Robinhood L2完全解説：MemeによるコールドスタートからRWAへの展開

原文著者：Mario

原文出典：IOSG Ventures

中核的判断

Robinhood は他人のブロックスペースを借りるのをやめ、自ら L2 を構築し、取引、決済、担保、収益、資産管理をすべて掌握しました。これは Coinbase の Base への正面からの回答です：他人のチェーン上の借主から、自らの決済層の大家へと変貌しました。トークン化商品（24時間取引可能な株式トークン、USDG 貸付、永久先物）の設計目的はただ一つ：ユーザーと経済的利益を Robinhood 自身の領域内に留めることです。

今回のローンチで予想外のマーケティングマシンが手に入りました：ミームコインです。メインネット稼働から1週間以内に、Tenev 氏は公然とミームコインを贬していた姿勢から、X で CASHCAT アカウントをフォローするようになりました。この態度表明は投機熱を爆発させ、Robinhood Chain は最初の月で暗号世界で最も活気のあるチェーンの一つになりました。このトラフィックの質をどう評価するにせよ、ほとんどの新しい L2 がコールドスタートで死ぬという問題を解決しました（詳細は第2節を参照）。

最初の3週間：ミームが株式より先に到着

Robinhood はトークン化株式のためにこのチェーンを構築しましたが、最初に移り住んできたのはミームカジノでした。稼働から3週間後もカジノがアクティビティの大部分を占めていますが、最初の本当に興味深い RWA ネイティブプロジェクトがここから生まれ始めています。

2026年7月20日時点のデータ：

実際に取引されているのは何か？ミームです。代表格は $CASHCAT で、Robinhood のリニューアル前のマスコットにちなんで名付けられたキャットコインです。ローンチ初週で2000%以上上昇し、時価総額は約1億5600万ドルに達し、チェーン全体の RWA 資産を1桁上回りました。一連のミームコイン（Cash Dog in Hood、Little John、Hoodrat）と関連の発射施設（NOXA.fun 発射台、basedbot）が数日で全て整いました。ミームセクター全体の時価総額は約1.6億から2億ドルです。

第二のフライホイール：AI エージェント。投機的なトラフィックはミームだけではありません。Robinhood は初日から Virtuals Protocol のエージェントインフラを採用しており、これは脇役ではありません。「Agentic Trading」は Robinhood の公式発表のタイトルに書かれています。Tenev 氏は方向性を明確に述べています：今年5月、Robinhood は証券アプリ内で Agentic Trading と Agentic クレジットカードをローンチしました。彼は CNBC に対し、「人間ができるあらゆる操作を、AI エージェントもできるようになる」と述べ、最終目標は一般ユーザーに高頻度取引機関が何十年も享受してきた「同じツール、同じ計算能力、同じ能力」を提供することだと語っています。このチェーンはその論点のためのオープンサンドボックスです：Virtuals の Agent Commerce Protocol を通じて、誰でもトークン化市場でエージェントを発行、資金提供、保有、使用でき、各エージェントはチェーン上のアイデンティティ、非カストディアルウォレット、支払いカード、受信箱を持ちます（Virtuals はこれを EconomyOS と呼んでいます）。

エージェントの成長曲線はミームよりも急です。最初の1週間：2100以上のエージェント、約7700万ドルの取引量、開発者は130万ドルを稼ぎました。エージェントの取引量は0から1億ドルまで2週間、1億ドルから1.5億ドルまではわずか3日でした。7月17日までに、エージェント数は4500以上、取引量は1.5億ドル以上、開発者の累計資金調達額は230万ドル、その週にはチェーン上最大のエージェントおよびロボットプロジェクトが実現しました。配布チャネルも拡大しています：7月18日から、Robinhood Chain 上のすべての Virtuals エージェントは Binance Wallet の Meme Rush で発見できるようになりました。現時点で独占的なエージェントトークンは出現しておらず、この段階における真の主要プレイヤーは基盤層としての Virtuals 自身であり、$VIRTUAL は提携ニュースで約20%上昇しました。正直に言えば：今日のほとんどのエージェントトークンの取引行動は、AI の皮を被ったミームに過ぎません。エージェントが持続的な収入を生み出すまでは、これらの取引量は投機的トラフィックとして扱うべきです。

