果、フリーキャッシュフローは前年同期の85億5000万ドルから7億8400万ドルに減少し、前年同期比で91%もの減少となった。

フリーキャッシュフローへの圧力はMetaだけが直面している課題ではなく、AI軍拡競争下にあるテクノロジー大手全体に共通する状況である。例えば、同期のAlphabet（グーグルの親会社）では、設備投資が449億ドルに急増した結果、フリーキャッシュフローが史上初めてマイナスに転じた。

Direxionのプロダクト＆ストラテジー担当シニア・バイスプレジデント、ライアン・リー氏はメディアの取材に対し、Metaはフリーキャッシュフローがマイナスには転落していないものの、10億ドルを下回る水準は依然として注目に値し、同社の現在の巨額のキャッシュ消費ペースを反映していると指摘した。

ザッカーバーグ氏、新たなAIの出口を模索：個人エージェントとエンタープライズサービス

アナリストの見方では、Metaのビジネスモデルは、クラウドサービスを有する競合他社とは異なる。マイクロソフトはAzure、グーグルはGoogle Cloud、アマゾンはAWSを持ち、それぞれクラウドコンピューティング事業を通じて外部の企業に計算能力を直接販売できるが、Metaには大規模なネイティブクラウド事業がなく、そのAIへの設備投資は主に広告事業による収入に依存している。

このため、MetaはAI体制とビジネス戦略の調整を試みている。

7月初旬、MetaはMuse Spark 1.1モデルをリリースした。これは、2025年6月にMetaが143億ドルを投資し、Scale AIの創業者であるアレクサンダー・ワン氏を技術チームのトップに迎えた後の重要な製品であり、主にエージェントとコード生成を対象としており、価格はOpenAIやAnthropicの同様の製品よりも低く設定されている。ただし、同時期にリリースされたMuse Image機能は、Instagramの公開アカウントを使用して画像を生成したことへの批判を招き、現在は中止されている。

巨大インフラのその後の活用について、ザッカーバーグ氏は決算電話会議でアナリストに明確な構想を説明した。ザッカーバーグ氏は、同社が調達する計算能力の大部分は、次世代大規模言語モデルのトレーニング、中核的な広告事業を駆動するアルゴリズムの最適化、そしてユーザーへの個人エージェントや全く新しい製品の提供に優先的に使用されることを明言した。同時に、同社は大企業顧客にサービスを提供するビジネス能力の構築も見込んでいると述べた。

決算発表の前日、ザッカーバーグ氏はウォール・ストリート・ジャーナル紙に署名記事を寄稿し、独占インタビューにも応じた。ザッカーバーグ氏は、強力なAIツールは広く普及し、社会全体に利益をもたらすべきであり、少数のクローズドソース機関にAIの権力が独占されることに反対する立場を明確にした。そして、巨額の設備投資に対してより広範な技術的・商業的な正当性を求める中で、「パーソナル・スーパーインテリジェンス」をすべての一般ユーザーに届けるというMetaの中核的ビジョンを改めて強調した。

設備投資見通しの上方修正、第3四半期の成長は減速へ

将来の業績見通しに関して、Metaが示した財務ガイダンスは慎重なものとなり、これが時間外取引での株価下落の主な要因となった。

2026年第3四半期について、同社は総売上高が610億ドルから640億ドルの範囲になると見込んでいる（為替が約1%のマイナスの影響を与えると仮定）。このガイダンスの中央値は625億ドルであり、アナリストの平均予想631億5000万ドル～632億4000万ドルを下回っている。一部の海外メディアの分析では、これは第3四半期の売上高の前年同期比成長率が、第2四半期の28%から19%～25%の範囲に減速することを意味し、広告収入の成長鈍化とAI投資の回収サイクルに対する市場の懸念を引き起こしていると指摘している。

支出ガイダンスに関して、Metaはさらに投資の下限を引き上げた。同社は2026年通期の設備投資見通しの範囲を従来の1250億～1450億ドルから1300億～1450億ドルに修正し、通期の設備投資の下限を50億ドル引き上げた。

第2四半期に計上された24億ドルの訴訟費用を考慮すると、通期の総費用ガイダンスの下限は1650億～1690億ドルに引き上げられた。下半期の実効税率は15%～17%と見込まれているが、同社は今年の営業利益が2025年の水準を上回るという見通しを依然として堅持している。

Metaの第2四半期決算は、AI移行期において同社が直面する現実を浮き彫りにしている。中核となる広告事業の基盤は依然として堅調であり、最先端の探求にキャッシュフローを提供できる。その一方で、データセンターやGPUの調達などのAIインフラへの極めて高い資金需要がフリーキャッシュフローを大幅に圧迫し、一時的な訴訟費用やリストラ費用が当期利益を押し下げている。

資本市場と投資家にとって、今後のMetaを観察する上での鍵は、年間1000億ドル規模のハードウェアインフラ投資が、Museシリーズの大規模言語モデルを通じてエンタープライズサービスを開拓し、計算能力の高額レンタルを実現し、実行可能な商業化成果へと早期に転換できるかどうかにある。

ザッカーバーグ氏は第2四半期の決算電話会議で、当四半期は訴訟関連費用やAIの計算能力・人材への多額の投資により1株当たり利益が予想を下回ったものの、売上高は前年同期比28%増の608億ドルと力強い成長を示し、強固なビジネスの基礎的な活力を示していると強調した。

ザッカーバーグ氏は、AI技術が中核となる広告・レコメンデーションアルゴリズムシステムを全面的に加速させ