これらのエージェントは具体的にどのようなものか（Robinhood Chain 上の Virtuals の例）：

1. Monvera（$MONVERA）は最も典型的な RWA ネイティブの事例です：7月14日にローンチされた AI 証券会社で、チェーン上のトークン化株式に直接接続します。Robinhood の約95のチェーン上株式トークンを1つのエージェントにまとめ、ユーザーに代わって調査、見積もり、取引ルーティングを行います。これはエージェントと株式トークンの組み合わせであり、ミームとの組み合わせではありません。
2. Quiver Protocol（$QUIV）は、チェーン上初の AI 駆動型収益アグリゲーターを自称しています：LP 金庫内で、エージェントがチェーン上でポジションのリバランス、複利運用、ストップロスを実行しますが、アーキテクチャ上、ユーザー資金を引き出すことは禁止されています。
3. Grid Arena は価格チャートを予測競技場に変えます：NVIDIA、Tesla、Apple のグリッド内にセルをロックし、各セルは独自のリアルタイムオッズ倍率を持ちます。
4. Hyperium（$HYP）は、タブを切り替えるのに疲れたトレーダー向けのマルチターミナル取引/開発環境です。
5. Root Edge は自律型永久取引エージェント（Hyperliquid）で、約8ヶ月の開発期間を経てベータ版に入り、初期ユーザーに rootAI 「Skill」 NFT を配布しています。

このリストを読めば、分化は一目瞭然です：成功した2つのプロジェクトは RWA に接続しており（Monvera は株式トークン、Quiver はチェーン上の収益）、これはまさに RWA チェーンが求めるエージェントです。残りは依然として AI の皮を被ったミームのようです。これは前述のトークン群と同じパターンです。

そして、ミームの蛇口は閉じられました。NOXA は2週間足らずで6万以上のトークンをデプロイし（チェーン全体の発行量の約75%）、約1200万ドルの手数料を徴収しましたが、7月11日に突然新規トークンの発射を停止しました。チームの説明は、ボットが毎時間模倣トークンを量産していたためです。2日後、それは完全に消失し、ドメインは失われ、IPFS インターフェースのみが残り、再開時期は未定です。意図がどうであれ、客観的な効果としてミームの発行は強制的に冷却され、新規トークンを追う流動性と注目は RWA 関連トークンへと向かい始めました。

これこそが2週目のより興味深い転換点です：成功したトークンは純粋なミームではなくなり、株式トークンとの組み合わせが始まりました。

1. Arrow Finance（$ARROW）は CDP（担保付き債務ポジション、すなわち担保をロックして資金を借り出す）プロトコルで、トークン化株式と ETF を担保として受け入れ、そのステーブルコイン aUSD を鋳造する最初のプロジェクトです。簡単に言えば：あなたの AAPL トークンを預け入れ、売却せずにドルを借り出すことができます。また、Arrow Pad という発射台も運営しています。$ARROW は7月7日のローンチ時の約0.15ドルから約1.79ドル（時価総額約1600万ドル）まで上昇し、2週間足らずで10倍になりました。
2. $INDEX は取引手数料をチェーン上の株式トークンの購入と保有者への分配に使用し、株式トークンエコシステムの上に粗い配当メカニズムを構築しています。Tenev 氏が開発者に対してトークン化株式と RWA を統合するアプリケーションの構築を公然と奨励した後、1日で約150%上昇し、時価総額は1000万ドル規模になりました。

Tenev 氏自身の態度は注目に値します。なぜなら、それは急速に変化したからです。7月2日、メインネット稼働の翌日、彼は CNBC に対し、ミームコインは基本的に市場を袋小路に導き、効用のない資産は持続可能な価値を生み出せず、そのようなコインを何百も発行することは無意味であり、トークン化 RWA こそが持続可能な方向性だと述べました。6日後、CASHCAT の時価総額が9桁に迫ると、彼は X に投稿しました：「私たちは Robinhood Chain を最高の RWA チェーンにしようとしている……だが、ミームを動かすのにも非常に優れている」と述べ、CASHCAT アカウントをフォローしました。7月14日には、再び開発者に対して株式トークンと RWA を統合するアプリケーションの構築を公然と推進し、この投稿が INDEX を1日で150%上昇させました。これらを総合すると、これは立場の揺れというよりも、むしろ一連の戦術です：規制当局と機関に対しては RWA のアイデンティティを維持しつつ、目先の収益をもたらすミームトラフィックも受け入れるというものです。

私たちの判断：これは Base の台本の再演です。ミームは流動性を呼び起こし、顧客獲得チャネルでもあり、インフラをストレステストし、DEX の板を厚くし、このチェーンに最初の月から純粋な RWA トラフィックでは与えられない活気をもたらしました。本当に追跡すべきシグナルはミームの時価総額ではなく、最初に成功した実用的プロジェクトのすべてが株式トークンを DeFi プリミティブに接続していることです（Arrow は担保として、INDEX は収益分配として）。これはまさに RWA チェーンが必要とする行動であり、Robinhood チームは明らかにこれを促進しています。未解決の問題：RWA 資産は依然として TVL の約4%を占めるに過ぎません。株式トークンの規模がミームがもたらすユーザー数に追いつかなければ、このチェーンは証券会社の看板を掲げたカジノに過ぎなくなります。Base も当時、この変換を真に解決することはできませんでした。

チェーンの構築方法と共同構築者

まずわかりやすい言葉で：Robinhood Chain はロールアップです。自らブロックを生成し、高速かつ低コストで、取引データをイーサリアムに戻し、イーサリアムを最終記録の裁判所として機能させます。Robinhood がシーケンサー（取引を並べる機械）を制御しており、これがこのチェーンが Robinhood のものである理由です。詳細は下表を参照してください。

もう一つ知っておくべき経済的詳細：Arbitrum One に決済しない Arbitrum Orbit チェーンとして、Robinhood Chain は Arbitrum Expansion Program の対象となり、純プロトコル（シーケンサー）収入の10%を Arbitrum エコシステムに還元する必要があります：8%が ArbitrumDAO の金庫に、2%が Developer Guild に支払われます。これは些細な知識ではありません：7月9日、このチェーンの1日の取引量は5.68億ドルで、ARB はその日のうちにこの分配ロジックにより19%上昇しました。残りの90%の収入と技術スタック全体の制御権は Robinhood に帰属します。

▲ Robinhood Chain アーキテクチャ

このチェーンは単独で構築されているわけではありません。主要な協力者とそれぞれの役割：

二つのドル：USDG と USDe

このチェーン上では、役割の異なる二つのドルが流通しており、混同してはなりません。

USDG はこのチェーンの自国通貨です。これは Paxos が発行する法定通貨担保ステーブルコインで、2024年末にローンチされ、DBS 銀行に預けられたドルと短期米国債に1:1で対応しています。Robinhood Chain 上では、決済および価格表示の資産です：財務商品の預入単位、Lighter 永久先物の証拠金および価格表示資産、Wallet とチェーン間を流れるドルです。ガス代は依然として ETH で支払われるため、USDG は通貨であり、燃料ではありません。また、このチェーン固有のものではありません（イーサリアム、Solana、Ink、X Layer でネイティブ発行され、LayerZero 標準で相互運用可能です）。

Robinhood がこれを推進する理由：Robinhood は Global Dollar Network の創設メンバーであり、このネットワークは準備金収益の約97%を採用を促進するパートナーに還元します。USDG を自社チェーンのデフォルトドルに設定することで、Robinhood は取引手数料だけでなく、フロート全体の収益も得